[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 1.《美债收益率：框架及展望——美债 札记·一》，2024.11.21 2.《如何跟踪美债四因子？——美债札 记·二》，2024.12.05 3.《鹰派降息落地，美债走向何方？— —美债札记·三》，2024.12.20 4《. 高利率是否必然带来强美元？—— 美债札记·四》，2025.01.20 5.《"U"型美债收益率曲线的未来怎么 看？——美债札记·五》，2025.04.25 "大而美"之后，如何看美债需求？ 美债札记·六 [Table_Summary] 投资要点： 海外美债持有结构： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 07 月 04 日 美国会众议院通过"大而美法案"（OBBBA），面对美债供给压力和财政纪律缺位， 未来美债由谁来买？又该怎么买？在本篇美债札记中，我们重点讨论美债的需求 结构及其变化，以期更好理解美债的存量需求结构、海外持有分 ...

金十数据6月27日讯，据外媒报道，本周在波士顿举行的一场货币市场基金会议上， 稳定币可能推动短 期美国国债需求飙升成为热门议题。与会投资者预计，今年晚些时候稳定币将吸收大量美债供应。稳定 币通常与美元等高流动性资产挂钩，为维持1:1的价值挂钩，其发行商需要持有大量流动性强的安全储 备，这通常意味着购买美国国债。道富环球投资管理首席执行官Yie-Hsin Hung表示，稳定币正在为美 债市场吸引大量需求。稳定币市场目前约有80%投资于美国国库券或回购协议，规模大约为2000亿美 元。虽然只占整个美债市场不到2%，但稳定币的增长速度很快，很可能将超过美债供应的增长。 订阅数字货币资讯 +订阅 道富环球：稳定币将给美国国债带来巨大增量需求 ...

智通财经APP获悉，在波士顿举行的货币市场基金研讨会上，稳定币对短期美国国债需求的潜在提振效 应成为热议焦点。与会投资者预计，这类数字代币将在今年晚些时候消化大量政府债券供给。 作为锚定美元等高流动性资产的数字凭证，稳定币要求发行方必须持有足额、流动且安全的储备资产来 维持1:1兑付承诺，这种机制将持续催生对美债的配置需求。 美国银行利率策略主管Mark Cabana在专题讨论中分析称："如果财政部确实压缩长端供给并转向短债融 资，稳定币带来的需求增量将为财长贝森特提供政策调整空间。"他特别指出，稳定币发行方主要聚焦 于国库券和短期附息债。 金融科技公司Paxos投资组合主管Adam Ackermann透露，已与多家国际顶级银行就稳定币合作展开密集 磋商。"他们致电询问如何在八周内推出稳定币方案。" Ackermann同时警示行业过热风险："当前行业热度已达顶峰，这对行业发展是好事，但我们需要开始 建立监管框架。" 随着美国参议院近期通过具有里程碑意义的《稳定币监管框架法案》，行业规范发展迈出关键一步。尽 管法案尚待共和党控制的众议院表决并经总统签署，但立法进程的推进已显著提振市场信心。 道富环球投资顾问首席 ...

此次拍卖中，本土直接投标者表现尤为积极，占比达到20.5%，远高于通常的14.5%。虽然海外投标者 的参与略低，认购比例为70.6%，稍低于平均的73.4%，整体认购覆盖率依旧稳健。拍卖结果公布后， 10年期美债价格随即上涨，收益率降至4.411%，为当日最低点。 随着特朗普政府推动对主要贸易伙伴加征关税(包括7月9日可能对欧盟征收50%关税)，部分分析人士担 忧这些政策可能削弱外国投资者对美国资产的信心，进而影响美债的全球需求。然而，本次拍卖的积极 表现表明，在高收益率吸引下，投资者对美国国债仍具有高度兴趣。 尽管如此，债务规模与赤字占GDP比重的持续上升，仍是市场关注的长期隐忧。目前美国赤字规模占 GDP比重超过6%，在和平时期的美国历史上几乎前所未有。摩根大通CEO戴蒙、贝莱德CEO芬克以及 桥水基金创始人达里奥等华尔街重量级人物近期纷纷警告，美国的高债务负担可能引发金融市场动荡。 尽管市场对美债供给激增和特朗普政府贸易政策可能影响海外买盘存在担忧，周三进行的390亿美元10 年期美债拍卖显示投资者需求依然旺盛。 根据财政部数据，该期10年期国债的中标收益率为4.421%，低于拍卖前市场收益率约0.6个 ...

美国财长贝森特谈及对美国国债潜在需求的臆测，宣称：数字资产对美债存在高达2万亿美元的需求。 ...

远川投资评论 . 看更好的资管内容 以下文章来源于远川投资评论 ，作者吴文涛 即便特朗普已经是第二次担任美国总统，利率依然是横亘在他和鲍威尔之间的一道天堑。 2025年4月16日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表演讲时谈到"我们的责任是锚定长期 通胀预期，确保一次性价格冲击不会演变成持续性通胀，"尤其是在针对关税带来的不确定性时，鲍威 尔强调关税极有可能带来短期通胀冲击，也可能会引发更持久的影响。 翻译得直白一点就是：我知道你想我降息，但如果关税首先引发了短期通胀，那么通过加息来平抑通胀 才是我的优先级。 鲍威尔中性偏鹰的发言显然再一次让这位渴望降息的美国总统失望了。次日特朗普就在自创社交媒体平 台Truth Social开始发文抨击鲍威尔，"鲍威尔总是又迟又错，很久以前他就应该像欧洲央行那样降低利 率。"特朗普说道，并且在文末他总结称，"鲍威尔的下台来得还不够快！" 图片来源：X 实际上，根本安静不下来的特朗普早就嘲讽过鲍威尔，说他干着政府里最好的一份工作，每个月来一次 办公室抛一下硬币，就会被所有人奉为上帝。尽管就是特朗普自己在第一个任期亲手提名鲍威尔担任美 联储主席，但自从2018年美联储 ...

即便特朗普已经是第二次担任美国总统，利率依然是横亘在他和鲍威尔之间的一道天堑。 2025年4月16日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表演讲时谈到"我们的责任是锚定长期 通胀预期，确保一次性价格冲击不会演变成持续性通胀，"尤其是在针对关税带来的不确定性时，鲍威 尔强调关税极有可能带来短期通胀冲击，也可能会引发更持久的影响。 翻译得直白一点就是：我知道你想我降息，但如果关税首先引发了短期通胀，那么通过加息来平抑通胀 才是我的优先级。 鲍威尔中性偏鹰的发言显然再一次让这位渴望降息的美国总统失望了。次日特朗普就在自创社交媒体平 台Truth Social开始发文抨击鲍威尔，"鲍威尔总是又迟又错，很久以前他就应该像欧洲央行那样降低利 率。"特朗普说道，并且在文末他总结称，"鲍威尔的下台来得还不够快！" 图片来源：X 实际上，根本安静不下来的特朗普早就嘲讽过鲍威尔，说他干着政府里最好的一份工作，每个月来一次 办公室抛一下硬币，就会被所有人奉为上帝。尽管就是特朗普自己在第一个任期亲手提名鲍威尔担任美 联储主席，但自从2018年美联储开始加息周期之后，他那张天天希望降息的嘴，就再也没有饶过鲍威 尔。 在一次长岛 ...