证券研究报告 阿里巴巴-W (9988 HK/BABA US) 港股通 坚定投入闪购，预计利润短期承压 华泰研究 更新报告 2025 年 7 月 11 日│中国香港/美国 互联网 我们预计 1QFY26 阿里巴巴淘天电商业务有望表现稳健，CMR 预计同增 11%，主要得益于变现率同比提升及 GMV 的增长，云业务有望在强劲外部 云需求帮助下延续加速增长（预计季度收入同比+22%）。2Q25 以来，我 们看到阿里集团在闪购领域展现出较强的投入决心，致力于成为近场电商+ 远场电商结合下大消费场景中的龙头，期间高频的餐饮外卖将扮演一定的引 流入口，这些投入预计会给阿里集团 1QFY26-1QFY27 的利润表现带来一 定短期扰动，而闪购与远场电商间的协同仍需一定时间逐步孵化。后续建议 关注：1）闪购业务用户心智的稳固性，及对远场电商的交叉销售带动效果； 2）闪购领域平台竞争格局的演绎；3）国内 AI 应用的发展与突破。"买入"。 1QFY26：电商受闪购投入影响利润预计承压，云基本面保持稳健 我们预计公司 1QFY26 收入同比+1%至 2,457 亿元（排除高鑫零售及银泰 百货出表影响，总收入仍实现高个位数同比增 ...

质疑声也有。在公众对平台竞争合规性愈加敏感的今天，难免产生疑问：巨头们如此"撒钱"，真的健康 吗？对此，淘宝、美团均承诺此轮补贴由平台承担，不转嫁成本，不挤压商家。这一点需要社会监督。 补贴换市场是互联网企业的竞争策略，而竞争本身就是市场活力的最强注解。正是激烈的市场竞争，淬 炼出如今的行业巨头，构建起覆盖电商、外卖、打车、移动支付的庞大基础设施与成熟商业模式。平台 企业的竞争，不仅深刻改变了国人的生活方式，更助力我国移动互联网和数字经济全球领跑，为如今角 逐人工智能时代奠定了坚实基础。 竞争带来机会。人们渴望那种生机勃勃、热气腾腾，人人有奔头的繁荣气象。但阳光灿烂的日子是等不 来的，它需要各行各业敢于投资、勇于拼搏，共同驱动消费、投资、出口"三驾马车"跑起来。 此轮角逐虽为争夺即时零售市场，但若平台能坚持用真金白银拉动消费，重构利益分配，带动就业，真 正做到"卷自己不卷商家，补用户也补骑手"，那不仅有利于促消费，也有利于激发社会活力。 如果外卖界要写大事记，那2025年7月5日必须记上一笔——当天，美团毫无征兆地放出海量免费饮品券 和外卖优惠券，瞬间引爆流量，APP忙到闪崩，商家订单满墙。截至5日22时54 ...

弘则研究｜科技前言互联网：Q2 本地生活-闪购业务 20250611 摘要 鲜花在饿了么平台上的重要性如何？节日期间订单情况如何？ 鲜花在饿了么平台上是一个优先级较高的品类。日均订单量约为 4 万单，但在 节日期间，如 520 当天，订单量可达到 60 万单。鲜花的日均客单价约为 100 美团仓店约 1 万家，饿了么约 6 千家，美团增速放缓，核心城市商圈密 度高，前置仓退出，县级市场饱和。饿了么 2025 年增速较快，日均订 单 75 万单，是美团的 2-3 倍。 淘宝闪购与饿了么打通后，商超便利店订单显著增长，非主站流量从不 到 20%增至 50%，但实际订单增长约 30%，部分用户来自其他渠道转 移，而非新增。 饿了么闪购业务目前亏损，2024 年便利店单均消费约 1 元，超市 6 元， 仓店 3 元，鲜花 10-12 元。2025 年各类目均有额外补贴，受阿里新财 年策略及 5 月闪购活动影响。京东重心转向外卖，通过 C 端补贴和重点 打餐饮来吸引用户，便利店订单已达与饿了么 1:1 比例。 元，无论是节日还是平时都保持一致。 饿了么平台上超市便利仓、闪电仓和鲜花等品类的客单价分别是多少？ 2025 ...

手握重金的KA客户当然是一个非常诱人的收入富矿，哪怕不能吸引它们将小红书作为重要的经营阵 地，多拿点它们的广告费也好啊。本地不能变现，那就转售于他人，收取分成，这应该就是小红书开放 种草直达的逻辑。 要说种草直达和种草有什么区别，大概前者的重点是达，后者的重点是种，所以种草给人的感觉是撩 拨，而种草直达，那就是很直接的导购了。 小红书官宣红猫计划（向淘宝开放链接，实现"种草直达"）十五天后，我身边的朋友都还没有刷到过能 够直接跳转淘宝的链接。尽管样本量算不上充分，但至少说明，这种开链广告的密度还非常低。 这个看似令人费解的现象，似乎藏着一种很复杂的情绪——它想，但是它又不敢。 小红书想什么？当然是广告费，尽管已经开展电商业务一段时间，但一位内部人士也向我们坦陈，目前 在平台上实现内循环的KA客户还比较少，成交主要来自于那些小众和新鲜的品牌。 实际上，导购在互联网世界的过去和现在都并不陌生，充斥在微博评论区、小游戏的开机页面、以及短 剧里的中插广告，都直接可以挑战到淘宝等购物平台页面。其实过去也一样，有一家逐渐被淡忘的公司 叫蘑菇街，以前就是给淘宝干导购的，甚至干成了美股上市公司。 只是随着与淘宝的合作结束，蘑 ...