公 司 研 究 天合光能（688599.SH）：产业链价 2024年5月6日 推荐/维持 格持续下跌，Q1 业绩承压 东 天合光能 公司报告 兴 ——2023 年年报及 2024 年一季报业绩点评 证 券 财务要点：公司23年全年实现营业收入1133.92亿，同比增长33.32%，实现 公司简介： 股 归母净利55.31亿元，同比增长50.26%。24年Q1实现营业收入182.56亿 天合光能股份有限公司创立于 1997 年，业 份 元，同比下滑14.37%，实现归母净利5.16亿元，同比下滑70.83%。 务覆盖光伏组件的研发、生产和销售，电站 有 及系统产品，光伏发电及运维服务、智能微 限 产品出货持续高增，价跌致Q1业绩承压。23年公司业绩高增，主要是得益于 网及多能系统的开发和销售以及能源云平 公 各项产品出货量快速增长，其中，23 年公司组件出货量 65.2GW，同比增长 台运营等，致力于成为全球光伏智慧能源解 司 51.3%，分布式系统出货量9.6GW，同比增长54.8%，支架业务出货9.6GW， 决方案的领导者。 资料来源：公司公告、恒生聚源 证 同比增长118.2%。24年Q1公司组件出货量达 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 29日 天合光能（688599.SH） 海外优质市场支撑盈利，光储协同放量可期 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 85,052 113,392 122,633 147,270 166,739 股票信息 增长率yoy（%） 91.2 33.3 8.2 20.1 13.2 归母净利润（百万元） 3,681 5,531 4,487 5,997 6,949 行业 电力设备及新能源 增长率yoy（%） 104.0 50.3 -18.9 33.7 15.9 2024年4月26日收盘价（元） 20.58 ROE（%） 12.7 16.4 11.6 13.7 14.0 总市值（百万元） 44,851.32 EPS最新摊薄（元） 1.69 2.54 2.06 2.75 3.19 流通市值（百万元） 44,851.32 P/E（倍） 14.8 9.9 12.2 9.1 7.9 总股本（百万股） 2,179.36 P/B（倍） 2.1 1.8 1.6 1.4 1.2 流通股本（百万股） 2,179.36 ...

股票简称：天合光能 股票代码：688599 转债简称：天23转债 转债代码：118031 天合光能股份股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2023 年度） 债券受托管理人 （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 二〇二四年四月 重要声明 本报告依据《可转换公司债券管理办法》（以下简称"管理办法"）、《天合光 能股份有限公司（作为发行人）与华泰联合证券有限责任公司（作为受托管理人） 关于天合光能股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券之债券受托管理 协议》（以下简称"受托管理协议"）、《天合光能股份有限公司向不特定对象发行 可转换公司债券并在科创板上市募集说明书》（以下简称"募集说明书"）、《天合 光能股份有限公司 2023 年年度报告》等相关公开信息披露文件、第三方中介机 构出具的专业意见等，由本期可转换公司债券受托管理人华泰联合证券有限责任 公司（以下简称"华泰联合证券"）编制。华泰联合证券对本报告中所包含的从 上述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实 性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 本报告不 ...

华泰联合证券有限责任公司 关于天合光能股份有限公司 2023 年年度持续督导跟踪报告 | 保荐人名称：华泰联合证券有限责任公司 | 被保荐公司简称：天合光能股份有限公司 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：王哲 | 联系电话：021-38966515 | | 保荐代表人姓名：岳阳 | 联系电话：010-56839579 | N 型电池组件以其转换效率高、功率高、双面率高等优良性能成为了行业发 1 根据《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所科 创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，华泰联合证券有限责任公司（以 下简称"华泰联合证券"或"保荐人"）作为天合光能股份有限公司（以下简称 "天合光能"、"公司"或"发行人"）持续督导阶段的保荐人，对天合光能进 行持续督导，并出具 2023 年年度（以下简称"本报告期"）持续督导跟踪报告： 展方向，市占率不断提升。公司不断加大在 N 型高效电池和组件端的产能扩张。 尽管当前 N 型电池生产设备及技术能力已逐步成熟，具备大规模量产条件，但 仍不排除光伏电池出现在转换效率等方面性能更好且成本更低的新的技术路线， 若公司无法及时掌握，将 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2][4]. Core Views - The company achieved a revenue of 113.39 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 33.32%, and a net profit of 5.53 billion yuan, up 50.31% year-on-year. A cash dividend of 6.33 yuan per 10 shares (including tax) is proposed [2]. - In Q1 2024, the company reported a revenue of 18.26 billion yuan, a decrease of 14.37% year-on-year, and a net profit of 516 million yuan, down 70.83% year-on-year [2]. - The company aims to ship 80-90 GW of components in 2024, with a total output target for various segments including 60 GW for silicon ingots and wafers, 105 GW for batteries, and 120 GW for components [2]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved a component shipment of 65.21 GW, a growth of 51.35% year-on-year, with external sales increasing by 55.65% to 54.50 GW, leading to a revenue increase of 21.15% in the photovoltaic component segment to 76.45 billion yuan [2]. - The gross margin for photovoltaic components improved by 3.67 percentage points to 15.54% [2]. - The company’s revenue from the U.S. market grew significantly by 99.26% to 10.83 billion yuan, with a gross margin increase of 18.19 percentage points to 34.24% [2]. Business Development - The company’s distributed energy projects and sales exceeded expectations, with over 6.2 GW of wind and solar storage project indicators acquired in 2023, and a year-on-year increase of 78% in grid-connected installed capacity, ranking second in market share [2]. - The company is expanding its global market presence in the racking business, with shipments exceeding 9.6 GW [2]. Research and Development - The company increased its R&D investment by 19.69% to 5.53 billion yuan in 2023, focusing on a dual strategy of photovoltaic and energy storage [2]. - The company has achieved significant advancements in technology, including a world record output power of 740.6W for its self-developed 210+N type i-TOPCon photovoltaic components and a conversion efficiency of 26.21% for mass-produced HJT batteries [2]. Profit Forecast - The profit forecast for 2024-2026 has been adjusted, with expected net profits of 4.31 billion yuan, 5.95 billion yuan, and 7.35 billion yuan respectively, reflecting a downward adjustment of 57% and 51% for 2024 and 2025 [2]. - The current stock price corresponds to a PE ratio of 10 for 2024 [2]. Market Position - The company is focusing on large-sized photovoltaic components and continues to develop new battery technologies, while expanding multiple business categories, which are expected to contribute to new performance growth points amid pressure on profitability in the photovoltaic business [2].

公司研 究 证 券研究 报 告 太阳能 2024年04月28日 天 合光能（688599）2023年报及 2024年一季报点评 推 荐 （下调） 目标价：25.91元 业绩符合预期，多业务协同发展助力穿越周期 当前价：20.58元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收1133.92亿元，同 证券分析师：黄麟 比+33.32%；归母净利润 55.31 亿元，同比+50.31%；毛利率 15.86%，同比 +2.43pct；归母净利率4.88%，同比+0.55pct。2024Q1公司实现营收182.56亿 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 元，同比-14.37%，环比-43.43%；归母净利润5.16亿元，同比-70.83%，环比 执业编号：S0360522080001 +13.53%；毛利率14.84%，同比-3.11pct，环比+1.43pct；归母净利率2.83%， 证券分析师：盛炜 同比-5.47pct，环比+1.42pct。业绩符合预期。 邮箱：shengwei@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360522100003  组件 ...

2024年04月27日 公司研究●证券研究报告 天合光能（ ） 公司快报 688599.SH 电力设备及新能源 | 太阳能Ⅲ 23 年组件出货超 65GW,光储系统整体解决方案 投资评级 买入-A(维持) 领先全球 股价(2024-04-26) 20.58元 交易数据 投资要点 总市值（百万元） 44,851.32 流通市值（百万元） 44,851.32 事件：天合光能发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业收 总股本（百万股） 2,179.36 入1133.92亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润55.31亿元，同比增长50.26%； 流通股本（百万股） 2,179.36 2024年Q1公司实现营业收入182.56亿元，同比下降14.37%；实现归母净利润 12个月价格区间 48.13/20.28 5.16亿元，同比下降70.83%。 一年股价表现 2023年产销情况：2023年，公司合计组件出货量为65.21GW。大功率210系列 组件产品销售稳步提升并得到市场认可，截至2023年12月底，210组件累计出货 超105GW。在下游解决方案端，受益于组件价格下行，光伏发电成 ...

[Table_Title] 证券研究报告 Q1 业绩承压，多元业务优势显著 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_Summ [天Ta合bl光e_能Stoc(k6A8n8dR5a9n9k)]  公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报，2023年公司实现营 投资评级 买入 业收入1133.92亿元，同比增长 33.32%；实现归母净利润55.31亿元， 同比增长 50.26%；实现扣非后归母净利润为 57.55 亿元，同比增长 上次评级 买入 66.02%。2024Q1公司实现营业收入182.56亿元，同比下降14.37%； [武Ta浩ble电_A力ut设ho备r]与新能源行业首席分析 实现归母净利润5.16亿元，同比下降70.83%；实现扣非后归母净利润 师 为4.47亿元，同比下降74.15%。 点评： 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711  组件出货量行业领先，TOPCON大功率优势明显。2023年，公司合计 邮 箱：wuhao@cindasc.com ...

[Table_Industry] 天合光能2023 年报及2024 年一季报点评：夯实全球地位，光储协同发展 天合光能（688599.SH）/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024年4月26日 [评[ TT aa 级bb ll ee ：__ II 增nn vd e持u ss tt （]r y] 维 持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：20.58 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 85,052 113,392 123,693 145,610 166,380 [分Ta析b师le：_A曾u彪th ors] 增长率yoy% 91% 33% 9% 18% 14% 执业证书编号：S0740522020001 净利润（百万元） 3,680 5,531 4,695 6,011 7,188 增长率yoy% 104% 50% -15% 28% 20% Email：zengbiao@zts.com.cn 每股收益（元） 1.69 2.54 2.15 2.76 3.30 分析师：赵宇鹏 每股现金流量 4.24 11.01 3.19 7.21 5 ...