2015年，传统行业产能严重过剩，供给侧结构性改革成为经济工作的主线。而当前受内外部需求不足、前期产能扩张过快等因素影响，工业企业利润再度承 压，时隔十年，"反内卷"政策文件陆续出台，市场"反内卷"行情活跃。 很多投资者关心，到底"反内卷"对于行情有多大的提振呢？ 复盘历史数据，上一轮供给侧改革中，钢铁、煤炭、建材等板块被列为重点行业。2016年2月，国务院发布相关行业政策，截至2017年底，煤炭板块涨幅达 18.03%、钢铁板块涨幅达20.04%、建材板块涨幅达29.96%，相较于大盘超额收益明显。供给侧改革对于行情的带动还是比较明显的。 注：数据来源wind，数据区间2016/02/01~2016/12/30；指数历史走势仅供参考，不代表投资建议，不预示未来。 那本轮"反内卷"进度如何呢？有哪些行业值得重点关注？ 1、光伏 光伏作为我国整治内卷式竞争的重要行业之一，政策方向已经较为明确。中国光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约；7月1日，国内头部光伏玻璃企 业宣布自7月起集体减产30%。若后续光伏行业减产政策落地，有望加快产能淘汰，助力产业链价格及盈利中枢企稳回升。 光伏估值位于历史低位 相关机会：光 ...

Core Viewpoint - The article highlights the Chinese government's ongoing efforts to address "involution" in various industries, particularly focusing on the steel sector, through policy reforms aimed at improving supply-demand dynamics and reducing excess capacity [1]. Policy Developments - Since 2025, multiple policies have been introduced to combat "involution," including the emphasis on market-oriented resource allocation and the elimination of local protectionism and market segmentation [1]. - The National Development and Reform Commission (NDRC) proposed a plan on May 20 to address "involution" by intensifying efforts to dismantle local protection and market segmentation, as well as curbing the disorderly expansion of outdated production capacity [1]. - A report released by the NDRC on March 13, 2025, outlined revisions to capacity replacement implementation methods in industries like steel, aiming to facilitate the gradual exit of inefficient production capacity and maintain control over crude steel output [1]. Industry Implications - The policies are expected to accelerate capacity regulation, which could benefit the steel industry by improving the supply-demand balance [1]. - The only ETF tracking the steel industry, the Steel ETF (515210), follows the CSI Steel Index, which includes listed companies involved in steel manufacturing, processing, and related services, reflecting the overall performance of the steel sector [1]. - The index components cover upstream and downstream enterprises in the steel industry, showcasing significant industry concentration characteristics [1].

综合来看，本轮"反内卷"着重引导地方政府树立正确政绩观、实施好反不正当竞争法，鼓励企业通过整合重组提高市场集 中度。行业上看，本轮重点整治的光伏、新能源汽车领域或将先行走出下行周期。推荐投资者关注光伏50ETF （159864）、新能源车ETF（159806）的布局机会。 日前，"反内卷"政策背景下的投资机会逐渐引发投资者关注。本轮"反内卷"涉及行业与历史限电限产有所不同，除了传统 意义上恶性竞争的工业品之外，还有光伏、汽车等新的领域。 例如6月29日，《人民日报》刊文《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》，特别剖析了光伏行业的"内卷"现象。7月1 日，《求是》杂志刊文《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，从三个维度提出了整治"内卷式"竞争的实现路径。 受上述消息影响，光伏上游硅产业链率先开展行业自律，近日头部多晶硅厂对N型复投料报价上涨至37元/千克，较此前上 涨2.5元/千克，多晶硅期货价格两周内更是上涨约20%。如果政策持续，后续下游硅片、电池片等环节亦有望走出低利润困 境。若产量及资产周转率回升，则股价往往领先于利润或ROE走出拐点。 来源：Wind 从供给侧的逻辑看，行业短期限产量的预期较强。根据 ...

今日A股涨跌不一。上证指数收于3473.13点，上涨0.02%，成交额4762亿元；深证成指收于10435.51 点，下跌0.70%，成交额9324亿元。两市涨多跌少，板块方面，公用事业、房地产等板块领涨，煤炭、 医药生物等板块回调。 从成本与盈利的逻辑看，上半年钢铁企业已享受到部分原料价格下行的红利，企业利润率及稳定性处于 近几年同期的较高水平。随着矿、焦的新增产能进入集中释放期，钢铁的成本端优势有望保持，销售价 格或将保持平稳。伴随成本端压力的减轻，经营弹性释放，行业有望演绎相对独立的上涨行情。此外， 头部公司直供下游比例较高，近年来利润稳定性进一步增强，具备类红利资产特征。感兴趣的投资者建 议关注钢铁ETF（515210） 今日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末 上升322亿美元，升幅为0.98%。中国央行连续第8个月增持黄金，较上月增持速度有所回升。6月，世 界黄金协会与YouGov联合调研的数据显示，在72家受访央行中，43%明确表示预期其黄金储备将在未 来12个月内增加，这一比例较去年的29%大幅跃升，创下该项调研8年来的历史新高。更值 ...

随着未来"反内卷"工作持续，钢铁供需格局有望改善，情绪好转带动估值回升。 市场上唯一跟踪钢铁行业的钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数，从A股市场中选取涉及钢铁制造、 加工及相关服务业务的上市公司证券作为指数样本，以反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现。成 分股覆盖了钢铁产业链上下游企业，具有显著的行业集中特征。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面，中央财经委员会 7 月 1 日召开第六次会议，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦 重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。 相关机构表示，钢铁行业作为重要中游加工业，受地产等重要下游需求影响，供需矛盾突出，钢价持续 下降、低价竞争激烈；随着 2022 年以来行业景气度回落，钢铁企业亏损面持续加大 ...

Core Viewpoint - The steel sector is experiencing a rally despite overall market fluctuations, driven by environmental regulations and improving demand conditions [1][3]. Group 1: Market Performance - The steel ETF (515210) rose by 1.67%, leading the market with a trading volume of nearly 104 million yuan [1]. - Key holdings such as Lingang Co. and Liugang Co. have seen consecutive trading limits, while other stocks like Shougang Co. and Hesteel Co. increased by nearly 5% [1]. - Since September 2, 2024, the steel ETF has gained 31.33%, outperforming the Shanghai Composite Index [6]. Group 2: Supply and Demand Dynamics - Tangshan has intensified its environmental production restrictions, with rumors of measures from July 4 to July 15 [3]. - The China Iron and Steel Association is set to hold a meeting, although the agenda remains undisclosed [3]. - Steel inventory among key enterprises increased by 420,000 tons to 16.21 million tons in mid-June, but decreased by 140,000 tons compared to the same period last month [3]. Group 3: Industry Outlook - The operating rate of H-beam steel producers rose by 3.23 percentage points to 70.97%, with capacity utilization increasing by 0.9 percentage points to 56.83% [4]. - Demand is expected to improve marginally due to supportive real estate policies and stable infrastructure investment, while supply constraints are becoming more pronounced [4]. - The profit margin for the black metal smelting and rolling industry reached 31.69 billion yuan in the first five months of 2025, marking a return to profitability year-on-year [4]. - The comprehensive gross profit for the steel industry was 281 yuan per ton in the first half of 2025, reflecting a year-on-year increase of 52.45% [4].

经历上半年的价格下跌，目前的钢材价格估值已处于历史低位，下半年钢价进一步下跌的空间已经有 限。若钢铁产量调控落地，行业利润有望修复。 中信建投证券表示，当前钢铁市场处于"低库存、低价格、低需求、高供应弹性"的弱平衡状态，后续走 势取决于减产力度与政策落地速度的博弈。假设今年减产5000万吨，则全年粗钢产量9.55亿吨，6-12月 份累计减产4400万吨，单月减产700万吨以上，行业由亏损转盈利，吨毛利有望修复到400元左右。假设 实际减产2000万吨，则全年粗钢产量9.85亿吨，行业预计小幅改善，利润略有扩张，吨毛利有望维持在 100元～200元左右。 每经编辑｜彭水萍 午后，钢铁板块异动拉升，钢铁ETF（515210）一度涨超3.5%，成交额持续放大。 消息面，7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦 重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 此前，3月20日，中信特钢董事长钱刚在公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基 金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。钢铁供给侧改革预期再起。 另外，消息面上，唐山环保减 ...

每经编辑｜彭水萍 5月钢铁行业利润总额同环比大增。根据国家统计局数据，5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。 今日午盘钢铁板块大涨，盛德鑫泰20cm涨停，重庆钢铁、柳钢股份10cm涨停，全市场唯一钢铁ETF（515210）涨超3.5%。 "反内卷"政策推出，黑色冶炼业盈利有望加速修复 5月钢铁行业利润总额同环比大增。根据国家统计局数据，5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。 中泰证券表示，上一阶段上游黑色采掘业是产业链的强势所在，高价是解决高价的最好办法，资本回报过高回归是周期的必然。而中游黑色冶炼业资本回报 的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题一定是可以用时间解决的，没有一个周期是永远向下的，这就是市场经济的力量，可以靠价格去调整供 需。 回顾钢铁行业发展，冶炼业供给端自身长时间调整是促使今年利润回升的重要因素，历史上单纯依赖成本下降不能达到盈利回升的目的。工业化成熟期中重 工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度，此 ...

光大证券指出，2025年2月8日工信部修订的《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评 价，在"给侧更好适应需求变化"政策目标下，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值也将随 之修复。行业数据显示，6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+3.25%至215.90万吨，全国高炉产能 利用率小幅升至90.83%（+0.04pct），螺纹钢周产量环比+2.67%至217.84万吨。比价方面，热轧与螺纹 钢价差处于同期低位（150元/吨），普钢板块PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为 32.03%，当前比值为0.50，较2017年8月峰值0.82仍有修复空间。 钢铁ETF跟踪的是中证钢铁指数，该指数由中证指数有限公司编制，从A股市场中选取涉及钢铁生产、 加工及销售业务的上市公司证券作为指数样本，全面覆盖从上游铁矿石开采到下游钢铁制品制造的全产 业链环节，能够有效反映钢铁行业上市公司证券的整体表现。该指数成分股具有较强的行业代表性和产 业链完整性，为投资者提供了把握钢铁行业投资机会的重要工具。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未 ...

没有股票账户的投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接C（008190），国泰中证钢铁ETF联接A （008189）。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 钢铁ETF（515210）昨日净流入超5000万元，供需改善带动盈利修复预期。 光大证券指出，2025年2月工信部修订的《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评 价，在"供给侧更好适应需求变化"政策目标下，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值也将 随之修复。当前热轧与螺纹钢价差处于同期低位（110元/吨），冷热轧价差环比扩大80元/吨至420元/ 吨，小螺纹（地产用）与大螺纹（基建用）价差达240元/吨。行业基本面显示，螺纹钢价格自8个月低 位反弹1.59%，全国钢铁PMI新订单指数环比回升9.9个百分点至51%，但钢铁综合毛利环比微降0.65% 至199元/吨。普钢板块PB ...