证券研究报告 | 2026年01月29日 厦钨新能（688778.SH） 优于大市 业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进 公司 2025 年预计实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%。公司 2025 年预计 实现营收 200.34 亿元，同比+48%；实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%； 实现扣非归母净利润 7.05 亿元，同比+58%。公司 2025Q4 预计实现营收 69.75 亿元、环比+26%，实现归母净利润 2.03 亿元、环比-17%，实现扣非归母净 利润 1.99 亿元、环比-7%。公司公告 2025 年计提存货跌价损失 1.17 亿元， 其中 Q4 计提 1.19 亿元；计提信用减值损失 0.88 亿元，其中 Q4 计提 0.39 亿元。 公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好。2025 年公司紧抓国家换 机补贴政策机遇，并顺应 3C 消费设备 AI 化带来的电池电量升级趋势，钴酸 锂销量及份额快速提升。公司 2025 年钴酸锂销量 6.53 万吨，同比+41%；其 中 Q4 销量约为 1.84 万吨，环比+2%，Q4 单吨净利估计超 1 万元、环比稳中 向好。根据鑫椤 ...

Core Viewpoint - Xiamen Tungsten Co., Ltd. (688778.SH) has reported impressive financial results for 2025, showcasing strong growth in revenue and net profit, indicating robust operational resilience in the lithium battery materials sector [2][4]. Financial Performance - In 2025, the company achieved revenue of 20.034 billion yuan, a year-on-year increase of 47.84%, and a net profit attributable to shareholders of 755 million yuan, up 41.83% [2][4]. - The company experienced a significant revenue growth of 80.55% in 2022, reaching 28.75 billion yuan, and a net profit surge of 93.66% to 1.121 billion yuan [3]. - However, in 2023 and 2024, the company faced a temporary decline in performance due to industry-wide adjustments, with revenues of 17.31 billion yuan and 13.3 billion yuan, respectively [3][4]. Product Performance - The sales volume of lithium cobalt oxide reached 65,300 tons in 2025, reflecting a year-on-year growth of 41.31%, significantly outpacing the industry average [4]. - The sales volume of power battery cathode materials, including ternary materials and lithium iron phosphate, reached 77,400 tons, marking a 47.83% increase [4]. Research and Development - From 2021 to the first three quarters of 2025, the company invested a total of 2.502 billion yuan in R&D, maintaining a high level of investment intensity in the industry [6]. - As of mid-2025, the company held 288 registered patents, including 137 invention patents, and employed 544 R&D personnel, accounting for nearly 15% of its total workforce [6]. Market Strategy and Expansion - The company has established five major production bases for cathode materials and has a significant international presence, including a wholly-owned subsidiary in Germany and a joint venture with France's Orano Group [5]. - Strategic partnerships have been formed, including agreements with Zhongwei Co. and Greeenmei, to secure raw material supplies, with expected annual cooperation volumes of 115,000 tons and 150,000 tons, respectively [7]. Asset Growth - The total assets of the company increased from 6.222 billion yuan in 2020 to 21.931 billion yuan by the end of 2025, representing a growth of 140.76% [7].

1月27日，厦钨新能(688778.SH)公告称， 2025年实现营业总收入200.34亿元，同比增长47.84%；实现归属于母公司所有者的净利润 7.55亿元，同比增长41.83%。 往 期 回 顾 | | ｜ | 联动天翼：涅槃归来，三大核心产品强攻高端细分赛道 | | --- | --- | --- | | | ｜ | 比亚迪下发3年材料长单！ | | 03 | ｜ | 剑指中东！4大锂电龙头产能出海 | | 04 | ｜ 举办！ | 2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会4月深圳 | | 01 02 | | | 锂电交流群—码上入群 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 增减变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 幅度(%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业总收入 | 2,003, 365. 33 | 1, 329, 679. 03 | 1.355,083.62 | 47.84 | | 营业利润 | 87. 505. 02 | 51, 323. 33 | 55.665.95 | 5 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Insights - The company's Q4 performance met expectations, with a total revenue of 20.03 billion yuan for 2025, representing a year-on-year increase of 48%. The net profit attributable to shareholders was 754.9 million yuan, up 52.79% year-on-year [7] - The company has seen steady growth in lithium cobalt oxide shipments, with a total sales volume of 65,300 tons in 2025, a 41% increase year-on-year. The profitability remains high, with a projected net profit of over 10,000 yuan per ton in Q4 [7] - The company is experiencing stable growth in ternary and lithium iron phosphate sales, with total sales of 77,000 tons in 2025, a 48% increase year-on-year. The company expects to achieve profitability in lithium iron phosphate sales in 2026 [7] - The solid-state battery business is progressing well, with the company having established a production capacity of 10 tons in 2025 and plans for a hundred-ton production line in 2026 [7] - The profit forecast for 2025-2027 has been adjusted downwards due to increased expense provisions, with net profits projected at 7.5 billion, 10.5 billion, and 12.7 billion yuan respectively [7] Financial Summary - Total revenue for 2023 is projected at 17.31 billion yuan, with a year-on-year decrease of 39.79%. For 2024, revenue is expected to be 13.3 billion yuan, a decrease of 23.19% [1][8] - The net profit attributable to shareholders for 2023 is estimated at 527.45 million yuan, down 52.93% year-on-year, and for 2024, it is projected at 494.07 million yuan, a decrease of 6.33% [1][8] - The earnings per share (EPS) for 2023 is expected to be 1.05 yuan, decreasing to 0.98 yuan in 2024 [1][8] - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to be 88.99 for 2023, decreasing to 95.00 for 2024, and further down to 62.18 for 2025 [1][8]

证券研究报告·公司点评报告·电池 厦钨新能（688778） 2025 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，固 态业务稳步推进 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,311 | 13,297 | 20,032 | 22,077 | 25,352 | | 同比（%） | (39.79) | (23.19) | 50.65 | 10.21 | 14.84 | | 归母净利润（百万元） | 527.45 | 494.07 | 754.90 | 1,054.59 | 1,274.04 | | 同比（%） | (52.93) | (6.33) | 52.79 | 39.70 | 2 ...

Q4计提约1.5亿减值，实际经营层面仍超预期。 业务拆分 钴酸锂：25年销量6.53万 【天风电新】厦钨新能25年业绩预告点评0127 25年：预计实现归母净利7.55亿，同比+42%；扣非净利7.05亿，同比+58%； 25Q4：预计实现归母净利2.03亿，同比+60%，环比-17%；扣非净利2亿，同比+90%，环比-7%。 【天风电新】厦钨新能25年业绩预告点评0127 投资建议 我们预计公司26年归母净利润有望达10亿+，其中钴酸锂出货7.5-8万吨，贡献8亿；三元+铁锂出货10万吨+，贡献 2亿，补锂剂千吨级出货，贡献千万级利润。 考虑公司产品端布局硫化锂、正极等价值量最高的主材，客户端国内外龙头若均突破，厦钨有望成为固态材料的 龙一。 持续展望千亿市值，维持重点推荐。 25年：预计实现归母净利7.55亿，同比+42%；扣非净利7.05亿，同比+58%； 25Q4：预计实现归母净利2.03亿，同比+60%，环比-17%；扣非净利2亿，同比+90%，环比-7%。 Q4计提约1.5亿减值，实际经营层面仍超预期。 业务拆分 钴酸锂：25年销量6.53万吨，同比+41%；Q4销量1.93万吨，同比+24%，持 ...

公司25年营收200.3亿元，同48%，归母净利润7.5亿元，同42%，归母净利率3.8%，同-0.2pct；其中25Q4营收69.7 亿元，同环比104％/26％，归母净利润2.0亿元，同环比60%/-17％，归母净利率2.9%，同环比-0.8/-1.5pct，主要由 于四季度费用计提增加。 【东吴电新】厦钨新能：Q4业绩基本符合预期，固态业务稳步推进 #Q4利润环比小幅下降、基本符合预期。 公司25年营收200.3亿元，同48%，归母净利润7.5亿元，同42%，归母净利率3.8%，同-0.2pct；其中25Q4营收69.7 亿元，同环比104％/26％，归母净利润2.0亿元，同环比60%/-17％，归母净利率2.9%，同环比-0.8/-1.5pct，主要由 于四季度费用计提增加。 【东吴电新】厦钨新能：Q4业绩基本符合预期，固态业务稳步推进 #Q4利润环比小幅下降、基本符合预期。 #钴酸锂出货量稳步增长、盈利维持高位。 25年钴酸锂销量6.53万吨，同增41%，其中25Q4钴酸锂销量1.8万吨，环比持平，预计26年需求稳定。 盈利端，25年Q4单吨净利1万/吨+，因费用率提升，环比小幅下降，但预计仍维持单 ...

表观业绩环降主要系计提减值1.5亿左右，对应经营性业绩超 厦钨新能更新：2025Q4经营性业绩超预期，2026年新增量有望全面打开-0127 #事件：厦钨新能发布2025年业绩快报，2025年公司实现营收200.3亿元，同比+48%，实现归母/扣非7.5/7.1亿元， 同比+42%/+58%。 厦钨新能更新：2025Q4经营性业绩超预期，2026年新增量有望全面打开-0127 #事件：厦钨新能发布2025年业绩快报，2025年公司实现营收200.3亿元，同比+48%，实现归母/扣非7.5/7.1亿元， 同比+42%/+58%。 对应2025Q4实现归母/扣非2.0/2.0亿元，同比+42%/+89%，环比-7%/-7%。 对应2025Q4实现归母/扣非2.0/2.0亿元，同比+42%/+89%，环比-7%/-7%。 表观业绩环降主要系计提减值1.5亿左右，对应经营性业绩超预期。 2025Q4看，公司钴酸锂出货1.8+万吨，环比略增，持续满产满销，主要系下游在原材料上涨及出口退税率调整背 景下加大备库力度，单位经营性盈利水平维持1万元左右；三元出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持3000元左 右；铁锂出货 ...

厦钨新能更新：2025Q4经营性业绩超预期，2026年新增量有望全面打开-0127 对应2025Q4实现归母/扣非2.0/2.0亿元，同比+42%/+89%，环比-7%/-7%。 表观业绩环降主要系计提减值1.5亿左右，对应经营性业绩超预期。 2025Q4看，公司钴酸锂出货1.8+万吨，环比略增，持续满产满销，主要系下游在原材料上涨及出口退税率调整背 景下加大备库力度，单位经营性盈利水平维持1万元左右；三元出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持3000元左 右；铁锂出货0.6+万吨，继续随满产减亏。 此外计提存货跌价/信用减值损失1.2/0.4亿元，主要系部分固定金额订单损失及例行年底计提。 2025全年看，公司钴酸锂出货6.5万吨，同比+41%，三元出货实现5.5-5.6万吨，同比+10%左右，铁锂出货2.1万吨 左右。 #事件：厦钨新能发布2025年业绩快报，2025年公司实现营收200.3亿元，同比+48%，实现归母/扣非7.5/7.1亿元， 同比+42%/+58%。 对应2025Q4实现归母/扣非2.0/2.0亿元，同比+42%/+89%，环比-7%/-7%。 表观业绩环降主要系计提减值1.5亿左 ...

证券代码：688778 证券简称：厦钨新能 公告编号：2026-003 厦门厦钨新能源材料股份有限公司 2025年度业绩快报公告 一、2025年度主要财务数据和指标 单位：人民币万元 ■ 注：1.追溯调整或重述的原因说明： （1）截至本报告期末，公司已完成对厦门钨业股份有限公司海沧分公司二次资源制造部相关业务资产 组及厦门钨业股份有限公司所持赣州市豪鹏科技有限公司47%股权的收购交易，将其纳入合并财务报表 范围，该交易构成同一控制下企业合并，对相关财务数据进行追溯调整。 （2）本报告期内，公司因资本公积金转增股本，公司的股份总数从420,771,001股增加至504,691,083 股，根据相关会计准则的规定，按最新股本调整并列报基本每股收益。 2.以上财务数据及指标以合并报表数据填列，但未经审计，最终结果以公司2025年年度的定期报告为 准。 3.数据若有尾差，为四舍五入所致。 二、经营业绩和财务状况情况说明 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本公告所载2025年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务 ...