宏观｜五一假期期间的经济线索 5月2日，中国商务部表示正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软 化；美日第二轮谈判依然有较大分歧，我们认为可能会降低美国对华要价底气。中美 关系缓和预期推动离岸人民币汇率升值到7.21，为5个月多来最高值。前期中国出口 企业囤积了大量未结汇美元，若这些贸易商集中结汇，或可持续支撑人民币升值。国 内五一假期出游人次再创新高，"量优于价"的特征或仍然存在，入境游、县域游、长 线游高增长为数据中三大结构性亮点。 风险因素：国内政策落地或实施效果不及预期；外需恢复不及预期；地缘政治风险恶 化；美国加征关税变化超预期；海外经济衰退超预期。 裘翔｜中信证券首席A股策略师 S1010518080002 策略聚焦｜交易事实，而非预期 关税战至今，全球主流风险资产价格基本都回到原点，表明"交易事实，而非预期"应 该是贸易战之下应对不确定性的第一原则；展望5月，"为签而签"可能成为海外叙事 逻辑，我们预计风险偏好还有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特 征，以低机构持仓的主题型交易机会为主；但从经济层面来看，真实的影响已经悄然 发生，我们预计中美经济在二季度尾声可能会面临新的 ...

▍ 2 5Q1业绩前瞻：2 5Q1电子行业整体业绩预计为淡季需求下的正常增长。 我们预计算力相关下游强劲，汽车需求回暖，消费电子需求平稳，半导体先进制造相关景气度 佳。中下游来看，我们预计苹果需求小幅增长，果链SE有出货增量拉动但对供应链利润改善不明 显，安卓拉货需求受基数影响相对平淡，汽车需求强劲，其他工业等t oB下游持续弱复苏；上游 SoC需求稳健增长，CIS国产替代需求持续，且成本端逐季度改善。国产替代角度，我们预计下 游先进存储和逻辑扩产预期增强将带动设备订单提升，收入端料将符合预期。综合来看，预计业 绩表现相对亮眼的细分板块有算力相关PCB、果链龙头、I oT龙头、CIS、设备龙头、面板龙头、 先进封测等。 文 ｜ 徐涛 胡叶倩雯 雷俊成 梁楠 夏胤磊 王子源 程子盈 2 5Q1电子行业整体业绩预计为淡季需求下的正常增长，其中我们预计算力相关下游强劲，汽车需 求回暖，消费电子需求平稳，半导体先进制造相关景气度佳。综合来看，预计业绩表现相对亮眼的 细分板块有算力相关PCB、果链龙头、I oT龙头、CIS、设备龙头、面板龙头、先进封测等。展望 2 5Q2，我们持续看好电子板块的行情表现，对行业未来2~ ...

文 ｜ 徐涛 胡叶倩雯 雷俊成 梁楠 夏胤磊 王子源 程子盈 我们提供了中信证券电子行业第4期金股推荐组合供投资者参考。 ▍ 中信证券电子行业第4期金股组合。 3）存储端供需改善开始预期涨价。 主流存储在原厂控产、结构升级下近期现货价格逐步趋稳， 叠加库存去化、AI拉动需求升级，我们预计主流NAND Fl a s h 价格有望于2 5Q2开涨，DRAM价 格有望于2 5H2企稳向好，存储模组涨价早于晶圆端，国内模组厂商主要布局NAND产品，2 5Q2 有望迎利润拐点，低价存货有望带来利润弹性，估值有望率先提升。 此外，智能驾驶基本面持续强劲，果链硬件+软件催化密集，安卓链关注华为新产品发布，面板 涨价带来利润释放等机会，也建议投资人重点关注。 ▍ 风险因素： 全球宏观经济低迷；国际政治环境变化和贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；AI创新不及预期； AI商业化进度不及预期；安卓产业链创新不及预期；XR销量不及预期；国产替代进程不及预 期；国内晶圆厂扩产不及预期；先进制程技术发展不及预期；下游厂商竞争加剧；通胀导致的原 材料涨价风险；美国对华制裁加码；汇率波动；技术迭代不及预期等。 本文节选自中信证券研究部已于 2 ...