来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 2024 年 8 月 19 日，公司披露 24 年半年报，期内实现营收 17.5 亿元，同比+15.2%；归母净利 2.9 亿元，同比+16.0%。单 Q2 实现 营收 6.8 亿元，同比+7.7%；归母净利 0.7 亿元，同比+1.9%。 经营分析 公司经营情况符合预期，系控渠道/提价扰动 Q2 节奏，税费及捐 赠影响净利表现，区域动销氛围仍稳步向上 24Q2 公司归母净利率同比-0.6pct 至 10.9%，其中毛利率+2.6pct、 销售费用率-0.5pct、管理费用率+1.1pct，毛销差明显提升带动 经营利润同比增长 40%+，对净利率的扰动主要源于营业外支出 （24H1 对外捐赠同比增加约 1600 万）、所得税费用（公司享受高 新技术 15%优惠税率，但 Q2 所得税负约 24%，预计系递延所得税 费用阶段性影响），实质上经营提效仍在推进。 产品端看，24Q2 100 元以下/100-300 元/300 元以上产品分别实现 营收 2.0/3.4/1.2 亿元，同比分别+13%/+3%/+7%，期内公司对世 纪金徽四星、柔和金徽 H3/H6 产品执行提价、 ...

公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.jinhuijiu.com | | 大股东 / 持股 | 甘肃亚特投资集团有限公司 /21.57% | | 实际控制人 | 李明 | | 总股本 ( 百万股 ) | 507 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 507 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值 ( 亿元 ) | 92 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 92 | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.60 | | 资产负债率 (%) | 22.5 | | 行情走势图 | | 金徽酒(603919.SH) 收入稳定增长，费用投放有序 股价:18.05元 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*业绩 稳健增长，经营进展有序*推荐20240421 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构 持续升级，省外拓展有 ...

公司代码：603919 公司简称：金徽酒 金徽酒股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准 确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人周志刚、主管会计工作负责人谢小强及会计机构负责人（会计主管人员）樊 兰声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来规划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、重大风险提示 详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"五、其他披露事项"之"（一）可能面对的 风险"相关内容。 十一、其他 □适用 √不 ...

那么金徽酒的这个公司呢因为本身它是在这个安徽就是在甘肃这边然后从它的这个公司的历史的这个禀赋上来看的话呢它实际上是起源于甘肃的这个龙南川的这个酒厂并且继承了这个百年历史的这个教师教仪包括比较特色的这个五十余去明清时期遗留下来的 保存完好的这个国怀旧海所以它其实本身产品上在当地市场也是有相对比较不错的这个特色的主要是这个叫香比较富裕那么另外从市场的这个格局竞争的这个角度上来看的话考虑到公司在甘肃市场的这个竞争优势 从分产品柔和年份系列其实是有希望不断提升在省内市场的这样一个市占率另外呢伴随着品牌市能的这个提升省外市场比如说像大西北其实也有希望逐步的去在大众价位带包括这个300G以上的这个价位带形成一定的这个突破那么我们预计 它在2024包括2025年实际上都可以获得比较不错的双位数的利润端的增速那么接下来的话我具体去汇报一下这篇报告的内容那么从刚刚历史溯源的话实际上我们已经汇报过了它有比较不错的历史的 那么从他的这个发展的这个脉络上来看的话呢实际上金灰酒在整个的发展历史历程之中其实经历了比较重要的两次这个改革创业的这个过程那么首先第一次的这个创业呢实际上是在2007年的时候公司当时开启改革当时的这个改革呢实际上 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 公司基础数据 [Table_Summary2] 金徽酒：百年传承，陇酒龙头 看省外：扎根西北，省外破局 风险提示 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 4 / 24 图 27 · 陕西市场在省外市场中占据较大份额 表 3: 金徽酒核心团队 5 / 24 金徽酒源自甘肃陇南春酒厂，可追溯至明清时期徽县出现的"永盛源"、"万盛魁" 等 图 1：金徽继承有传承百年的窖池窖泥、及明清时期遗留下来的国槐酒海 品牌 系列名称 产品名称 产品规格 终端价（元） 推广策略及定位 省内 世纪星级系列 ➢ 省内市场：以年份系列带动品牌升级，金徽 18 年（2003 年上市、2018 年给予重 点投入）已在 400 元价格带逐渐放量；柔和系列（2010 年上市，2014 年推出 H3、 H6、H9 三款大单品）主攻大众价位，以更高的渠道利润和更好的价格管理激发市 场活力；星级系列在乡镇市场积极实现内部换挡升级。 公司研究丨深度报告丨金徽酒（603919.SH） [Table_Title] 金徽酒深度报告：陇酒龙头，踔厉奋发再起航 分析师及联系人 [Table_Aut ...

包 研 金徽酒（603919.SH） 深耕甘肃，西北白酒龙头势能向上 投资要点： 金徽酒悠久历史铸造名酒基因，"二次创业"以来势能持续向上。 金徽酒悠久历史铸造名酒基因，据徽县《县志》记载，1134 年南 宋抗金名将吴玠在徽县仙人关与金兵大战取胜后，众将士用金兵头盔 盛酒，"金徽酒"由此得名。2004 年公司前身陇南春酒厂因经营不善 破产，重组成立了甘肃金徽酒业公司，并于 2012 年成功跨过营收 10 亿元大关。2018 年,公司提出"二次创业"再出发，随后 2020 年复星 入主，加速公司高端化和全国化进程。2022 年公司实控权回归旧主后 发展势能仍充足。 华福证券 产品端，公司主要产品包括年份、星级、柔和、正能量和老窖五个系 列，通过区域和价格带分隔。 甘肃当地白酒主流消费价格带在百元以上，省会兰州主流消费水 平相对略高。产品端，公司省内年份、柔和等系列势能持续扩大；渠 道端，公司在陇东、河西地区持续加码，并在强势的陇东南地区推进 产品结构升级提升份额可期。省内白酒市场规模预计超 80 亿元，参考 其他西北白酒龙头的省内市占率，我们测算公司在省内还有 13 亿元左 右的份额提升空间。 环西北市场：主推 ...

各位投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发时评的广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖我们今天就简单讲一下金灰酒 那精辉酒的核心的一些内容我先讲一下从甘肃省内的白酒规模来讲的话二十三年甘肃省白酒规模八十亿预计二六年扩容至九十三亿对应三年K个差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的名酒和甘肃地产酒混合竞争精辉酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性名酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场 提升公司环甘肃地区的市占率。从公司层面来讲,金灰酒的实控人资源比较丰富,领导公司坚持长期主义,同时员工持股计划将保证整体的积极性。品牌上来讲,金灰酒作为龙上白酒龙头,有着悠久的历史,而且二十一年以来公司持续加大品牌营销力度。 产品的话,精辉酒是全价格带布局,并持续聚焦百元以上的中高档白酒,产品结构的升级持续助推墩价的提升。渠道方面呢,省内是深耕逐步升级,加强对中端的掌控,并精准出达用户。 城外各地实行 ...

由 Amara.org 社群提供的字幕 各位投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发时评的广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖今天就简单讲一下金灰酒那金灰酒的核心的一些内容 我先讲一下就从甘肃省内的白酒规模来讲的话23年甘肃省白酒规模80亿预计26年扩容至93亿对应三年Kiger差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的名酒和甘肃低产酒混合竞争金徽酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性民酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒 那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场提升公司还甘肃地区的市占率从公司层面来讲金威酒的实控人资源比较丰富领导公司坚持长期主义同时员工持股计划将保证整体的积极性 品牌上来讲,金灰酒作为笼上白酒龙头,有着悠久的历史,而且21年以来公司持续加大品牌营销力度。产品的话,金灰酒是全价格带布局,并持续聚焦百元以上的中高档白酒,产品结构的升级持续助推墩价的提升。 渠道方面呢省内是深耕逐步升级加强对终端的掌控并精准 ...

嗯各位投投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发食品的早广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖今天就简单讲一下金灰酒那金灰酒的核心的一些内容我先讲一下就 从甘肃省内的白酒规模来讲的话二三年甘肃省白酒规模八十亿预计二六年扩容至九十三亿对应三年Kiger差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的明酒和甘肃低产酒混合竞争金徽酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性民酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场 提升公司环甘肃地区的市占率从公司层面来讲金徽酒的实控人资源比较丰富领导公司坚持长期主义同时员工持股计划将保证整体的积极性品牌上来讲金徽酒作为龙上白酒龙头有着悠久的历史而且21年以来公司持续加大品牌营销力度产品的话金徽酒是全价格带布局 并持续聚焦百元以上的中高档白酒产品结构的升级持续助推墩价的提升渠道方面呢省内是深耕逐步升级加强对终端的掌控并精准触达用户省外各地实行差异化的战略重点布局西北华东北 ...

数据来源：中国甘肃网，广发证券发展研究中心 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 3.低档白酒：指出厂价小于100元/500ml的产品，主要包含世纪金徽四星、世纪金徽 三星、世纪金徽二星、金徽陈酿。预计2024-2026年低档白酒吨价分别同比增长 3.2%/1.5%/1.7%。预计2024-2026年低档白酒销量分别同比增长10.3%/9.8%/8.4%。 因此我们预计2024-2026低档白酒销售收入增速分别为13.8%/11.5%/10.3%，毛利 率分别为51.2%/50.3%/49.3%。 表 9：金徽酒主营业务拆分 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------|--------|-------------------------------------|--------| | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 主营业务收入（百万 | | | | | | 元） | | | 2,547.61 3,094.58 3,643.83 4,229.21 | | | | | | | | ...