[Table_Date] 2026 年 1 月 25 日 [Table_Title] 太空光伏开辟增量空间，看好产业链发展机遇 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Summary] 报告摘要 海内外人形机器人产业化加速，有望迎来量产落地时点。在降本 需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，持 续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的 国内供应商。 2. 新能源汽车 宁德时代发布首款轻商量产钠电池 我们认为，钠电兼具成本和性能优势。根据 SMM 数据，1 月 23 日，国产电池级碳酸锂（99.5%）日均价为 17.10 万元，同比 （2025 年 1 月 23 日 7.79 万元）增长 119.5%。由于碳酸锂在锂 电池成本中的比重较高，假设 1GWh 锂电池需要 600 吨碳酸锂计 算，碳酸锂价格上涨 10 万元，将带来锂电池成本增加 0.06 元， 因此碳酸锂价格的明显上涨将带来锂电池成本的提升。而钠元 素凭借资源禀赋优势，相比之下性价比优势突显。根据 SMM 数 据，1 月 23 日，电池级碳酸钠（99.5%）平 ...

行业周报 | 电力设备 马斯克公布 200GW 光伏计划，Optimus 预计 2027 年公开销售 证券研究报告 电新行业周报 20260119-20260125 核心结论 马斯克公布 200GW 光伏计划剑指太空 AI，明阳智能收购中山德华 100%股权。马斯克 在达沃斯世界经济论坛宣布 SpaceX 与特斯拉三年内将在美实现 200GW 光伏产能。近 期，明阳智能发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购德华芯片 100%股权。商业 航天板块景气度持续，推荐福斯特、迈为股份、明阳智能、金风科技，建议关注华菱线 缆、琏升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、赛伍技术、宇晶股份、永 贵电器、天合光能。固态电池板块推荐当升科技，建议关注先惠技术、先导智能、纳科 诺尔、宏工科技。光伏板块推荐标的：爱旭股份，建议关注帝科股份、聚和材料。 AWS 上调 GPU 价格推动算力价值重估，反映全球高性能 GPU 资源持续稀缺。AI 算力 数据中心配套推荐思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔，建议关注联德股份、西子 洁能、科士达。 马斯克预计 Optimus 机器人将于 2027 年底上市公开销售。1 月 22 日 ...

风电整机商明阳智能（601615）跨界太空光伏一事遭到上交所关注。针对此次跨界并购中山德华芯片技术有限公司（以下简称"德华公司"），上交所向明阳 智能下发了问询函，标的公司亏损、关联交易背景及目的、股价提前大涨等三大问题遭到追问，这也让明阳智能1月26日股价表现引发市场关注。筹划重组 背后，明阳智能净利2023年、2024年连续下滑，2025年前三季度净利同比下滑5.29%。 据悉，明阳智能于2019年登陆A股市场，从事的业务包括风电机组制造、新能源电站发电与售电业务、新能源电站产品销售。除以上主营业务外，公司围绕 新能源专精特新领域进行了相关的拓展，包含光伏产业、电力电子与储能产业、氢能产业、智慧能源与数字能源产业等。 跨界并购遭三问 据了解，明阳智能1月23日披露发行股份及支付现金购买资产预案，拟购买德华公司100%股权并募集配套资金。公司股票于1月23日复牌。不过，公司股票 复牌首日晚间，明阳智能便收到了上交所下发的问询函。 根据预案披露，标的公司于2015年8月成立，2023年、2024年和2025年1—9月分别实现净利润215.55万元、-4257.5万元和-2022.62万元，处于微利或亏损状 态 ...

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 明阳智能（601615） 拟发行股份及现金支付收购德华芯片 100% 股权，太空光伏砷化镓/钙钛矿/HJT 三大技 术并驾齐驱 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 28,124 | 27,158 | 35,515 | 38,616 | 43,200 | | 同比（%） | (8.53) | (3.43) | 30.77 | 8.73 | 11.87 | | 归母净利润（百万元） | 376.72 | 346.11 | 772.71 | 2,099.69 | 3,172.53 | | 同比（%） | (89.06) | (8.12) | 123.25 | 171.73 | 51.10 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.17 | 0.15 | 0.34 | 0.93 | 1.40 | | P/E（现价&最新摊薄） | 129.97 | 141.46 | 63 ...

收购完成后，砷化镓/钙钛矿/HJT 三大技术并驾齐驱：截至目前，公司拥有钙钛矿薄膜、异质结及叠层 电池等前沿光伏技术，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果，钙钛矿组件已实现效率 与稳定性双突破。据公司统计，1200mm*600mm 组件第三方认证效率高达22.4%，同时钙钛矿/HJT 两 端叠层电池实验室转换效率已突破34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现 27.6%转化效率。而德华芯片致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片、能源系统的研发和产业 化，具备提供电源系统整体解决方案的能力，产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力。本次 交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升公 司在光伏领域的综合竞争力。 事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的100%的股权。 德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于2015 年8 月，隶属明阳智慧 能源集团，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电 器件产品。该公司通过国际航空航天AS9100D 质量体系 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company plans to issue shares and cash to acquire 100% of Dehua Chip, which is a leading player in the domestic space photovoltaic power sector. This acquisition will enhance the company's capabilities in high-end compound semiconductor research and development [7] - The company has made significant advancements in photovoltaic technologies, including perovskite, heterojunction, and tandem solar cells, achieving notable efficiency breakthroughs [7] - The earnings forecast has been adjusted downwards for 2025-2027 due to the high proportion of performance from wind farm transfers, with expected net profits of 770 million, 2.1 billion, and 3.17 billion yuan respectively for those years [7] Financial Summary - Total revenue is projected to be 27.16 billion yuan in 2024, increasing to 43.2 billion yuan by 2027, with a compound annual growth rate of 11.87% [1][8] - The net profit attributable to the parent company is expected to recover significantly, with a forecast of 346 million yuan in 2024, rising to 3.17 billion yuan by 2027, reflecting a growth rate of 51.10% [1][8] - The latest diluted EPS is projected to increase from 0.15 yuan in 2024 to 1.40 yuan in 2027, indicating strong earnings growth potential [1][8]

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the power equipment sector [6] Core Insights - The report highlights new opportunities in the photovoltaic industry driven by space solar power initiatives and rising prices of battery components [1][17] - It emphasizes the importance of supply-side reforms and technological advancements in creating long-term growth opportunities within the industry [1][19] - The report identifies key companies to watch in various segments, including supply chain price increases, new technology growth, and perovskite solar cell developments [1][19][21] Summary by Sections Photovoltaics - The price of multi-crystalline silicon n-type raw materials remains stable, with an average transaction price of 59,200 RMB per ton [17] - N-type battery cell prices have increased to 0.42 RMB per watt, with a price range of 0.40-0.43 RMB per watt [17] - The report notes that rising silver prices have led to increased component costs, with distributed component prices now ranging from 0.70 to 0.80 RMB per watt [17] - SpaceX and Tesla plan to achieve a combined solar manufacturing capacity of 200GW annually in the U.S. within three years, with 40GW dedicated to space solar power [1][18] - Key companies to focus on include Tongwei Co., GCL-Poly, LONGi Green Energy, JA Solar, and Trina Solar for supply-side reform opportunities [1][19] Wind Power & Grid - The Netherlands will launch a 1GW offshore wind project tender in September 2026, with a subsidy budget of approximately 32.45 billion RMB [19][20] - Turkey plans to initiate its first offshore wind tender by the end of 2026, aiming for 5GW of installed capacity by 2035 [19][20] - Southern Power Grid has set a fixed asset investment of 180 billion RMB for 2026, focusing on new power system construction and strategic emerging industries [20] - Companies to watch include Goldwind, Yunda, Mingyang Smart Energy, and Sany Heavy Energy in the wind turbine sector [20] Hydrogen Energy - A ceremony for the operation of 300 hydrogen fuel heavy trucks was recently held, showcasing advancements in hydrogen energy technology [3][21] - The trucks are equipped with a 130kW fuel cell system and can achieve a range of over 600 kilometers [3][21] - Key companies in this sector include Shuangliang Energy, Huadian Heavy Industry, and Shenghui Technology [3][21] Energy Storage - The report forecasts that new energy storage installations in China will reach 58.6GW/175.3GWh in 2025, a year-on-year increase of 38%/60% [4][22] - The average bid price for 2-hour energy storage systems is projected to be 0.55 RMB/Wh in 2025, down 16.9% from 2024 [4][22] - Companies to focus on include Sungrow Power, Canadian Solar, and Kehua Data for large-scale energy storage opportunities [4][22] New Energy Vehicles - CATL launched the "Tianxing II" series solutions for light commercial vehicles, including the industry's first intelligent battery management application [5][27] - The solutions cater to various scenarios, including high-frequency urban distribution and extreme temperature conditions [5][27] - Key companies in the battery sector include CATL, Penghui Energy, and Guoxuan High-Tech [5][29]

1 月22 日晚，明阳智能发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购中山德华芯片技术有限公司 （简称"德华芯片"）100%股权，并向不超过35 名特定对象募集配套资金。 事件: 公司边界持续拓展，有望迎价值重估。2025 年以来，明阳智能持续拓宽公司边界，加速布局太空光 伏、氢氨醇等新兴产业，风机主业也不断拓展"两海"高成长赛道。此前，主机+风场的业务模式以及风 电行业的周期特性，始终压制公司估值，随德华芯片纳入体内，公司有望迎价值重估。 盈利预测和投资评级：考虑到公司主业优势稳固，"两海"布局加速，主机盈利弹性有望全面释放，叠加 太空光伏带来的盈利增量，我们预计2025~2027 年公司有望实现营收408.79、461.36、513.60亿元，同 比增长51%、13%、11%；有望实现归母净利润11.26、25.10、31.56 亿元，同比增长225%、123%、 26%；对应PE 43.48x、19.51x、15.52x。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：德华芯片收购进度不及预期；太空光伏技术发展不及预期；航天政策支持力度不及预期；太 空光伏行业竞争加剧风险；风电主业需求增长不及预期。 投资要点: ...

1月23日，风电龙头明阳智能（601615.SH）发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式，收购中 山德华芯片技术有限公司（以下简称"德华芯片"）100%股权，并募集配套资金。 该公司股票当日复牌即一字涨停，总市值一度逼近500亿元。 然而，上交所当晚随即向明阳智能下发问询函，围绕标的公司亏损现状、关联交易合理性及股价异动等 问题提出问询。 据悉，标的公司德华芯片的实际控制人张超，同时担任明阳智能董事、副总裁，且为上市公司实控人张 传卫的近亲属；此外，标的公司监事易菱娜也在明阳智能担任高级管理人员。 财务数据显示，德华芯片近年来业绩持续波动。2023年至2025年1—9月净利润分别为215.55万 元、-4257.50万元和-2022.62万元，处于微利与亏损交替状态。截至2025年三季度末，该公司总资产为 4.11亿元，总负债为2.80亿元。 按照交易预案，德华芯片产品主要使用在光伏能源系统、卫星电源系统、特种能源系统等领域，但其客 户集中度较高的经营特征可能影响经营业绩。 上交所在问询函中向明阳智能方面提出三大问题：一是要求说明标的公司盈利模式、行业地位及竞争优 劣势，核实其是否具备持续盈利能力，以及客 ...

2025年，临近"十四五"收官，南方电网一口气在广州成立了三家全资子公司：11月，南网产融集团揭牌 成立；12月，南网电碳公司、南网产业发展集团相继揭牌。此外12月，南方电网综合能源（广东）有限 公司还与广州科学城集团旗下环保集团签约，拟设立合资公司协同打造智慧能源项目。 2026年1月，招商拜访马不停蹄：广东投促局、广州企业及相关部门组队赴京，与央企代表开展产业交 流对接；佛山明确提出深入开展央国企招商攻坚，并落地了中旅国际文旅合作；珠海迎来中农集团项目 签约……央地合作热潮涌动，在经济第一大省尤为活跃。 央企项目或新公司落地，往往意味其资金、技术、人才、管理经验等资源的导入，对地方经济产生重要 影响。一直以来，央企都将广东作为长期布局的战略要地，大批高质量项目落户转化为经济社会的有力 支撑。近年来，央企更是加强产业投资、科技合作、金融赋能等力度和广度，持续加码广东。 相比于项目合作，设立实体公司是更具长期性、战略性之举，意味着将此地作为长期发展、独立的增长 极来培育。中央企业正以这种方式在大湾区扩大布局，据不完全统计，仅2025年一年，至少有25家央企 （含子公司）在广东设立了新公司。进入2026年，节奏 ...