证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 12 18 年 月 日 煤炭开采 11 月火电同比-4.2%。11 月份，规上工业发电量 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%；日均发电 259.7 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量 88567 亿千 瓦时，同比增长 2.4%。分品种看，11 月份，规上工业火电由增转降，水电较 快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同 比下降 4.2%，10 月份为增长 7.3%；规上工业水电增长 17.1%，增速比 10 月份放缓 11.1 个百分点；规上工业核电增长 4.7%，增速比 10 月份加快 0.5 个百分点；规上工业风电增长 22.0%，10 月份为下降 11.9%；规上工业太阳 能发电增长 23.4%，增速比 10 月份加快 17.5 个百分点。 11 月粗钢产量同比-10.88%。根据国家统计局数据，2025 年 11 月粗钢产 量 6987 万吨，同比-10.88%，降幅环比 10 月减少 1.19pct。根据 Mysteel， 截至 2025 年 12 月 12 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量 ...

沪指12月18日上涨0.16%，申万所属行业中，今日上涨的有12个，涨幅居前的行业为银行、煤炭，涨幅 分别为1.97%、1.89%。煤炭行业位居今日涨幅榜第二。跌幅居前的行业为电力设备、通信，跌幅分别 为2.22%、1.58%。 资金面上看，两市主力资金全天净流出325.78亿元，今日有8个行业主力资金净流入，国防军工行业主 力资金净流入规模居首，该行业今日上涨0.90%，全天净流入资金22.90亿元，其次是银行行业，日涨幅 为1.97%，净流入资金为9.27亿元。 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600188 | 兖矿能源 | 3.70 | 0.84 | 8459.43 | | 601088 | 中国神华 | 2.08 | 0.12 | 8242.04 | | 601699 | 潞安环能 | 1.91 | 1.00 | 5204.49 | | 002128 | 电投能源 | 0.63 | 0.47 | 3273.64 | | 000983 | 山西焦煤 | 2.18 | 0.96 ...

每经AI快讯，煤炭股尾盘涨幅扩大，截至发稿，兖矿能源(01171.HK)涨2.23%，报10.09港元；中国神华 (01088.HK)涨1.98%，报39.22港元；中煤能源(01898.HK)涨1.56%，报10.4港元；易大宗(01733.HK)涨 1.1%，报0.92港元。 ...

山西证券发布研报称，关注煤炭板块盈利修复。寒潮来袭，旺季需求有所支撑。4季度业绩仍有改善预 期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备较大修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。 消息面上，12月18日，焦煤、焦炭主力合约盘中均涨超6%。据悉，12月17日，国家发改委等六部门联 合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》。与2022年版的标杆水平和基准 水平相比，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼 焦煤供应边际紧张的预期。 煤炭股尾盘涨幅扩大，截至发稿，兖矿能源（600188）(01171)涨2.23%，报10.09港元；中国神华 （601088）(01088)涨1.98%，报39.22港元；中煤能源（601898）(01898)涨1.56%，报10.4港元；易大宗 (01733)涨1.1%，报0.92港元。 ...

广发证券指出，四季度以来煤炭煤价上涨超预期，10月火电发电量同比增速达7.3%，各环节库存仍低 于去年同期，11月下旬开始季节性需求进一步提升，预计年末及2026年煤价总体延续稳中偏强走势。 国元国际表示，优质煤企凭借资源禀赋及成本优势，能够保持稳健盈利和充裕现金流，分红持续性高， 成为高股息投资标的，资产红利属性不断增强，行业进入"红利+周期"双属性阶段。 中泰证券最新发布的2026年煤炭行业投资策略指出，2026年预核增产能退出规模或超亿吨，带动国内供 应规模收缩，在需求端，电煤需求有望重回增长，非电需求韧性可期。交易面与基本面共振，看好2026 年煤炭板块投资机会。 投资建议方面，中泰证券建议把握三条主线：基于中长期资金持续入市，煤炭"高股息、低估值"投资价 值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的；基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点 关注α与β共振的标的；基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤。 东方财富Choice数据显示，共有22只煤炭股的股息率(TTM)超2%，其中，冀中能源居首，股息率达 10.20%，中国神华、平煤股份等3股股息率均超7%。 值得注意的是，多数煤炭股今 ...

卓越管理始于高瞻远瞩的战略定力。身处能源行业深刻变革的洪流，我们以全球视野重塑发展蓝图，果 断确立矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大产业方向，推动煤炭、化工等传 统产业向安全、绿色、智能、高效升级，全力培育发展高端装备制造、智慧物流、新能源等新兴产业， 构建起传统产业与战略性新兴产业比翼齐飞新格局，为可持续发展筑牢根基。 证券时报将"年度卓越管理先锋人物"这一殊荣授予我，这是对我个人的认可，更是对兖矿能源锐意进 取、追求卓越的肯定。回顾企业发展历程，我深刻体会到，企业的高质量发展，始于清晰远见的战略， 成于高效协同的治理，显于精益求精的运营，归于厚植于心的责任。 卓越管理显于驾驭全球的治理能力。兖矿能源拥有境内外六地上市平台，复杂的监管环境是巨大挑战。 我们始终将规范视为生命线，探索形成"党的领导与公司治理深度统一、国资监管与上市规范有机融 合、境内治理与境外管控协同并举"的特色治理体系，有效保障海内外资产卓越运营，为参与全球竞 争、整合国际资源注入软实力。 卓越管理成于精益高效的运营实践。我们全面推行"精益管理"，依托优质资产布局、精益成本管控与灵 活市场策略，煤炭产量连续7年保持亿吨 ...

证券时报将"年度卓越管理先锋人物"这一殊荣授予我，这是对我个人的认可，更是对兖矿能源锐意进取、追求卓 越的肯定。回顾企业发展历程，我深刻体会到，企业的高质量发展，始于清晰远见的战略，成于高效协同的治 理，显于精益求精的运营，归于厚植于心的责任。 卓越管理始于高瞻远瞩的战略定力。身处能源行业深刻变革的洪流，我们以全球视野重塑发展蓝图，果断确立矿 业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大产业方向，推动煤炭、化工等传统产业向安全、绿 色、智能、高效升级，全力培育发展高端装备制造、智慧物流、新能源等新兴产业，构建起传统产业与战略性新 兴产业比翼齐飞新格局，为可持续发展筑牢根基。 卓越管理显于驾驭全球的治理能力。兖矿能源拥有境内外六地上市平台，复杂的监管环境是巨大挑战。我们始终 将规范视为生命线，探索形成"党的领导与公司治理深度统一、国资监管与上市规范有机融合、境内治理与境外管 控协同并举"的特色治理体系，有效保障海内外资产卓越运营，为参与全球竞争、整合国际资源注入软实力。 卓越管理成于精益高效的运营实践。我们全面推行"精益管理"，依托优质资产布局、精益成本管控与灵活市场策 略，煤炭产量连续7年保持亿吨规 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the coal mining industry [1] Core Insights - The coal mining industry is experiencing a mixed supply and demand scenario, with production and imports declining, while coal prices are on the rise due to seasonal demand and supply constraints [14][21] - The report highlights the resilience of major coal companies, emphasizing their strong cash flow and profitability, which positions them well for future growth despite market fluctuations [14] Supply Side Summary - Coal production in November 2025 was 430 million tons, a year-on-year decrease of 0.5%, but the decline was less severe than in October [20][21] - Coal imports fell by 19.87% year-on-year in November, with a total of 44.05 million tons imported, reflecting supply chain disruptions and high base effects from the previous year [9][28] - Overall coal supply in November showed a year-on-year decline of 2.3%, but the rate of decline narrowed compared to October [28] Demand Side Summary - The demand for coal is being negatively impacted by a 4.2% year-on-year decline in thermal power generation in November, contrasting with a 7.3% increase in October [10][29] - Chemical and metallurgical sectors are showing positive contributions to coal consumption, with chemical industry coal usage increasing by 8.22% year-on-year [12][41] Inventory Summary - Power plants are replenishing their coal inventories, with significant increases noted in November, while upstream coal inventories remain low [13][14] - The inventory levels for coking coal are also rising but are still considered low overall [13] Price Summary - The average price of thermal coal at northern ports rose to 822 RMB per ton in November, reflecting a month-on-month increase of 10% [13] - The report anticipates that coal prices may stabilize due to seasonal demand and supply adjustments, despite the ongoing fluctuations [14] Investment Recommendations - The report suggests focusing on robust coal companies such as China Shenhua, Shaanxi Coal and Chemical Industry, and others, which are expected to perform well in the current market environment [15][14] - It highlights the investment value of coal stocks due to their high dividends and cash flow characteristics, recommending a strategic approach to investing in the sector [14]

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，后续煤价止 跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量 上升，进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，建议关注泛电力相关 资产的长期机会。 截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价1650元/吨(0.0%)，港口一级焦1686元/吨(-3.2%)，炼焦煤库 存三港合计301.0万吨(3.8%)，200万吨以上的焦企开工率为73.16%(-0.68PCT)。 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌8美元/吨(-8.8%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/ 吨；澳洲焦煤到岸价224美元/吨，较前一周上涨3美元/吨(1.4%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦 煤成本低166元/吨。 标的方面 从板块角度，依然建议重点关注红利核心中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能 源(601898.SH,01898)；继续关注兖矿能源(600188.SH,01171)、晋控煤业(601001.SH)。 ...

Investment Rating - The report maintains a positive investment outlook on the coal sector, recommending a focus on key players such as China Shenhua Energy, Shaanxi Coal and Chemical Industry, and China Coal Energy, while also keeping an eye on Yanzhou Coal Mining and Jinneng Holding [3][4]. Core Insights - The coal sector has reached a cyclical bottom in Q2 2025, with a reversal in supply-demand dynamics and sufficient release of downward risks [1]. - Coal prices have recently entered a rational decline after a period of increase, with future price stability dependent on winter demand [3][4]. - The report highlights the ongoing global energy challenges, particularly in the U.S., where electricity supply issues are exacerbated by rising demand driven by AI and extreme weather [3][4]. Summary by Sections Coal Price Tracking - As of December 12, 2025, the price of Q5500 coal at Huanghua Port is 763 RMB/ton, down 38 RMB/ton (-4.7%) from the previous week [5][6]. - The price of Q5000 coal at Huanghua Port is 662 RMB/ton, down 39 RMB/ton (-5.6%) [5][6]. - Inventory levels have increased across major ports, with Qinhuangdao's inventory rising to 7.3 million tons, up 480,000 tons (7.0%) [19][20]. Coking Coal Data Tracking - The price of main coking coal at Jingtang Port remains stable at 1650 RMB/ton, while other grades have seen slight declines [36]. - The average price of primary metallurgical coke at major domestic ports is 1686 RMB/ton, down 55 RMB/ton (-3.2%) [61]. Global Coal Market Dynamics - The offshore price of Newcastle Q5500 coal has decreased by 8 USD/ton (-8.8%), making domestic coal more cost-effective compared to imports [15][22]. - The report notes that Australian coking coal prices have increased by 3 USD/ton (1.4%), while costs for domestic coking coal remain lower than imported options [47]. Long-term Contracts and Pricing Trends - The annual long-term contract price for Q5500 coal at Northern Ports has increased to 694 RMB/ton, up 10 RMB/ton (1.5%) from the previous month [26]. - The comprehensive trading price for Q5500 coal in Qinhuangdao is 709 RMB/ton, down 6 RMB/ton (-0.8%) from the previous week [38].