公司简介 三只松鼠(300783.SH)创立于2012年，是一家创新型制造型自有品牌零售商，致力于为大众消费者提 供高端性价比的休闲零食。其产品涵盖坚果、烘焙、综合零食、肉制品、果干等品类等，还有儿童零 食品牌" 小鹿蓝蓝 "。公司销售渠道多元， 线上覆盖主流电商平台比如抖音淘宝，线下也有松鼠投食 店、联盟小店等其他渠道 。2025年4月25日递表港交所， 本次上市保荐人为中信证券。 点击蓝字，关注我们 财务状况 | 年度 | 收入(人民币亿元) | 收入变动 | 毛利率 | 浄利润(人民币亿元) | 浄利率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 72. 93 | -25. 4% | 26. 2% | 1. 29 | 1.8% | | 2023 | 71. 15 | -2. 4% | 22. 7% | 2. 19 | 3.1% | | 2024 | 106. 22 | 49. 3% | 23. 8% | 4. 07 | 3.8% | | 2025Q1 | 37.23 | 2. 1% | 26. 7% | 2. 39 | 6. 4% | 收入方面： 2 ...

中流击水，革故鼎新——食品行业 2025 年度中期投资策 略 20250710 摘要 白酒行业正经历深度调整，供需关系变化显著，需求端升级与降级并存， 酒企主动调整供给节奏以适应市场新变化，产品和量价策略面临深刻变 革，建议关注产品结构均衡、库存健康的企业。 大众品领域重回渠道为王时代，新渠道如会员超市、零食量贩和直播电 商颠覆传统渠道，提供性价比更高的消费选择，实现结构性增长；新产 品如休闲磨鱼等细分行业创新迭代，实现高速成长。 白酒库存周期影响企业报表，当前处于主动去库存阶段，收入增速探底， 企业对库存和市场秩序管理更加科学，高端酒价格承压，中高档产品保 持消费升级状态，优选产品结构均衡、库存良性的企业。 新消费趋势下，零食连锁、折扣零售等模式创新企业快速发展，通过高 效率、便捷化、性价比方式实现结构性增长，投资逻辑聚焦渠道企业及 关联制造企业机会，具备产能和原料优势的企业持续占优。 休闲零食销售渠道呈现均衡发展趋势，会员超市、零食量贩、直播电商 等新兴渠道兴起，仓储会员制超市持续扩容，硬折扣模式带来效率革命， 零食量贩门店迅速抢占下沉市场，相关企业享受行业红利。 Q&A 2025 年食品饮料行业的整体投 ...

Core Viewpoint - Recent management changes at Weilong Delicious, including the resignation of CFO Peng Hongzhi and the appointment of Yu Feng, reflect potential challenges the company faces in product and market areas [2][3][4] Management Changes - CFO Peng Hongzhi will resign on August 31, with Executive Director Yu Feng taking over from September 1 [3] - This marks the second management change within six months, following the appointment of a new CEO in April [3] - The current executive directors are all members of the Liu family, indicating a strong family control over the company [3] Industry Challenges - The snack food industry is becoming increasingly competitive, prompting the Liu family to regain control of key positions to ensure consistent strategic direction [4] - The traditional "spicy strips" product line is losing popularity among mainstream consumers due to health concerns, impacting sales [5][7] - Sales of spicy strips have declined from 193,600 tons in 2021 to 124,400 tons in 2023 [5] Financial Performance - In 2024, Weilong Delicious reported revenue of 6.266 billion yuan, a year-on-year increase of 28.63%, and a net profit of 1.069 billion yuan, up 21.37% [6] - Revenue from vegetable products reached 3.371 billion yuan, growing 59.1% and surpassing the revenue from spicy strips [6] Product Development - The company is shifting towards healthier product offerings, increasing the sales of vegetable products like konjac snacks [6][7] - However, the konjac products have faced quality control issues, leading to consumer complaints [7] - The market for konjac snacks is becoming crowded, with competitors like Salted Fish and Three Squirrels entering the space [7]

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 在2019年~2023年业绩持续下滑的四年间，章燎原曾数次经历体重骤降。六年前的2019年，三只松鼠 年营收达到120亿元，所有人都认为这将是未来持续增长周期的起点。但打击骤然而至：在接下来的 四年里，三只松鼠陷入寒冬，年营收再也没有达到120亿元。 直到2024年底，当看到年度业绩单上年营收重新回到120亿元（ 虎嗅注：税后约106.2亿 ）时，已经 49岁、在"坚果圈"打拼了十几年、江湖人称"松鼠老爹"的章燎原终于松了一口气。"两个120亿，相 同的数字，但它的内涵和意义发生了显著的变化。第一个120亿是巅峰，今天的120亿则是起点。过 去的120亿是流量+红利+运气的从0到1的结果，今天的120亿则是从1到10的成功，我们真的具备了 一些能力和实力。"章燎原说。 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 编辑｜苗正卿 题图｜三只松鼠 通过饮食、运动等方式增重后，三只松鼠创始人、CEO章燎原的体重终于超过了100斤。 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 本文播客版由豆包AI播客功能自动生成 松鼠还为此举办了一场盛大的会议，主题为"三生万物"，时间定在了五月。会议 ...

通过饮食、运动等方式增重后，三只松鼠创始人、CEO章燎原的体重终于超过了100斤。 在2019年~2023年业绩持续下滑的四年间，章燎原曾数次经历体重骤降。六年前的2019年，三只松鼠年营收达到120亿元，所有人都认为这将是未来持续增 长周期的起点。但打击骤然而至：在接下来的四年里，三只松鼠陷入寒冬，年营收再也没有达到120亿元。 直到2024年底，当看到年度业绩单上年营收重新回到120亿元（虎嗅注：税后约106.2亿）时，已经49岁、在"坚果圈"打拼了十几年、江湖人称"松鼠老爹"的 章燎原终于松了一口气。"两个120亿，相同的数字，但它的内涵和意义发生了显著的变化。第一个120亿是巅峰，今天的120亿则是起点。过去的120亿是流 量+红利+运气的从0到1的结果，今天的120亿则是从1到10的成功，我们真的具备了一些能力和实力。"章燎原说。 松鼠还为此举办了一场盛大的会议，主题为"三生万物"，时间定在了五月。会议当天，位于上海浦东新区的会场外飘起了微雨，这浇灭了人头攒动的躁热。 会场内，媒体、加盟商、供应商悉数落座后，位于台侧的乐队先是吹响了唢呐，而后大小提琴等西洋乐加入合奏。 乐队声毕，身穿燕尾服的指挥走上 ...

中金研究 1H25消费需求低位企稳，在整体消费信心偏弱背景下食饮消费不乏结构性亮点，满足年轻人悦己需求及高质价比产品表现突出。展望下半年，在国家 持续出台相关政策拉动内需、提振消费、鼓励生育的背景下，我们认为食饮板块需求有望边际企稳改善。分板块看大众食品基本面自3月起边际改善， 下半年基本面有望稳中改善，我们预计新消费标的延续相对高成长，辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等新消费趋势景气度有望保持，带动板块估值抬 升，看好休闲零食、软饮料等子板块下半年表现。白酒受宏观经济及政策影响出现板块性估值回调，基本面处于筑底阶段，虽下半年白酒基本面或仍 有所承压，但估值已基本反映悲观预期，配置价值渐显。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 大众食品：预计新消费趋势延续，关注高景气赛道龙头。 展望2025年下半年，我们预计大众食品板块需求有望稳中向上，并预计具备新消费属性的子赛 道如休闲零食中魔芋等品类、软饮料中无糖茶、电解质水、椰子水等健康品类有望保持创新活力，通过持续抓取新消费趋势延续较高景气度。子板块方面 我们优先推荐软饮料、休闲零食，建议关注估值处于低位的乳制品、啤酒板块。长期看，行业结构性增长机会仍存，悦 ...

辣条这一零食，诞生于湖南省东北部的一座小县城--岳阳市平江县。2024年，平江县共有约120家辣条 企业，年产值突破200亿元，占全国辣条市场1/3的份额，带动上下游超10万人就业，平江因此被称 为"中国辣条之乡"。这座常住人口仅90余万人的县城，究竟藏着怎样的"辣条密码"？ 建立标准向健康化转型 1998年，长江流域发生了历史上罕见的全流域特大洪水，酱干原材料大豆价格飞涨，平江酱干行业举步 维艰。平江人并未坐以待毙，当地麻辣行业中的邱平江、李猛能、钟庆元抱着试一试的心态，把豆粉换 成小麦粉，在一台生产米线的挤压熟化机器上生产出条状的胚体。其松软多孔，适合吸收各类调味品。 依据平江人的口味偏好，他们三人加入辣椒、孜然等香辛料进行调味，又以四川花椒加重麻味，第一根 辣条就此诞生。 由于制作工艺简单、成本低廉且风味独特，这种面筋小吃迅速火遍大江南北。不出几年，平江县90%以 上的酱干作坊都改做辣条。同时，平江人也走出湖南到各地办厂。如今，全国千余家辣条企业中，平江 人创办的企业占90%以上。 平江辣条在受到市场欢迎的同时，手工作坊生产、缺乏标准与监管等食品安全问题也成为产业发展绕不 开的痛点。辣条一度被贴上"垃圾 ...

Investment Rating - The report maintains a cautious outlook on the liquor industry, suggesting a bottoming opportunity for investment in high-end liquor brands and potential cyclical recovery in beer and yellow wine sectors [2][11][12]. Core Insights - The liquor industry is experiencing pressure on sales due to external risks and a need for demand improvement, with expectations for the price of original box Feitian Moutai to stabilize around 2000 RMB [2][11]. - The beer industry is showing signs of stabilization with a recovery in dining demand and potential for high-frequency sales tracking, suggesting a favorable outlook for the upcoming peak season [3][12]. - The yellow wine sector is witnessing a trend towards premiumization and market promotion efforts by leading brands, indicating a shift in consumer preferences [3][13]. - The snack food industry remains robust, driven by channel expansion and new product penetration, with expectations for continued high growth in Q2 [3][12]. - The soft drink sector is seeing demand improvement driven by health-oriented and functional beverages, with a positive outlook for brands like Dongpeng Beverage and Nongfu Spring [4][14]. - The seasoning industry is stabilizing at a low point, with growth relying on structural upgrades and increased demand from the restaurant sector [5][15]. Summary by Sections Liquor Industry - Feitian Moutai's original box price is stable between 1900-1950 RMB, with expectations for a price stabilization around 2000 RMB [2][11]. - The industry is under pressure, but the market's expectations for short-term performance have been adequately priced in, suggesting a potential for recovery [12]. Beer Industry - The beer sector is expected to stabilize with a recovery in dining demand and increased focus on non-drinking channels [3][12]. - The industry is positioned for a favorable performance in the upcoming peak season, with anticipated steady mid-year earnings [3][12]. Yellow Wine Industry - The trend towards premiumization is becoming a consensus among leading brands, with increased marketing efforts and a focus on younger consumers [3][13]. Snack Food Industry - The snack food sector is maintaining high growth due to channel expansion and new product introductions, with Q2 performance expected to continue the positive trend [3][12]. Soft Drink Industry - The soft drink market is improving, driven by health and functional beverages, with brands like Dongpeng Beverage and Nongfu Spring expected to perform well [4][14]. Seasoning Industry - The seasoning sector is stabilizing, with growth dependent on structural upgrades and increased demand from the restaurant industry [5][15].

三只松鼠"高端性价比"战略再落一子。7月2日，三只松鼠宣布加大零食供应链及集约基地建设投资，拟追加不超过2亿元自有或自筹资金，用于完善华东 （芜湖）、华北（天津）、西南（简阳）三大区域供应链基地。为落实"高端性价比"总战略，实现从坚果到零食的供应链制造布局，提升零食品类整体自产 比例，近期在华东区供应链集约基地南陵零食园区成立了安徽松鼠布特食品有限公司、安徽松鼠星选食品有限公司和安徽松鼠一麦食品有限公司，注册资本 分别为1000万元、1200万元、2245万元，覆盖饼膨、方便速食、沙琪玛等品类。 三只松鼠由线上平台起家，主要经营坚果和休闲零食，随着流量成本攀升、平台转化效率下降，2020—2023年，三只松鼠营收分别下降了3.72%、0.24%、 25.35%和2.45%。其中，2022年净利润同比下降68.61%。 前不久，三只松鼠在2025全域生态大会上宣布正在孵化33个子品牌，涉及饮料、日化、咖啡、水饮、预制菜、女性用品等多个领域。为支撑全品类拓展，三 只松鼠近年来大力投入供应链建设，计划在芜湖、天津、成都、佛山等地打造四大供应链集约基地，仅芜湖基地就已布局7个工厂、17条产线。此外，通 过"一品一链" ...

同期，乐事美食研究所宣布贾乃亮成为乐事米饼系列代言人。作为知名演员和全能明星爸爸，贾乃亮严 苛的选品标准，正是乐事裸米饼好品质的有力背书。二者的联手将持续引领米类零食的潮流风向。 干净美味，真材实料带来自然奶香醇 乐事牛乳裸米饼美味的奥秘，始于乐事美食研究所精选的东北大米基底。东北大米自带清甜，在烘焙工 艺的巧妙激发下，释放出自然回甘。而甄选新西兰进口乳粉的加入，更是与米香实现了醇美交融。两者 的完美结合，不仅带来了酥脆轻盈的口感，更呈现出清甜不腻且奶香醇厚的独特风味。 乐事裸米饼以干净配方、品质原料和出众口感，成功实现了干净、安心和美味的三重享受。 另外，乐事裸米饼系列采用小巧便携的独立包装，满足消费者日益碎片化、多元化的食用场景。无论是 上学上班间隙的充饥，还是运动后的加餐，乐事裸米饼都能满足消费者多样化的场景需求。值得一提的 是，新品在包装上增添了小奶牛的卡通形象设计，不仅让视觉呈现更为生动，其可爱有趣的形象也更吸 引全家人的喜爱。 乐事美食研究所米饼系列再续味觉新作！此次新品在坚持裸米饼干净配方的基础上，甄选品质牛乳原 料，以本味清甜米香碰撞醇厚奶香，为米类零食带来更丰富的风味表达。这是乐事美食研究所 ...