机构：华西证券 毛利率略有下降，费用管控良好 2025H1，公司毛利率31.6%/-0.2pct，其中，商品和设备销售毛利率30.3%/-0.2pct，主要系原材料采购成 本上升及收入结构变化；加盟和相关服务毛利率82.7%/+1.0pct，主要系加盟门店持续扩张带来的规模经 济效益。 2025H1，公司销售费用率6.1%/同比持平，管理费用率2.9%/+0.3pct，研发费用率0.3%/-0.1pct。 投资建议 考虑到上半年公司业绩超市场预期， 我们上调盈利预测， 预计2025-2027 年， 公司实现收入 334.26/380.54/418.17 亿元（原预测为295.79/333.68/363.51 亿元），归母净利润58.80/68.36/76.49 亿元 （原预测为53.20/60.83/66.97 亿元），EPS 为15.49/18.01/20.15 元（原预测为14.01/16.02/17.64 元），最 新股价（8 月27 日收盘价460.4 港元，汇率1HKD=0.91CNY）对应PE 分别为27/23/21X，维持"增持"评 级。 研究员：刘文正/许光辉/王璐 事件概述 2025H1，公 ...

机构：中金公司 研究员：林思婕/陈文博/赖晟炜/方云朋 1H25 业绩略超出我们预期 公司H1 营收同比+39.3%至148.7 亿元，归母净利润同比+42.9%至26.9亿元，归母净利润率同比+0.5ppt 至18.1%。业绩略超出我们预期，主因单店收入增速超预期。公司H1 门店净增6,535 家至53,014 家（中 国内地门店净增6,697 家至48,281 家，内地以外门店净减少162 家至4,733 家；加盟店新开7,721 家、关 闭1,187 家）。1H25 毛利率同比-0.2ppt 至31.6%（其中商品和设备销售的毛利率同比-0.2ppt 至 30.3%），销售费用率同比持平至6.1%，行政开支费用率同比+0.3ppt 至2.9%。 发展趋势 我们认为虽然外卖补贴导致明年同店有下滑压力、回归稳态，但明年仍有望凭借稳健拓店及对盈利能力 较强掌控度实现双位数业绩增长。我们上调 25-26 年归母净利润预测9%/4%至59.3/67.4 亿元。当前股价 对应25-26 年27/23x P/E。维持跑赢行业评级。考虑今年外卖补贴带来明年高基数压力，维持目标价555 港元，对应25/26 年33/28 ...

坚持全产业链效率优化，与加盟商"利益与共"以保障长期增长，下半年费用率有望维持稳定态势 公司持续强化供应链布局，H1海南新生产基地如期投产、产能规模仅次于河南基地。公司计划将产业 链进一步延伸至上游，围绕重点农产品布局工厂并提升合作种植基地标准化水平。展望下半年，公司将 持续降本增效，同时让利消费者和加盟商，实现规模经济共享，综合考虑资源投入和规模效应带来的费 用摊薄，该行预计下半年费用率仍有望保持稳定态势。 关注海外存量门店优化运营效果 在东南亚市场，门店日均营业额已实现同比正增长，同时积极调整和优化存量门店，印尼、越南市场出 现净关店，此外，公司同步优化门店布局，搬迁后的门店单店日销+50%;在马来和泰国，门店数量保持 稳健增长。公司预计用1-2年优化东南亚供应链，应对口味差异、法规限制、库存调配等问题。同时， 公司展现区域拓展新突破，中亚已签约十余家待开门店，美洲筹备美/墨/巴首店。 中金主要观点如下： 1H25业绩略超出该行预期 公司H1营收同比+39.3%至148.7亿元，归母净利润同比+42.9%至26.9亿元，归母净利润率同比+0.5ppt至 18.1%。业绩略超出该行预期，主因单店收入增速超预 ...

该行估计1H25同店收入同比提升约13%，或主要受外卖补贴带动。公司维持积极拓店节奏，计划未来 继续渗透空白点位(如旅游景区、高速服务区、产业园区等)和下沉乡镇市场。幸运咖随单店模型打磨取 得一定成效，果咖热销带动产品力提升(多款果咖6-7月销量进入TOP5)，今年加码开店扶持政策(7月针 对老加盟商推出约5万元开店补贴、8月针对新加盟商推出约3.5万元开店补贴)并加快拓店步伐，截至8 月2日全国签约门店已达7,300家。 坚持全产业链效率优化，与加盟商"利益与共"以保障长期增长，下半年费用率有望维持稳定态势 中金发布研报称，蜜雪集团(02097)明年仍有望凭借稳健拓店及对盈利能力较强掌控度实现双位数业绩 增长。该行上调25-26年归母净利润预测9%/4%至59.3/67.4亿元。当前股价对应25-26年27/23x P/E。维持 跑赢行业评级。考虑今年外卖补贴带来明年高基数压力，维持目标价555港元，对应25/26年33/28x P/E，上行空间21%。 中金主要观点如下： 1H25业绩略超出该行预期 公司H1营收同比+39.3%至148.7亿元，归母净利润同比+42.9%至26.9亿元，归母净利润率同比+ ...

Group 1 - Coca-Cola is discussing with President Trump about potentially changing its U.S. product formula back to cane sugar, but the company clarified that any changes will only apply to the U.S. market and not China [2][3] - Coca-Cola plans to announce more details about "innovative products" soon, but it remains unclear if they will modify existing formulas or launch new products [2][3] - The company currently uses corn syrup in its U.S. products [2] Group 2 - The founder of Wahaha, Zong Qinghou, has not established a trust for his three children at HSBC in Hong Kong, despite previous rumors [3][5] - A lawsuit filed in Hong Kong does not mention any trust-related information, and it remains unclear if the HSBC account in question is related to a trust [3] Group 3 - Lucky Coffee, a subsidiary of Mixue Ice Cream, aims to reach 10,000 stores by 2025, with nearly 7,000 stores currently, focusing on first and second-tier cities for expansion [4][5] - The average product price for Lucky Coffee is between 6-8 yuan, and the company has seen significant growth since its establishment in 2017 [4] Group 4 - The beverage brand Dayao Soda is in the process of being acquired by KKR, with the transaction expected to be completed within the year [5] - Dayao's management team remains stable, and the company plans to continue its national and youth-oriented strategies post-acquisition [5] Group 5 - The Chinese government has discovered a new rare earth mineral named "Neodymium Yellow River Mineral," which has been approved for naming by the International Mineralogical Association [11] - Neodymium is a key component in high-performance permanent magnets, which are in high demand in sectors like electric vehicles and wind power [11]