证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 29 日 评级调整期有望平稳度过 ——可转债周度跟踪 核心观点 我们认为转债评级基本在 6 月 30 日公布完毕，转股能力的回归支撑转债市场表现，大 多转债以正股股性作为定价，市场大概率不会被评级调整扰动。但是 5-6 月评级公布 期间，市场情绪会受到影响，估值中枢会持续下降。 ❑ 风险提示 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表 未来 分析师：陈婷婷 执业证书号：S1230525050001 chentingting01@stocke.com.cn 相关报告 1 《央行延续呵护，资金预计平 稳跨月》 2025.06.29 2 《关注跨季后的 3-5 年二永》 2025.06.28 3 《坚定信心，韧性较足》 2025.06.28 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 2025 评级调整的转债大多不是机构主流券，对市场冲击较为有限。6 月是传统 的转债信用评级披露月份，截至 6 月 27 日，有 433 只转债已经披露 ...

截至2025年6月27日收盘，塞力医疗（603716）报收于13.91元，较上周的12.15元上涨14.49%。本周， 塞力医疗6月27日盘中最高价报14.2元。6月23日盘中最低价报11.65元。本周共计1次涨停收盘，无跌停 收盘情况。塞力医疗当前最新总市值26.57亿元，在医药商业板块市值排名30/31，在两市A股市值排名 4521/5151。 关于"塞力转债"评级调整的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。证券代码：603716 证券简称：塞力医疗 公告编号：2025- 055 债券代码：113601 债券简称：塞力转债。塞力斯医疗科技集团股份有限公司关于"塞力转债"评级调 整的公告。调整前债券评级："BBB-"，主体评级："BBB-"，评级展望：稳定。调整后债券评 级："BB+"，主体评级："BB+"，评级展望：稳定。调整后"塞力转债"不可作为债券质押式回购交易的 质押券。根据《上市公司证券发行注册管理办法》等相关规定，公司委托中证鹏元资信评估股份有限公 司对本公司2020年8月21日公开发行的可转换公司 ...

评级披露高峰期已至，多只转债主体信用评级被调低。 据证券时报记者不完全统计，截至目前，今年以来已有19只转债的信用评级被调低，而2024年信用评级 被调低的转债数量为14只。 评级下调短期对转债形成一定的利空，但从目前市场的表现来看，转债市场整体表现强劲。业内人士指 出，评级被调低的转债整体信用风险随权益市场回暖而有所缓解，但部分行业或压力仍存，相关行业尾 部企业仍需警惕。 年内19只转债遭评级下调 6月23日晚，芳源股份发布公告称，评级机构中证鹏元在对公司经营状况及相关行业进行综合分析与评 估的基础上，中证鹏元调整公司的主体信用等级为"BBB"，维持评级展望为"稳定"，调整芳源转债的信 用等级为"BBB"。 中证鹏元认为，公司聚焦的三元锂电池市场份额持续下降，行业竞争加剧，叠加核心客户订单锐减导致 公司三元前驱体收入快速下滑，新拓展的碳酸锂等业务尚未带来盈利贡献，公司已连续两年大额亏损， 未来经营压力大；且债务规模仍继续增加，杠杆水平高位上升，流动性风险加大。 6月份正是转债评级变动的重要窗口。截至目前，今年6月份以来，已有10只转债的评级被调低，东风转 债、博汇转债、声迅转债等被列入信用观察名单，嘉美转债 ...

固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250622 证券研究报告 近期评级调整怎么看？ 转债周度专题 截至本周五，当前市场已有 237 只转债披露 2025 年度跟踪评级公告，占 市场转债总数比为 50.3%，剩余转债近期将陆续披露其年度跟踪评级。 当前已更新评级转债中，14 只转债评级调低，但中高评级转债调整比例显 著低于往年。从下调前评级来看，目前本轮转债下调前大多为 A+，AA-及 以上仅 4 只，相对 2022~2024 明显更少。此外，列入信用观察名单或转债 评级展望为负面一共 6 只转债。 从市场价格反映来看，评级下调短期对转债形成一定的利空，但市场总体 影响或相对可控。由于部分机构投资者对转债评级具有一定硬性要求，机 构持仓较高且评级下调转债如闻泰转债、国城转债等存在相对较大幅度调 整，但数量相对较少，而机构持仓偏低、本身评级相对较低转债被下调市 场冲击相对较小。 展望来看，2025 年评级调整或相对乐观，经济复苏预期以及扩内需、化债 等政策支持下，信用风险相对可控，但行业分化和尾部风险仍需警惕。当 前，市场仍有接近半数转债评级暂未更新，一方面来看，对比去年同期权 益市场表现相对更好，下调 ...

2025 年 05 月 18 日 固定收益点评 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 范圣哲 S0350522080001 fansz@ghzq.com.cn [Table_Title] 转债评级下调怎么看？ 固定收益点评 毅，范圣哲》——2024-10-27 《债券研究月报：高 YTM 转债配置正当时*靳毅， 范圣哲》——2024-08-25 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 今年以来，多家转债主体发生评级调整，如东时转债、富淼转债等转债主体因业 绩下滑及偿债能力不足被下调评级。当前转债临近窗口期受信用风险担忧影响， 估值压力显著提升。基于此，我们将对下调评级的转债进行相关分析，以更好应 对信用风险的冲击。 1、评级调整回顾 1.1、历史评级调整及市场表现 转债市场发生主体评级具有明显季节性，评级调整集中发布于 6 月。2021-2024 年，发生主体下调评级共 193 次，占全部评级调整报告的 4.51%。从时间分布 上来看，评级下调事件高度集中在年中，其中超过 61%的下调评级集中在 6 月 ...

对于列入观察名单的原因，中证鹏元表示，受毛利下降、费用增加以及回款不理想等原因，2024年声迅股份出现大额亏损，多项盈利指标、偿债指标明显 下滑，盈利存在进一步下降风险。公司募投项目延期交付亦对公司生产、经营产生一定影响，目前公司被实施退市风险警示。鉴于上述原因，中证鹏元将 公司主体及相关债项列入信用评级观察名单。 | | 评级 序号债券代码债券简称 | 发债人公司 | | | 本次评级 | | | 上次评级 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 评级变动 情项评级课程 评级公司 评级日期 俄项评级 评级居望 评级日期 以分类主 | | | | | | 113575 | 东时转债 东方时尚驾驶学校股份有限公司 | 下调2级 | CCC | 负面 | 联合资信 2025-04-30 | B | 负面 | 2025-03-07 可转换债券 | | | 2 118029 | 富森转债 江苏富森科技股份有限公司 | 下调1级 | A | 稳定 | 大公国际 2025-04-28 | A+ | 稳定 ...