中国商报（记者 冉隆楠 文/图）LABUBU到底有多能卖？泡泡玛特交出了新的成绩单。近日，泡泡玛特国际集团发布2025年半年报。财报显示，上半年泡泡 玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%。其中，LABUBU所属的IP精灵天团（THE MONSTERS）营收达48.1亿元，占比达34.7%，成为全球超级IP。 值得关注的是，在今年上半年持续的LABUBU全球狂热之下，泡泡玛特并没有盲目倾斜大量资源，而是保持一种相对冷静的姿态，稳步推进IP和集团全球化 发展的进程。"当一个IP成为世界级超级IP，它的商业价值才刚刚开始。"泡泡玛特董事长兼CEO王宁在中期业绩会上说。 LABUBU带头，IP矩阵全面爆发 今年上半年，虽然所有人都知道LABUBU很火，但其火爆程度还是超出了所有人的预期。 "过去这半年，是很特别的半年。"王宁在开场时说，"有公司努力的结果，有意想不到的一些惊喜，LABUBU进一步扩圈成为世界级IP，也取得了有史以来 最好的半年业绩。" 这个"有史以来最好"的半年业绩，指的就是泡泡玛特在半年内赚了过去一年的钱。 泡泡玛特财报数据显示，2025年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204. ...

多IP的均衡发展不仅是公司长期、稳健经营的体现，也是塑造全球流行文化的基础。 从公司经营维度，多IP的均衡发展有利于规避高度依赖单一IP带来的风险，是当下业绩稳健性的重要体现；兼顾新、老IP，多IP的同步增长是泡泡玛特IP 打造和运营能力的突出体现，这一能力建立在其对零售、供应链、品类、内容等多个领域的深度积累上，成为其未来长期、可持续发展的动力来源。 另一方面，跳出具体的公司业务和经营数据，中国文化消费品牌的出海不再只是产能外溢的结果，而是基于新的内容形态，真正制造全球流行文化，而一 种文化的诞生不会只有一个爆款，我们需要更多LABUBU。 除了LABUBU，还有哪些IP值得关注 作者 | 张一童（上海） 不可否认，在本周举办的泡泡玛特中期业绩发布会上，LABUBU依然是最引人瞩目的话题中心。THE MONSTERS系列2025H1收入达到48.1亿元，同比增 长668%，新品MINI LABUBU即将发售的消息也在海内外社媒引发巨大反响。 尽管位列所有IP第一，THE MONSTERS系列在总收入中的占比也刚刚接近35%。2025年H1，泡泡玛特自有IP中有5个收入超10亿，收入过亿的IP更是达到 13个 ...

2025.08.26 本文字数：3258，阅读时长大约5分钟 作者 | DT商业观察张晨阳 编辑/郑晓慧 设计/戚桐珲 运营/苏洪锐 今年年初，LABUBU风靡全球，也引起了很多人对泡泡玛特这家公司的讨论："黑马""神话""泡沫"…… 8月20日，泡泡玛特半年报终于出炉，不管是LABUBU还是泡泡玛特，不管是"神话"还是"泡沫"，终于 在数据维度有了具体体现。 这次财报有哪些重要信息点？数据背后，反映出泡泡玛特怎样的运营策略？《DT商业观察》做了如下 梳理。 LABUBU很火，但这个系列营收只占1/3 以LABUBU为核心IP的 THE MONSTERS 系列，是毫无疑问的"明星"角色。今年上半年， THE MONSTERS 营收48.1亿元，同比增长668%，大概占了整体营收的1/3。 虽然1/3这个比例不算低，但相比2017年，泡泡玛特几乎靠MOLLY一个IP撑起全部营收，现在的泡泡玛 特，IP明显更多元了。今年上半年，泡泡玛特有5个IP营收过10亿元，13个IP营收过亿元。 其实如果拉长时间线来看，泡泡玛特每过一段时间就有一个新"顶流"。 也是在此之后，泡泡玛特做了很多事来让自己"多元"：开发更多的IP ...

25H1 公司五大IP 营收破10 亿，THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO 分别实现 营收 48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元，分别同比增长668%/74%/113%/249%/193%，占比分别为 34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8%。在13 个营收破亿的IP 中，星星人创收3.9 亿元，为成长最快的IP 之一。 风险提示：海外市场拓展不及预期，消费者偏好变化等。 事件：公司公布2025 半年报，25H1 公司实现营收138.8 亿元，同比增长204.4%；实现净利润46.8 亿 元，同比增长385.6%，同比增速高于此前盈利预告中的350%；实现经调整净利润47.1 亿元，同比增长 362.8%；毛利率达70.3%，同比提升6.3pct；调整后净利润率达33.9%，同比提升11.6pct。 全球市场实现爆发，其中美洲同比增长超11 倍，未来有望保持高增。25H1 中国/亚太/美洲/欧洲及其他 地区分别实现营收82.8/28.5/22.6/4.8 亿元，分别同比增长135%/258%/1142%/729%，占比分别为 59.7% ...

机构：方正证券 研究员：李珍妮/马萤 事件：公司发布中报，2025H1 实现营收138.8 亿元，同比+204%；毛利率70.3%，同比+6.3pct；经调整 净利润47.1 亿元，同比+363%。 国内及海外各区域市场均保持快速增长。分区域看，通过品类多元拓展、深度挖掘IP、精细化运营，中 国各渠道销售均实现增长，收入达到约83 亿元，同比+135%；通过深度推进本土化运营，亚太收入接 近29 亿元，同比+258%；加大市场开拓力度、进行差异化渠道定位，美洲收入约23 亿元，同比 +1142%；凭借独特的产品设计，提升购物体验，欧洲及其他地区实现收入4.8 亿元，同比+729%。 基于各IP 的独特表达与设计，差异化运营，持续提升IP 热度。分IP 看，2025H1，共有13 个艺术家IP 收入超过1 亿元，其中5 个超过10 亿元，THEMONSTERS、MOLLY、SP、CRYBABY、DIMOO 收入 分别为48 亿元、14 亿元、12亿元、12 亿元、11 亿元，同比分别+668%、+74%、+112%、+249%、 +192%。 产品层面不断推陈出新，丰富产品品类，提升产品设计的能力。得益于出色的 ...

机构：光大证券 研究员：付天姿/陈彦彤/杨朋沛 事件：公司发布1H25 业绩：实现营收138.8 亿元人民币（yoy+204.4%），实现毛利润97.6 亿元，对应 毛利率为70.3%，同比提升6.3pct；实现经调整净利润47.1 亿元（yoy+362.8%），对应净利率33.9%。公 司指引：25 年集团至少300 亿元收入，经调整净利润率预计在35%左右。 1H25 分海内外渠道来看：1、中国实现收入82.8 亿元，同比增长135.2%，占比总收入比重为59.7%： 1）线下渠道收入50.8 亿元，同比增长117.1%。 其中，零售店收入44.1 亿元，同比增长119.9%；机器人商店收入6.8 亿元，同比增长100.9%。截至6 月 30 日，中国零售店合计开设443 家，机器人商店合计开设2437 间。2）线上渠道收入29.4 亿元，同比增 长212.2%。其中，泡泡玛特抽盒机收入11.3 亿元，同比增长181.9%；天猫旗舰店收入6.6 亿元，同比增 长230.7%；抖音平台收入5.6 亿元，同比增长168.6%。3）批发及其他收入2.6 亿元，同比增长9.4%。 2、亚太地区实现收入28.5 亿 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 25H1有5个IP收入过10亿元，分别是THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和 CRYBABY，尽 管LABUBU 25Q2在海外热度高涨，THE MONSTERS收入占比仅达34.7%，公司IP矩阵维持相对健康，星星人 系列成为公司成长最快的 IP，收入占比接近2.8%。品类上看，毛绒玩具晋升为第一大品类，整体占比从24H1 不到10%大幅提升到44%。 运营效率持续提升 25H1毛利率同比提升6.3pct至70.3%，主要由于海外产品的定价高于国内，海外销售占比提升，毛利率提升了 4pct；降低外采商品的比例，减少促销活动，优化采购成本，毛利率提升了1.5pct；授权费、模具费等占 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][4][20] Core Views - The company has demonstrated strong growth with a revenue increase of 204% and a profit increase of 397% in the first half of 2025, driven by the success of its IP, particularly "THE MONSTERS" [1][9] - The company is expected to continue its robust growth trajectory, with projected net profits for 2025-2027 of 98.7 billion, 128.6 billion, and 154.0 billion respectively, reflecting year-on-year growth rates of 215.7%, 30.3%, and 19.8% [4][16] - The company's overseas expansion is significant, with plans to open over 60 new stores in the second half of 2025, contributing to a substantial increase in international revenue [3][15] Summary by Sections Financial Performance - In the first half of 2025, the company reported revenues of 138.8 billion, with a year-on-year growth of 204.4%. Domestic and overseas revenues were 82.8 billion and 55.9 billion, respectively, reflecting growth rates of 135.2% and 439.6% [1][9] - The gross profit margin for the first half of 2025 was 70.3%, an increase of 6.3 percentage points year-on-year, attributed to the rising contribution from high-margin regions like the Americas [11][3] IP Development - The company has seen a continuous rise in IP popularity, with 13 IPs generating over 1 billion in revenue in the first half of 2025. Notable IPs include "THE MONSTERS," which generated 48.1 billion, and "MOLLY," which generated 13.6 billion, with respective growth rates of 668.0% and 73.5% [2][13] - New IPs like "星星人" are emerging rapidly, contributing 3.3 billion in revenue in the same period [2][13] Product Categories - The plush toy category has shown exceptional performance, with revenues of 51.8 billion in the first half of 2025, marking a year-on-year growth of 94.8%. The company plans to enhance production capacity to meet demand [3][15] - The company has hosted successful events and exhibitions, such as "THE MONSTERS" themed exhibitions, which have further increased IP engagement and visibility [3][15] Future Outlook - The company is expected to maintain a strong growth trajectory, with projected revenues of 29.9 billion, 40.9 billion, and 50.7 billion for 2025-2027, reflecting growth rates of 129.3%, 36.8%, and 24.0% respectively [19][4] - The company’s operational efficiency is improving, with a projected sales expense ratio of 20%-21% and a management expense ratio of 5%-6% over the next three years [18][19]

| 代號 | 公司 | 恒指分類指數 | | --- | --- | --- | | 728 | 中國電信股份有限公司 - H 股 | 恒生工商業分類指數 | | 2618 | 京東物流股份有限公司 | 恒生工商業分類指數 | | 2666 | 泡泡瑪特國際集團有限公司 | 恒生工商業分類指數 | 新浪科技讯 8月22日晚间消息，恒生指数公司发布恒生指数系列季度检讨结果公告，公告显示，泡泡玛 特国际集团有限公司入选恒生指数的中国企业指数，一同纳入的还有中国电信股份有限公司-H股、京 东物流股份有限公司，成份股数量从85只增加为88只，所有变动将于2025年9月8日生效。 据悉，这是泡泡玛特首次被纳入恒生指数。此前，泡泡玛特曾多次被列入恒生指数潜在候选股。 | 代號 | 公司 | | --- | --- | | 9992 | 泡泡瑪特國際集團有限公司 | | 代號 公司 | | --- | | 1519 極免速遮環球有限公司 - W | | 有關成份殿名單,讀參聞附件二。 | 就在纳入恒生指数当晚，泡泡玛特发布旗下IP THE MONSTERS心底密码系列的搪胶毛绒挂件新品。 2025上半年，泡泡玛特旗下IP ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Pop Mart International Group Limited [2][11] Core Views - The company demonstrated rapid growth in H1 2025, with revenue reaching 138.8 billion RMB, a year-on-year increase of 204.5%, and net profit attributable to shareholders at 45.7 billion RMB, up 396.5% [3][10] - The domestic market continues to show strong growth potential, with H1 2025 domestic revenue at 82.8 billion RMB, a 135.2% increase year-on-year [4] - The overseas market also experienced explosive growth, with H1 2025 overseas revenue at 55.9 billion RMB, a staggering 314% increase year-on-year [5] - The company's IP matrix is expanding, with significant revenue contributions from various IPs, particularly THE MONSTERS, which generated 48.1 billion RMB, a 668% increase [6] - The company is expected to maintain strong growth momentum, with projected net profits of 110.7 billion RMB, 155.4 billion RMB, and 203.2 billion RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively [11] Domestic Market Summary - Domestic revenue for H1 2025 reached 82.8 billion RMB, with offline sales at 50.8 billion RMB (up 117.1%) and online sales at 29.4 billion RMB (up 212.2%) [4] - The company opened 12 new retail stores, bringing the total to 443, with average store efficiency reaching a historical high [4] - Membership numbers increased by 28% to 59.12 million, indicating a growing consumer base [4] Overseas Market Summary - Overseas revenue for H1 2025 was 55.9 billion RMB, with significant growth in the Americas (1142% increase) and Europe (729% increase) [5] - The company opened 30 new stores in the Asia-Pacific region and 31 in the Americas, indicating a strong expansion strategy [5] - The report highlights that the overseas market still has substantial untapped potential, particularly in high-consumption areas like Europe and the Americas [5] Product Perspective Summary - The IP matrix is showing comprehensive growth, with THE MONSTERS leading at 48.1 billion RMB, followed by CRYBABY at 12.2 billion RMB [6] - Plush toys have become the largest product category, with revenues of 61.4 billion RMB, reflecting a 1276% increase [6] - The company is enhancing its supply chain capabilities, which is expected to support future growth [6] Financial Performance Summary - The gross margin for H1 2025 was 70.3%, a 6.3 percentage point increase year-on-year, with a net profit margin of 33.0%, the highest in history [10] - The report forecasts continued improvement in profitability due to strong sales and the increasing share of high-margin overseas business [10] - The company is expected to launch new products and expand into new markets, which will further drive revenue growth [10]