国内方面，国内风电项目中标规模为87584.38MW，其中陆上集中式风电项目中标规模为 75124.08MW，海上风电项目中标规模为7138MW，分散式风电项目中标规模为1184.3MW，一体化项目 中标规模为4138MW。 其中，明阳智能中标规模为13830.18MW，位居行业排名榜第二。一体化项目方面，明阳智能以 1475MW居首，中标吉林松原市乾安县45万风光同场项目350MW等5个项目；分散式项目中，明阳智能 斩获139MW，包括河南南阳霜降地区24MW、海港区吴家房50MW等5个项目。国内海上风电市场上半 年中标总量达7138MW，其中明阳智能国内海上风电中标合计500MW。 从上半年数据来看，风电行业头部企业竞争格局稳定，海上风电与海外市场成为增长引擎，漂浮式、分 散式等细分领域技术迭代加速，为行业高质量发展注入新动能。 华泰证券表示，国内方面，明阳智能议价能力较强，供应链价格稳定，通过提高叶片自供比例、优化经 营效率实现降本，盈利能力或持续提升。公司漂浮式风机技术储备深厚，充分受益于国内深远海发展， 有望陆续实现订单落地；海外方面，公司海外布局领先，已进入欧洲业主供应商名单，目前积极推动意 大利 ...

海内外风电景气向上，量价修复 20250612 摘要 国内风电市场预计 2025 年交付量约为 120 吉瓦，受益于"十四五"规 划末期的抢装潮和 136 号文政策影响，海上和陆上风电均有增长。 中国风机在全球竞争力提升，尤其在新兴市场如东南亚、中东和印度， 主机厂商如金风、远景等海外市场份额持续增长，预计 2025 年海外订 单将达 25 吉瓦或更高。 风机价格在 2025 年已提升 5%~10%，预计 2026 年将持续上涨，主 要由于业主对风机可靠性要求提高、招标方式转向技术质量考核以及主 机厂商策略调整。 风电场投资回报率依然较高，南方地区回报率在 8%以上，北方大基地 项目可达 15%以上，尽管新政策可能影响部分项目，但整体盈利性较好。 风机零部件成本普遍上涨，特别是叶片、铸件和轴承，其中叶片价格上 涨 8%~10%，占整机成本约 1/3，对主机厂利润造成压力，供应链策 略至关重要。 风机各环节国产化进展显著，大部分已实现国产化，但海上主轴承和齿 轮箱内部高速级轴承仍依赖进口，国内制造商在齿轮箱轴承领域取得进 展但故障率仍需降低。 深远海风电是未来发展趋势，欧洲主要发展漂浮式技术，中国将在"十 四五 ...

欧洲多国加大对海风政策支持力度，有望驱动装机高增，根据WindEurope预测，2030 年欧洲海风新增 装机11.8GW，对应2025-2030 年CAGR 为28.6%。海外风机龙头受制于零部件和劳动力供应短缺，成本 上升导致经营承压。公司海外海风进展领先，已实现德国、韩国、日本订单突破，意大利2.8GW 项目 已签订前端工程设计合同。考虑到欧洲海风价格较高，我们看好公司实现订单落地与交付，贡献利润弹 性。 盈利预测与估值 考虑到新能源入市或降低上网电价，并影响电站资产投资价值，我们下调公司发电业务电价与毛利率假 设， 并下调投资净收益预测， 预计公司2025-2027 年归母净利润为22.06、31.30、39.92 亿元（其中 2025-2026年下调13.5%/10.6%）。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为12.26倍，考虑到公司海风 龙头地位稳固，欧洲海风布局领先，充分受益于海风高景气，给予公司25 年14 倍PE，对应目标价为 13.58 元（前值15.68 元，对应25 年14x）；截至2025 年4 月25 日，公司PB（LF）为0.87，兼具PB 修复 空间，维持"买入" ...