Overview - The food and beverage industry is currently facing a dual impact of oversupply and insufficient demand, leading to a restructuring of the overall pricing and competitive landscape [3][6][21] - Despite the pressure on prices and downward revisions of profit growth expectations in some sectors, the intense competition is driving innovation and reform, resulting in new business models and investment opportunities [3][6][21] Baijiu Industry - Since 2025, profound changes have occurred on both the supply and demand sides of the baijiu industry, with a coexistence of consumption upgrades and downgrades [7][22] - Some mid-range baijiu brands are under pressure, while certain local brands continue to grow rapidly, indicating a shift in consumer preferences [22][30] - Baijiu companies have proactively adjusted their supply strategies, leading to a significant slowdown in revenue growth to match demand changes [22][23] - The industry is undergoing a transformation in product and pricing strategies, suggesting a cyclical change, with recommendations to focus on companies with balanced product structures and healthy inventories [22][32] Consumer Goods - The consumer goods sector is entering a new phase where channel efficiency is paramount, driven by the rise of new retail formats such as discount stores and membership supermarkets [8][36] - New business models are disrupting traditional channel barriers and providing better value-for-money options, leading to structural growth opportunities [8][36][37] - The focus for investment should be on channel enterprises and related manufacturing companies, as new retail formats continue to gain traction [8][37] - The market for snacks and beverages is expanding rapidly, with the retail value in the lower-tier markets reaching 2.3 trillion yuan in 2024 [52][56] New Product Trends - There is still room for innovation in certain niche markets, with segments like leisure konjac products experiencing rapid growth [9][70] - The demand for high-quality products remains strong, with a significant portion of consumers willing to pay more for better quality [42][43] Market Structure - The industry is witnessing a consolidation phase, particularly in sectors like dairy, beer, and yeast, where competition intensity is decreasing and leading brands are gaining long-term competitive advantages [10][36] - Traditional sectors like yellow wine are also stabilizing, with improved profitability and potential for revaluation as market dynamics shift [10][36] Retail Channel Dynamics - The rise of membership supermarkets and discount retail channels is reshaping consumer purchasing behavior, with a notable increase in the number of snack retail outlets [48][56] - Companies like Youyou Foods and Lihigh Foods are effectively leveraging these new channels to drive growth and improve profitability [48][70]

中邮证券指出，展望2025年，"建军百年奋斗目标"任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服 务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转 化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注航空航天主线和"查漏补缺"新重点、蕴含更大弹性的新 技术、新产品、新市场。 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以 及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作 为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。目前跟踪国防军工类的13只ETF中（名字带航 天、国防、军工的ETF），国防ETF的管理费+托管费仅0.40%，是同类最低且唯一。 数据显示，截至2025年6月30日，中证国防指数(399973)前十大权重股分别为中航沈飞(600760)、航发动 力(600893)、中航光电(002179)、中航西飞(000768)、中航机载(600372)、海格通信(002465)、航天电子 (600879)、中航成飞(302132)、睿创微纳(688002)、西部超导(688122)，前 ...

Innovator 发行"双向"策略产品 ——海外创新产品周报 20250707 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 2025 年 07 月 07 日 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 研 究 证 券 研 究 报 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 ETP 研 究 告 - ⚫ 美国 ETF 创新产品：Innovator 发行"双向"策略产品。上周美国共 14 只新发产品，月 初有较多 Buffer 类产品发行，Innovator 进一步拓宽产品策略，发行"双向"策略，在上 涨、下跌时都提供正收益，即上涨时为正向、下跌时为反向策略，各自有一定收益上限， 下跌超出 Buffer 区间后承担超出部分损失。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：资金从风格产品流向宽基。上周美国股债 ETF 继续维持境内外产品 同步流入的趋势，以比特币为主的另类产品 ...

作为一家专注于为全球制药和生物医药行业提供专业高效的小分子及新分子类型药物的平台型高新技术 企业，近年来，皓元医药持续加速新产品管线布局和技术迭代，市场竞争力不断提升。 2025年一季度，皓元医药实现营业收入6.06亿元，同比增长20.05%；净利润6238.44万元，同比增长 272.28%。报告期内，皓元医药的研发费用为5371.37万元，占营业收入的比例为8.86%。 两次对子公司债转股增资 资料显示，安徽皓元成立于2017年6月，是皓元医药IPO募投项目"安徽皓元生物医药研发中心建设项 目""安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目（一期）"的实施主体。 据皓元医药介绍，因公司实施上述IPO募投项目，安徽皓元作为募投项目实施主体向公司募集资金专户 请款，安徽皓元收到公司支付的募集资金款项后，根据签署的合同及项目进度及时向供应商完成支付， 上述两大项目已分别于2021年、2024年结项。 长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 为进一步提升子公司的竞争优势，缓解资金压力，皓元医药（688131.SH）再次以债转股的方式实施增 资。 7月1日晚间，皓元医药公告称，公司拟以债转股方式向全资子公司安 ...

2025 年 06 月 30 日 Calamos 发行"雪球"ETF ——海外创新产品周报 20250630 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 ETP 研 究 ⚫ 美国 ETF 创新产品：Calamos 发行"雪球"ETF。上周美国共 46 只新发产品，发行数量 大幅增加，多家管理人集中发行批量产品。上周三，Calamos 发行一只"雪球"ETF，投 资于美国超过 1000 亿美元的 Autocallable notes 市场，这一品种又被称为"雪球"，该产 品投资超过 50 个不同的雪球合约，对手方主要为高盛；境外雪球的收益结构和境内类似， 在不敲出的情况下获得票息收益，否则承担损失。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：标普 500 ETF 流入波动较大。近阶段虽然跨境股票 ETF 的关注度有 所上升，但美国国内股票产品的流入也仍然 ...

我国游戏市场近年来保持稳健增长。2024年，国内游戏市场实际销售收入、游戏用户规模均创历史新 高。根据行业研究机构伽马数据发布的数据，今年前5月，国内游戏市场销售收入达1411亿元，同比仍 保持快速增长。 快速增长的同时，游戏市场也出现了新趋势。多家机构发布的数据显示，一些老牌游戏通过推陈出新， 始终占据各大游戏流水榜前列，并成为游戏公司收入的"稳定器"。而不断延长经典老产品的生命周期， 实现"细水长流"，成为游戏公司的重要运营策略。 老产品表现强劲 2024年，A股游戏公司世纪华通以226.2亿元收入，继续位居A股游戏公司收入榜首位。相较2023年，世 纪华通营业收入增幅超过70%，扣非净利润增幅达290%。 世纪华通的高速增长，除了受表现亮眼的海外市场和新产品推动外，老产品的稳健运营也是关键。在 2024年年报里，世纪华通提到，《冒险岛》、《热血传奇》新百区、《彩虹岛》、《龙之谷》怀旧服等 多个项目表现出色，从增量及总量上均为公司营收作出重大贡献。 游戏市场迭代迅速，尤其是移动游戏市场竞争激烈。新产品层出不穷，老产品随时面临淘汰风险，游戏 企业的"生命周期焦虑"普遍存在。但从流水榜来看，如今排名前列的"熟 ...

Core Viewpoint - The traditional role of distributors in China's fast-moving consumer goods (FMCG) industry is undergoing a significant transformation, shifting from mere distributors to comprehensive operators, driven by changes in market dynamics and consumer behavior [2][4][38]. Group 1: Transformation of Distributors - Distributors are evolving from "merchants" to "operators," reflecting a shift in their responsibilities and value in the supply chain [2][4]. - The core competencies of distributors are changing from channel coverage and distribution to operational value, with a focus on empowering terminal businesses [4][38]. - The era of deep distribution, which has dominated for over 20 years, is being challenged as the market moves towards a more integrated and efficient distribution model [10][34]. Group 2: Market Dynamics - The shift in consumer behavior towards more autonomous choices is leading to a migration of traffic from brands to terminals [4][39]. - The rise of digital capabilities is driving a data-driven reconstruction of operations, emphasizing the importance of data in modern distribution [4][39]. - The traditional functions of distributors, such as promotion, order management, and delivery, are being fragmented and reassigned to new types of channel operators [16][29]. Group 3: New Channel Operators - Four new types of channel operators are emerging: B2B platform operators, suppliers, brand operators, and pallet operators, each taking on specific roles previously held by traditional distributors [15][16][20][29]. - B2B platform operators are becoming significant players, focusing on order and delivery services, while suppliers are emerging as direct providers to retailers [16][20]. - Brand operators are tasked with user operation and product promotion, indicating a shift towards a more integrated approach to managing consumer relationships [23][39]. Group 4: Future Outlook - The future of distributors is uncertain, with predictions that many will struggle to adapt to the new operational landscape, potentially leading to a decline in their traditional roles [13][38]. - The transition from distributors to operators is not just a change in name but reflects a fundamental shift in business strategy and market engagement [14][39]. - The industry is at a critical juncture where the ability to operate effectively in the new environment will determine the survival of many traditional distributors [38][40].

2024财年毛利率较去年同期上升1.0个百分点达47.6%，主系部分大宗原材料及包装材料单位耗用成本下 降，抵消因渠道多元化带来的产品结构变动使得集团平均单位售价同比略有降低的影响。受益于毛利率 提升和整体营业费用(分销成本与行政费用合计，后文同)控管得宜，同时因2024财年融资成本的减少及 所得税费用率较2023财年同比降低，2024财年本公司权益持有人应占利润额同比成长8.6%达到43.356亿 人民币，权益持有人应占利润率较去年同期上升1.5个百分点达18.4%。集团将持续深化、强化组织的活 力和能动性，以提升对市场变化的快速反应能力，并进一步扩大市场份额。同时，积极开发新产品，拓 展终端覆盖范围，增强消费者的新鲜感与粘性。尽管当前部分大宗原物料成本有所上涨，但凭借多元化 的原材料使用策略，集团会尽力将成本波动的风险降至最低。 格隆汇6月24日丨中国旺旺(00151.HK)公布，截至2025年3月31日止年度，公司收益为人民币235.11亿 元，同比减少0.3%；毛利为人民币 111.89亿元，同比增长1.8%；营运利润为人民币58.37亿元，同比增 长4.1%。公司权益持有人应占利润为人民币43.36 ...

究 证 券 研 究 报 告 2025 年 06 月 23 日 标普 500 ETF 规模差距持续扩大 ——海外创新产品周报 20250623 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 ETP 研 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com ⚫ 美国 ETF 创新产品：Roundhill 发行周度分红系列产品。上周美国共 14 只新发产品， Roundhill 发行一系列周度杠杆+分红 ETF，分别挂钩 Meta、Netflix、亚马逊、伯克希尔和 Robinhood，提供各股票周度收益的 1.2 倍收益，同时采用周度分红的模式运作，该系列 目前已有合计 10 只产品。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：标普 500 ETF 规模差距持续扩大。上周美国股票 ETF 重新回到大幅 流入，单周流入 300 亿美元以上，而国际 ...

思宇年度活动回顾： 首届全球眼科大会 | 首届全球骨科大会 | 首届全球心血管大会 | 首届全球医美科技大会 参会需付费，价格：1200元/人。 名额有限，请尽早报名～ # 报名方法 请复制以下链接至IE浏览器 或 点击文末 " 阅读原文 "报名（会有工作人员联系） https://docs.qq.com/form/page/DUFpkTmZiSHVad0JJ 或者 扫描下方二维码报名 | 主持人:刘 贞 中国医学装备协会应用评价分会秘书长 | | --- | | 09:00-09:20 领导致辞 | | 嘉宾:蔡 葵 中国医学装备协会应用评价分会会长 | | 09:20-09:50《医院新产品准入流程》 | | 嘉宾:郑蕴欣 上海市第六人民医院临港院区副院长 | | 09:50-10:20 《高质量发展下创新医疗器械在医疗机构中的准入与评估》 | | 嘉宾:张璐璐 首都医科大学附属北京友谊医院医学工程处 | | 10:20-10:50《医院物价提单流程要求》 | | 嘉宾:赖雪蕾 北京市海淀医院、北京大学海淀区医学装备科主任 | | 10:50-11:00 茶歇 | | 11:00-11:30《VBP政策介 ...