大摩闭门会-供给侧改革反内卷，是新瓶装旧酒吗？ 中国股票市场自六月份以来进入波动阶段，建议关注 A 股机会，对港股 保持谨慎态度，长期来看，本轮反内卷及供给侧改革决心明确，对整体 股票市场应有正面影响。 Q&A 当前全球市场对特朗普关税政策的反应为何较为平淡？ 市场对特朗普关税政策的反应较为平淡，主要是由于关税冲击的延后性。尽管 美国在 7 月 9 日宣布了新一轮关税措施，包括对越南、日本、韩国、东南亚以 及加拿大和欧盟等国家和地区的加征关税，但市场反应并不剧烈。美元仅温和 回落，美债收益率下行，美股保持坚挺。这种现象背后反映了市场战术上的疲 劳。然而，长期来看，这些关税措施仍会对美国经济产生实质性影响。当前， 美国企业通过库存管理等方式缓解了短期影响，但随着时间推移，特别是在今 年三季度之后，关税成本将逐渐显现，对美国企业利润表和通胀产生显著影响。 供给侧改革 2.0 与 2015-2018 年的改革有何不同？ 供给侧改革 2.0 与 2015-2018 年的改革存在三大不同之处。首先，本次改革 涵盖范围更广，不仅涉及上游行业，还包括更多企业类型。这次不仅是民企主 导优化产能，也涉及国企在某些领域的进入。其 ...

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2025/07/15 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 焦煤期货价格上涨原因及影响与展望 ibaotu.com 热点聚焦 2025年7月9日，焦煤期货价格出现上涨，这一现象值得关注。从供应端来看，主产区安全检查升级，6月 山西、陕西、内蒙古超30处煤矿停产整顿，且市场有消息称下半年产能置换窗口将关闭，预计减产1.2亿 吨每年 ，使得焦煤供应紧张。7月1日实施的《矿产资源法》提高煤矿产能门槛，30%小煤矿面临退出，如 山西首批1200万吨产能停产，优质主焦煤供应吃紧，现货价格逆势上涨50元/吨。 需求方面，正值"迎峰度夏" ，全国高温预警频发，电厂日耗突破240万吨，焦化行业开工率回升至82%， 创下年内新高。铁水日产回升至235万吨，焦化厂开工率73%，钢厂被动补库推高短期需求 。 焦煤期货价格上涨，会使钢铁企业生产成本增加，可能推动钢铁价格上涨。还会提升市场对煤炭行业的信 心，吸引更多资金流入。把握回调低吸多的机会。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：公开资料、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 感谢您下载包图网平台上提供的P ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 7 月 15 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：7 月 14 日夜盘，焦煤主力合约在持续反弹后震荡整理，夜盘报收于 915.5 元/吨，录 得 0.05%的涨幅。截至 7 月 11 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 76.5 万吨，环比增 2.6 万吨，较去年同期偏低 1.4 万吨。进口方面，6 月 30 日~7 月 5 日，甘其毛都口岸蒙煤累计 通关 4505 车，周环比增 234 车，折合日均通关 750.8 车，进口量边际恢复。需求端，独立焦化 厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 111.27 万吨，周环比下降 0.54 万吨。整体来看，现阶段市 场氛围良好，7 月份国内还有政治局会议，强预期主导盘面走向，短期内预计焦煤期货维持偏强 运行，继续关注相关政策动态。 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | - ...

回顾上周市场，资金方面微观流动性分化，日均成交额约14，961亿元。风格上，整体成长优于价值， 小盘跑赢大盘。行业上，房地产、钢铁、非银金融等表现靠前，煤炭、银行、汽车等表现靠后。 宏观展望："反内卷"等待圈定行业政策落地 国内方面，6月通胀数据上，CPI涨幅扩大，但PPI降幅扩大，产能过剩的情况持续；从最新的高频数据 看，国内需求仍缺乏弹性，但国内大宗商品的价格已经在"反内卷"等政策的推动下持续走高。 具体来看，6月CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大，为2024年5月以来新高，油价、金价等工业消费 品价格回升是主要拉动；与此同时6月PPI同比降幅扩大，为2023年8月以来新低，其中，部分行业产能 过剩，比如煤炭、钢材、水泥等降幅扩大。7月中央财经委员会直指"内卷式"竞争治理，多行业积极响 应，有望提振部分行业价格回升。高频数据方面，汽车消费边际走弱，地产供需两端维持偏弱表现，下 半年地产宽松政策或仍需积极发力。当前大宗商品价格在供给出清的预期下持续走高，如果想要看到进 一步上行，仍需看见需求端的进一步政策兑现。 整体而言，当前需求的弹性仍比较弱，但在"反内卷"的供给治理下，国内工业品价格可能会逐渐出现底 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-7-15） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：部分煤矿因安全检查影响，开工有所下滑。在焦炭市场利好预期下，焦煤需求良好，煤矿 多处出货去库存状态，销售压力明显缓解，一些紧缺类、性价偏高煤种价格涨后出货稳定，下游要货依 旧积极，或有再次涨价预期；偏多 2、基差：现货市场价940，基差20；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较 上周减少19.3万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：下游钢焦企业长期低库存，近期补库需求持续释放，高炉铁水高位震荡，但需求仍在高位， 加之焦炭首 ...

最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 628.0 3.0 9.0 11.0 -222.0 25省终端可用天数 22.5 0.7 2.6 1.6 4.9 秦皇岛5000 563.0 4.0 12.0 29.0 -187.0 25省终端供煤 572.4 -7.7 -36.1 -67.6 -50.4 广州港5500 710.0 0.0 0.0 -10.0 -200.0 北方港库存 2706.0 -16.0 -40.0 -197.0 6.9 鄂尔多斯5500 415.0 5.0 5.0 20.0 -215.0 北方锚地船舶 96.0 3.0 9.0 12.0 25.0 大同5500 480.0 10.0 10.0 30.0 -210.0 北方港调入量 166.9 2.1 4.4 17.3 18.6 榆林6000 567.0 0.0 0.0 15.0 -271.0 北方港吞吐量 133.9 -9.9 -35.8 -32.9 -5.6 榆林6200 595.0 0.0 0.0 15.0 -271.0 CBCFI海运指数 724.8 5.1 43.7 42.5 128. ...

日度报告——综合晨报 中国6月进出口数据超预期，央行开展了2262 亿元 7 天期 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-07-15 宏观策略（股指期货） 晨 央行开展了 2262 亿元 7 天期逆回购操作 报 在政策托底、企业抢出口逻辑的支撑下，M1 增速持续回升，市 场风险偏好偏强运行也有一定宏观层面的基础，短线国债偏弱。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） SEA：2025 年 6 月印度棕榈油进口量增加 61.19% 印度 6 月棕榈油进口大幅增长。 中国 6 月出口增 5.8%，进口增 1.1% 中国 6 月进出口数据和金融数据均有明显改善，一方面关税缓和 的影响开始显现，另一方面国内信贷有所活化。数据的好转将 对股市的乐观情绪形成托举，预计短期内股指高位震荡。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普敦促俄罗斯达成停火协议 否则征收 100%关税 综 特朗普表态俄罗斯达不成停火协议就征收 100%关税，这个政策 明显低于市场预期，美元指数继续反弹。 合 宏观策略（国债期货） 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 上半年中国出口钢材 5814.7 万吨，同比增 9.2% 钢价延续震荡偏强，6 月钢材出口同 ...

国家统计局广东调查总队近日发布上半年物价等数据。6月，受节假日假期结束、供给充足等因素影 响，广东居民消费价格指数(CPI)同比下降0.4%，降幅与5月持平，环比下降0.2%，降幅比5月扩大0.1个 百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，涨幅较上月回落0.1个百分点。1—6月平均， CPI比上年同期下降0.4%。 从同比看，PPI同比下降1.8%，降幅与5月持平。其中，生产资料价格下降2.5%，降幅比5月收窄0.1个百 分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降1.63个百分点；生活资料价格下降0.4%，降幅比5月扩大0.1 个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降0.12个百分点。在PPI调查的38个大类行业中，同比指 数"11涨26降1平"，行业上涨面为28.9%，比5月扩大2.6个百分点。 主要行业中，价格波动较大的有：文教、工美、体育和娱乐用品制造业价格上涨10.6%；黑色金属矿采 选业价格下降14.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降13.1%，石油和天然气开采业价格下降 10.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降9.5%，化学纤维制造业价格下降7.0%。 从环比看，PPI下降 ...

中国煤炭运销协会官方微信公众号消息指，2025年7月10日，中国煤炭运销协会在内蒙古鄂尔多组织召 开五届理事会第二次（扩大）会议暨上半年煤炭经济运行分析座谈会。 会议提出，要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式 竞争，促进煤炭市场供需平衡。 会议强调，当前行业内外部发展环境急剧变化，煤炭企业要充分认识煤炭供需形势错位失衡的严峻性和 复杂性，严格落实电煤中长期合同制度，强化用户分级分类评估管理，完善合同失信约束性举措，推动 合同履约兑现，维护电煤中长期合同制度严肃性。要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭 供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。 信达证券指出，随着高温天气的到来，本周沿海电厂日耗跃升且库存呈现下降趋势，沿海电厂存煤可用 天数快速下降。此外，未来10天我国黄淮等地持续高温，河北中南部、黄淮、江汉及陕西关中等地将持 续35℃以上高温天气，局地可能接近或突破历史同期极值。我们预计电厂日耗或将维持高位，叠加当前 电厂存煤可用天数较低，未来补库需求触发在即，煤炭价格仍具上涨动能。 国泰海通证券发布研报称，近年来伴随着新能源装机高增， ...

记者丨孙永乐 编辑丨巫燕玲 7月1日，中央财经委员会第六次会议提出"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产 品品质，推动落后产能有序退出"。 随后，各行各业纷纷响应号召，水泥、光伏、钢铁、汽车等行业已迅速开展减产工作，新一 轮的行业"反内卷"、"去产能"行动大幕开启，更多"反内卷"举措有望落地。 21世纪经济报道记者观察到，随着7月初以来相关政策密集出台，引发A股市场新一轮"反内 卷"行情，带动钢铁、新能源、装修建材等板块领涨。 与此同时，券商围绕"反内卷"研报迅速出炉，相关路演活动接连不断。 近日，已有多家机构 推出合集多维度解析"反内卷"，覆盖宏观、策略及建材、煤炭、轻工、电新、钢铁、有色等 产业 。 图/某头部券商"反内卷"合集 国泰海通资产配置团队向21世纪经济报道记者指出，"反内卷"政策正在钢铁、光伏、水 泥、化工等领域重建竞争秩序。投资者需清醒认识到从"卷价格"到"卷价值"，从"卷规 模"到"卷技术"的转型，将催生中国股市新一轮的结构性牛市。 卖方扎堆研究"反内卷" 7月初重磅会议明确"反内卷"导向后，多家券商召开电话会议展开解读。 万得3C会议平台显示， 7月2日至7月14日，有38场"反 ...