投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年08月28日16时49分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.21%，沪银主力收涨0.56%。①核心逻辑，短期贸易协议分批达成，避险需求回落；美国经 济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹。②避险属性方面，特朗普试图解雇美联储理事库克，引发外界担忧美联 储的独立性。白宫官员称特朗普已签署行政令，美中关税休战期再延90天。③货币属性方面，鲍威尔暗示美联储可能需要降息， 但将谨慎行事。鲍威尔宣布美联储最新政策框架，回归灵活通胀目标。美国最新企业设备支出彰显韧性，但消费者对劳动力市场的 信心不断恶化。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至80%以上，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次 。美元指数和美债收益率承压回落；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短期震荡 偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

周三特朗普宣布解雇美联储理事丽莎・库克后，30年期与5年期美债利差迅速扩大至2001年以来的最高水 平。 dbg盾博发现花旗集团核心策略团队于周三发布市场报告，明确建议投资者在现有持仓基础上 新增小额头 寸，看空美国长期国债和看空美元汇率。 亚当・皮克特和德克・威勒为首的策略师团队解释，针对美债的押注并非单纯看空长期国债，而是预期30 年期利率远期合约的收益将落后于5年期合约。如果美联储独立性受损，市场对长期通胀的担忧将会推升 长期国债收益率，且上涨幅度将显著大于短期国债，最终导致30年期与5年期美债收益差距扩大。 至于美元汇率，美元的长期吸引力将随美联储政策的公信力下降而减弱，欧元作为全球第二大储备货币， 将会有可能承接从美元流出的配置资金，因此建议提前布局欧元兑美元的升值机会。 2025年5月，花旗团队便基于特朗普政府拟推进的减税法案启动交易，他们认为减税将扩大政府财政赤字 与债务规模，增加长期国债供给压力，进而推升长期收益率。当今情况下，特朗普的干预行为进一步升 级，直接削弱了美联储的独立性。 若政治力量持续介入货币政策决策，市场会质疑其能否坚持"2% 通胀目标"的政策框架，进而要求更高的 长期国债收益 ...

肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员） 在白宫不断施压美联储降息的大背景下，美联储主席鲍威尔8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上的发 言，成为了外界观察美联储货币政策走向的重要窗口。 和外界普遍预计美联储降息"将至未至"一致的是，在本届全球央行年会的发言伊始，鲍威尔以"基准前 景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场"为接下来美联储政策走向定了调。 至于降息的靴子何时落地？9月5日和11日即将出炉的非农和通胀数据或许尤为关键。可以预计的是，不 管接下来美国的就业和通胀数据如何，美联储货币政策走向宽松都是大概率事件。毕竟，居高不下的国 债付息成本叠加时隐时现的"通缩魅影"，已经令美联储货币政策走到了不得不转向的十字路口。 需要强调的一点是，虽然特朗普多次明示美联储"降息太迟"，并扬言要换掉鲍威尔，但从历届美联储主 席来看，鲍威尔仍然不失为一位专业的金融家。在应对史无前例的关税冲击面前，美联储的货币政策框 架受到了严重挑战，货币政策工具箱"捉襟见肘"。 坦诚地讲，和在金融危机后力挽狂澜的伯南克相比，此届美联储主席鲍威尔面对的货币政策环境可能更 为艰难，如果把白宫的干预作为因变量，那么鲍威尔面对的 ...

近来，特朗普加大对美国联邦储备系统决策层施压。美国媒体认为，特朗普此举意在美联储7人理事会 中制造更多空缺，加速特朗普阵营理事占据多数席位的进程。 特朗普向美联储理事发出解雇警告。 当地时间22日，美国总统特朗普再次要求美联储理事会"洗牌"，特朗普表示，如果美联储理事莉萨·库 克不主动辞职，他将予以解职。库克当天回应称，自己"没有任何打算因威胁而辞职"，不会屈服于外部 压力。 库克方面则回应称，她"无意因为一个帖子提出一些问题就被霸凌到辞去职务"，但自己会严肃对待有关 其个人财务历史的问题。她表示，作为美联储成员，她将认真对待任何有关其财务历史的问题，她正在 收集准确的信息，以回答任何合理的问题并提供事实依据。 库克2022年5月就任美联储理事，成为美国首名担任这一职务的黑人女性。她在2023年9月获批连任，任 期至2038年。 公开资料显示，美联储理事会是美联储的核心决策机构，共有7个席位，均由总统提名并经参议院批 准。除了美联储主席鲍威尔，其余6名成员中，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事 克里斯托弗·沃勒由特朗普在第一个任期内提名任命。剩余的4名成员，则均由前总统拜登提名任命。其 中，阿 ...

特朗普向美联储理事发出解雇警告。 当地时间22日，美国总统特朗普再次要求美联储理事会"洗牌"，特朗普表示，如果美联储理事莉萨·库 克不主动辞职，他将予以解职。库克当天回应称，自己"没有任何打算因威胁而辞职"，不会屈服于外部 压力。 近来，特朗普加大对美国联邦储备系统决策层施压。美国媒体认为，特朗普此举意在美联储7人理事会 中制造更多空缺，加速特朗普阵营理事占据多数席位的进程。 而在货币政策方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上暗示美联储可能降息。他表示，美 国就业面临的下行风险上升，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态 度。 特朗普向美联储理事发出解雇警告 库克方面则回应称，她"无意因为一个帖子提出一些问题就被霸凌到辞去职务"，但自己会严肃对待有关 其个人财务历史的问题。她表示，作为美联储成员，她将认真对待任何有关其财务历史的问题，她正在 收集准确的信息，以回答任何合理的问题并提供事实依据。 库克2022年5月就任美联储理事，成为美国首名担任这一职务的黑人女性。她在2023年9月获批连任，任 期至2038年。 当地时间22日，美国总统特朗普再次要求美联储理事会"洗牌"，特 ...

Group 1 - President Trump has intensified pressure on the Federal Reserve Board, specifically targeting Governor Lisa Cook, threatening her dismissal if she does not resign voluntarily [2][4][6] - Cook has publicly stated her intention to remain in her position despite the threats, emphasizing her commitment to addressing any inquiries regarding her financial history [5] - The Federal Reserve Board consists of seven members, with Trump having appointed several during his first term, aiming to create more vacancies to secure a majority for his appointees [4][6] Group 2 - Federal Reserve Chairman Jerome Powell hinted at the possibility of interest rate cuts, citing rising risks in the labor market and economic growth [8][9] - Powell noted that while inflation risks remain, the Fed is open to adjusting its policy stance in response to changing economic conditions [9] - Following Powell's remarks, market expectations for a rate cut in September surged, with a 91.1% probability of a 25 basis point cut being priced in [9]

北京时间8月22日22时，在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔迎来了他任期内的第八次演讲，也极可能是最后一次的"绝唱"。就在全球 市场屏息以待之时，鲍威尔不仅意外释放了迄今为止最强烈的降息信号，更是宣布回归传统的2%通胀目标，抛弃了在"大通胀"中饱受争议的"灵活平均通胀 目标"（FAIT）。 美股应声"狂欢"，道指一度飙涨逾900点，收盘创历史新高；纳指、标普500双双创下5月以来最大单日涨幅；市场恐慌指数（VIX）闪崩12%。 最强降息信号引爆市场 "基本前景和不断变化的风险平衡，可能需要我们调整政策立场。" 演讲开场第一句，鲍威尔便抛出重磅信号。尽管并未明确承诺9月降息，但他直言，在借贷成本对经济形成拖累、劳动力市场走软、通胀风险可控的情况 下，"风险的转变确实值得我们调整政策立场"。此言一出，市场对9月降息的押注概率瞬间从75%飙升至90%，华尔街开启"狂欢模式"。 道琼斯指数一度狂涨900点，纳斯达克指数飙升2.1%，两大指数均创下自5月以来的最大单日涨幅。周五，美股全线收涨，道指创历史新高。标普500指数收 涨96.74点，涨幅1.52%，报6466.91点，逼近8月14日所创收盘历 ...

据新华社，美联储主席鲍威尔8月22日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依 然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。 据证券时报，随后，交易员加大对美联储9月降息的押注，再次完全定价美联储将在年底前降息两次。据CME"美联储观察"，美 联储9月降息25个基点的概率飙升至91.1%，维持利率不变的概率为8.9%。 受此影响，欧美股指集体收涨，美股三大指数均涨超1.5%，其中道指创下历史新高。大型科技股普涨，热门中概股普涨，纳斯 达克中国金龙指数收涨2.73%。 | 道琼斯 纳斯达克 | 标普500 | | --- | --- | | 45631.74 21496.53 | 6466.91 | | +846.24 +1.89% +396.22 +1.88% +96.74 +1.52% | | | 多伦多300 HE BOVESPA | 墨西哥MXX | | 28333.13 137968.15 | 58663.97 | | +277.70 +0.99% +3457.1 +2.57% +442.50 +0.76% | | | 欧非中东 区 | | | 英国富时100 法国CAC ...

哈马克还透露，她对所谓"中性利率"（既不过度刺激也不抑制经济的水平)的判断高于大多数美联储官 员。作为前高盛高管，她今年并非联邦公开市场委员会(FOMC)的投票委员，将在2026年获得投票权。 事实上，鹰派声音并非哈马克一人。堪萨斯城联储主席施密德在周四的采访中同样对降息表示怀疑。施 密德今年是FOMC的投票委员，但直到2028年才会再次轮到投票。 哈马克直言："我们已经连续四年高于通胀目标，必须把它控制下来。在我看来，需要维持适度紧缩的 政策立场，才能将通胀带回目标水平。" 她强调，不希望过早转向宽松，"因为一旦政策变得过于宽 松，可能会重新点燃通胀压力。" 这一表态与市场情绪形成鲜明对比。美联储主席鲍威尔当天上午在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当 前形势"可能需要"政策放松，市场随即大幅押注9月降息。根据芝商所的FedWatch工具，交易员预计 FOMC 9月降息的概率接近90%。 智通财经APP获悉，周五，克利夫兰联储主席哈马克在接受采访时指出，只要通胀仍然构成威胁，她对 降息依旧保持谨慎态度。哈马克昨日才刚刚表示过，如果美联储立即召开货币政策会议，她不会支持降 息。 ...

鲍威尔说，劳动力市场指标稳定使联储能谨慎考虑政策调整，基准前景和风险平衡变化可能需要联储调整政策立场；劳动力市场因供需双双大幅放缓而实 现"奇特平衡"，这暗示就业的下行风险增加；短期内，通胀风险偏上行，就业风险偏下行，局面有挑战；货币政策框架调整，删除寻求一段时间内达到 平均2%的通胀目标、以及以偏离充分就业水平作为决策依据。"新美联储通讯社"：鲍威尔强调就业担忧，为最快9月降息铺路；他首次暗示，对关税将 相对短暂影响价格的基准假设更有信心。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降 息。 鲍威尔在演讲开头就指出，今年，美联储实现就业和通胀双重使命面临的"风险平衡似乎正在发生转变。" 他认为，当前经济状况对货币政策的影响是： "失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能谨慎考虑政策立场的调整。然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整 政策立场。" 关于劳动力市场，鲍威尔表示： " 总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的' 奇特平衡'。这种异常形势暗示就业 ...