丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 配置意愿持续提升，游戏板块持仓环比提升 ——传媒互联网行业2025 Q1基金持仓分析 报告要点 [Table_Summary] 2025Q1 传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上涨 0.47pct 至 1.37%，在长江一级 32 个行业 中第 15 位，较 2024Q4 排名上升 4 名。传媒互联网板块持续低配。2025Q1 传媒互联网板块 标配比例为 2.12%，实际基金持仓市值占比低于标配比例 0.75pct。25Q1 传媒内部游戏、影 视、院线、出版、广电、广告营销、互联网信息服务板块持仓意愿均边际提升。基金重仓持股 集中在广告、游戏及影视龙头标的，整体略有增配。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 配置意愿持续提升，游戏板块持仓环比提升— 2] —传媒互联网行业 2025 Q1 基金持仓分析 [Table_Summary2] 202 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨分众传媒（002027.SZ） [Table_Title] 逆周期稳健增长，并购新潮有望改善梯媒竞争格 局 报告要点 [Table_Summary] 分众公布 2024 年报和 2025 年一季报：2024 年，公司实现营收 122.62 亿/+3.01%，实现归母 净利 51.55 亿/+6.80%；2025Q1，公司实现营收 28.58 亿/+4.70%，实现归母净利 11.35 亿 /+9.14%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.30 元（含税）。公司收入稳健增长，毛利 率略有上行，并且继续加大点位开拓，收购新潮后有望实现协同发展。公司保持高分红预期， 我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 分众传媒（002027.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 逆周期稳健增长2] ，并购新潮有望改善梯媒竞争 格局 [Ta ...

业绩稳健高分红，关注并购新潮进展 分众传媒 24 年&25Q1 业绩点评 核心观点 【事件】公司披露 24 年财报和 25 年一季报：24Q4 实现营业收入 30 亿元(yoy-7.1%)， 归母净利润 11.9 亿元(yoy-3.1%)，扣非归母净利润 11.3 亿元(yoy+0.9%)；24 全年实现 营业收入 123 亿元(yoy+3%)，归母净利润 51.6 亿元(yoy+6.8%)，扣非归母净利润 46.7%(yoy+6.7%)。25Q1 实现营业收入 28.6 亿元(yoy+4.7%)，归母净利润 11.4 亿元 (yoy+9.1%)，扣非归母净利润 9.9 亿元(yoy+4.6%)。公司拟每 10 股派发现金红利 2.3 元 (含税)，合计派发 48 亿元，股利支付率达 92%，对应股息率为 4.69%。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年归母净利润为 54.5/57.8/61.6 亿元（25-26 年前值为 56.6/60.4 亿元），对应 EPS 为 0.38/0.40/0.43 元。参考公司历史估值 band，采用 过去 3 年平均，给予 25 年 22 倍 PE，目标价 ...

业绩稳健高分红，关注并购新潮进展 分众传媒 24 年&25Q1 业绩点评 核心观点 【事件】公司披露 24 年财报和 25 年一季报：24Q4 实现营业收入 30 亿元(yoy-7.1%)， 归母净利润 11.9 亿元(yoy-3.1%)，扣非归母净利润 11.3 亿元(yoy+0.9%)；24 全年实现 营业收入 123 亿元(yoy+3%)，归母净利润 51.6 亿元(yoy+6.8%)，扣非归母净利润 46.7%(yoy+6.7%)。25Q1 实现营业收入 28.6 亿元(yoy+4.7%)，归母净利润 11.4 亿元 (yoy+9.1%)，扣非归母净利润 9.9 亿元(yoy+4.6%)。公司拟每 10 股派发现金红利 2.3 元 (含税)，合计派发 48 亿元，股利支付率达 92%，对应股息率为 4.69%。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年归母净利润为 54.5/57.8/61.6 亿元（25-26 年前值为 56.6/60.4 亿元），对应 EPS 为 0.38/0.40/0.43 元。参考公司历史估值 band，采用 过去 3 年平均，给予 25 年 22 倍 PE，目标价 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company is experiencing steady expansion in media points, with a continuous decline in operating costs [7] - The revenue and profit are expected to improve further following the acquisition of New Trend Media, which will enhance pricing power and operational efficiency [7] - The company is well-positioned for performance recovery in 2025, supported by strong cash reserves and stable growth despite macroeconomic challenges [7] Financial Performance Summary - Total revenue for 2023 is projected at 11,904 million, with a year-on-year growth of 26.30%. For 2024, revenue is expected to be 12,262 million, reflecting a growth of 3.01% [1] - Net profit attributable to shareholders for 2023 is estimated at 4,827 million, with a significant year-on-year increase of 73.02%. The forecast for 2024 is 5,155 million, indicating a growth of 6.80% [1] - The latest diluted EPS for 2023 is projected at 0.33, with expectations of 0.36 for 2024 and 0.40 for 2025 [1] Operational Highlights - As of March 2025, the number of elevator TV media points reached 1.26 million, a 19.2% increase from December 2023. However, poster points decreased by 8.1% to 1.8 million [7] - The company has successfully reduced media resource usage costs by 5.49%, while employee compensation and equipment depreciation expenses have decreased by 9.77% and 51.81%, respectively [7] - The share of internet clients in total revenue has declined to below 10%, with consumer goods clients accounting for 58.76% of total revenue, growing at 14.63% year-on-year [7] Future Projections - The EPS forecast for 2025 has been adjusted to 0.40, with further projections of 0.47 for 2026 and 0.51 for 2027. The corresponding P/E ratios are expected to be 17.98, 15.32, and 14.01, respectively [7]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1][12][13] Core Views - The company has demonstrated steady revenue growth, with 2024 revenue reaching 12.262 billion yuan, a year-over-year increase of 3.01%, and a net profit of 5.155 billion yuan, up 6.80% year-over-year [6][7] - The acquisition of New Trend Media is expected to enhance the competitive landscape and contribute to revenue growth [9][12] - The company maintains a high dividend payout ratio, with 2024 cash dividends totaling 4.766 billion yuan, representing 92.45% of net profit [6][7] Summary by Sections Recent Performance - In 2024, the company reported revenue of 12.262 billion yuan and a net profit of 5.155 billion yuan, with a non-recurring profit of 0.487 billion yuan [6][7] - For Q1 2025, revenue was 2.858 billion yuan, a 4.70% increase year-over-year, and net profit was 1.135 billion yuan, up 9.14% [6][8] Financial Metrics - The company achieved a gross margin of 66.26% in 2024, an increase of 0.78 percentage points year-over-year, and a net profit margin of 41.36%, up 1.04 percentage points [7][8] - The projected revenue for 2025 is 13.470 billion yuan, with a net profit of 5.811 billion yuan, reflecting a growth rate of 10% and 13% respectively [11][12] Market Position and Strategy - The company is focusing on enhancing its media presence, with a significant increase in elevator media installations, reaching approximately 1.26 million units by Q1 2025 [9][10] - The acquisition of New Trend Media, valued at 8.3 billion yuan, is anticipated to optimize the advertising landscape and improve revenue per screen [9][12]

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 04 月 30 日 出版&影视板块一季报超预期，易点天下 AI 应用收入落地 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】 【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控 股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业上涨了 0.14%，在所有行业中排名第 22 位，传媒板块 年初至今上涨了 0.30%，排名所有板块第 9 名。近期，传媒板块走势相对稳 定，大家的重心都是聚焦在传媒公司的一季报上，其中出版，影视以及一部 分游戏营销公司的业绩都是超出市场预期，特别是出版行业，近期我们强推 的南方传媒，凤凰传媒，中南传媒，长江传媒走势都稳健向上，出版行业的 反弹也是在预期之内，出版行业参照 2018 年很多出版公司包括凤凰传媒等创 下阶段新高，出版行业的教材教辅业务基本是最稳定的现金流业务，而且大 多数出版公司的估值都是 10 倍左右，股息率也在 4%左右，特别像中原传媒 一季报也出现了高增长和提高分红，出版行业我们继续坚定看好。同 ...

事件：公司发布24 年年报和25 年一季报。（1）收入端，24 年实现营业收入122.62 亿元，同比增长 3%。单季度看，24Q4 实现营收30.01 亿元，同比下滑7%；25Q1 实现营收28.58 亿元，同比增长5%。 （2）利润端，24年归母净利润51.55 亿元，同比增长7%，扣非归母净利润46.68 亿元，同比增长7%。 单季度看，24Q4 归母净利润11.87 亿元，同比下滑3%，扣非归母净利润11.27 亿元，同比增长1%； 25Q1 归母净利润11.35 亿元，同比增长9%，扣非归母净利润9.88 亿元，同比增长5%。 整体来看，公司24Q4 业绩相对弱于预期，25Q1 业绩基本符合预期。具体来看： （1）收入端，Q4 投放需求相对较弱，快消广告主保持良好韧性，影院广告下滑更大：Q4 营收端出现 负增长，我们认为，总体上是由于整体消费环境和市场预期偏弱，导致双十一等重要活动期间的投放动 能相对不足。 24H2，分业务来看，楼宇媒体收入60.44 亿元，同增1%，影院媒体收入2.35 亿元，同降40%，我们认为 主要由于24H2 国内电影票房疲软对广告主需求的抑制； 分广告主来看，日用消费品广 ...

• 分众传媒通过收购新潮传媒，旨在提升行业效率和扩大受众覆盖，预计覆 盖中国 4.7 亿至 5 亿中等以上收入人群，实现 80%的主流消费者触达，增 强品牌影响力和建立品牌共识。 • 分众传媒结合自身数字化精准分发优势及新潮传媒在小企业程序化购买方 面的探索，整合天猫、京东和抖音三大系统数据，实现更精准的媒体分发 和效果验证，提升广告投放 ROI。 • 2025 年营销趋势强调消费心智占领，电梯广告通过高频触达和低干扰， 帮助品牌深入目标消费者认知，降低决策成本，与互联网广告追求即时成 交形成差异化。 • 宏观环境存在不确定性，快消品和化妆品赛道对分众传媒存在机会。化妆 品公司正转向传统媒体，以应对流量疲劳带来的挑战，大型互联网公司在 云业务和 AI 领域的投入也带来收益。 • 分众传媒通过日常营销降本增效、增量营销引爆新品和品效协同缩短品牌 广告到效果出现的时间，提升广告投放 ROI，例如与秒针系统合作优化电 视与 OTV 组合。 分众传媒 20250429 摘要 Q&A 2025 年各行业广告主的投放意愿如何？ 2025 年一季度广告主的投放意愿呈现出一定的波动。1 月份由于春节期间整体 需求较好，业务表 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company, with a 6-month target price of 8 yuan [5]. Core Views - The company demonstrates strong operational resilience, benefiting from the recovery of the advertising market, with revenue growth in both 2024 and Q1 2025 [1][3]. - The company is actively expanding its overseas presence, particularly in Southeast Asia, to capture the growing demand from Chinese advertisers [2]. - The acquisition of New Wave Media for 8.3 billion yuan is expected to optimize the competitive landscape in the industry, although it will test the integration capabilities of the company in the short term [2][3]. Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 12.262 billion yuan (yoy +3.01%) and a net profit of 5.155 billion yuan (yoy +6.8%) [1]. - For Q1 2025, the company reported revenue of 2.858 billion yuan (yoy +4.7%) and a net profit of 1.135 billion yuan (yoy +9.14%) [1]. - The proposed dividend for 2024 is 3.322 billion yuan, resulting in a payout ratio of 64.43% [1]. Future Projections - The company is projected to achieve revenues of 13.058 billion yuan, 13.449 billion yuan, and 14.122 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 5.715 billion yuan, 5.800 billion yuan, and 6.118 billion yuan [3][10]. - The expected EPS for 2025, 2026, and 2027 is 0.40 yuan, 0.40 yuan, and 0.42 yuan respectively [3][10]. Market Position - The company has a competitive edge with a high gross margin of 66.27% in 2024, supported by strong cost control measures [1]. - The company’s market capitalization is approximately 99.22 billion yuan, with a current share price of 6.87 yuan [5].