国泰海通晨报 2026 年 03 月 31 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【生物医药研究】药明康德：药明康德作为全球 CRDMO 龙头，2025 年全年业绩再次超出公 司指引，利润率大幅提升，Tides 业务强劲，截至 25 年年底在手订单+28%，预计 26 持续经营业 务收入同比增长 18-22%。 2、【军工研究】军工：国家发展改革委、财政部发布关于优化完善无线电频率占用费标准的通知。 低轨星座收费标准优化，终端不再单独交费，卫星互联网频率费有望大幅下降，卫星终端应用市 场普及或加速，建议关注商业航天产业链相关标的。 3、【家电研究】TCL 电子：25 年业绩超预告中枢，全球份额持续向上，渠道产品结构提升带动 电视毛利率显著改善。 4、【食品饮料研究】食品：益生菌应用广泛，抖音渠道及减重等新需求贡献增量，看好二代益生 菌 AKK，品牌端市场教育有望加速需求释放。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 行业跟踪报告：军工《低轨星座收费标准优化，规模化效应利 好显著》2026-03-30 请务必阅读文章最后一页相关法律声明 1 of 20 zhang ...

Group 1: Strategy and Market Overview - The report emphasizes the importance of combining momentum strategies with quarterly report trading for April, suggesting that timing and industry selection can enhance strategy performance [3] - A review of the A-share market indicates a rebound after a dip, influenced by geopolitical tensions and global market fluctuations [3][4] - The report highlights the performance of various asset classes, noting that commodity prices have generally risen, while the U.S.-China interest rate spread has expanded [3] Group 2: Fixed Income Insights - The report tracks a significant drop in pig prices, reaching a new low, indicating a challenging environment for the agricultural sector [5] - The "fixed income plus" products are facing redemption pressures, which may lead to a reduction in equity asset allocations and widening of yield spreads [6] Group 3: Industry-Specific Insights - In the machinery and equipment sector, the demand for motor winding equipment is expected to surge due to the growth of the robotics industry, with market size projected to grow from 0.7 billion to 13.5 billion by 2030 [7][8] - The coal industry is experiencing price fluctuations due to geopolitical tensions affecting LNG supplies, with increased reliance on coal for power generation expected to support global coal prices [13][14] - The pig farming sector is facing significant losses, with prices dropping to 9.46 yuan/kg, and the report suggests that the industry will continue to struggle in the near term [17][18] Group 4: Company Performance Highlights - China Merchants Bank reported a slight increase in revenue and net profit for 2025, with a focus on wealth management and stable asset quality [24][25][28] - Meituan's core local business is entering a profit recovery phase as competition in the food delivery sector eases [29] - Huakong Technology achieved substantial revenue growth in 2025, driven by its strategic upgrade of the "3+N+3" smart product platform [30] Group 5: Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies in the coal sector such as China Coal Energy and Yanzhou Coal Mining, which are expected to benefit from the current market dynamics [15] - In the agricultural sector, it suggests monitoring companies like Muyuan Foods and Wens Foodstuffs for potential investment opportunities despite current losses [17][18] - For the machinery sector, it highlights the investment potential in Tianzhong Precision Machinery, which has a strong technological foundation in motor winding equipment [8]

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T兖ab矿le能_S源toc(k6A0n0d1R8an8k)] 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 内生外延高质发展，持续彰显投资价值 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 30 日 投资评级 买入 上次评级 买入 [T事ab件le：_S2u0m2m6ar年y]3 月 27 日，兖矿能源发布年度报告，2025 年公司实现营业 收入 1,449.33 亿元，同比下降 7.49%，实现归母净利润 83.81 亿元，同比 下降 43.61%；扣非后净利润 73.99 亿元，同比下降 46. ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T兖ab矿le能_S源toc(k6A0n0d1R8an8k)] 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 30 日 投资评级 买入 上次评级 买入 [T事ab件le：_S2u0m2m6ar年y]3 月 27 日，兖矿能源发布年度报告，2025 年公司实现营业 收入 1,449.33 亿元，同比下降 7.49%，实现归母净利润 83.81 亿元，同比 下降 43.61%；扣非后净利润 73.99 亿元，同比下降 46.73%。经营活动现 金流量净额 194.85 亿元，同比下降 24.63%；基本每股收益 0.84 元/股，同 比下降 44.14%。 点评： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 htt ...

业绩底已现，海外煤叠加煤化工拉动弹性 兖矿能源(600188) 兖矿能源 2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 黄涛(分析师) | 021-38674879 | huangtao@gtht.com | S0880515090001 | | 邓铖琦(分析师) | 010-83939825 | dengchengqi@gtht.com | S0880523050003 | 本报告导读： 产销量提高，未来成长可期；2025 年煤价下跌，业绩下滑，2026 年将充分受益于海 外煤价上涨；2025 年煤价下跌拉动化工盈利回升，2026 年有望贡献业绩弹性。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 156,672 | 144,933 | 160,461 | 164,733 | 168,154 | | ( ...

Investment Rating - The report recommends a "Buy" rating for several companies in the coal mining sector, including China Shenhua, Yanzhou Coal, and Shaanxi Coal [3][7]. Core Insights - The ongoing conflict in the Middle East has disrupted India's LNG supply, leading to increased reliance on coal for power generation, which supports global coal prices [2][3]. - The report highlights that the coal market sentiment is improving due to rising demand for coal in various regions, driven by the high prices of LNG [2][3]. Summary by Sections Energy Price Overview - As of March 27, 2026, Brent crude oil futures settled at $112.57 per barrel, a slight increase of $0.38 (+0.34%) from the previous week. WTI crude oil futures rose to $99.64 per barrel, up $1.41 (+1.44%) [1]. - Northeast Asia's LNG spot price was $19.81 per million British thermal units, down $1.73 (-8.05%) from the previous week [1]. - Coal prices showed mixed trends, with European ARA coal at $123.25 per ton, down $5.75 (-4.46%), while Newcastle coal rose to $135.60 per ton, up $0.25 (+0.18%) [1]. Market Dynamics - The conflict in the Middle East has led to a significant drop in India's gas-fired power generation, forcing the country to rely more heavily on coal, which now accounts for over 70% of its total power generation [2][3]. - The report notes that LNG prices have surged, reinforcing coal's position as a balancing fuel in India's power system, which is expected to see peak electricity demand reach 270 GW this summer [2][3]. Key Investment Targets - The report emphasizes several key stocks for investment, including: - China Shenhua (Buy) - Yanzhou Coal (Buy) - Shaanxi Coal (Buy) - China Qinfa (Buy) - Other notable mentions include Peabody, Jin Coal, and Lu'an Environmental Energy [3][7]. Price Trends - The report provides detailed coal price trends, indicating that Newcastle coal prices increased by $0.25 to $135.60 per ton, while South African Richards Bay coal futures decreased by $1.00 to $109.90 per ton [33]. - The European ARA coal price decreased by $5.75 to $123.25 per ton, reflecting the volatility in the coal market [33].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 30 年 月 日 兖矿能源（600188.SH） 化工+煤价双轮驱动，业绩弹性值得期待 公司发布 2025 年报业绩公告。2025 年营收 1449.33 亿元，同比减少 7.49%，归 母净利润 83.81 亿元，同比减少 43.61%；2025Q4 营收 399.75 亿元，同比增长 5.52%，归母净利润 12.61 亿元，同比减少 60.12%。 煤炭业务：新疆能化获增资，鲁西矿业、新疆能化返还收购对价 67.9% 煤化工业务：美伊冲突刺激价格大幅上涨，化工板块业绩弹性值得期待 鑫泰煤炭出售，售价达到 30.5 亿元：2026 年 3 月 6 日公司下属煤矿鑫泰煤炭成 功以 30.5 亿元出售。截至 25 年 6 月末，鑫泰煤炭净资产为 0.88 亿元，净资产评 估价值为 6.24 亿元，本次交易预计会对公司 26 年归母净利润产生较大影响。 控股股东计划增持 1-2 亿元：公司控股股东山东能源计划在未来 12 个月内，以集 中竞价方式增持公司 1-2 亿元。 26-28 年分红规划发布，现金分红比例不低于 50%：公司发布 2 ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2026 03 30 年 月 日 煤炭开采 中东冲突致印度 LNG 断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价 本周全球能源价格回顾。截至 2026 年 3 月 27 日，原油价格方面，布伦特原油期货结 算价为 112.57 美元/桶，较上周微涨 0.38 美元/桶（+0.34%）；WTI 原油期货结算价 为 99.64 美元/桶，较上周上升 1.41 美元/桶（+1.44%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 19.81 美元/百万英热，较上周下降 1.73 美元/百万英热（-8.05%）； 荷兰 TTF 天然气期货结算价 54.00 欧元/兆瓦时，较上周下降 5.20 欧元/兆瓦时（- 8.78%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.10 美元/百万英热，较上周下降 0.001 美元 /百万英热（-0.03%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 123.25 美 元/吨，较上周下降 5.75 美元/吨（-4.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 135.60 美元/吨，较上周上涨 0.25 美元/吨（+0.1 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 30 年 月 日 兖矿能源（600188.SH） 化工+煤价双轮驱动，业绩弹性值得期待 公司发布 2025 年报业绩公告。2025 年营收 1449.33 亿元，同比减少 7.49%，归 母净利润 83.81 亿元，同比减少 43.61%；2025Q4 营收 399.75 亿元，同比增长 5.52%，归母净利润 12.61 亿元，同比减少 60.12%。 煤炭业务：新疆能化获增资，鲁西矿业、新疆能化返还收购对价 67.9% 煤化工业务：美伊冲突刺激价格大幅上涨，化工板块业绩弹性值得期待 鑫泰煤炭出售，售价达到 30.5 亿元：2026 年 3 月 6 日公司下属煤矿鑫泰煤炭成 功以 30.5 亿元出售。截至 25 年 6 月末，鑫泰煤炭净资产为 0.88 亿元，净资产评 估价值为 6.24 亿元，本次交易预计会对公司 26 年归母净利润产生较大影响。 控股股东计划增持 1-2 亿元：公司控股股东山东能源计划在未来 12 个月内，以集 中竞价方式增持公司 1-2 亿元。 26-28 年分红规划发布，现金分红比例不低于 50%：公司发布 2 ...

所属行业：煤炭/煤炭开采 当前价格(元)：20.39 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M -17% 0% 17% 34% 51% 69% 86% 2025-03 2025-07 2025-11 兖矿能源 沪深300 相关研究 1.《兖矿能源（600188.SH）：成本管 控优异，成长空间广阔》，2025.3.30 证券研究报告 | 公司点评 兖矿能源(600188.SH) 2026 年 03 月 30 日 产销稳步增长，成长分红兼具 投资要点 | [Table_Base] 股票数据 | | [Table_Finance] 主要财务数据及预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总股本(百万股)： | 10,037.48 | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | 流通 A 股(百万股)： | 5,961.35 | 营业收入(亿元) | 1,567 | 1 ...