上 市 公 司 建筑装饰 2024 年 12 月 06 日 四川路桥 (600039) ——亏损资产拟溢价出表，工程主业再聚焦 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 12 月 05 日 | | 收盘价（元） | 7.61 | | 一年内最高/最低（元） | 9.12/5.19 | | 市净率 | 1.5 | | 股息率 %（分红/ 股价） | 7.28 | | 流通 A 股市值（百万元） | 50,988 | | 上证指数/深证成指 | 3,368.86/10,634.49 | | | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | | | | 每股净资产（元） | 5.22 | | 资产负债率 % | 79.55 | | 总股本 /流通 A 股（ ...

公司报告 | 公司点评 新业务板块股权调整，亏损资产出表有望轻装上阵 事件： 公司公告对旗下清洁能源及矿产资源业务股权进行调整，大股东蜀道集团 通过受让股权和增资的方式取得蜀道矿业集团和蜀道清洁能源集团两个公 司的控制权，上市公司不再并表。本次交易后，蜀道集团将成为清洁能源 集团和矿业集团的控股方及投资主体，公司投资压力有望缓解，我们认为 进一步体现了新董事长上任后蜀道集团对公司利润和现金端的支持，上市 公司资产有望进一步优化。我们认为本次将亏损资产出表后，有望带动公 司后续利润层面的改善。考虑到本次交易仍需时间，我们维持此前预测， 预计 24-26 年归母净利润分别为 75.3、82.8、91.4 亿元，同比分别-16%、 +10%、+10%，公司此前公告 22-24 年现金分红比例不低于 50%，截至 12 月 4 日收盘，公司总市值为 660 亿元，按我们预测的 24 年归母净利润及 50%分红比例测算，对应股息率为 5.71%，维持"买入"评级。 交易过程：三家子公司出表，针对路桥矿业的持股比例提升 1）蜀道矿业集团：公司对蜀道矿业集团的持股比例由 100%降至 40%，该 公司 23FY、24M1- ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 12 05 年 月 日 四川路桥（600039.SH） 拟将两大新板块转入集团培育，聚焦主业轻装上阵 事件：公司发布系列股权交易公告，主要内容包括：1）四川路桥全资子公 司路桥集团拟将矿业集团 20%股份作价 6.5 亿元转让给蜀道集团，蜀道集 团拟以路桥矿业 40%股权+货币资金 25.4 亿对矿业集团增资，路桥集团 拟再将路桥矿业 20%股份作价 3.6 亿元转让给矿业集团，交易完成后蜀道 集团/四川路桥对矿业集团、对路桥矿业的持股均变为 60%/40%（（四川路 桥此前对上述两个标的公司的持股分别为 80%/60%）。2）蜀道集团拟对 四川路桥全资子公司清洁能源集团增资扩股，增资 60.3 亿元（含铁能电 力 60%股权+铁投康巴 70%股权+30 亿货币资金），交易完成后蜀道集团 /四川路桥对清洁能源集团的持股比例变为 60%/40%。 有利于公司释放资金和管理压力，进一步做强施工主业。上述交易对应公 司矿产新材料、新能源板块两大新业务板块主要资产，当前两大板块仍处 培育期，需要大量资金投入；且对公司业绩有所拖累，2023 年矿业集团/ ...

公司报告 | 季报点评 三季度业绩延续承压，关注后续订单结转速度 三季度收入转正，关注四季度收入确认节奏 公司24Q1-3 实现营业收入718.77 亿元，同比-19.74%，实现归母净利润47.73 亿元，同比-38.45%，扣非归母净利润 47.03 亿元，同比-39.12%，其中 Q3 单季度实现营收 260.93 亿元，同比+13.25%，归母净利润 15.78 亿元，同 比-24.92%，扣非归母净利润 15.49 亿元，同比-26.32%。受用地手续审批、 征拆、地质条件、防汛形势等影响，公司营业收入、净利润同比延续承压 态势。我们认为四川省基建投资仍具备现实需求，进入四季度以来，省内 项目启动有所提速，10 月 8 日四川省举行 2024 年第四季度重大项目现场 推进活动，共推进项目 1823 个，总投资 7855 亿元，其中基础设施项目共 601 个，总投资 3645 亿元，占比 46.4%，从公司订单层面看，8 月末开始 公司密集中标多个大型高速项目，我们预计四季度订单有望逐步转化为收 入并在报表层面有所体现。 三季度订单降幅收窄，矿产项目稳步推进 分业务看，1）工程建设板块：24Q1-3 ...

四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600039 证券简称：四川路桥 四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------------|-------------------|----------- ...

公司报告 | 公司点评 财政刺激预期升温，关注 Q4 订单、收入及业绩弹性 三季度订单降幅收窄，关注后续订单、收入及业绩弹性 公司发布公告，24Q1-3 累计中标订单 776.4 亿元，同比-18.8%，其中基建、 房建分别中标 654.07、120.96 亿元，同比分别-25.1%、+55.4%，Q3 单季度 中标订单 185 亿元，同比-14.9%，降幅较上半年有所收窄。8 月末，公司 公告以参股方式中标了 3 条高速公路项目投资人打捆招标，投资金额合计 994 亿元，占 23 年公司营收的 86%，占 23 年全年新签订单规模的 59%， 四川路桥对该项目的持股比例为 1%。9 月以参股方式组成联合体中标邛崃 经芦山至荥经高速公路项目，总投资 270.7 亿元，10 月公告拟参股方式参 与攀枝花至盐源高速公路项目招标，总投资 353.5 亿元。我们认为四川路 桥与蜀道集团通过投建一体模式参与政府基建项目社会投资人招标，有望 增强四川路桥的盈利能力，进一步扩大四川路桥订单规模及市占率。我们 判断四季度公司订单及收入或有明显改善，在手订单充裕有望给业绩增长 提供支撑。 四川省内基建仍具备现实需求，财政刺激升 ...

公司报告 | 半年报点评 工程板块承压，新业务前景可期 项目推进放缓致使业绩承压，期待新业务板块放量 公司发布 24 年半年报，24H1 公司实现营业收入 457.8 亿元，同比-31.16%， 实现归母净利润 31.95 亿元，同比-43.47%，扣非归母净利润 31.53 亿元， 同比-43.91%。单季度看，24Q2 公司收入、归母净利润分别为 236.78、14.38 亿元，同比分别-33.52%、-50.72%，受用地手续审批、征拆、地质条件、 防汛形势等影响，上半年公司收入业绩显著承压。新业务方面，24H1 公司 主要矿产资源项目稳步推进，依托路网资产优势，积极获取各类清洁能源 项目资源。此前公司发布股东回报规划，预计 22-24 年现金分红比例不低 于当期归母净利润的 50%，截至 8 月 30 日收盘，公司股息率（TTM）为 9.15%，我们认为公司高股息高分红的风格仍有望延续。 工程板块承压，矿产&清洁能源稳步推进 分业务来看，24H1 公司工程建设、矿业及新材料、清洁能源分别实现收入 417.93、11.36、2.63 亿元，同比分别-28.57%、-19.20%、+168.56%；毛利 ...

公司代码：600039 公司简称：四川路桥 四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人孙立成、主管会计工作负责人王文德及会计机构负责人（会计主管人员）冯静 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司于2024年8月29日召开第八届董事会第四十三次会议，审议通过了《关于2024年中期利 润分配方案的议案》，同意以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发 现金红利0.37元（含税）。截至本报告披露日，公司总股本为8,712,818,205股，以此为基数计 算，共计拟派发现金红利322,374,273.59元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东的净 利润的10.09%。公司本次拟不进行资本公积金转增股本。如在实施权益分派的股权登记日前公司 总股 ...

公司报告 | 公司点评 四川路桥（600039） 商业模式持续优化，关注低估值高股息投资价值 以投靠一体模式参与录像大幅施工订单 近期公司公告子公司拟以参股方式与公司关联方藏高公司、智慧高速，以 及非关联方成都建工组成联合体，参与四川郎川高速、川汶高速、川红高 速公路项目投资人打捆招标，估算总投资额分别为 247/565/182 亿元，建 设期分别为 4、5、3 年，投资额合计 994 亿元，占 23 年公司营收的 86%， 占 23 年全年新签订单规模的 59%，四川路桥对该项目的持股比例为 1%。 我们认为四川路桥与蜀道集团通过投建一体模式参与政府基建项目社会投 资人招标，有望增强四川路桥的盈利能力，进一步扩大四川路桥订单规模 及市占率。此外，四川基建投资仍在稳步推进，24 年 1-6 月四川公路水路 交通建设完成投资 1302.88 亿元，占年度目标 2600 亿元的 50.1%，市场持 续扩容或给公司业绩增长提供较好支撑。 我们认为投資一体模式能够充分实现四川路侨和旱道集团的双旗， 对蜀道集团来说，四川路桥仍是蜀道体系内收入和利润贡献的核心（23 年 利润贡献占比超 60% ), 在支撑蜀道集团规模扩 ...

证券研究报告 | 公司点评 2024 年 07 月 19 日 四川路桥(600039.SH) 投建一体模式持续发力,中长期高股息潜质凸显 拟以投建一体模式参与近千亿单体项目,有望支撑后续业绩稳健。公司公告 以参股方式与公司关联方藏高公司、智慧高速,以及非关联方成都建工组成 联合体,参与 G0611 郎木寺(川甘界)至川主寺段、G0611 川主寺至汶川 段和 S14 川主寺至红原高速公路项目投资人打捆招标,三条高速公路估算投 资分别为 247/565/182 亿元,合计 994 亿元(占公司 2023 年营收的 86%), 建设期分别为 4/5/3 年。该项目公司采用投建一体模式,项目自筹资本金比 例 20.2%,约 201 亿元,公司持股比例 1%,因此公司只需要投入资本金约 2.0 亿元,即可部分承包本次近千亿规模的工程施工项目(投建一体化是近 年来蜀道集团支持四川路桥提升订单规模与盈利能力的重要模式)。考虑到 该项目联合体中蜀道集团旗下四川路桥关联方持股 85.1%,非关联方成都建 工仅持股 14.9%,因此预计蜀道集团对项目施工份额分配具备主导权,四川 路桥有望承接项目的主要施工份额。公司今年上半年新中 ...