证券研究报告·公司点评报告·风电设备 明阳智能（601615） 2025 年业绩预告点评：风机历史质量事故风 险释放，收购德华芯片进军国内卫星电源 Tier1 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 28,124 | 27,158 | 41,215 | 38,616 | 43,200 | | 同比（%） | (8.53) | (3.43) | 51.76 | (6.31) | 11.87 | | 归母净利润（百万元） | 376.72 | 346.11 | 897.66 | 2,113.61 | 3,173.78 | | 同比（%） | (89.06) | (8.12) | 159.35 | 135.46 | 50.16 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.17 | 0.15 | 0.40 | 0.93 | 1.40 | | P/E（现价&最新摊薄） | 149.36 | 162.56 | 62. ...

【中泰电新】#明阳智能：业绩符合预期，海风出海+太空光伏打开空间 未来展望：1）风机价格回暖+低价订单逐步消化，风机主业盈利持续修复；2）欧洲海风β提振，公司战略布局苏 格兰、意大利有望最先受益；3）太空光伏领域，体外公司德华芯片在砷化镓路线位于头部地位，后续收购并表预 期贡献弹性，同时HJT/钙钛矿多技术路径布局打开空间。 事件：公司发布业绩预告，25全年预计实现归母净利润8.5-10亿，同比+131%～+189%；单Q4归母利润0.3-2.4亿， 同比+107%～+151%，环比-78%～+50% 点评：25全年业绩实现同比增长，主要系风机制造板块盈利持续修复（风电场转让规模预计和24年持平） 未来展望：1）风机价格回暖+低价订单逐步消化，风机主业盈 【中泰电新】#明阳智能：业绩符合预期，海风出海+太空光伏打开空间 事件：公司发布业绩预告，25全年预计实现归母净利润8.5-10亿，同比+131%～+189%；单Q4归母利润0.3-2.4亿， 同比+107%～+151%，环比-78%～+50% 点评：25全年业绩实现同比增长，主要系风机制造板块盈利持续修复（风电场转让规模预计和24年持平） 建议重点关注 风 ...

明阳智能发布25年业绩预告，业绩同比增超130%【华西电新】 明阳智能今日发布2025年度业绩预增公告：2025年，公司实现归母净利润预计8-10亿元，同比增长131.14%- 188.92%；扣非净利润预计5.8-7.8亿元，同比增长230.66%-344.68%。 根据公告，公司业绩预增主要系公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体 现，风机及配件毛利率实现一 明阳智能发布25年业绩预告，业绩同比增超130%【华西电新】 明阳智能今日发布2025年度业绩预增公告：2025年，公司实现归母净利润预计8-10亿元，同比增长131.14%- 188.92%；扣非净利润预计5.8-7.8亿元，同比增长230.66%-344.68%。 根据公告，公司业绩预增主要系公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体 现，风机及配件毛利率实现一定幅度的改善。 此外，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向交易对方合计购买德华芯片100%的股权，并向不超过35名符合中 国证监会条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 我们认为，明阳积极推进自身基本盘风机制造业务的同时，也在多方 ...

明阳智能年报预告点评 华创证券 公告：2025年预计实现归母净利8~10亿，同比+131.14%~188.92%；实现扣非5.8~7.8亿，同比+230.66%到 344.68%。 重大信号！业绩包袱减重，Q4盈利首次转正 ◆单Q4预计实现归母净利0.34~2.34亿，扣非0~2亿。 ◆国内深远海政策出台在即，风能委预计十五五海风年均新增装机20gw。 ◆欧洲海风景气共振，英国AR7招标落地、欧洲签订100gw海风建设规划、英国首相访华等频繁催化，海风主机龙 头最有望突围。 ◆预计电站的盈利覆盖了风机制造和减值，且Q4减值比24年同期 明阳智能年报预告点评 华创证券 公告：2025年预计实现归母净利8~10亿，同比+131.14%~188.92%；实现扣非5.8~7.8亿，同比+230.66%到 344.68%。 重大信号！业绩包袱减重，Q4盈利首次转正 ◆单Q4预计实现归母净利0.34~2.34亿，扣非0~2亿。 ◆预计电站的盈利覆盖了风机制造和减值，且Q4减值比24年同期要少。 ◆往年Q4风机一般面临集中低价订单交付，加上减值影响，盈利压力是最大的季度，历史上Q4业绩一般不大理 想。 ◆25Q4盈利首次转 ...

风险提示 中山德华芯片收购不及预期；海外市场开拓不及预期；海风项目推进进度不及预期的风险；市场竞争加 剧风险 投资逻辑： 国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道。短期维度，国内陆风重回通胀，我们不完 全统计2025 年各功率段陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10%，随着2026-2027 年高价订单交付占 比提升，预计公司制造端业绩弹性有望持续释放。中期维度，国内海风建设在经历三年调整后，需求景 气度有望逐步回暖，我们预计"十五五"阶段国内海风年平均装机有望从"十四五"的8GW 提升至15- 20GW，看好公司作为国内海风龙头充分受益。长期维度，欧洲海风进入高速建设阶段，预计2030 年后 年均装机有望提升至15GW 以上，而当前欧洲本土海上大风机产能仅4GW，叠加欧洲开发商对项目降 本的强烈诉求，预计公司凭借英国本土基地实现欧洲海风市场突破，从而打开长期成长空间。 收购卫星能源系统研制商，太空光伏技术路线全面布局。2026 年1 月22 日，公司公告拟通过发行股份 及支付现金的方式收购中山德华芯片100%的股权，并募集配套资金。德华芯片业务主要聚焦于柔性空 间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路等 ...

投资逻辑： 国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道。短 期维度，国内陆风重回通胀，我们不完全统计 2025 年各功率段陆 风机组不含塔筒中标均价同比提升超 10%，随着 2026-2027 年高价 订单交付占比提升，预计公司制造端业绩弹性有望持续释放。中期 维度，国内海风建设在经历三年调整后，需求景气度有望逐步回 暖，我们预计"十五五"阶段国内海风年平均装机有望从"十四五" 的 8GW 提升至 15-20GW，看好公司作为国内海风龙头充分受益。长 期维度，欧洲海风进入高速建设阶段，预计 2030 年后年均装机有 望提升至 15GW 以上，而当前欧洲本土海上大风机产能仅 4GW，叠 加欧洲开发商对项目降本的强烈诉求，预计公司凭借英国本土基 地实现欧洲海风市场突破，从而打开长期成长空间。 收购卫星能源系统研制商，太空光伏技术路线全面布局。2026 年 1 月 22 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购中山 德华芯片 100%的股权，并募集配套资金。德华芯片业务主要聚焦 于柔性空间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路等产品，具备砷化镓 组件级供应能力，总经理为蓝箭航天前高级副总裁杨文奕。2025 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the commercial aerospace industry, indicating a positive outlook for the sector in the coming months [1]. Core Insights - The commercial aerospace industry is expected to undergo a significant transformation by 2026, driven by advancements in launch capabilities and the successful deployment of domestic rockets, which will remove previous constraints on industry growth [8][9]. - The competition in commercial aerospace is fundamentally a "land grab" for space sovereignty and resource allocation, emphasizing the need for increased launch frequency to secure China's position in low Earth orbit [10]. - The report highlights the strategic importance of commercial aerospace in national defense and resource acquisition, particularly in the context of lunar resources like Helium-3, which could reshape global energy dynamics [12]. - Key catalysts for the industry include domestic policy support and capital market developments, with significant IPOs expected from leading aerospace companies in 2026 [13][15]. Summary by Sections 1. Why has the domestic commercial aerospace industry reached a qualitative change? - The industry has transitioned from a limited payload capacity to a robust launch capability, marked by the successful launch of the Zhuque-3 rocket, which signifies a shift from speculative themes to a narrative driven by operational capacity [8]. 2. How to understand the importance of commercial aerospace? - The scarcity of low Earth orbit resources has made the commercial aerospace race a critical national strategy, with the need to enhance launch frequency to secure space assets and maintain competitive advantages [10][11]. 3. What subsequent catalysts are worth paying attention to in commercial aerospace? 3.1. Domestic: Accelerated release of policy and capital dividends - The report anticipates significant policy support and capital market activity, with major aerospace companies expected to enter the IPO market in 2026, reflecting the strategic importance of the sector [13]. 3.2. International: Clear policy framework and tight planning timeline - The U.S. has shifted from a public to a private ownership model for space resources, establishing a legal framework that encourages commercial investment in space resource development [15][16]. 4. Investment Recommendations 4.1. SpaceX Concept - Companies that could potentially enter the SpaceX supply chain are highlighted, indicating a strong future in commercial aerospace [17]. 4.2. Rocket Sector: "Many Stars, Few Rockets" Expected to Breakthrough - The report suggests that advancements in large-capacity reusable rocket technology will lead to significant changes and valuation adjustments in the sector [19]. 4.3. Satellite Sector: Certainty in Implementation - The urgency to secure low Earth orbit resources is driving domestic satellite constellations from planning to large-scale deployment [20]. 4.4. Space Computing and Space Photovoltaics: Next-Generation Core Tracks - The report identifies space computing and space photovoltaics as critical future sectors, emphasizing their role in supporting lunar economies and global intelligence ecosystems [22].

此外，8月，明阳智能、意大利开发商Renexia和意大利商业与制造业部部长Adolfo Urso三方签署谅解备忘录，目 的是在意大利建立风机组件生产基地，并为Renexia的Med Wind浮式海上风电项目提供18.8MW浮式风机。截至目前， 明阳的产品和解决方案已服务超过60个国家和地区，全球投运新能源项目超1900个，全球新能源总交付量131GW，交 付海、陆风电机组24000余台。 1月28日晚，明阳智能(601615.SH)发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年1-12月实现归母净利润为8亿元到10 亿元,与上年同期相比将增加4.54亿元到6.54亿元，同比增加131.14%到188.92%，扣非净利润同比增加230.66%到 344.68%。 对于业绩大幅增长的原因，明阳智能表示，报告期内，公司风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降 本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛利率实现一定幅度的改善。 2025年，明阳智能持续深化全球化布局，国内外市场同步实现重大突破。仅12月，公司在国内中标海南600MW海 上风电项目。海外市场，公司中标沙特1500MW风电项目；10月，明阳智能公告称，拟 ...

1月29日，有一只新股上市，为沪市的振石股份（601112.SH）。该公司是一家主要从事清洁能源领域纤 维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业。 产品方面，振石股份在国内率先规模化生产了风电叶片主梁用高模玻纤拉挤型材和碳玻混合拉挤型材， 为产业进步和行业发展提供系列化解决方案，推动了风电叶片大型化、轻量化升级和海上风电叶片的发 展。在光伏发电应用领域，公司自主研发的光伏边框获得TV检测机构莱茵公司颁发的全球首张证书， 通过了莱茵公司2PfG2923标准认证，在耐老化测试、阻燃性能、力学性能等方面均表现优异。 | 发行价(元/股) | 机构报价(元/股) | 市值(亿元) | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | | 11.18 | 11.87 | 194.60 | 玻璃纤维及制品 制造 | | 发行市盈率 | 行业市盈率 | 可比公司 | 可比公司动态市盈率 | | 32.59 | 33.72 | 中材科技 | 40.86 | | | | 国际复材 | 411.79 | | | | 常友科技 | 54.97 | | 玻璃纤维制品生产基地建设项目 | 17.00 | 42.7 ...

2026年开年，A股并购重组市场依旧活跃。Wind数据显示，今年以来（截至2026年1月28日午间），A股首次披露的并购重组事项已突破297 单，其中重大资产重组12单。 战略性新兴产业是上市公司并购重组的核心阵地，尤其是半导体、人工智能等领域。不过，在这些案例中，多起跨界并购引发了行业关注。 据不完全统计，仅1月期间，就有盈新发展（000620.SZ）、康欣新材（600076.SH）、鼎龙股份（300054.SZ）、韩建河山（603616.SH）、延 江股份（300658.SZ）、星华新材（301077.SZ）、风范股份（601700.SH）、明阳智能（601615.SH）等公司筹划跨界并购的案例，其中不少为 传统制造业公司向半导体、高端装备等方向转型。 然而，其中的部分案例却引发了监管的高度关注，尤其是涉及跨界重组的信披真实性、估值合理性等问题。近期，康欣新材、华立股份 （603038.SH）、风范股份、美克家居（600337.SH）、得邦照明（603303.SH）等多单跨界并购便收到了监管的问询函或关注函。 "这表明，监管对真正有利于公司质量提升的跨界持包容态度，但对炒概念、不合理的高风险跨界等行为严厉 ...