万华化学在本轮周期底部的相对投资性价比如何，利润底由哪些业务支撑？A: 行业层面自 2022 年持续回落，2025 年下半年周期见底，2025 年四季度已 出现复苏抬升迹象。万华股价自 2025 年四季度以来从底部回升，但在白马公 司中涨幅相对偏小；对比华鲁、华峰、露西等，后者涨幅更为明显，反映市场 对涨价预期的差异，也使万华在白马中体现出相对更高的投资性价比。白马公 司的特征在于相较同行具备更强的阿尔法并拥有更坚实的周期底部利润底。万 华在过往周期大起大落中形成约 120 亿左右的利润底，核心来自 MDI 业务： MDI 产能约 380 万吨，产销量约 300 万吨，单吨利润约 4,000 元，仅 MDI 业务即可贡献 100 多亿的利润水平。海外竞争对手亨斯曼、科思创、陶氏近两 年业绩亏损，同行亏损对 MDI 价格底形成支撑；叠加欧盟产能持续退出、供给 持续萎缩的态势，进一步强化产品竞争力与公司阿尔法。 聚氨酯板块（MDI、TDI）未来需求与价格趋势的关键驱动因素是什么？A: 公 司聚氨酯板块核心产品为 MDI、TDI 及聚醚多元醇。MDI 主要应用于欧美外 墙保温及国内冰箱冷柜隔热保温层，后续需求增长点 ...

万华化学 20260227 摘要 全球聚氨酯市场预计将以年化 4%-5%的速度增长，至 2032 年达到 1,351 亿美元，需求结构升级，高性能泡沫和弹性体占比提升，国内市 场进入技术升级和结构优化加速期，专利申请量占全球 45%以上。 MDI/TDI 新增产能受光气资源、生产工艺和政策三重约束，全球仅约 7 家企业掌握自主知识产权，准入门槛提高，能耗标准趋严，下游发泡剂 禁用对配方和装置改造提出更高要求，行业已不具备容易扩产的环境。 全球 MDI 消费量与制造业和消费升级相关，中国是主要增量来源，预计 2025 年中国 MDI 消费量为 382 万吨，新应用如无醛人造板和建筑保温 提供额外增量，渗透率提升可带来数十万吨新增需求。 MDI 行业格局集中度高，CR5 约 90%，万华当前产能市占率约 34%， 预计 2026 至 2027 年投产节奏将更趋审慎，供需平衡测算显示，预计 2026 年与 2027 年 MDI 分别存在约 65 万吨与 107 万吨供给缺口。 TDI 供需框架与 MDI 类似，但竞争格局可能出现变化，国内企业新增 NDI 与 PDI 产能布局或影响竞争态势，至 2027 年头部企业 ...

结果显示，15个产品存在市场供大于需的风险。其中：环氧丙烷、环氧氯丙烷、丙烯腈、聚氯乙烯、氯 化石蜡、聚硅氧烷、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯三元共聚物(ABS)、聚对苯二甲酸-己二酸丁二醇酯(PBAT)、 聚醚多元醇、1,4-丁二醇(BDO)、尼龙66、醋酸乙烯等12个产品风险等级为高风险，聚丙烯、纯碱、钛 白粉3个产品风险等级为较高风险。请有关企业予以重视。 石化化工行业是国民经济的重要基础产业、支柱产业，对稳定经济增长、保障能源和产业链供应链安全 具有重要作用。为加强预期引导和行业自律，中国石油和化学工业联合会组织有关专业协会、咨询机 构，对部分化学原料和化工新材料产品的当前产能、产量、表观消费量、进出口、拟在建产能，以及5 年后的产能、市场需求等进行分析研判。 中化新网讯 为加强预期引导和行业自律，中国石油和化学工业联合会日前发布《石化化工行业存在供 大于需风险的产品清单(2025年版)》，15个产品存在市场供大于需的风险。 ...

人勤春来早，实干正当时。马年新春，当千家万户还沉浸在团圆的喜悦与节日的余韵中时，句容大 地上已涌动起一股强劲的生产热潮。从农资保供的农业龙头企业到开拓海外的科技企业，再到全速运转 的高新材料企业，众多企业正以奋斗者的姿态抢工期、赶订单、忙生产，用机器的轰鸣声奏响了新一年 高质量发展的序曲。 新春的坚守，换来的是发展的先机。企业的"春节不打烊"，不仅是对客户需求的负责，更是对高质 量发展的生动诠释。这股涌动的生产热潮，正汇聚成句容经济稳中向好、进中提质的强劲动力，为马年 新征程写下了浓墨重彩的"开门红"篇章。（记者 朱浩 通讯员 夏建玲 严平） 在边城镇的句容宁武新材料股份有限公司，车间内更是热气腾腾。农历正月初一至今，生产就没有 停歇过。作为生产航空航天、汽车内饰等高端领域所需聚醚多元醇的龙头企业，宁武新材1月份便交出 了销售额1.83亿元、同比增长26%的亮眼成绩单。为承接春节后订单，企业安排100多名员工坚守岗 位。"目前公司2月份在手订单量2万多吨，同比增长30%，销售额2亿元，同比增长26%。"句容宁武新 材料股份有限公司副总经理陈映欧说。近年来，企业投入近亿元进行自动化技改，实现了全流程自动化 控制 ...

化学制品 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 执业证书编号：S0740524050001 Email：zhangkun06@zts.com.cn 联系人：郝文阳 Email：haowy@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 3,130.47 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 3,130.47 | | 市价(元) | 84.96 | | 市值(百万元) | 265,964.87 | | 流通市值(百万元) | 265,964.87 | 股价与行业-市场走势对比 1、《Q3 利润同比正增，持续看好周 期龙头》2025-10-26 2、《费用下降&产销量增，Q2 业绩 表现超预期》2025-08-12 长期发展》2025-07-26 万华化学（600309.SH） 证券研究报告/公司深度报告 2026 年 02 月 24 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | ...

化学制品 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 执业证书编号：S0740524050001 1、《Q3 利润同比正增，持续看好周 期龙头》2025-10-26 2、《费用下降&产销量增，Q2 业绩 表现超预期》2025-08-12 长期发展》2025-07-26 万华化学（600309.SH） 证券研究报告/公司深度报告 2026 年 02 月 24 日 Email：zhangkun06@zts.com.cn 联系人：郝文阳 Email：haowy@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 3,130.47 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 3,130.47 | | 市价(元) | 84.96 | | 市值(百万元) | 265,964.87 | | 流通市值(百万元) | 265,964.87 | 股价与行业-市场走势对比 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | ...

Core Viewpoint - Hongqiang Co., Ltd. is engaged in the research, production, sales, and service of chemical materials, with a diverse product matrix including concrete additives, polyether polyols, hydroxy esters, and non-ionic surfactants, serving various downstream applications in construction, daily chemicals, industrial cleaning, coatings, and electronics [1] Group 1 - The company specializes in chemical materials [1] - The product matrix includes concrete additives, polyether polyols, hydroxy esters, and non-ionic surfactants [1] - Downstream applications span multiple industries such as construction, daily chemicals, industrial cleaning, coatings, and electronics [1]

Group 1 - The core viewpoint is that despite the stabilization of Argentina's macroeconomic situation under President Javier Milei, the country lacks a long-term vision for industrial development, which hinders the transformation of its abundant Vaca Muerta shale resources into high-value manufacturing capacity and substantial job creation [1][2] - The chemical industry in Argentina has faced significant challenges, with production output declining even as the overall economic situation improves, highlighting the need for a clear and long-term industrial policy [1] - Major chemical companies, including Dow and local firm Rio Tercero, have shut down production facilities due to poor operational performance, indicating a troubling trend in the sector [1] Group 2 - The president of Evonik in Mexico emphasized that Argentina should not limit itself to being a commodity exporter but should develop a long-term industrial strategy to leverage the competitive energy from the Vaca Muerta shale project for the growth of the chemical industry and other manufacturing sectors [2] - There is a growing concern within Argentina's industrial sector that the aggressive economic transformation under Milei's government has not addressed structural unemployment and industrial decline, which are critical issues for sustainable growth [2]

Core Viewpoint - ST Shenhua (000698.SZ) expects a significant improvement in its 2025 net profit attributable to shareholders, projecting a range of -12 million to -8 million yuan, which represents a year-on-year growth of 92.86% to 95.24% [1] Financial Performance - The company anticipates a net profit excluding non-recurring gains and losses of 5 million to 7.5 million yuan for 2025 [1] - The operational performance is bolstered by the successful commissioning and trial production of the 240,000 tons/year polyether polyol project by its subsidiary, Sinochem Dongda (Quanzhou) Co., Ltd., contributing to some profit [1] Operational Developments - The company and its subsidiaries have been enhancing fine management practices, solidifying technical and marketing systems, leading to significant cost reduction and efficiency improvements [1] - However, operational profitability has been affected by market conditions and product price fluctuations [1] Non-Operating Aspects - The company has publicly tendered for the remediation control project of certain land parcels at its original site, and based on the tender results and contracts, it has re-evaluated and accrued total remediation costs [1] - Overall, the company's performance in 2025 is expected to show a marked improvement compared to the previous year [1]

开门红！国内化工产品一片"涨"声！ 近期部分化工品价格持续上涨，一些产品甚至达到近年高点。硫磺、对二甲苯(PX)、PTA、环氧丙烷、 苯乙烯、丁二烯等产品轮番上涨。期货市场上，化工板块同样涨幅居前，丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙 烯、PTA、塑料、瓶片等多个化工期货品种强势领涨。 在A股市场上，继贵金属和工业金属之后，沉寂已久的化工板块在2026年开年强势逆袭，大宗商品"牛 市归来"的共识愈发强烈。万华化学（600309）(600309.SH)、华鲁恒升（600426）(600426.SH)、荣盛石 化（002493）(002493.SZ)、东方盛虹（000301）(000301.SZ)等化工龙头公司近期持续大涨，成交活 跃，体现出投资者对于化工行业景气度回升的强烈预期。 微观层面，政策性因素是近期化工产品行情的催化剂。近日，财政部与税务总局联合印发《关于调整光 伏等产品出口退税政策的公告》。根据公告，自2026年4月1日起，我国将取消249项产品的增值税出口 退税。产品涵盖化工、塑料、建材、电子及新能源产品，其中化工行业产品涉及甲醇、BDO、聚醚等 多个产品。例如聚醚多元醇的增值税出口退税率将从13%正式下调至0 ...