[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 金徽酒(603919)公司点评报告 2025 年 03 月 25 日 [Table_Title] 业绩稳健，深耕增长提质 ——金徽酒 2024 年年报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年年报。2024 年，公司实现总收入 30.21 亿元（+18.59%）， 归母净利 3.88 亿元（+18.03%），扣非归母净利 3.88 亿元（+18.29%）。 2024Q4，公司实现总收入 6.93 亿元（+31.11%），归母净利 0.55 亿元（- 2.05%），扣非归母净利 0.51 亿元（-5.83%）。每股拟派发现金红利 0.50 元， 分红率为 64.00%，考虑现金股份回购后现金分红率为 113.67%。此外，控 股股东拟增持 0.78-1.56 亿元，截至 2 月 20 日，已增持 0.45 亿元。 300 元以上产品快增 41%，100-300 元核心价位带产品同增 15% 1）300 元以上产品快速增长，占酒类收入比例接近 20%。2024 年，300 元 以上、100-300 元 ...

三大主线产品稳健增长，费效提升费用率 下降 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，对 25-26 年下调收入、毛利率。我们预测公司 25-27 年每股收益分别 为 0.84、0.98、1.11 元（原预测 25-26 年为 0.97、1.18 元）。结合可比公司，我们 认为目前公司的合理估值水平为 25 年的 31 倍市盈率，对应目标价 26.04 元，维持买 入评级。 风险提示 消费升级不及预期、费用投放超预期、未达业绩目标风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548 | 3,021 | 3,297 | 3,649 | 3,946 | | 同比增长 (%) | 26.6% | 18.6% | 9.1% | 10.7% | 8.2% | | 营业利润(百万元) | 397 | 486 | 545 | 630 | 712 | | 同比增长 (%) | 26.4% | 22.5% | 12.1% | 15.6% | 1 ...

证券研究报告 | 2025年03月25日 货折增加拖累毛利率，全年净利率同比-0.06pcts。毛利率看，2024 年 300 元以 上/100-300 元/100 元以下产品毛利率同比-2.15/-1.36/-0.30pcts，主因公司提 升促销力度、通过赠酒&品鉴等培育消费者，货折加大冲减收入影响吨价；单 Q4 毛利率同比-8.29pcts。费用率整体稳中有降，2024 年销售费用率 19.7%/同比 -1.29pcts，管理费用率 10.1%/同比-0.72pcts；单 Q4 销售费用率 17.5%/同比 -2.36pcts，管理费用率 8.5%/同比-3.62pcts。 Q4现金流表现较好，春节回款顺畅。2024Q4公司销售收现9.32亿元/同比+27.4%， 经营性现金流量净额 2.09 亿元/同比+1.9%，截至 24 年底公司合同负债 6.38 亿 元/环比增加 1.62 亿元，预计主要系 Q4 订货会促回款、省外春节回款前置所致。 投资建议：白酒消费需求仍处于弱复苏阶段，省内结构升级仍需积极的费用投入 培育消费者，下调此前收入及净利润预测并引入 2027 年预测，预计 2025-27 年 公司 ...

三大主线产品稳健增长，费效提升费用率 下降 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，对 25-26 年下调收入、毛利率。我们预测公司 25-27 年每股收益分别 为 0.84、0.98、1.11 元（原预测 25-26 年为 0.97、1.18 元）。结合可比公司，我们 认为目前公司的合理估值水平为 25 年的 31 倍市盈率，对应目标价 26.04 元，维持买 入评级。 风险提示 消费升级不及预期、费用投放超预期、未达业绩目标风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548 | 3,021 | 3,297 | 3,649 | 3,946 | | 同比增长 (%) | 26.6% | 18.6% | 9.1% | 10.7% | 8.2% | | 营业利润(百万元) | 397 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [2] Core Insights - The company achieved a revenue target for the year, with a year-on-year increase of 18.6% in revenue and 18.0% in net profit attributable to shareholders for 2024. The company aims for a revenue target of 3.28 billion and a net profit of 410 million for 2025, focusing on brand building and market integration [1][5] - The company has strengthened its market share in the domestic market while developing core model markets in the external market, driving a marketing transformation [1][5] - The company reported a reasonable inventory level in the distribution channels, with stable expense ratios expected for 2025, despite short-term external market pressures and intensified industry competition [1][5] Financial Performance - In 2024, the company achieved a total revenue of 3.021 billion and a net profit of 388 million, with a year-on-year increase of 18.6% and 18.0%, respectively. The fourth quarter alone saw a revenue of 690 million, up 31.1% year-on-year [5][6] - The company’s high-end products continued to grow significantly, with revenue from products priced above 300 yuan increasing by 41.2% year-on-year [5][6] - The gross profit margin for 2024 was reported at 60.9%, a decrease of 1.5 percentage points year-on-year, while the net profit margin remained stable at 12.8% [5][10] Market Strategy - The company plans to enhance brand momentum and market penetration through user engagement and channel expansion, particularly in the Gansu region [1][5] - The number of distributors increased by 137 to a total of 1,001, with significant growth in both domestic and external markets [5][6] Financial Projections - For 2025, the company expects total revenue of 3.308 billion, with a year-on-year growth of 9% and a net profit of 414 million, reflecting a 7% increase [6][10] - The earnings per share (EPS) for 2025 is projected to be 0.82 yuan, with a price-to-earnings (PE) ratio of 23.3 [6][10]

2025 年 03 月 24 日 业绩符合预期，产品结构优化 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-21 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 19.02 | | 总市值（亿元） | 96 | | 总股本（百万股） | 507 | | 流通股本（百万股） | 507 | | 52 周价格范围（元） | 15.59-23.55 | | 日均成交额（百万元） | 85.23 | 市场表现 3、《金徽酒（603919）：业绩高质 量增长，产品结构持续优化》2024- 04-20 —金徽酒（603919.SH）公司事件点评报告 2025 年 3 月 21 日，金徽酒发布 2024 年年报。 投资要点 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 金徽酒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金徽酒（603919）： ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2] Core Views - The company's product structure is continuously upgrading, leading the consumption upgrade trend within the province. The company is gradually exploring an expansion model through sample markets outside the province, steadily developing the surrounding Gansu northern market [9] - Revenue for Q4 2024 reached 693 million yuan, representing a year-on-year increase of 31.1%. The total revenue for 2024 was 3.021 billion yuan, up 18.6% year-on-year [10] - The company has maintained a steady investment in expenses, with a net profit margin of 7.5% for Q4 2024, down 2.7 percentage points year-on-year [10] Revenue and Profitability - For Q4 2024, the company's revenue from products priced above 300 yuan, between 100-300 yuan, and below 100 yuan increased by 29.3%, 17.2%, and 23.8% year-on-year, respectively. The low-end segment performed well due to strong demand during the Spring Festival [10] - The gross profit margin for Q4 2024 was 50.13%, down 8.3 percentage points year-on-year, primarily due to increased promotional expenses for low-end products [10] - The company expects to achieve total revenues of 3.288 billion, 3.608 billion, and 3.982 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 8.8%, 9.8%, and 10.4% [11] Market Performance - The company's sales cash collection for Q4 2024 increased by 27.4% year-on-year, indicating strong channel confidence [10] - The company has seen a net increase of 16 and 121 distributors in the province and outside the province, respectively, indicating a focus on refining the domestic market while expanding into Eastern China and surrounding Gansu northern markets [10]

业绩简评 2025 年 3 月 21 日，公司披露 24 年年报，期内实现营收 30.2 亿元， 同比+18.6%；归母净利 3.9 亿元，同比+18.0%。其中，24Q4 实现 营收 6.9 亿元，同比+31.1%；归母净利 0.6 亿元，同比-2.1%。业 绩符合市场预期，25 年收入目标 32.8 亿（同比+8.6%）、净利目标 4.1 亿（+5.1%）。 经营分析 考虑行业需求恢复节奏偏弱，我们下调 25-26 年归母净利 8%/10%， 预计 25-27 年收入分别为 33.0/36.8/41.9 亿元，分别+9%/+11%/ +14%；归母净利润分别为4.3/4.9/5.9亿元，分别+10%/+16%/+20%， 对应 EPS 为 1.06/1.26/1.48 元，对应 PE 分别为 23/20/16X，维持 "买入"评级。 风险提示 区域市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安 全风险。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 240325 240625 240925 2 ...

公 司 报 告 食品饮料 2025年03月23日 金徽酒(603919.SH) 收入增速亮眼，高端化持续推进 推荐 ( 维持) 股价:19.02元 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*省外 市场发力，产品结构升级*推荐20241027 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*半年报点评*收 入稳定增长，费用投放有序*推荐20240819 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 事项： 金徽酒发布2024年年报，2024年实现营收30.2亿元，同比增长18.6%，归母 净利3.9亿元，同比增长18.0%；4Q24实现营收6.9亿元，同比增长31.1%，归 母净利0.55亿元，同比下滑2.1%。 平安观点： 研 究 报 告 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 wangxingyun937@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025 ...

产品结构的优化与高端化战略的有序推进，成为金徽酒业绩增长的关键要素。根据产品营收数据，300元以上产品实现销售收入5.66亿元，较上年同期增长41.17%；100-300元产品实现销售收 这一数据可见金徽酒对消费升级趋势的精准把握。金徽酒深入践行以"品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态"为核心的营销转型，其中，金徽年份系列、金徽老窖系列成功 | 产品档次 | 产量(千升) | 同比 (%) | 销量(千升) | 同比 (%) | | 产销率(%) | 销售收入 | 同比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300 元以上 | 1,461.44 | 53.55 | 1,248.16 | | 29.81 | 85.41 | 56,642.98 | 41.17 | | 100-300 元 | 9.669.08 | 26.64 | 9,318.94 | | 23.05 | 96.38 | 148,658.66 | 15.38 | | 100 元以下 | 9.565.46 | -8.51 | 10,263.74 ...