千原证券 汽车/汽车零部件 公 司 研 究 从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者 继峰股份（603997.SH） 2024 年 09 月 24 日 ——公司深度报告 投资评级：买入（维持） 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 国内汽车座椅龙头，座椅业务放量+格拉默盈利修复可期 公司是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019 年收购商用车座椅龙头格拉默，成为 Tier 1 汽车座椅总成供应商。得益于格拉默的赋能、公司在研发领域的持续投入 和客户的稳健拓展，乘用车座椅订单充足并持续放量，规模效应将凸显，业绩确 定性较强。此外，随着美国 TMD 的出售（2024 年利润端暂时承压）、格拉默进 入深度整合和钢材价格回落，格拉默利润有望得到修复，因此我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.63/8.11/12.99 亿元，对应 EPS 分别为 0.05/0.64/1.03 元/股， 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 237.8/18.5/11.5 倍，维持"买入"评级。 乘用车座椅千亿赛道，公司把握机遇成功实现破局 汽车座椅为汽车单车价 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 09 24 年 月 日 继峰股份（603997.SH） TMD 剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性 事件。公司控股子公司 Grammer Aktiengesellschaft 拟以 4000 万美元的 初始交易价格向 APC parent, LLC 出售 Toledo Molding & Die,LLC.100% 股权。 TMD 剥离落地，轻装上阵增强未来成长确定性。为聚焦主业，提升公司 的核心竞争力，公司拟将 TMD LLC100%股权进行出售。具体看，1）交易 标的：TMD LLC 主要产品为汽车定制塑料模塑部件等，2023 年收入 18.5 亿元，净利润-2.6 亿元，截至 2024/8/31，净资产为 5 亿元；2）买方： APC LLC 为 FBG LLC 控股子公司，其中 FBG LLC 主要产品为雨刷器、燃油 泵、火花塞、过滤器等产品；3）交易影响：公司预计将亏损 2.8 亿-3.8 亿 人民币。我们预计剥离亏损子公司 TMD 后，公司将有效提升格拉默美洲 区盈利能力及经营效率，业绩释放拐点愈加明朗。 座椅在手项目充沛，剑指全球座 ...

[Table_Finance1] 2024 年 09 月 23 日 继峰股份(603997.SH) 公司快报 TMD 计划剥离，海外轻装上阵 事件：2024 年 9 月 22 日公司发布公告，公司拟同意格拉默将 TMD LLC100% 股权以 4,000 万美元的初始交易价格出售给 APC LLC，据公司初步核算， 预计公司亏损金额为 2.8 亿-3.8 亿人民币。交割完成后，有利于改善格拉 默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。 TMD 剥离后北美显著减亏，海外或将持续盈利 2018 年格拉默 2.96 亿美元收购 TMD， 2020/2021/2022/2023 年 TMD 收入 分别为 15.9/14.9/20.4/18.5 亿元，利润分别为+0.98/-3/-12.2/-2.6 亿 元，2023 年末 TMD 净资产为-1.7 亿元（2024 年 8 月净资产为 5 亿元，预 计差额主要为 TMD 对格拉默的欠款转化成格拉默对 TMD 的投资）。2023 年 格拉默北美收入为 6.22 亿欧元，EBIT 为-0.51 亿欧（TMD 净利润约为-0.34 亿欧元），北美亏损主要是因为 ...

上 市 公 司 汽车 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 2 日 继峰股份 (60997 ) ——TMD 剥离落地轻装上阵，看好长期业绩成长确定性 | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------|------------------------| | 市场数据： | 2024 | 年 09 月 20 日 | | 收盘价（元） | | 11.50 | | 一年内最高/最低（元） | | 15.54/9.41 | | 市净率 | | 2.8 | | 息率（分红/股价） | | | | 流通 A 股市值（百万元） | | 1,410 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,76.81 | /8,075.14 | | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 0 日 | | 每股净资产（元） | 4.18 | | 资产负债率 % | 71.27 | | ...

证券研究报告 资料来源：Wind 继峰股份 (603997 CH) TMD 宣布剥离，格拉默北美轻装上阵 华泰研究 公告点评 2024 年 9 月 22 日│中国内地 汽车零部件 投资评级(维持): 目标价(人民币): 格拉默北美区子公司 TMD 宣布剥离，格拉默北美有望轻装上阵 9 月 22 日公司发布公告，公司控股子公司格拉默拟以 4000 万美元的初始 交易价格向 APC LLC 出售 TMD 100%的股权。本次交易预计会对公司 2024 年度报表产生重大影响，预计亏损 2.8-3.8 亿人民币，但也会增加格拉默一 次性现金流入，减少公司在 TMD 进一步资源投入，同时改善格拉默美洲区 盈利能力和财务状况。考虑到本次剥离影响，我们主要下调公司 24 年预测， 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.05、0.74、1.08 元（前值 2024-2026 年 0.24、 0.73、1.08 元）。可比公司 2025 年 iFind 一致预期 PE 均值为 15.9 倍，考 虑公司未来业绩有高成长性，给予其 30%的可比估值溢价，25 年 20.6 倍 PE，目标价 15.16 元（前值 16.39 元 ...

Investment Rating - Maintain "Recommend" rating with a current price of 11.50 RMB [2] Core Views - The sale of TMD LLC for an initial transaction price of 40 million USD is expected to improve Grammer Americas' profitability and financial condition, despite an estimated loss of 280-380 million RMB for the listed company [3] - The company plans to change and add some fundraising projects to improve resource utilization efficiency, including increasing the annual production scale of car seats from 600,000 to 800,000 sets [3] - The company has made significant breakthroughs in the passenger car seat business, securing multiple new energy vehicle OEM projects and expanding into traditional fuel vehicle fields [3] - The company aims to become a global leader in smart cockpits through comprehensive integration and new product development, leveraging Grammer's technical expertise and the company's flexible private enterprise mechanism [5] Financial Performance and Projections - In 2023, Grammer achieved a net profit of 22 million RMB, with TMD LLC contributing a significant loss of 263 million RMB on revenue of 1.848 billion RMB [3] - For 2024H1, Grammer reported a net loss of 35 million RMB, with TMD LLC continuing to pressure profitability [3] - The company has 19 passenger car seat projects in hand, with a total lifecycle value of 85-89.7 billion RMB, potentially generating annual revenue of 14.2-15 billion RMB if all projects are mass-produced in the same year [5] - Revenue is projected to grow from 23.02 billion RMB in 2024 to 31.95 billion RMB in 2026, with net profit attributable to the parent company expected to increase from 67 million RMB in 2024 to 1.158 billion RMB in 2026 [6] Strategic Initiatives - The company is focusing on cost reduction and efficiency improvement measures, including adjusting production capacity layout, strengthening supply chain management, and enhancing process capabilities [5] - It is expanding its product portfolio with intelligent new products such as audio headrests, hidden electric air vents, and 3D Glass technology, targeting new energy vehicle manufacturers like Tesla, NIO, and Li Auto [5] - The company is leveraging its acquisition of Grammer to enhance market share and product capabilities, aiming for comprehensive synergy in the global smart cockpit market [5]

公司报告 | 公司点评 再获座椅总成定点，战略新兴业务发展迅速 事件：9 月 13 日，公司发布公告，公司全资子公司继峰座椅（合肥）有限 公司于近期收到《定点通知函》，继峰座椅（合肥）获得某新能源汽车主机 厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产中、后排座椅总成产品。项 目预计 2025 年 8 月开始量产，项目生命周期 3 年，预计生命周期总金 额为 10 亿元。 在手订单超 800 亿元，营收增长空间可观 2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，不仅再次新 增原造车新势力客户的新车型订单，而且持续新增多个国内头部主机厂新 客户订单，同时还获得海外高端座椅订单，公司成功由国内乘用车座椅供 应商转型为全球乘用车座椅供应商，实现了乘用车座椅全球战略 0 到 1 的突破。 截至 2024 年 9 月 13 日，据不完全统计，公司累计乘用车座椅在手项目 定点共 19 个，合计订单金额达 850-897 亿元。根据公司 2024 年已公告的 定点来看，项目生命周期多为 5-8 年，那么当前在手订单预计可实现 130.8-138.0 亿元的年化收入。相较于公司 2023 全年实现乘用车座椅业务 营收 ...

继峰股份（603997.SH）系列点评十一 定点持续突破 座椅量产加速 2024 年 09 月 13 日 [Table_Author] | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | | | 分析师：崔琰 | 分析师：白如 | | 执业证号： S0100523110002 | 执业证号： S0100524080008 | | 邮箱： cuiyan@mszq.com | 邮箱： bairu@mszq.com | | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

继峰股份（ [Table_StockNameRptType] 603997） 公司点评 24Q2 海外经营环比提升，座椅减亏超预期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------ ...

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