摘要 2025年政府工作报告明确提出"综合整治'内卷式'竞争"；哪些行业可能存在"内卷式"竞争，本轮"反内 卷"有何不同？本文系统分析，可供参考。 为何当前时点强调"反内卷"？产能利用率与PPI双重承压，地方招商引资竞争加剧 当前我国工业领域面临供需失衡压力攀升，突出表现为产能利用率与价格体系的双重承压。 截至2025年 4 月，PPI已连续31个月同比负增长，仅短于 2012-2016年时期。工业产能利用率自2021年三季度的77.7% 持续回落，2025年一季度降至75.1% 同时，近年来各地招商引资竞争加剧，或助长部分领域"内卷式"竞争。 国研院调查研究报告显示，目前 地方招商"内卷化"主要表现为四"集中"：一是集中在相同产业领域进行招商；二是集中比拼政策优惠力 度；三是集中在"大项目""大企业""全产业链"方面招商；四是集中在"招项目"的环节上发力，"管项目"方 面缺少可持续性机制。 在此背景下，2024年底以来，政府和业界越发重视"反内卷"。 2024年中央政治局会议明确"防止恶性竞 争"，同年底进一步升级为"综合整治"。2025年全国两会期间，习近平总书记强调破除地方保护与市场分 割；政府工作报告 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨兴业科技（002674.SZ） [Table_Title] 兴业科技 2024A&2025Q1 点评：汽车皮革&二 层皮业务增长较优，主业拖累利润表现 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 展望：短期，伴随 2025 年海外产能释放&汽车皮革新客接替增长，业绩弹性值得期待。长期， 主业拓展外销步入运动产业链，目前已进入 Adidas、VF 等全球运动品牌供应链，长期有望打 开成长和估值空间。新业务宏兴、宝泰基于平台优势，行业高景气下处高增阶段，带动公司成 长可期。预计公司 2025~2027 年归母净利润为 1.7、1.9、2.1 亿元，同比+20%、+13%、+11%， 对应 PE 为 16、14、13X，维持"买入"评级。 2024 年：整体毛利率同比+0.02pct 至 21.4%基本维稳，期间费用率同比+0. ...

实际上，京东与德赛的合作由来已久。双方自2022年6月建立合作关系，三年时间，德赛在京东的销售 实现了高增长。2025年，基于"转销一体化"解决方案，京东将持续助力德赛实现转型突破。 红星新闻网（记者 覃霞）5月16日报道15日，"京东618惊喜开放日"在北京京东MALL南三环店举行，16 日，在温州内外贸一体化产业带分会场，京东服饰带领媒体深入探访内外贸一体化产业带，并参观德赛 集团有限公司（以下简称"德赛"），展现了内外贸一体化趋势下中国制造企业的创新路径，以及京东助 力企业开拓国内市场的转型实践。 作为深耕鞋业领域三十余年的传统外贸企业，德赛凭借自主研发和智能制造实力，年产皮鞋达800万 双，2024年生产总值达10.98亿。随着国际市场需求的调整，德赛积极调整战略方向，借助京东加速布 局国内市场，探索内外贸一体化发展新路径。 在内外贸一体化背景下，京东针对外贸企业推出2000亿专属扶持计划，帮助销售困难的外贸企业打开国 内市场，也为德赛的转型升级提供了重要契机。京东从"转"与"销"两方面为德赛等优质外贸企业提供系 统性支持，一方面梳理外贸企业的优势货品，针对性优化产品结构；另一方面在站内开设专属流量入 ...

白宫在回应沃尔玛涨价问题时表示，近期通胀数据低于市场预期，私人需求和就业增长仍保持健康。发 言人称，政府将继续通过关税、贸易协议、放松监管和减税等手段，致力于降低生活成本。 来源：国际财闻汇 由凤凰网主办的"2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行。论坛以"更开放的世界 更共 赢的机遇"为主题，探讨新兴市场出海攻略，汇聚30余国经贸代表、超50家行业领军企业及百余位政策 制定者，聚焦政策研判、产业实战与区域合作，为中国企业全球化提供系统性解决方案与资源对接平 台。 据路透社5月16日报道，沃尔玛高管周四表示，受关税成本上升影响，公司将在5月底开始上调部分商品 价格。作为美国最大零售商，沃尔玛的声明表明，特朗普政府的贸易政策已开始影响终端消费，预计将 对美国家庭支出构成直接冲击。 沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼在接受CNBC采访时表示，美国消费者将在5月底开始看到价格上涨， 6月涨价更为明显。他在财报电话会上补充称，公司将减少部分订单，并评估价格弹性。 为缓解成本压力，沃尔玛正与供应商合作，尝试用不受关税影响的材料替代进口组件。例如，用玻璃纤 维取代铝材。 不过，首席执行官麦克米伦表示，公 ...

Summary of Key Points Core Viewpoint - The Fujian Provincial Market Supervision Administration announced the results of the second batch of quality supervision inspections for daily consumer goods in 2024, revealing that out of 50 batches of children's shoes from 48 manufacturers, 2 batches were found to be non-compliant, resulting in a non-compliance rate of 4% [1]. Group 1: Inspection Results - A total of 50 batches of children's shoes were inspected, with 2 batches failing the quality standards [1]. - The non-compliance rate for the inspected children's shoes was reported at 4% [1]. Group 2: Actions Taken - The Fujian Provincial Market Supervision Administration has instructed local market supervision authorities to take legal action against the non-compliant products and their manufacturers [1]. Group 3: Compliance Details - The inspection results included a list of compliant and non-compliant products, detailing the manufacturers, product names, specifications, and inspection outcomes [1]. - Notable compliant manufacturers included Xiamen Tebu Children's Products Co., Ltd. and Jinjiang Superba Footwear Co., Ltd., among others [1]. - Non-compliant products were identified from Quanzhou Baitong Sports Goods Co., Ltd. and Fujian Laiku Sports Goods Co., Ltd. [1].

Core Insights - The event "Pudong Quality Creation · National Trend Rebirth" marks a strategic collaboration between Putian footwear and Tmall Fashion, aiming to enhance the digital transformation of the footwear industry [1][2] - The partnership is expected to elevate Putian shoes from a regional identifier to a national brand, providing consumers with reliable and comfortable products [2] Group 1: Strategic Collaboration - The strategic cooperation aims to create a "digital upgrade model" for the national footwear industry [2] - Tmall will provide resources for traffic support, data empowerment, and brand incubation services to Putian shoe enterprises [2] Group 2: Innovative Achievements - The launch of the "Putian Shoe Quality Control Mark" and a three-dimensional anti-counterfeiting certification system utilizing blockchain technology for full traceability [3] - Introduction of the Putian shoe anime IP "Pupin · Tiantian," inspired by local heritage skills, to create a cultural symbol with commercial value [4] - Implementation of the "1+N" brand strategy, with agreements signed between Putian state-owned capital operation group and leading footwear companies [5] Group 3: Event Highlights - The signing of the strategic framework agreement and the launch of the "618 Consumption Season" for Putian shoes [6] - A brand showcase featuring outdoor functional shoes, national style shoes, and customized products, highlighting the dual competitiveness of technology and culture [7] Group 4: Future Outlook - The collaboration is seen as a stepping stone for Putian shoes to integrate quality and intelligence, aiming to convey the innovative strength of Chinese footwear to the world [9]

事件评论 展望：2025 年基本面筑底，期待2026 年起的基本面弹性回升+估值改善。短期，新客高增、老客相对 稳定下预计2025 年仍可维持较优增速。中期，老客调整企稳叠加（次)新客户持续放量有望驱动新一轮 成长，积极产能扩张保障顺势时业绩弹性向上，行业格局优化叠加利润率恢复下，估值有望提升。预计 2025-2027 年归母净利润为40.3、46.7、54.8亿元，同比+5%、+16%、+17%，现价对应PE 为16、14、 12X，按70%分红比例下，2025 年对应股息率为4.3%，维持"买入"评级。 风险提示 1、海外宏观经济波动； 2、品牌库存去化不及预期； 3、产能投放进度不及预期。 收入：销量延续增长，产品结构调整下单价提升。2025Q1 人民币口径，公司营收为53.5亿元（人民币 同比+12.3%/美元同比+11.2%），次新&新客归母净利润7.6 亿元（人民币同比-3.2%/美元同比-4.2%）， 归母净利率同比-2.3pct/环比-1.1pct 至14.2%。量价拆分来看，Q1 销量0.49 亿双（同比+8.2%），新（次 新）客户放量下销量延续增长，部分老客户预计承压；单价约108.4 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6]. Core Views - The company's fundamentals are expected to stabilize in 2025, with a rebound in performance and valuation anticipated starting in 2026. Short-term growth is supported by a significant increase in new customers, while existing customers remain stable, allowing for a favorable growth rate in 2025. In the medium term, the stabilization of existing customers combined with the continued growth of new customers is expected to drive a new growth cycle. Active capacity expansion is anticipated to enhance performance elasticity, and improvements in industry dynamics and profit margins are likely to lead to valuation uplift. The projected net profits for 2025-2027 are 40.3 billion, 46.7 billion, and 54.8 billion yuan, representing year-on-year growth of 5%, 16%, and 17%, respectively. The current price corresponds to a PE ratio of 16, 14, and 12 times for the respective years, with a projected dividend yield of 4.3% for 2025 based on a 70% payout ratio [2][4][6]. Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 5.35 billion yuan, a year-on-year increase of 12%, while net profit attributable to the parent company was 760 million yuan, reflecting a decrease of 3% year-on-year. The gross profit margin for Q1 2025 was 22.9%, down 5.5 percentage points year-on-year, primarily due to the ramp-up of a new factory. The company maintained strong cost control, with a decrease in expense ratios despite the pressure on profit margins [4][9].

5月14日起，中美同步大幅降低双边关税水平，落实前期中美经贸高层会谈的重要共识。出口链条已经出现新变 化，美国客户催发货、上市公司补订单成为主旋律。 贸易追踪机构Vizion公布的数据显示， 在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预 订量飙升近300%。 短期内贸易量反弹成为普遍预期，同时以分散供应链风险为导向的产能出海也有望推升出口表现。 催发货、补订单 "有些客户会要求出美国的订单优先生产、优先出货，有些客户没有调整出货计划。公司目前是生产旺季，订单比较 饱满，各工厂均正常生产，保证按期交付。"华利集团董事会秘书方玲玲介绍。华利集团是Nike、Converse、Vans等 国际品牌的运动鞋专业制造商，2024年全年公司销售运动鞋2.23亿双。 以环境友好型除草剂为主要产品的先达股份预期关税调整近期会对烯草酮销售有一定促进作用。据了解，前期由于 关税问题，国内整体烯草酮厂家销往美国市场量较小，已经导致美国市场烯草酮产品紧较为紧缺。 阿里国际站商家上海威迩达遮阳设备有限公司总经理丁林锋，在5月12日当晚就接到价值超过百万元的美国订 单。"美国客户补单很急，希望一个月内完成生产，因为货物 ...

"有些客户会要求出美国的订单优先生产、优先出货，有些客户没有调整出货计划。公司目前是生产旺 季，订单比较饱满，各工厂均正常生产，保证按期交付。"华利集团董事会秘书方玲玲介绍。华利集团 是Nike、Converse、Vans等国际品牌的运动鞋专业制造商，2024年全年公司销售运动鞋2.23亿双。 以环境友好型除草剂为主要产品的先达股份预期关税调整近期会对烯草酮销售有一定促进作用。据了 解，前期由于关税问题，国内整体烯草酮厂家销往美国市场量较小，已经导致美国市场烯草酮产品紧较 为紧缺。 阿里国际站商家上海威迩达遮阳设备有限公司总经理丁林锋，在5月12日当晚就接到价值超过百万元的 美国订单。"美国客户补单很急，希望一个月内完成生产，因为货物海上运输还需一个月，大家都想抓 住90天的出货窗口期。"丁林锋透露。 深圳市麦祺佳家居有限公司总经理王莉，正在忙着应对美国客户催促出货的要求。此前，不少美国客户 因关税担忧，虽然下单并支付30%定金，但是未让王莉安排出货，如今快速补齐尾款之后便催促出 货。"甚至有客户要求部分货物空运，这在以前很少见。"王莉说。 美线运价已经开始上涨。5月12日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱 ...