证券研究报告|宏观定期报告 2026年1月25日 出口或仍上升 实体经济图谱2026年第4周 证券分析师： 陈兴 执业证书编号：S0210526010005 陈冠宇 执业证书编号：S0210525090004 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 2 华福证券 华福证券 ➢ 1月第四周，从中观高频数据看，一方面，终端需求有一定积极迹象，市场活 跃度有所恢复，二手房销售较好，汽车销售同比较低，服务消费分化，电影 票房平淡，演出市场火热，乐园客流量上升。另一方面，工业生产呈现"开 门红"迹象，汽车半钢胎开工率维持高位，样本钢厂产量增速转正，石油沥 青开工率也有上行，北方降温推动发电耗煤降幅收窄，但化工产业链负荷率 多数下降。此外，1月以来短途客运较旺，长途客运有所回升，地铁客运量高 位运行，国内航班架次增加。 ➢ 风险提示：政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或 有政策；经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知 未来或有变动；极端气候影响超预期，无法预知未来气候情况。 ◼ 房地产：1月前四周42城新房销量降幅收窄，二手房销量同比转正 ◼ 乘用车：1月前18 ...

行 业 研 华福证券 机械设备 2026 年 01 月 25 日 机械设备 究 斯堪斯卡助力劳斯莱斯 SMR 研发抗震轴承，X-energy 携手 SGL Carbon 推进 SMR 部署 投资要点： 劳斯莱斯 SMR 合作斯堪斯卡，推进抗震轴承原型研发 行 业 定 期 报 告 劳斯莱斯小型模块化反应堆公司与斯堪斯卡英国公司签订合同， 由后者负责建造 SMR 的抗震轴承底座原型装置，该装置将安装于反应 堆厂房下方以保障结构安全与功能完整，项目由斯堪斯卡英国唐卡斯 特工厂交付。此次合作有助于验证抗震技术和模块化建造方法，降低 "舰队式"部署风险，而劳斯莱斯这款 470 兆瓦的小型压水堆 90%组 件工厂预制，标准化抗震轴承设计已通过多地震剖面预认证，可全球 部署且无需定制化重新设计。 X-energy 签署十年石墨供应协议，支撑模块化小堆部署 究 报 5）科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现 替代进口； X-energy 与 SGL Carbon 签署为期十年的框架协议，确保 Xe-100 小型模块化反应堆部署所需石墨材料供应，协议涵盖德州 Seadrift 场址 首个四机组项目的部件支持及华 ...

行 华福证券 机械设备 2026 年 01 月 25 日 业 研 究 机械设备 马斯克力推 Optimus，2027 年底拟向公众开售 行 业 定 特斯拉 CEO 马斯克将发展重心投向 Optimus 人形机器人，旨在推 动公司转型为估值 25 万亿美元的机器人企业，该业务价值预计将远超 现有汽车业务。这一战略布局也是其千亿薪资方案的核心，彰显了对 机器人赛道未来潜力的坚定信心。 定下宏大愿景，人形机器人发展蓝图清晰 期 报 告 马斯克公开表示，2027 年底将开始向公众销售 Optimus 人形机器 人，同时大胆预言 2026 年将实现通用人工智能，未来三年内该类 AI 机器人可能在外科手术等领域超越人类专家，2040 年全球机器人数量 或将达到 100 亿台甚至更多。特斯拉已筹备扩建得克萨斯超级工厂， 规划建设人形机器人专用量产设施，目标实现年产能 1000 万台，且已 在机器人动态平衡、灵巧手升级等技术方面取得突破。 人形机器人造福全人类，未来有望像汽车般普及 中国机器人网表示，目前来看，发展足够智能的人形机器人把人 类社会的重复性体力劳动接管过去将会是一个造福全人类的科技大方 向。据高工移动机器人，英 ...

1月6日 要不是警察找上门 浙江金华义乌市场经营户陈女士 可能还坚信 手机那头素未谋面的"导师" 金华义乌市公安局商城派出所 接到紧急预警 会带她"实现财富自由" 辖区经营户陈女士 疑似遭遇电信网络诈骗 民警孙永奎立即带队前往现场 "最近有没有大额转账？ 有没有人让你寄东西？" 面对上门的民警 陈女士眼神闪躲 只低声解释 "对方是我朋友……" 民警没有直接否定 而是结合真实案例 耐心向她剖析此类诈骗的套路 经过长时间劝导 陈女士逐渐清醒 道出实情 原来 陈女士试探性投入5万元 第二天账户便显示盈利1.4万元 这让她信心大增 1月5日 群管理员通知 "为规避监管 本期大额充值改为实物通道 请按指引购买黄金。" 她之前被拉进一个"投资群" "导师"声称掌握股市内幕通道 群内不断有人晒出"高额盈利"截图 观望一周后 陈女士便按对方指引 向金华某金店 转账近30万元 购买300克黄金 对方自称 "这是我们合作的金店 收到黄金后 系统会自动为您充值。" 当天中午12时55分 陈女士完成转账 13时22分 快递员已从金店取走包裹 "马上联系快递公司 要求拦截这个包裹！" 1月6日18时许 掌握关键信息后 孙永奎立即联系金 ...

[Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 短期宽基份额变化影响权重股，长期基准新规约束偏移 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tangguanyong@gf.com.cn 请注意，严漪澜,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员 -14% -6% 1% 9% 16% 24% 01/25 04/25 06/25 08/25 11/25 01/26 非银金融 沪深300 会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： | 非银金融行业:衍生品新规释 | 2026-01-18 | | --- | --- | | 放积极信号，关注板块发布 | | ...

最近金价涨"疯"了！ 截至发稿，现货黄金报4981.309美元/盎司， 逼近每盎司5000美元 。 "最近每天都有很多人打电话咨询。"工商银行杭州高新支行的工作人员表示，网点目前所有保管箱都已出租，新客户需等待现有客户退租 后才能办理租赁。该支行共有400余个保管箱，按不同大小收费，其中最小规格为240*130*510mm，年租金860元、押金1720元，稍大 规格的240*170*510mm年租金为930元、押金1860元。保管箱租赁期最短为一年。 工作人员提醒客户前来办理业务时，需携带身份证并签订相关协议。在存取流程上，客户需要先通过系统进行指纹验证，身份确认无误后 再使用钥匙开启。银行将为每位承租人提供两把专用钥匙。 中国银行浙江省分行营业部工作人员告诉记者， "预约队伍已经排到两三个月后 ，具体什么时间能租到还说不准。"该行小箱年租金500 元、押金2500元，而中箱与大箱由于需求过于火爆，目前已暂停新预约。 国内金价也水涨船高。多家品牌金店的足金饰品报价突破每克1500元关口，一些品牌的足金饰品报价达每克1548元，较前一日单克上涨超 50元，再创历史新高。 | 国内现货 | 国际现货 | 黄金实物 ...

电力瓶颈，比芯片更紧迫 2024年中国数据中心总耗电量达1660亿度，相当于2个三峡水电站的年发电量；约占全国总耗电量的1.68%，预计2030年占比超过5%，2035年占比超过 13%。 算力扩张与电力约束的失衡，正在重塑数据中心产业的发展逻辑。 "花几十亿元流片，最终或许只能兑现不到六成的理论价值。"这并非危言耸听，而是当下AI芯片在真实数据中心场景中的普遍现实。 当生成式AI掀起全球算力竞赛，半导体行业的目光多聚焦于：AI芯片公司又推出了性能多么强悍的新品？台积电的先进制程是否更进一步？然而一组数 据，却进一步揭示了这场行业狂欢背后的隐形枷锁： 近期，半导体产业纵横深入AI芯片及数据中心产业一线走访调研，与多位行业资深从业者深度交流后发现，当前AI数据中心电力消耗居高不下的核心瓶 颈，主要有三点。 第一点，正如文章开头所言，AI芯片的技术发展和数据中心的实际使用场景脱节，是当前行业电力消耗居高不下的核心问题之一。当前诸多AI芯片研发 走进"拼峰值算力"的误区，把算力多少当成核心竞争力，却忽略了数据中心里最关键的"算力够用且省电"的平衡需求。这种失衡主要体现在两方面： 其一，芯片设计和实际任务对不上。主流 ...

美方这番操作透着股心虚的精明，想谈又不敢碰核心矛盾，本质是想在不付出实质代价的前提下，为特 朗普的访华行程搭好"面子工程"。要知道2025年11月中国刚完成新一轮美债减持，61亿美元的抛售让持 仓规模降至6826亿美元，创下2008年9月以来的最低水平，从2025年1月算起跌幅已近10%。这可不是简 单的资产调整，而是中方用实际行动对美债风险投出的不信任票，复旦大学邵宇的评价一语中的，美国 巨额债务积累就是典型的庞氏骗局，靠新债还旧债的游戏中方早已不愿奉陪。 美方刻意回避的两个议题，恰恰是中美博弈的核心命脉。技术竞争领域，美方嘴上放开高端芯片对华出 口，实际科技围堵从未松懈，骨子里认定中国发展威胁其霸权地位。军工科技的较量从来都是暗流涌 动，芯片作为现代武器装备的"大脑"，美方的有限松动不过是权宜之计，想靠这种小恩小惠换取中方在 其他领域让步，算盘打得太响。稀土供应链更是美方的软肋，2025年中方就凭这张牌让特朗普尝到关税 战的苦果，迫使美方坐到谈判桌前。如今美方不愿提及，无非是不想拿出对等筹码，又怕再被中方拿 捏，只能选择装聋作哑。 据环球时报报道，当地时间1月22日，特朗普在空军一号上高调宣布4月将访问中 ...

挪威首相：特朗普有关北约盟友"脱离前线"言论"缺乏尊重" 挪威首相斯特勒24日在社交媒体上说，美国总统特朗普有关北约盟国士兵在阿富汗"脱离 前线"的言论"缺乏尊重"。 梅洛尼回应特朗普关于北约盟友"脱离前线"言论：震惊。 综合美国有线电视新闻网（CNN）等媒体报道，对于美国总统特朗普日前所发表关于北 约盟友军队的言论，特朗普的"坚定盟友"——意大利总理梅洛尼当地时间24日也发声批 评，称意大利方面感到"震惊"。 CNN提到，特朗普近日在接受采访时称，美国"从来没有需要过"北约，北约盟友"会说他 们向阿富汗派了兵……他们确实派了，但位置略微靠后，有点脱离前线"。 报道称，梅洛尼当地时间24日表态称，意大利方面对特朗普的言论感到"震惊"，"贬低北 约国家在阿富汗所作贡献的言论不可接受，尤其是当这些言论由盟国发表时"。梅洛尼还 称，意大利与美国仍"拥有牢固友谊"，但"友谊需要尊重"。 另据英国《独立报》等媒体2 4日报道，英国首相斯塔默称，特朗普上述言论"具有侮辱性 且令人震惊"，特朗普应就此道歉。 来源：环球网、新华社 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） 责编丨李慧 ...

来源：央视新闻客户端 俄罗斯副外长里亚布科夫 ：俄美关系正"回归正常"。 ▲ 俄罗斯副外长里亚布科夫（资料图） 当地时间1月25日，俄罗斯副外长里亚布科夫在采访中说，俄美双方在莫斯科和华盛顿进 行了"未公开的接触"，俄美关系正在"回归正常"。 责编丨李慧颖 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） ...