东海证券预测，在夯实严监严管的基础上，随着更多活跃资本市场的政策有望发布，提升上市公司质 量、市场活跃度和投资者回报的目标，也助推上海国际金融中心的建设进程持续深化。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 行业角度看，首先是券商将直接受益——资本市场新"国九条"顶层设计指引明确了培育一流投资机构的 有效性和方向性；此外，保险在新"国十条"聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优 化产品设计、提升渠道价值。 2025陆家嘴论坛将于6月18日举行，上海市委金融表示"论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融 政策"。 值得注意的，中办、国办近期印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》， 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。 陆家嘴论坛是由上海市人民政府和中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同主办的高层 次经济金融论坛。自2008年首届论坛起，陆家嘴论坛已经成为国家金融管理部门释放重要信号、对外发 声的平台，多项重要高水平对外开放举措和政策在论坛期间推出，成为金融市场以及资本市场的政策风 向标。 15日，深圳民革官微刊发 ...

策略早餐 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：蓄力上涨 参 考 策 略 ： 多 IF2506 空 IM2506 对 冲 组 合 离 场 、 持 有 IF2506 多 单 、 卖 出 MO2506-P-5800 虚值看跌期权 核心逻辑： 1.海外方面，美国关税消息反复，美国财政部长称与中国的贸易谈判"有点停 滞"，中国商务部指出美方"先后发布 AI 芯片出口管制指南、停止对华芯片设计 软件销售、宣布撤销中国留学生签证等"问题，关税博弈继续来回"摇摆"，对权 益市场形成扰动。 主要品种策略早餐 （2025.06.04） 2.国内方面，稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生 态。险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安 排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。 3.近期风格切换较为频繁，大盘与小盘轮番占优，市场行情轮动较快，缺乏持 续上涨的主线机会。同时，市场成交额尚未出现明显放量，投资者情绪相对谨慎。 短期内，市场或仍维持震荡格局，但在国内一系列政策支持下，稳增长、促发展的 政策信号不断强化，市场行情 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.21） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。第三批险资长期 投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大 沪深 300 等权重行业配置或加大红利资产的配置。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 核心逻辑： 1.基本面看， ...

品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF206 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.19） 金融期货和期权 股指期货 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。公募基金改革落 地，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业从"重规模"向"重回报" 转变，26 家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，将强化公募基金与投资者的 利益绑定，并购重组方面，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，有利于提升并 购市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大沪深 300 等权重行业 配置或加大红利资产的配置。 国 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 券商业绩大幅增长；产险基本面全面改善 2025 年 05 月 05 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -14% -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 2024/5/6 2024/9/2 2024/12/30 2025/4/28 非银金融 沪深300 相关研究 《供给侧改革驱动价值重估，AI 赋能 效率提升——证券行业 2025 年中期 投资策略【勘误版】》 2025-05-04 《券商 IT&互联网金融 2024 年及 2025Q1 综述-- 市场活跃抬升业绩，科 技驱动差异竞争》 2025-05-04 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 3 个交易日（2025 年 04 月 28 日-2025 年 04 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the non-bank financial industry [1] Core Viewpoints - The non-bank financial sector has shown strong performance recently, with all sub-sectors outperforming the CSI 300 index over the last five trading days [3][8] - The securities industry has seen a significant increase in trading volume, with April's average daily trading amount reaching 14,525 billion yuan, a year-on-year increase of 44.59% [13] - The insurance sector is facing stricter regulations on universal insurance, but there are signs of recovery in life insurance premiums [26][30] - The multi-financial sector is transitioning to a stable growth phase, with trust assets showing a notable increase, while the futures market continues to maintain high transaction volumes [34][40] Summary by Sections 1. Recent Performance of Non-Bank Financial Sub-Sectors - All non-bank financial sub-sectors outperformed the CSI 300 index in the recent five trading days, with the insurance sector rising by 1.31% and the overall non-bank financial sector increasing by 1.02% [3][8] 2. Non-Bank Financial Sub-Sector Insights 2.1 Securities - Trading volume has significantly increased, with April's average daily trading amount at 14,525 billion yuan, up 44.59% year-on-year [13] - The net profit of 19 listed securities firms in Q1 2025 increased by 43.6% year-on-year, totaling 74.2 billion yuan [17] - The average price-to-book (PB) ratio for the securities industry is projected to be 1.2x for 2025E, indicating potential for growth [23] 2.2 Insurance - The China Banking and Insurance Regulatory Commission has implemented stricter regulations on universal insurance, which may impact new business but not existing policies [26] - Life insurance premiums showed a slight recovery in March, with total premiums reaching 17,878 billion yuan, a year-on-year increase of 0.2% [30] - The insurance sector's valuation is currently at historical lows, with a projected P/EV of 0.50-0.81 for 2025E [32] 2.3 Multi-Financial - The trust industry is entering a stable transition phase, with total trust assets reaching 27 trillion yuan, a year-on-year increase of 24.5% [34] - The futures market saw a transaction volume of 7.34 billion contracts in March 2025, with a transaction value of 61.59 trillion yuan, reflecting a year-on-year growth of 17.28% [40] 3. Industry Ranking and Key Company Recommendations - The recommended ranking for the non-bank financial sector is insurance > securities > other multi-financial services, with key companies including New China Life Insurance, China Pacific Insurance, China Life Insurance, and CITIC Securities [52]