报告导读： 我们判断" 430 、 531 "新政出台后，受新能源项目收益率进一步降低且不确 定性增加影响， 2025 年 1-5 月抢装过后，下半年起新能源发展将进入下半场，电煤边 际冲击减小，电煤消费的拐点或将在 2027 年出现。 投资建议 ： 近年来伴随着新能源装机高增，新能源发电量高速增长，对煤电的挤压效益日益明显，市场 担忧在新能源的挤压下未来煤电将进入负增长阶段，从而导致电煤消费进入下行通道。而我们认为新能源 高速发展时代已过， 2025 年起随着新能源" 430 、 531 "新政出台，并且考虑到当前电网巨大的消纳压 力和新能源项目盈利性下降明显，我们判断未来新能源发电将减速，对煤电的边际冲击减弱，我们测算电 煤的需求拐点或将在 2027 年。从板块推荐角度，我们推荐业绩风险释放，板块龙头企业。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：新能源步入下半场，电煤压力最大已过 报告日期：2025.07.07 报告作者： 黄涛 （分析师），登记编号： S 0880515090001 邓铖琦 ( 分析师 ) ，登记编号：S 0880523050003 扫码关注 星标不迷路 ...

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究，作者：黄涛 ○近十年来，新能源高速发展，冲击火电需求。近十年来，在政策的积极推动下，中国新能源发电装机及发电量高速增长，截至2024年底，我国风光合计 装机容量高达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标。在新能源的高速发展下，火电需求受到挤压，火电装机占比从2015年的66.75%降低至2024年的 43.88%，火电发电量占比从2015年75.39%降低至2024年的64.51%。2024年至今，受新能源发电挤压，火电发电量增速明显低于全社会用电量增速。 ○新能源消纳压力大幅增大，"430、531"政策出台。1）分布式光伏消纳压力更加凸显，"光伏红区"日益增多，部分省份发布暂停分布式光伏备案的政策文 件，在此背景下，2025年1月430新政发布，新政下分布式光伏量价皆不保，盈利不确定性大幅增加，过去"装好电站等收钱"的躺赚模式彻底终结。2） 2025年1月531新政出台，推动新能源全面进入市场交易，从目前新能源参与市场化交易的结算电价看，普遍较燃煤基准价大幅折价，因此我们判断新能源 全面入市后，结算电价或将进一步下降。受此影响，预计2025年下半年起，分布式光伏新增装机 ...

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证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 06 11 年 月 日 东鹏控股（003012.SZ） 零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底 C 端零售起家，经营质量优异。东鹏控股主营瓷砖和卫浴业务，瓷砖是主 要收入利润来源，收入占比 80%以上，渠道以经销渠道为主，占比 60% 以上。从客户穿透来看，零售及中小微工程占比 70%以上，地产战略工程 占比 15%，剩余为市政、整装等小 B 业务。2024 年受需求减弱、市场竞 争激烈影响，收入 64.7 亿元，同比下滑 16.8%，归母净利润 3.3 亿元， 同比下滑 54.4%。 二手房提供需求支撑，供给侧加速出清，行业贝塔改善。新建需求仍在下 滑，但存量需求持续增长，尤其是以二手房为代表的重装需求，2024 年下 半年以来二手房成交持续火热为 2025 年需求带来了边际改善，并且存量 需求占比的不断提升，以及新建需求降幅的自然收敛，2026 年起家装需 求有望迎来拐点。厨卫是存量改造首选区域，瓷砖作为厨卫焕新的材料需 求受益明显，同时行业供给侧的洗牌已经开始，市场化是本轮行业出清的 主要力量，并且在能耗管控和双碳背景下，行业的落后产能有 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company [6] Core Views - The company has shown signs of demand recovery, with a potential return to growth in performance [5] - The company experienced a significant decline in revenue in 2024, but the first quarter of 2025 shows a positive growth trend [5] - Ongoing capacity expansion projects are expected to support future growth as downstream demand gradually recovers [5] Financial Performance Summary - In 2024, the company's revenue was 922 million yuan, a year-on-year decrease of 37.16%, with a net loss of 501 million yuan, a decrease of 617.17% [4][5] - For Q1 2025, revenue was 233 million yuan, a year-on-year increase of 16.75%, with a net loss of 44 million yuan, a decrease of 13.42% [4][5] - The company’s total liabilities increased to 1.845 billion yuan in Q1 2025, a year-on-year increase of 34.38% [4][5] Earnings Forecast - The expected EPS for 2025, 2026, and 2027 are 0.19 yuan, 0.48 yuan, and 0.75 yuan respectively, with corresponding PE ratios of 73.4, 29.2, and 18.6 [6]