机构：中信建投证券 研究员：何泾威 核心观点 香港交易所公布二季度市场运营数据。二季度ADT 实现2376.77 亿港元，同比+95.46%，环比-2.08%。 受益于南向资金持续流入，市场成交额同比继续维持高增。IPO 方面，二季度A 股不少头部上市公司赴 港带动IPO 融资金额增加，25Q2 新增上市公司家数27 家，同比去年同期增加9 家，IPO 募资金额为 880.43亿港元，同比增加906.67%。衍生品交易方面，25Q2 或由于市场风险对冲需求的增加，衍生品和 商品合约成交量同比提升。最后，4 月底-5 月初受资金持续买入、大型IPO 上市以及亚洲货币短仓平仓 的影响，1 个月以及6 个月HIBOR 利率整体有所下滑，但由于公司投资收益率具有一定时滞性，上述影 响有限。展望未来政策催化以及港交所自身业务特性，当前股价仍有一定预期差，维持买入评级。 事件 港股 2025Q2 复盘：表现相对稳定，市场关注度较高2025 年二季度，受国内降准降息、中美关税达成协 议、A 股赴港上市加速及稳定币条例发布的影响，市场对港股的关注度整体较高，恒生指数Q2 上涨 4.12%，恒生科技指数则小幅下跌-1.70%。 ...

Group 1 - The A-share market shows signs of recovery, with the Shanghai Composite Index surpassing 3,500 points, attracting attention to foreign capital movements, particularly northbound funds [1] - As of the end of Q2 2025, northbound funds held a total of 2,907 A-shares, with a total shareholding of 1,232.08 billion shares, an increase of 41.19 billion shares from the previous quarter and 7.22 billion shares from the end of 2024 [2] - The total market value of northbound funds reached 2.289 trillion yuan, an increase of 537 billion yuan from the previous quarter and 871 billion yuan from the end of 2024, indicating a significant increase in investment in the A-share market [2] Group 2 - The industry with the largest increase in shareholding by northbound funds in Q2 2025 was enterprise services, with a growth of 38%, followed by telecommunications services at 27% and national defense at 26% [2] - Conversely, the industries with the largest decrease in shareholding were hardware equipment, down 15%, and home appliances and textiles, both down 13% [2] Group 3 - The stocks with the highest market value held by northbound funds as of June 2025 included CATL, Kweichow Moutai, Midea Group, and others, with CATL and Kweichow Moutai each exceeding 100 billion yuan in market value [3] - The three companies with the most significant changes in market value held by northbound funds were CATL, Hengrui Medicine, and Dongpeng Beverage, all of which have recently listed on the Hong Kong Stock Exchange [3][4] Group 4 - The decline in AH share premiums indicates a narrowing price gap between A-shares and H-shares, enhancing market efficiency and providing a fairer investment environment [5][7] - The decrease in AH share premiums may influence the allocation of northbound funds between A-shares and H-shares, shifting focus towards the fundamentals and industry outlook rather than short-term price differences [7][8]

"在2024年股票融资规模已较2023年近乎翻倍的前提下，今年上半年，中国香港市场股票融资总额应会超过 去年全年，相当于前6个月完成了去年一年做的事情。"6月11日，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席 主管王亚军在接受证券时报等媒体采访时表示，今年港股市场的大型IPO项目取得不错的表现，这在一定程 度上也得益于国际长线资金的持续回归。 2025年以来，港股IPO市场的强劲复苏劲头令人瞩目，融资规模目前已跃居全球第一。在王亚军看来，这可归 因于三点：一是中国持续推出经济利好政策，以及中国科技的发展让全球投资者对中国资产的关注度升温；二 是监管对内地企业赴港IPO备案的审批速度大幅提升；三是赴港上市的内地企业普遍质量较高。 王亚军预测，如果2025年全年港股市场IPO规模最终在200亿美元-—250亿美元，那来自A股的公司大概能贡献 80%左右。 其实，早在2024年5月下旬与证券时报·券商中国记者交流时，王亚军就提到，国际投资者对中国资产的态度正 在转变，由观望走向行动。彼时，内地企业赴港上市实际已有回温趋势。如今时隔一年，王亚军提到，2023年 时，一些IPO项目的国际长线投资者可能只有3—5个，但现在在港 ...

"在2024年股票融资规模已较2023年近乎翻倍的前提下，今年上半年，中国香港市场股票融资总额应会超过 去年全年，相当于前6个月完成了去年一年做的事情。"6月11日，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席 主管王亚军在接受证券时报等媒体采访时表示，今年港股市场的大型IPO项目取得不错的表现，这在一定程 度上也得益于国际长线资金的持续回归。 2025年以来，港股IPO市场的强劲复苏劲头令人瞩目，融资规模目前已跃居全球第一。在王亚军看来，这可归 因于三点：一是中国持续推出经济利好政策，以及中国科技的发展让全球投资者对中国资产的关注度升温；二 是监管对内地企业赴港IPO备案的审批速度大幅提升；三是赴港上市的内地企业普遍质量较高。 王亚军预测，如果2025年全年港股市场IPO规模最终在200亿美元-—250亿美元，那来自A股的公司大概能贡献 80%左右。 其实，早在2024年5月下旬与证券时报·券商中国记者交流时，王亚军就提到，国际投资者对中国资产的态度正 在转变，由观望走向行动。彼时，内地企业赴港上市实际已有回温趋势。如今时隔一年，王亚军提到，2023年 时，一些IPO项目的国际长线投资者可能只有3—5个，但现在在港 ...

2025年以来，A股上市公司掀起了赴港上市热潮。5月就有宁德时代、恒瑞医药等4家A股公司成功登陆 港交所，全年新增"A+H"公司数量有望创近年来新高。A股赴港上市企业主要以电力设备、汽车、医药 等制造业企业为主，而港股市场更偏向医疗保健、消费、科技等多元化领域。 根据Wind数据统计，过去五年A股与港股融资规模呈现明显分化趋势。A股市场：2021-2022年融资额稳 定在800亿美元以上，2023年小幅回落至600亿，但仍是全球IPO核心市场。2024年融资额创新低是因为 监管层推行"逆周期调节"机制，阶段性收紧了IPO的节奏。再看看港股市场：融资规模从2020年500亿骤 降至2023年60亿，但2024年触底反弹，2025年或成"融资大年"。 为何选择港股呢? 加速南下,有何影响呢? 对企业而言：有助于企业获取更丰富的融资渠道，港股丰富的再融资工具，能为企业提供灵活资金运作 空间。纳入MSCI、富时罗素等国际指数后，企业能吸引更多国际被动资金配置,引入国际战略投资者， 加速海外业务布局。同时，港交所对信息披露、ESG等要求严格，能倒逼企业完善公司治理结构。但部 分行业港股估值偏低，可能影响募资效率，且赴港 ...