证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 29 日 泡泡玛特（09992.HK） 全球化持续推进，IP 集团化拓宽商业边界 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2025 年年报，实现收入 371.20 亿元，同比增长 184.7%；经调整净 利润为 130.84 亿元，同比增长 284.5%；经调整净利率为 35.2%，同比提升 9.1pct。 ❑ 风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新 IP 及品 类拓展不及预期、公司运营风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13038 | 37120 | 44547 | 51111 | 56223 | 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：149.6 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1341 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1341 | | 总市值（十亿港元） | 200.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 2 ...

「Going Global 出海周报」 是创业邦推出的出海系列栏目，旨在为出海领域的创业者和投资人精选 出海大事件、海外大公司、投融资消息， 本篇 为栏目第 323 篇报道。 整理丨 Lucus 本周（ 3 月 23 日至 3 月 2 9 日）出海大事件包括 ： DHL快递与SHEIN签署 " 绿色航燃"协议 ； 阿里速卖通和奥地利邮政签署MOU； 拼多多正式宣布启动"新拼姆"战略 ； 比亚迪正式进军加拿大 市场；小马智行欧洲首个商业化Robotaxi即将路测； 泡泡玛特去年营收首破300亿元； 吉利汽车正 式登陆西班牙市场 ； 马斯克曾邀扎克伯格竞购OpenAI的IP ；Sora宣布关停 出海四小龙 DHL快递与SHEIN签署"绿色航燃"协议 3月26日消息，在上海"Now & Next"物流峰会上，DHL快递与SHEIN正式签署"绿色航燃 （GoGreen Plus）"协议。根据协议，SHEIN将在国际快递航空运输中使用DHL快递提供的可持续航 空燃料，以降低洲际空运的碳排放。 DHL快递长期以来一直是SHEIN全球物流网络中的核心承运商之一，双方多年来保持着稳固的战略合 作伙伴关系。 在航空物流领域，双 ...

证券研究报告 轻工制造 | 文娱用品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测，汇率按照 1 人民币元=1.13 港元计算 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 李禹蒙 liyumeng@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 03 | 月 | 25 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 168.30 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 339.80/118.80 | | | 元） | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 225,697.56 | | | 流通市值（百万港元） | | | 225,697.56 | | | 资产负债率（%） | | | 29.43 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | 泡泡玛特(09992.HK) 投资评级： 买入（维持） ——2025 年业绩亮眼 ...

以下文章来源于虎嗅APP ，作者段明珠 虎嗅APP . 从思考，到创造 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 谁在卖出泡泡玛特？ 作者丨 段明珠 编辑丨 丁萍 来源丨 虎嗅APP 3月25日，泡泡玛特登上各投资平台热榜。 一边是亮眼的2025年成绩单，营收增长近两倍，净利增长超三倍；一边是股价直线"瀑布杀"，单日暴跌22.51%，市值蒸发约655.7亿港元。到了26 日，泡泡玛特股价继续下跌超10%。 为何基本面和情绪面走出两个极端？ 如果说直接导火索是关键指标微低于预期，那对其经营层面的担心（单一IP过度依赖、增速放缓等）就是市场关注的未来风险。还要看到，很多投资者 其实是对泡泡玛特跨界做小家电非常不满，因为这意味着其增长叙事的改变及想象空间的缩小，也即，泡泡玛特不再性感。 那么，如何看待以上"三宗罪"？可以从谁在卖出泡泡玛特，其经营成色到底如何，以及该如何对其估值的分析中找出答案。 谁在卖出泡泡玛特？ 巨量跌幅显然并非普通散户力量所导致。 根据当日交易数据，泡泡玛特全天主动买沽比率为52:48，资金净主动买入4.94亿元。这意味着虽然股价暴跌，但仍有资金在主动买入，承接了大部分 抛压。 在泡泡玛特 ...

[Table_Title] 以健康发展为目标，推动全球化+以 IP 为 核心集团化长期战略 ——泡泡玛特（9992.HK）2025 年业绩点评 最近一年走势 2026 年 03 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | --- | --- | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 方博云 S0350521120002 | | | fangby@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 吴倩 S0350525070006 | | | wuq05@ghzq.com.cn | 相关报告 | 相对恒生指数表现 | | 2026/03/26 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 泡泡玛特 | -33.1% | -24.7% | 7.5% | | 恒生指数 | -5.8% | -3.7% | 5.8% | | 市场数据 | 2026/03/26 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 150.70 | | 52 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 段明珠 编辑 | 丁萍 头图 | 视觉中国 3月25日，泡泡玛特登上各投资平台热榜。 一边是亮眼的2025年成绩单，营收增长近两倍，净利增长超三倍；一边是股价直线"瀑布杀"，单日暴跌22.51%，市值 蒸发约655.7亿港元。到了26日，泡泡玛特股价继续下跌超10%。 为何基本面和情绪面走出两个极端？ 根据当日交易数据，泡泡玛特全天主动买沽比率为52:48，资金净主动买入4.94亿元。这意味着虽然股价暴跌，但仍有 资金在主动买入，承接了大部分抛压。 在泡泡玛特25日的前十交易名单上的卖出方几乎都是外资机构，如J.P.摩根、摩根士丹利、美林、花旗、高盛等外资大 行；买入方主要是富途证券、中银国际、中信证券等。所以， 内地南向资金仍然是看多头寸的主要来源，而外资对冲 基金是主要的看空头寸来源 。 图片来源：富途牛牛 巧的是，这些外资行多数在业绩发布前普遍给出了非常乐观的预期。如，摩根士丹利在2月给出目标价325港元，认为3- 4月仍有上涨空间；花旗在2月和3月多次上调目标价，从398港元到415港元，并将其列为中国消费板块的"Top Buy"； 摩根大通维持"增持"评级，目标价高达 ...

2026 年 3 月 26 日 公司研究 推进全球化&多品类，追求更长期稳健的增长 ——泡泡玛特（9992.HK）2025 年业绩点评 要点 事件：公司发布 25 年全年业绩：实现营收 371.2 亿元人民币（yoy+184.7%）， 实现毛利润 267.6 亿元，对应毛利率为 72.1%，同比提升 5.3pct；实现经调 整净利润 130.8 亿元（yoy+284.5%），对应利润率 35.2%。同时，公司董事 会建议派发末期股息每股人民币 2.3817 元，合计约 31.94 亿元。 25 年分地区及渠道来看：1、中国实现收入 208.5 亿元，同比增长 134.6%： 1）线下渠道收入 114.2 亿元，同比增长 113.4%。其中，零售店收入 100.8 亿元，同比增长 119.0%；机器人商店收入 13.5 亿元，同比增长 79.3%。截 至 25 年底，中国零售店合计开设 445 家，机器人商店合计开设 2396 家。2） 线上渠道收入 85.2 亿元，同比增长 207.4%。其中，泡泡玛特抽盒机收入 34.2 亿元，同比增长 207.4%；天猫旗舰店收入 17.9 亿元，同比增长 184.4%； ...

美东时间2月26日，英伟达公布了再超预期的2025年Q4财报，迎来的却是股价下跌4.18%、市值单日蒸发约2600亿美元。 一个月后的3月25日，泡泡玛特也公布了一份业绩炸裂的2025年财报，结果当日股价大跌22.51%。 整个2025年，这两家公司在各自领域都是全球现象级的公司。但当「超预期」已成市场基本预期，惊喜的阈值和风险的恐惧都被无限拉高，意料之中的 「完美」似乎变得没那么动人了。 只能说，这是优等生们才会有的烦恼。 2026年的英伟达与泡泡玛特先后踏入同一条河流：业绩极为出色，股价却剧烈震荡。 01 强劲业绩遇到「市梦率」错位 2025年，泡泡玛特在全球消费领域收获了空前的关注度和品牌影响力， 体现在业绩上，这是泡泡玛特自2020年上市以来增长最快的一年。 财报显示，2025年，泡泡玛特收入371.2亿元，较2024年同比增长了184.7%；净利润130.12亿元，同比增长293.3%；2025年经调整净利润130.84亿元，同比 增长了284.5%，经调整的净利润率为35.2%。 说白了，泡泡玛特不是业绩不行，只是优秀程度低于市场幻想的「斜率」，预期与「市梦率」出现错位。 | 年度業績摘要 | | ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] 泡泡玛特(9992.HK) | | --- | | 投资评级 买入 | 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮箱：luozheng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 泡泡玛特：国际化战略成绩靓丽，积极探索 以 IP 为核心的集团化发展 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 26 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2025 年业绩公告。2025 年，公司实现收入 371.20 亿元（同 比+184.7%），归母净利润 127.76 亿元（同比+308.8%），经调整净利润 130.84 亿元（同 ...

3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报。 2025 年，泡泡玛特营收 371.2 亿元（人民币，下同），同比增长 184.7% ，经调整净利润 130.8 亿元，同比增长 284.5% 。集团营收首次突破 300 亿元， LABUBU 所在的 THE MONSTERS 营收首次突破百亿，跻身百亿俱乐部。集团业绩再创新高，各项经营指标表现优 异。 过去一年，泡泡玛特实现了品牌和 IP 在全球范围持续破圈，成为全球潮流文化引领者。经过 16 年长期深耕，泡泡玛特旗下培育了众多享誉全球的知名 IP ， IP 宇宙 " 一超多强 " 格局 初成。业绩持续增长的同时，泡泡玛特的毛利率、净利率等运营指标数据也在持续优化，健康 度不断提升，显现出公司优秀的运营及盈利能力。 3月25日午后，港股泡泡玛特大跌，截至收盘，跌幅超22%。 责编：叶舒筠 2025 年， LABUBU 所在的 THE MONSTERS 全球爆红，成为世界级 IP ，收入达到 141.6 亿元，同比增长 365.7% 。得益于差异化 IP 运营策略， SKULLPANDA 、 CRYBABY 、 MOLLY 、 DIMOO 、星星人等 6 大 ...