2025年12月30日，被誉为"全球大模型第一股"的北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱AI"） 正式启动在香港的上市招股程序，计划于2026年1月8日挂牌交易。这标志着，自ChatGPT掀起全球AI浪 潮三年后，中国大模型产业的头部玩家正式步入接受公开市场审视的新阶段。 智谱AI的上市之路，与其主要竞争对手MiniMax（上海稀宇科技）几乎同步，两者在12月相继通过港交 所聆讯，一场关于商业模式、估值逻辑和未来话语权的终极较量已然展开。然而，招股书所揭示的，远 不止"第一股"的光环，更是一幅高增长、高投入与高亏损并存的行业真实图景：三年半累计亏损超62亿 元，账面现金一度被推算仅能支撑数月。 与此同时，其收入结构高度集中，截至2025上半年，84.8%来自私有化部署项目，主要客户为政府与大 型企业，商业模式仍深陷定制化交付的重资产逻辑。 01 营收飞速增长，暗藏结构性隐忧 在此背景下，智谱AI成立于2019年，至今仅六年时间，却已在中国大模型创业浪潮中占据先发优势。 在业内广为流传的"大模型六小龙"中，智谱AI是唯一一家成立于2020年之前的公司。其余五家，包括月 之暗面、百川智能、零一万物、阶跃星 ...

12月30日，北京智谱华章科技股份有限公司（"智谱"）正式开始招股，预计2026年1月5日结束，并计划 于2026年1月8日正式以"2513"为股票代码在港交所主板挂牌上市。 全球公开发售文件显示，智谱计划发行3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股，国际发售 3554.85万股，发行价定在每股116.20港元，预计募资总额约43亿港元，IPO市值预计超511亿港元。 大模型催生新的创业风潮，但始终缺乏一个公开市场的估值锚点，估值依赖一级市场谈判。 这一次，AI创业公司智谱成功以"全球大模型第一股"（首家真正意义上以通用大模型为主营业务）登陆 资本市场，有观点认为，其核心价值在于填补空白，为行业提供了首个可量化的估值样本。 增长亏损 智谱是由清华大学计算机系知识工程实验室技术成果转化而来，是典型的"清华系"AI公司。其核心技术 路线是自主研发GLM（General Language Model）系列通用语言模型架构，形成覆盖语言、代码、多模 态及智能体的全栈模型矩阵，对标OpenAI的技术体系。 图片由AI生成 其核心代表产品是，GLM系列大模型（GLM-130B、GLM-4、GLM-4-Plu ...

招股书显示，智谱已连续三年营收翻倍，2025年上半年收入为1.9亿元，毛利率为50%。目前GLM系列 大模型应用于民生治理、工业制造、能源电力、金融、互联网、通信、消费电子、教育等行业，拥有超 过270万的客户与开发者。 自成立以来，智谱受到了国资、产业资本、VC/PE等各类众多知名投资机构认可，在IPO之前完成了8轮 融资，融资规模超83亿元。 作为"大模型六小龙"中首家启动IPO的企业，智谱赴港冲刺"大模型第一股"，不仅是企业自身的里程 碑，更折射出中国AI大模型行业从"技术竞赛"到"资本验证"的转折，也预示着中国大模型产业将从早期 的狂热投入，正式进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段。 12月19日，港交所网站披露，智谱通过港交所聆讯并正式递交招股书，资本市场将首次迎来一家以AGI （通用人工智能）基座模型为核心业务的上市公司。这也意味着，这家总部位于北京、中国最大的独立 大模型厂商有望以"大模型第一股"身份在港交所挂牌上市。 智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来。团队在国内率先启动大模型的研究工作，研发出基 于自回归填空的全国产预训练架构GLM，在鲁棒性（稳定性） ...

上周五，科技股力挺，美股无惧周五创纪录"三巫日"动荡继续走高，三大股指两连阳，纳指两日均涨超1%，和标普全周惊险转涨，但道指一个月来首度周 跌；TikTok协议消息后，甲骨文大涨6.6%，带动AI股和芯片股走高，芯片指数涨3%，AMD涨超6%，英伟达涨近4%；特斯拉逆市回落，但全周涨近5%。 欧央行上调经济预期后，泛欧股指两日连创历史新高。 日本央行加息后，全球债市价格齐跌。10年期日债收益率1999年来首次升破2.0%；法国预算案谈判破裂，30年期法债收益率创2009年来新高；美联储"三把 手"称不急于降息，美债收益率加速反弹。 美元指数三连涨至一周高位、扭转全周跌势；日央行加息前景"审慎"，日元大跌超1%至四周新低，创逾两月最差表现；离岸人民币暂别14个月高位，连涨 四周；加密货币反弹，比特币一度较日高涨近5%、重新逼近9万美元，以太坊盘中涨超7%。 华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 金银反弹，银铜齐创历史新高，黄金盘中转涨、靠近纪录高位；白银本周二度创新高，期银盘中涨近4%，连涨四周；伦铜时隔一周又收创新高，一周涨超 3%；原油盘中涨超1%，连续三日反弹、 ...

传媒角度看智谱递表 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 传媒(申万) | 0.3 | -6.7 | 11.9 | | 沪深 300 | 2.6 | 1.0 | 16.3 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 传媒 沪深300 2025 年 12 月 22 日 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业动态研究报告：从犒 赏经济看 IP 与 AI》2025-12-20 2、《传媒行业动态研究报告：从字 节跳动 Force 大会看到什么？》 2025-12-19 3、《传媒行业周报：外看 GPT5.2AI 竞争新叙事内看国企与民企迎十五 五》2025-12-14 —传媒行业动态研究报告 ▌智谱递表 开启 AI 新叙事 2025 年 12 月智谱递交港交所，收入端，2022-2024 年营收分 别为 0.57 亿元、1.25 亿元、3.12 亿元（复合增速 CAGR 130%），2025 ...

12月19日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）正式披露聆讯后的招股书。 智谱抢在了MiniMax母公司上海稀宇科技有限公司（下称"MiniMax"）之前公开招股书，亦被不少市场人士视为更有希望冲击"全球大模型第一股"。 其中，MiniMax被报道通过了港交所的聆讯，但迄今尚未公布招股书。 由于"第一股"的名头一般是按照上市日期确定，若此后智谱和MiniMax同日登陆港交所，或许也难言谁是第一。 随着此次招股书的披露，外界对于智谱的经营状况也有了更深层次的了解。 智谱的云端部署类型业务是基于token消耗量计费的合约，以及定价还与订阅时长、模型类型与规模及纳入的计算资源量有关，不过该部分业务目前占比仍不 足2成。 为了支撑上述两种交付模式，智谱构建了一个全栈式的产品矩阵，模型矩阵包括端侧小模型、经济型模型和千亿参数的旗舰大模型等各种参数规模，可以针对 性地解决特定客户需求。 同时该矩阵提供对话、通用智能体、代码生成、图像理解、文生图/视频、语音交互等各类功能，实现对各类模型应用场景的充分覆盖。 2022年至2024年，智谱的收入分别为5740万、1.25亿元、3.12亿元。 具体来看，智谱主打Maa ...

转自：新华财经 新华财经北京12月20日电（记者沈寅飞）近日，大模型厂商北京智谱华章科技股份有限公司（以下简 称"智谱"）已率先通过港交所聆讯并正式递交了招股书。 据介绍，成立于2019年的智谱，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂 商。凭借原创的GLM（General Language Model）预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能 体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片。 截至今年6月，该公司研发人员占比74%，核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论 文，累计引用次数超过58000余次。除了汇聚了当前国内人工智能顶级人才外，公司高度重视研发投 入。招股书显示，2022年、2023年、2024年公司研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿，2025年上 半年研发投入为15.947亿，累计研发投入约44亿。研发投入支撑了其技术快速迭代，GLM系列模型每3- 6个月完成一次基座迭代。 目前，智谱收入主要来自于大模型收入。公司采用MaaS模式，即通过API调用向开发者和企业输出智能 能力。招股书显示，智谱大模型已赋能了全球12000家企业客户 ...

转自：北京日报客户端 12月19日，据港交所网站，智谱通过港交所聆讯并正式递交招股书，资本市场将首次迎来一家以AGI （通用人工智能）基座模型为核心业务的上市公司。这也意味着，这家总部位于北京、中国最大的独立 大模型厂商有望以"全球大模型第一股"身份在港交所挂牌上市。 智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来。团队在国内率先启动大模型的研究工作，研发出基 于自回归填空的全国产预训练架构GLM，在鲁棒性（稳定性）、可控性和幻觉性方面取得突破性进 展，并适配了40余款国产芯片。 2025年9月，智谱发布GLM-4.6。在全球公认百万用户盲测的大模型竞技场Code Arena上，GLM在代码 生成能力上与Anthropic、OpenAI等国际公司的模型并列全球第一，超越海外闭源模型谷歌Gemini和xAI 的Grok。成立以来，该团队从基座大模型的底层架构起步，坚持自研与完全自主可控，陆续推出中国 首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体。 招股书显示，智谱已连续三年营收翻倍，2022年、2023年、2024年公司收入分别为5740万元、1.245亿 元、3.12 ...

Core Viewpoint - Zhipu AI is considering relocating its IPO plans from mainland China to Hong Kong, potentially raising around $300 million, while it recently secured 1.39 billion yuan ($139 million) from a state-owned venture capital firm [2]. Group 1 - Zhipu AI is collaborating with financial advisors for its IPO preparations, with the possibility of listing in Hong Kong instead of mainland China [2]. - The company is one of the few Chinese startups aiming to compete globally with OpenAI, initially planning to list in mainland China [2]. - Hong Kong's capital market is experiencing a resurgence, with approximately $40 billion raised from IPOs and follow-on offerings in 2025, marking a significant increase from $5.7 billion in the same period last year [2]. Group 2 - Zhipu AI, established in 2019, offers a free AI research assistant called AutoGLM and has open-sourced the GLM series of large models [4]. - MiniMax, recognized as one of China's "AI Four Little Dragons," is also planning to go public as early as this year [3].

Core Viewpoint - Zhiyu AI, a prominent player among China's "six small dragons" in AI, has initiated its IPO process, marking it as the first among its peers to do so. Despite its strong backing and significant funding, the company faces substantial challenges, including reported losses of approximately 2 billion yuan and difficulties in commercializing its technology [1][3][4]. Company Overview - Founded in 2019, Zhiyu AI is considered an "older" player in the AI model startup scene, with its competitors established later. The company is rooted in Tsinghua University's Knowledge Engineering Lab and focuses on developing general artificial intelligence (AGI) models, particularly the GLM series [2][3]. - The company has achieved a valuation of 20 billion yuan, positioning itself as a leading unicorn in the domestic AI sector [2]. Financial Performance - In 2024, Zhiyu AI reported revenues of 300 million yuan but incurred losses of around 2 billion yuan, highlighting the imbalance between high R&D costs and commercial income [3][4]. - The company has completed 19 rounds of financing, attracting significant investments from major players like Meituan and Ant Group, reflecting strong market confidence in its future [5][6]. Competitive Landscape - The competitive environment is intensifying, with rivals adopting open-source and low-cost strategies, which have pressured Zhiyu AI's market share and profitability. The company continues to pursue a fully self-developed technology route, which, while maintaining investor interest, adds to its cost burdens [4][8]. - The emergence of competitors like DeepSeek has further complicated Zhiyu AI's position in the market, necessitating a focus on achieving profitability alongside technological innovation [4][8]. User Feedback and Commercialization Challenges - Despite technological advancements, Zhiyu AI has faced criticism regarding the performance of its products, particularly in user experience and meeting specific needs. Users have reported dissatisfaction with the functionality of its offerings, indicating a gap between technological capabilities and market expectations [9][10].