沪铅弱势难改 基本面变化 加工费：2025年10月铅精矿进口量为98342吨实物量，环比下降34.69%，进口量跌至中等均值水平。国内冬季铅精矿市场需求高 涨，国内矿端紧张格局紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步下滑。11月国内月度加工费250-350元/吨，月度环比 下降50元；进口月度加工费位-150--100美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元 /吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示10月全国电解铅产量小幅下滑，环比减少0.56%，环比上升2.66%；10月再生铅产量明显上升，环比增加9.24%， 同比去年增加11.86%。上周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.7%，环比增加0.13%。上周河南地区原生铅冶炼厂产量边际 波动带来小幅增量；此前检修计划原定于11月底的华东地区某冶炼厂本周将进入常规检修，但对电解铅产线影响相对有限，或 将小幅减产。原料端压力凸显，后期原生铅开工率变化不大。SMM再生铅四省周度开工率为50.52%，环比减少2.28%。安徽地区 再生铅周度开工率变化 ...

有色金属周报-铅 现货流通货源好转，关注原料端对炼厂开工影响 2025年11月25日 研究所 祁玉蓉 从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060 TEL：010-8229 5006 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 原料-铅精矿：持续偏紧。目前进口矿几乎无报价的现状 | | | | | 持续，2026年的长单贸易商仅提供远期最少供货数量，但 | | | | | 不锁定加工费报价；国内贸易市场上，河南、内蒙古等地 | | | | | 区炼厂持续按需采购，银价上涨带来的溢价基本体现在 | | | | | TC报价内，若后续银价回调，TC报价或将小幅补涨。 | | | | | | 沪铅2511合约交割结束后，部分交 | | |  | 原料-废电瓶：铅蓄电池报废端平稳，随着铅价回落，炼 | 割货源重回现货流通市场，铅价震 | | | | 厂对废电瓶报价下调，成本端支撑有所松动。 | | | |  | 供给端：原生铅开工增减并存，产量小幅波动；再生铅方 | 荡回落，下游按需补库，考虑消费 | | | | ...

铅周报：铅蓄消费转弱 关注再生铅冶炼成本支撑 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 目录 第一章 行情与逻辑 第二章 原料端 第三章 冶炼端 第四章 需求端 1.1 交易逻辑与策略 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 ◼ 产业供需： ➢ 供应端，本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至-135美元/干吨。铅精矿市场整体平稳，进口矿偏紧并几无报价的现状持续，2026年长单方 面，多数贸易商仅能提供远期最少供货数量但仍无法确定加工费报价。国内矿贸易市场上，河南、内蒙古等地冶炼厂持续按需采购，银价高位回调后除个别矿山接受小幅回调 加工费弥补冶炼厂加工利润损失外，多数矿山和冶炼厂并未提及铅精矿加工费价格调整。江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺出现生产开工下滑的情况并 未缓和。 ➢ 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均率67.7%，较上周环比小幅增加0.13%。河南地区原生铅冶炼厂产量 ...

铅周报 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2025 年 11 月 24 日 市场情绪谨慎 铅价下寻支撑 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F03122184 投资咨询号：Z0023260 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 一、 要点 要点 上周沪铅主力期价延续高位回落。宏观面看，美国 11 月非农数据延后公布，美联储缺失重要数据指引，12 月维持利率不变概率增大，美元回升压制风险资产。 要点 基本面看，LME 大幅交仓后库存增加至 26 万吨以上， 资金做多热强降温，内外铅价高位调整。铅矿供应延 续偏紧，低 TC 态势将维持较长时间。废旧电瓶报价稳 中偏弱，因再生铅利润回落后采买压价。冶炼端看 ...

铅产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年11月23日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铅：再生供应增加，且炒作题材弱化，价格偏弱震荡 强弱分析：中性，价格区间：16900-17400元/吨 沪铅12合约持仓库存比处于历史同期低位 0 5 10 15 20 25 01-02 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-14 03-26 04-08 04-19 05-05 05-16 05-28 06-09 06-20 07-02 07-14 07-25 08-06 08-18 08-29 09-10 09-23 10-09 10-21 11-01 11-13 11-25 12-06 12-18 12-30 万吨 五地总库存 2021 2022 2023 2024 2025 25 pb2412.shf pb2508.s ...

张世骄（有色金属组） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0023261 冶炼高开工， 铅价重回震荡区间 铅周报 从业资格号：F03120988 2025/11/22 CONTENTS 目录 01 周度评估 04 需求分析 02 原生供给 05 供需库存 03 再生供给 06 价格展望 01 周度评估 周度评估 ◆ 价格回顾：周五沪铅指数收跌0.31%至17165元/吨，单边交易总持仓7.53万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17.5至 1997.5美元/吨，总持仓15.96万手。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价 9975元/吨。 ◆ 国内结构：据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.64万吨。上期所铅锭期货库存录得3万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连 一合约价差-5元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得26.47万吨，LME铅锭注销仓单录得8.57万吨。外盘cash-3S合约基差-28.91美元/吨， 3-15价差-85.3美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-11-21 下游维持刚需采购 铅价难有靓丽表现 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-11-20，LME铅现货升水为-27.39美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17125 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/ 吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化25元/吨至17125元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10325元/吨。 期货方面：2025-11-20，沪铅主力合约开于17300元/吨，收于17220元/吨，较前一交易日变化-30元/吨，全天交易日 成交37231手，较前一交易日变化-8977手，全天交易日持仓60285手，手较前一交易日变化-3610手，日内价格震荡， 最高点达到17320元/吨，最低点达到17195元/吨 ...

专题报告 2025-11-20 铅：原料紧现货松，仍在宽幅区间内 张世骄 有色研究员 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 报告要点： 当前原生冶炼开工高位但原料紧缺，再生冶炼利润抬升推动再生铅锭放量，下游蓄企抬高电池 售价需求边际好转。国内外铅锭现货边际转松，月差回落。在国内冶炼厂冬季备库结束前，沪 铅主要矛盾仍然集中于原料端的紧缺和下游蓄企采买的抬升。近期美联储官员表态边际转鹰， 贵金属及有色金属情绪退潮，沪铅主力多头快速减仓，沪铅前 20 净持仓由多转空。铅价仍在 16300-17800 区间内呈现宽幅震荡态势，预计铅价近期自区间上沿向下偏弱运行为主。 有色金属研究 | 铅 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅：原料紧现货松，仍在宽幅区间内 原生端：开工高位但原料紧缺 原生端，由于白银和硫酸价格的强势运行，冶炼副产品给原生铅冶炼厂带来了较高的收益，高 含银铅精矿格外紧俏。2025 年下半年，贵金属价格一路上行。矿山希望从白银价格上涨中分享 部分 ...

从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 铅周报 2025 年 11 月 17 日 伦铅偏强支撑 沪铅调整有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F03122184 投资咨询号：Z0023260 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 一、 要点 要点 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，美国政府结 束关门，但基于通胀的担忧，多位美联储官员发表偏 鹰言论，降息预期下调，同时国内经济数据持续疲软， 拖累市场风险偏好，铅价走势承压。 要点 基本面看，原料供应紧缺态势难改，内外铅精矿加工 费弱稳。河南地区维持环保管控，影响废旧电瓶拆解， 同时受铅价上涨影响，部分持货商捂货不出，带动废 旧电瓶报价小幅上涨，成本支撑 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No investment rating information is provided in the report. 2. Core Viewpoints - The supply of primary lead is increasing, while the production of recycled lead is rising rapidly due to expanding profits. Although primary lead smelting is undergoing maintenance, the overall supply is on the rise. Consumption has temporarily stabilized, with battery factory operating rates rebounding and raw material purchases increasing. The price of lead is expected to fluctuate, with a recommended range - bound trading strategy. Long - short arbitrage between domestic and foreign markets should be continued due to the increase in domestic lead inventories [3][5]. - The price range of lead is estimated to be between 17,200 - 17,700 yuan/ton, and the five - location total lead inventory has increased, though the absolute inventory remains at a historically low level compared to the same period [3]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Transaction Aspect - **Price and Spread** - The closing price of the main SHFE lead contract last week was 17,495 yuan/ton, with a weekly increase of 0.43%. The closing price of the night session yesterday was 17,440 yuan/ton, with a night - session decline of 0.31%. The LME lead (0 - 3) spot premium decreased from - 10.74 to - 23.09 dollars/ton. The premium for lead in the bonded area remained unchanged at 95 dollars/ton, and the spot premium for Shanghai 1 lead remained at 0 yuan/ton. The spread between recycled lead and primary lead decreased from - 50 to - 100 yuan/ton, and the spread between the near - month and the first - continuous contract increased from - 60 to - 50 yuan/ton [6]. - **Inventory** - SHFE lead warehouse receipts inventory increased by 9,124 tons to 31,027 tons, and the total SHFE lead inventory increased by 4,208 tons to 42,790 tons. Social inventory increased by 3,100 tons to 34,900 tons, and LME lead inventory increased by 18,775 tons to 222,475 tons, with the proportion of cancelled warrants decreasing by 7.78 percentage points to 42.17% [6]. - **Trading Volume and Open Interest** - The trading volume of the main SHFE lead contract last week was 37,346 lots, an increase of 10,140 lots compared to the previous week, and the open interest was 38,417 lots, a decrease of 21,401 lots. The trading volume of LME 3 - month lead was 17,127 lots, an increase of 6,820 lots, and the open interest was 142,000 lots, an increase of 6,194 lots [6]. 3.2 Supply Aspect - **Lead Concentrate** - The import processing fee for 60% grade lead concentrate has remained at a low level. The actual consumption of lead concentrate has shown an upward trend. The profit from imported lead concentrate has increased, while the profit from domestic lead concentrate has remained stable. The operating rate of lead concentrate has shown fluctuations over the years [23][24]. - **Primary and Recycled Lead** - Primary lead production has increased, but some primary smelters in Anhui and other regions will enter the maintenance cycle. The profit of recycled lead has continued to expand, with stable prices and sufficient supply of waste batteries. Recycled lead enterprises in Anhui and Henan have continued to increase production [5]. 3.3 Demand Aspect - **Lead - Acid Batteries** - The operating rate of lead - acid battery enterprises has rebounded, and the monthly finished - product inventory days of battery enterprises and dealers have shown certain fluctuations. The export volume of batteries has also changed over the years [42]. - **Terminal Consumption** - The actual consumption of lead has shown an upward trend. The production of automobiles and motorcycles has also shown certain changes over the years, which has an impact on the demand for lead [44].