公司报告 | 季报点评 业绩：24Q1 公司实现营业收入 10.76 亿元（同比+20.41%）；实现归母净利 润 2.21 亿元（同比+21.58%）。 产品结构持续向上，300 元以上产品收入占比 6.34%。 省内深耕高增省外加速突破，经销商"量质齐升"。 二、分渠道看：24Q1 公司经销/直销（含团购）/互联网销售收入分别为 10.06/ 0.27/0.32 亿元（同比+19.35%/+31.33%/+57.72%）；24Q1 公司经销商数量同 比增长 99 个至 892 个，平均经销商规模同比变动 7.15%至 119.50 万元/家。 24Q1 公司毛利率/净利率较上年同期变动 0.43/ 0.11 个百分点至 65.40%/ 20.39%。①费用：24Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动 +0.15/+0.18 /-0.30 个百分点至 17.98%/ 8.73%/-0.61%，公司仍处于加速扩张 费用投放期，销售费用率保持增长。②预收：24Q1 合同负债同比/环比变 动+2.04/+0.56 亿元至 6.31 亿元；③现金流：24Q1 公司经营性现金流为 3.43 亿（同比+4 ...

本报告要点 金徽酒 2024 年 1 季报点评 股价表现 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-----------------------------------|--------|-------------|-------|-------|-----------| | 图表 1. 金徽酒 2023 年年报及 \n（人民币，百万元） | 2024 年 1 季报业绩 \nFY2022 | FY2023 | 同比（ % ） | 1Q23 | 1Q24 | 同比 | | 营业收入 | 2,012 | 2,548 | 26.6 | 893 | 1,076 | 20.4 | | 营业成本 | 749 | 957 | 27.8 | 313 | 372 | 18.9 | | 毛利率 ( ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 04 月 19 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：19.33 元 金 徽 酒（603919）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 省内夯实省外拓展，经营势能持续释放 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年度一季度报告，2024年一季度实现营业总收入 10.8亿 元，同比增长 20.4%，实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 21.6%，业绩符合 市场预期。 产品结构持续向上，省外市场积极调整。1、产品结构进一步优化，出厂价 300 元以上、100-300 元、100 元以下产品分别实现营收 1.9 亿元（+86.5%）、5.5 亿元（+24.1%）、3.2亿元（-4.2%），百元以上产品营收高增势能显著，产品结 构持续向上提升。2、分区域看，省内实现营收 8.5亿元(+22.6%)，省外实现营 收 2.2亿元(+13.2%)，省内高增势能持续，省外市场稳步开拓。3、分渠道看， 经销商渠道实现营收 10.1亿元(+19.4%)，直销(含团购)渠道实现营收 0.27亿元 (+31.3%)，互联网销售渠道实现 ...

F源证券 食品饮料/白酒Ⅱ 公 司 研 究 金徽酒（603919.SH） 2024 年 04 月 23 日 产品结构升级持续，省内竞争优势扩大 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/4/22 | | 当前股价 ( 元 ) | 21.26 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 30.80/17.20 | | 总市值 ( 亿元 ) | 107.84 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 107.84 | | 总股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 近 3 个月换手率 (%) | 43.72 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 2023-04 2023-08 2023-12 金徽酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《产品升级持续，省内增长提速—公 司信息更新报告》-2024.3.19 《产品结构持续升级，省内表现好于 省 外 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2023.10.18 《升级 ...

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中高档势能持续向上，省内大本营强势增 长 ——24Q1 季报点评 核心观点 ⚫ 核心业绩：公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营业收入 10.8 亿，同比增长 20.4%；归母净利润 2.2 亿元，同比增长 21.6%。24Q1 季末合同负债 6.3 亿元，同 比增长 33.1%。2024Q1，公司毛利率为 65.4%（yoy+0.4pct），赠酒对毛利率的影 响减弱；销售费用率为 18.0%（yoy+0.2pct），管理费用率为 7.9% （yoy+0.69pct）；归母净利率为 20.55%（yoy+0.2pct）。 ⚫ 年份系列引领产品结构升级，柔和系列势能向上、稳健增长。分档次，2024Q1 公 司 300 元/500ML 以上产品实现收入 1.9 亿元（yoy+86.5%）。年份系列初具规模， 口碑不断提升，叠加大客户开拓与核心意见领袖培育，空间值得期待。省内金徽 18 快速增长，金辉 28 塑造品牌势能。100-300 元产品实现收入 5.5 亿元 ...

446 数据来源：聚源、华金证券研究所 3） 24 年目标：公司制定 2024 年目标，力争实现营收 30 亿元，净利润 4 亿元。 财务数据与估值 公司快报/白酒Ⅲ http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 华金证券股份有限公司 上海市浦东新区杨高南路 ...

省内引领消费升级趋势 ——金徽酒 24 年一季报点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------|-----------------------------------------------------|-------------------------|--------------|------------------| | | ⚫ 重要财务指标 \n主要财务指标 | 竞争环境加剧、食品安全事件、产品推广不顺利。 \n2023 | 2024E | 单位 \n2025E | : 百万元 \n2026E | | | 营业收入 | | 2548 3049 3639 4296 | | | | | 收入同比（ % ） | 26.6% | 19.7% | 19.4% | 18.0% | | | 归属母公司净利润 | | 329 401 507 652 | | | | | 净利润同比（ % ） | 17.3% | 22.0% | 26.4% | 28. ...

公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |--------------------|-------------------------------------| | | | | ＃市场数据 日期 | 2024-4-19 | | 收盘价（元） | 19.33 | | 总股本（百万股） | 507.26 | | 流通股本（百万股） | 507.26 | | 净资产（百万元） | 3547.06 | | 总资产（百万元） | 4662.09 | | 每股净资产（元） | | | 来源： WIND | 6.99 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 相关报告 《金徽酒年报点评：产品结构持 续提升，省内深耕省外拓展》 20240317 《金徽酒三季报点评：销售延续 亮眼表现，区域深耕持续深化》 20231017 《金徽酒中报点评：利润超预 期 ， 省 外 开 拓 稳 中 有 进 》 20230819 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；人才流失风险；市场竞争风险。 ⚫ 盈利能力表现稳健，合同负债维持高位。24Q1 净利率同比提升 0.11 ...

金徽酒(603919) 证券研究报告 公司发布 2024 年一季报，公司 2024Q1 实现营业收入 10.76 亿元，同比增 长 20.41%；归母净利润 2.21 亿元，同比增长 21.58%；扣非净利润 2.22 亿 元，同比增长 22.48%。 ➢ 产品结构持续优化，省内龙头地位夯实 2024Q1 公司营业收入/归母净利润分别为 10.76/2.21 亿元，分别同比增长 20.41%/21.58%，收入利润符合预期。2024Q1 合同负债为 6.31 亿元，同比 增长 47.65%，较 2023 年底增长 0.56 亿元；销售收现 12.38 亿元，同比增 长 33.05%，现金回款情况良好。分产品看，300 元以上/100-300 元/100 元 以 内 的 产 品 收 入 分 别 为 1.91/5.51/3.24 亿 元 ， 分 别 同 比 变 动 +86.48%/+24.13%/-4.20%，公司持续优化产品结构，2024Q1 公司 300 元以 上产品实现高增长，主要是金徽 28 品牌力提升，金徽 18 年增长较快。分 区域看，公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径，2024Q1 ...

金徽酒（603919） 夙兴夜寐，陇南美酒耀西北 2024 年 04 月 22 日 ◼ 经营蜕变，品牌之路稳步向前。2019 年以来，金徽酒通过"二次创业" 实现战略转型、复星赋能扩宽视野、市场化的体制机制改革，实现经营 自驱动和品牌认知度提升。公司实现了 1）正能量品牌形象积极强化， 品质始终如一，产品矩阵构筑完善，引领省内消费升级，2023 年百元以 上产品占比 67%（16-23 年收入增速 CAGR=14%）。2）内部事业部精准 细分，组织架构持续精进，全员竞聘上岗，完善考核力度与奖惩机制， 人才梯队建设不断优化。3）销售体系上建立了"深度分销+大客户运营" 的双轮驱动，扁平化精耕市场，充分扎实厂商一体化关系。未来公司通 过进一步夯实基础和管理升级，经营效率有望持续优化，释放品牌势能。 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 图 7: 图 9: 图 11: 图 13: 图 8: 图 10: 图 12: 图 14: 图 15: 图 16: 公司省内外经销商 ...