业绩短期承压，看好中长期成长 ——泰恩康 24 年报&25 年一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，我们下调营业收入预测，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.33/0.61/1.01 元（原 2025-2026 年预测为 0.39/0.62 元），根据可比公司，给予公 司 2025 年 69 倍市盈率，对应目标价为 22.77 元，维持"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及 预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 761 | 721 | 894 | 1,152 | 1,520 | | 同比增长 (%) | -2.9% | -5.2% | 24.0% | 28.8% | 31.9% | | 营业利润(百万元) | 191 | 109 | 179 | 325 | 530 | | 同比增长 (%) | -8.7% | -43.1% ...

业绩承压，费用增长较快。公司发布24 年报和25 年一季报，24 年实现营收7.21亿元（同比-5.23%）， 归母净利润1.08 亿元（同比-32.45%），扣非归母净利润1.06 亿元（同比-30.01%）。25Q1 公司实现营 收1.85 亿元（-2.35%），归母净利润0.32 亿元（同比-30.62%），扣非归母净利润0.31 亿元（同 比-27.58%）。利润端下滑明显主要系费用增长较快：1）24 年：管理费用0.75 亿元（同比+12.64%）， 研发费用0.86 亿元（同比+37.42%）；2）25Q1：销售费用0.36 亿元（同比+25.35%），管理费用0.20 亿元（同比+10.64%）。 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大。24 年公司主要板块中，肠胃用药收入2.06亿元（同比 +1.04%），眼科用药收入1.85 亿元（同比+0.13%），收入保持稳定。 两性健康用药收入1.78 亿元（-20.87%），主要系两性健康领域市场竞争加剧。和胃整肠丸境内生产药 品注册上市许可申请已于2025 年3 月获CDE 受理，有望年内获批；产能方面，安徽泰恩康已完成生产 线改造，具备规模化生产能力 ...

业绩短期承压，看好中长期成长 ——泰恩康 24 年报&25 年一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，我们下调营业收入预测，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.33/0.61/1.01 元（原 2025-2026 年预测为 0.39/0.62 元），根据可比公司，给予公 司 2025 年 69 倍市盈率，对应目标价为 22.77 元，维持"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及 预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 761 | 721 | 894 | 1,152 | 1,520 | | 同比增长 (%) | -2.9% | -5.2% | 24.0% | 28.8% | 31.9% | | 营业利润(百万元) | 191 | 109 | 179 | 325 | 530 | | 同比增长 (%) | -8.7% | -43.1% ...

业绩短期承压，看好中长期成长 ——泰恩康 24 年报&25 年一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，我们下调营业收入预测，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.33/0.61/1.01 元（原 2025-2026 年预测为 0.39/0.62 元），根据可比公司，给予公 司 2025 年 69 倍市盈率，对应目标价为 22.77 元，维持"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及 预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 761 | 721 | 894 | 1,152 | 1,520 | | 同比增长 (%) | -2.9% | -5.2% | 24.0% | 28.8% | 31.9% | | 营业利润(百万元) | 191 | 109 | 179 | 325 | 530 | | 同比增长 (%) | -8.7% | -43.1% ...