通过解构不同基金的业绩图景，或许可为探寻下半年投资策略提供关键线索。 宏观环境：经济温和复苏，结构性矛盾凸显 2025年上半年，国内经济在缓慢回暖显著的结构性分化，核心特征表现为生产强于消费和通缩压力延续。这一环境为基金市场的资产配置奠定了基调，也 催生了权益与固收产品的分化表现。 从生产端与需求端的矛盾来看，一方面，生产端根据《2025年招商基金三季度投资策略报告》（下称"报告"），2025年5月工业增加值同比增长5.8%，制 造业PMI为49.5%，较上月回升0.5%，整体来看制造业景气度出现向好趋势，生产端韧性凸显；另一方面，需求端消费复苏呈现k型分化。报告显示，5月 社零同比增长6.4%，较前值回升1.3个百分点，明显高于市场预期的4.9%。其中，以旧换新政策支持的家电、通讯器材消费增速分别大幅提升14.2、13.1个 百分点至53.0%、33.0%。 不难发现，消费的增长主要得益于以旧换新政策的驱动。而这种"生产强于消费"的现状也反映出了居民在收入预期改善有限情况下的选择性支出倾向。 2025年上半年正式收官。从deepseek掀起国产ai浪潮到创新医药后来者居上，从关税博弈的反复拉锯到贸易摩擦的阶 ...

镍&不锈钢：底部支撑有所松动 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.7-12.6 | 15.17% | 3.2% | source： 南华研究,wind 沪镍管理策略 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级（满 分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 管理 | 产品销售价格下跌，库存有减 值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利 润，对冲现货下跌风险 | 沪镍主力合约 | 卖出 | 60% | 2 | | | | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购 管理 | 公司未来有生产采购需求，担 心原料价格上涨 | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面 提前采购锁定生产成本 卖出看跌期权 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-07-10 对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落 有⾊观点：对等关税博弈延续，资⾦谨慎驱动有⾊回落 交易逻辑：美国对等关税博弈仍在延续，另外，特朗普威胁对铜进口 加征50%关税且美国商务部长称7月下旬或者8月1日落地，资金押注铜 进口关税买Comex铜抛LME铜，这对铜价走势造成意外负面冲击，LME 铜下跌对基本金属整体造成负面冲击，整体来看，市场情绪中性偏负 面，资金趋于谨慎。供需面来看，基本金属供需逐步季节性趋松， 国内库存去化逐步放缓。中短期来看，关税不确定性及需求走弱预期 压制价格，主要关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，中长 期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩 或者预期过剩品种的逢高沽空机会。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0 ...

周三（7月9日）欧盘时段，伦敦金延续跌势，3280美元关口岌岌可危，金价走势主要受美联储7月降息 概率下降及美元指数维持在两周高位附近的双重压制，市场对贸易关税的担忧情绪未能有效提振黄金避 险买盘。 摘要周三（7月9日）欧盘时段，伦敦金延续跌势，3280美元关口岌岌可危，金价走势主要受美联储7月 降息概率下降及美元指数维持在两周高位附近的双重压制，市场对贸易关税的担忧情绪未能有效提振黄 金避险买盘。 尽管特朗普宣布将在8月1日起，征收10%到70%的关税，这一税率水平，比今年4月推出的所谓对等关 税更加严厉，市场对关税政策的担忧情绪，吸引避险买盘，支撑黄金在周一从一周低点反弹，但金价反 弹并未持续，周二现货黄金下跌刷新一周新低，因上周公布的美联储非农数据，表现意外强劲，新增就 业人口和失业率均好于市场预期，这让市场完全打消了短期内降息的预期，9月降息概率也出现回落， 美元反弹刷新一周新高，给黄金行情造成压力。展望后市，投资者需要继续留意关税博弈，以及美联储 货币政策前景，可能对金价造成的影响。 【技术分析】 从周线级别看，周线上近期黄金价格持续高位震荡，随着时间的推移周线分水岭暂时于3311位置，现货 黄金目 ...

【导读】多只基金提高 份额净值精度以应对赎回 中国基金报记者 天心 7月以来，多家基金公司接连发布公告称，因旗下基金发生赎回，为保护持有人利益不因份额 净值的小数点保留精度而受到不利影响，决定提高基金份额净值精度，涉及产品多为债券基 金。 在基金公司看来，债市已进入修复阶段，但情绪依然偏谨慎，下半年的上半段整体处于偏顺 风环境，接下来需关注政策刺激博弈空间。 多只基金调整净值精度 7月9日，信达澳亚基金发布旗下信澳安盛利纯债基金调整份额净值精度的公告。公告显示， 该基金C类份额于2025年7月8日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因净值的小数点保 留精度受到不利影响，公司决定自当日起提高该基金C类份额净值精度至小数点后八位，小数 点后第九位四舍五入。 7月9日，汇安基金也发布公告称，旗下汇安裕泰纯债基金C类份额于2025年7月7日发生大额 赎回，为维护基金份额持有人利益，决定自7月7日起提高本基金C类份额净值精度至小数点 后八位，第九位四舍五入。 7月以来，还有华安、国泰君安资管、长城、中欧、中银、嘉实、兴华、恒越、汇泉、兴银、 鹏华等多家基金公司或券商资管发布提高旗下基金净值精度的公告。 比如，国泰君安安 ...

昨日周二我们认为，上周公布的美国非农数据，表现意外强劲，打压了美联储降息的预期，黄金一度承压刷新一周新低，不过特 朗普宣布将在8月1日起，征收10%到70%的关税，对关税政策的担忧，再度吸引避险买盘，支撑金价反弹，因此操作上建议大 家，上方压力可以关注3352和3365美元，向上突破可以关注3400美元，下方支撑关注3325和3300美元。从之后的走势看，亚盘开 盘，黄金小幅高开，涨至3345美元遇阻，此后金价震荡回落，跌至3327美元企稳，反弹3340美元遇阻，欧盘开盘后，黄金再度震 荡回落，金价向下突破，跌至3320美元企稳，美盘开盘后，黄金反弹3329美元遇阻，美盘盘中失守3320美元短期支撑，短线急跌 近40美元，刷新一周新低3287美元后，黄金企稳反弹，目前交投于3303美元。总体来看，黄金反弹不及预期，市场对美联储降息 预期的降温，拖累金价。Wolfinance星级分析师黄力晨认为，尽管特朗普宣布将在8月1日起，征收10%到70%的关税，这一税率 水平，比今年4月推出的所谓对等关税更加严厉，市场对关税政策的担忧情绪，吸引避险买盘，支撑黄金在周一从一周低点反 弹，但金价反弹并未持续，周二黄金下跌刷新 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 7 月 8 日 热点品种 原油： 伊朗微弱的报复行动及伊以实现全面停火，无疑将此前紧张的中东地缘风险急剧 降温，极大得缓解了市场对于原油的供给中断的担忧。目前仍需关注停火后中东 局势后续的发展，如双方是否会违反停火协议，伊朗核材料的处理，美国对伊朗 原油出口的制裁等。日前，伊朗驻联合国大使表示永远不会停止铀浓缩活动，内 塔尼亚胡称伊朗通过其核力量和导弹能力对以色列构成重大威胁，中东地缘风险 不能完全排除另外，特朗普表示中国可以继续从伊朗进口石油。基本面上，原油 进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的 EIA 报告显示美国原 油、汽油库存意外增加，加上周末 OPEC+同意在八月份将石油产量提高 54.8 万 桶/日。这超过此前市场预计的 41.1 万桶/日。不过，7 月 7 日，沙特阿美将旗 舰产品阿拉伯轻质原油 8 月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出 2.20 美元，较 7 月上涨 1 美元，超出市场预期的每桶上涨 50 至 ...

东京方面对此反应强烈。日本经济产业省紧急召开记者会，称美方此举"违背盟友间的基本信任"，并威胁将向世贸组织提起诉讼。但分析人士指出，日本 对美贸易顺差占其全球顺差总额的60%以上，若美方关税全面落地，日本汽车、电子等支柱产业将遭受重创。更令日本尴尬的是，同样被加征关税的外 国，近期却通过谈判获得了部分商品关税豁免，凸显日本在美方战略中的"工具化"定位。 特朗普政府此举也引发国际舆论质疑。有评论指出，当美国一边要求盟友在安全领域"选边站"，一边却在经济领域挥舞关税大棒时，其所谓"盟友体系"的 可持续性正面临严峻考验。更有学者直言："全世界离开美国就活不下去了？奇怪了！这种将经济利益凌驾于战略关系之上的做法，最终只会让盟友离心 离德。"随着8月1日缓冲期临近，日美关税战是否会进一步升级仍存变数。但可以确定的是，这场博弈已不再局限于经济领域，而是成为检验跨大西洋联 盟成色的重要试金石。当盟友关系沦为贸易谈判的筹码，美国还能否维持其全球领导力？答案或许并不乐观。 日美关税博弈背后，是两国战略利益的深刻分歧。日本作为美国印太战略的关键盟友，近期在军事、经济等领域积极配合美方布局。首相石破茂在参议院 选举造势期间，多次渲 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-07-08 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美豆生长天气良好丰产预期压制盘面，美豆短期千点关口上方震 荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美 豆带动和技术性震荡整理，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面反弹高度，短 期回归区间震荡格局。中性 2.基差：现货2790（华东），基差-147，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存82.24万吨，上周69.16万吨，环比增加18.91%，去年同期108.27万吨， 同比减少34.32%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250708 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普新关税引发避险情绪，国内股市缩量调整 海外方面，特朗普签署行政令，将"对等"关税生效日期从 7 月 9 日延至 8 月 1 日，并 正式致函 14 国通知大幅加税，日韩商品将被征收 25%关税，惩罚性措施不与此前汽车、钢 铝关税叠加，信函暗示仍留谈判空间，同时警告报复将遭对等回应。市场风险偏好显著回落， 美股下挫近 1%；10 年期美债利率回升至 4.38%；美元指数盘中最高升至 97.6，表现强势。 避险情绪推动金价 V 型反弹，铜价走弱收跌，油价收涨。关税博弈再度升温，市场敏感度上 升，短期关注日韩等被加征对象的应对，总体而言扰动幅度预计将远小于 4 月。 国内：经济基本面延续"低通胀，弱复苏"格局，产业优化政策主导市场，近期将公布 二季度经济数据以及召开关于经济主题的政治局会议。A 股缩量调整，两市成交额回落至 1.23 万亿，风格 ...