我们将本轮AI主题行情与过去Ch a tGPT和So r a引领的两轮行情从宏观环境以及风格切换两个角度 进行比较，从宏观环境来看，宏观经济对于成长主题行情的演绎空间和节奏有较大影响，相较 2 0 2 3、2 0 2 4年的两轮主题行情，2 0 2 5年初以来"总量稳健复苏 + 政策托底"的宏观环境下，投资者 对于经济增长的预期整体趋于中性，资本市场对政策见效的耐心有所增强，本轮科技主题行情的扩 散或更依赖产业验证而非单纯预期博弈，当下稳健的宏观经济环境为行情的进一步发酵演绎提供了 空间。从风格切换来看，可持续的基本面预期是行情进一步向风格行情拓展的必要条件，2 0 2 3年 的Ch a tGPT行情和So r a行情皆因不可持续的基本面预期导致行情提前终结，此外，前期强势的风 格对主题行情也会产生压制。本轮行情的行业扩散程度较广，叠加目前市场预期仍强，预计持续性 有望强于过去，但同时也需密切关注基本面预期的变化以及哑铃风格的反弹。 ▍ 宏观环境对成长主题行情的演绎空间有较大影响，开年以来稳健的宏观景气环境适合于主题行 情的发酵。 文 ｜ 杨淼杰 吴聪俊 王兆宇 赵文荣 3）主题行情期间风格切换受到前期市场强 ...