债券研究 /[Table_Date] 2025.07.01 市 场 策 略 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 研 究 [Table_Summary] 资金市场：资金市场融出扩张需求降温、杠杆率分化。过去一周资 金市场融出扩张需求降温。主要融入方净融入金额下降，主要融出 方净融入金额上升。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市 杠杆率略降。分机构看，商业银行/政策性银行、证券公司、保险公 司、非法人产品杠杆率均上升。隔夜回购占比下降。 一级市场：全场倍数分化，一二级价差走阔。过去一周有 1 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 农发债发行，10 年期国债全场倍数上升，国开债 和农发债全场倍数均下降。国开债和农发债一二级价差均走阔。一 致性预期方面，国开债和农发债边际倍数均上升。 二级市场：超长债交易活跃，债基久期上升。30 年国债换手率上升， 中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量下降，活跃 券占比下降。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出 下降。主要买方利率债超长债净买入上升，短债、中期债、长债净 买入下降；主要卖方利率债中期债、长债净卖出上升，短 ...

文章来源 本文摘自：2025年5月13日发布的 双降之后，长债交易降温 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 报告导读： 上周资金市场整体升温，银行间债市杠杆率略降，一级市场国开和农发债热度 分化，二级市场基金和农商行大举加仓短债，超长债交易继续降温。理财规模增幅较弱。 资金市场：资金交易升温、杠杆率略降。 过去一周资金市场整体升温。主要融入方净融入金额上升，主要 融出方净融入金额下降。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市杠杆率略降。分机构看，商业银行 / 政策性银行、保险公司杠杆率下降，证券公司、非法人产品杠杆率上升。隔夜回购占比下降。 一级市场：新发债热度分化。 4/29-5/9 期间，有 2 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 其他政金债（农发债） 发行。国开债全场倍数上升，其他政金债全场倍数下降。国开债一二级价差收窄、其他政金债一二级价差 走阔。一致性预期方面，国开债和其他政金债边际倍数均下降。 二级市场：基金和农商行大举加仓短债，超长债交易活跃度继续减弱。 过去一周二级市场短债交易活跃度 向好，长债超长债交易活跃度走弱。 30 年国债换手率下降，中长期纯债型基金久期平均数上升 ...