证券研究报告·行业深度报告·非银金融 非银金融行业深度报告 权益市场表现亮眼，我们预计 2025 年净利润 同比+50%，2026 年高基数下同比+16% ——证券行业 2025 年年报前瞻及展望 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点:2025 年日均股基交易额 1.98 万亿元，同比增长 67%。IPO、再 融资双双触底回升，集中度进一步提升；债券发行规模稳中有增。权益市 场持续上行，债券市场表现较弱。我们预计 2025 年上市券商净利润同比 +50%，第四季度净利润同比+16%，环比下滑 26%。目前券商股估值较 低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著。 2026 年 02 月 03 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 2025 年权益市场表现亮眼，交投 ...

1月30日晚间，指南针（300803）(300803.SZ)披露2025年年报，为A股披露的第二份年报，也是创业板上市公司披露的首份年报。 2025年，指南针实现营业总收入21.46亿元，同比增长40.39%;实现归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%;实现扣非净利润1.72亿元，同比增长78.4%;基本每 股收益为0.38元/股，同比增幅达111.11%。 不过，业绩高增长背后，指南针三费激增、研发增速乏力、经营现金流下滑等问题同步显现，叠加新收购标的整合压力，业绩成色仍存考验。 年报显示，指南针2025年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别达11.11亿元、6.50亿元、2825.32万元、1.64亿元，分别同比增长38.09%、 43.76%、45.10%、1.17%;同期经营活动产生的现金流量净额为30.53亿元，同比下降31.82%。 此外，指南针2025年3月完成对先锋基金管理有限公司(下称"先锋基金")的控股收购，但先锋基金2025年净利润为-2704.81万元，仍处于亏损状态。 截至1月30日收盘，指南针股价报124元/股，跌2.76%，总市值跌至756亿元左右。 证券服务业务成 ...

核心观点 受益于A 股市场整体向好的行业环境，叠加公司前瞻性的营销布局，公司全年顺利实现2.3 亿元利润， 其中麦高证券贡献利润约1.6 亿元，第二增长曲线已经逐步成型。伴随客户入金规模的持续稳步提升， 公司证券业务的成长弹性正逐步显现，依托清晰的发展路径与扎实的业务积淀，公司有望在竞争激烈的 互联网券商赛道中脱颖而出，成为行业内的新锐力量。 麦高证券利润同比大增，经纪业务贡献弹性、自营投资提供稳健收益。2025 年公司手续费收入和利息 净收入合计6.1 亿元，同比增长91%，其中经纪业务为主的手续费收入增速优于市场交易量整体，增速 达到110%；年末公司代理买卖证券款101.2 亿元，同比增长53%、环比增长12%，反映客户入金规模持 续增长。综合来看，2025 年麦高证券净利润1.65 亿元，同比大增133%，成长弹性凸显。 2025 年公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）2.2亿，同比+49%，剔除先锋基金公允价值重估 的非经常性影响后的投资收益为1.6 亿，同比+5%，期末交易性金融资产规模22 亿元，同比+136%，环 比+25%，由于自营资产结构以债券为主，今年自营弹性相对较小。 盈利预测与 ...

指南针 2025 年净利润 2.28 亿元，但扣除非经常性损益后，实际经营利 润约为 1.7 亿元，主要受先锋基金公允价值重估和股份支付费用影响。 管理费用和销售费用分别因麦高证券业务及广告获客费用增加而增长。 公司软件销售策略稳定，一、四季度主推高端产品，二、三季度侧重终 端产品秦龙版，未因 2025 年第三季度成交额较高而调整既定销售计划， 因销售安排涉及营销团队及课程策划。 指南针积极应对直播获客监管，确保业务团队及主播均持有相关资质， 并严格控制直播内容合规性。公司强调主播需具备投顾资格并在直播中 展示，同时加强对主播话术和对外发言的管控。 两融业务仍在等待监管验收，再融资计划终止是因等待时间较长，公司 计划尝试发行可续期债券，为麦高证券和先锋基金增加资本。先锋基金 已增资至 2.5 亿元，并积极引进人才，完善公司治理，等待监管验收后 恢复展业。 公司计划拓展海外业务，已在香港注册北极星互联网信息服务公司，但 具体发展路径尚未明确。收入规模增长良好，但利润增长受限于对子公 司增资及赋能工作，长期有望提升整体盈利能力。 Q&A 请介绍指南针 2025 年的整体业绩表现及主要业务发展情况。 指南针 202 ...

2025年，指南针实现营业总收入21.46亿元，同比增长40.39%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%；实现扣非净利润1.72亿元，同比增长78.4%； 基本每股收益为0.38元/股，同比增幅达111.11%。 不过，业绩高增长背后，指南针三费激增、研发增速乏力、经营现金流下滑等问题同步显现，叠加新收购标的整合压力，业绩成色仍存考验。 年报显示，指南针2025年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别达11.11亿元、6.50亿元、2825.32万元、1.64亿元，分别同比增长 38.09%、43.76%、45.10%、1.17%；同期经营活动产生的现金流量净额为30.53亿元，同比下降31.82%。 此外，指南针2025年3月完成对先锋基金管理有限公司（下称"先锋基金"）的控股收购，但先锋基金2025年净利润为-2704.81万元，仍处于亏损状态。 截至2月2日收盘，指南针股价报122.17元/股，跌1.48%，总市值跌至744.98亿元。 证券服务业务成最大"增长极" 天眼查显示，指南针成立于2001年4月，位于北京市，2007年在深交所新三板挂牌，2019年11月于深交所创业板上市， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：上市之家 去年下半年，经常会刷到指南针投放的小程序广告，受益于A股的上涨行情，该公司也交出了一份不错 的年报。 1月31日，北京指南针科技发展股份有限公司（以下简称"北京指南针"）披露2025年度审计报告，这也 是创业板的首份年报。报告显示，公司全年实现稳健经营，核心业务金融信息服务持续领跑，并购先锋 基金进一步拓展业务边界，整体财务状况合规健康。 2025年，北京指南针合并报表层面实现营业总收入21.46亿元，同比增长40.4%；归属于母公司股东的净 利润2.28亿元，同比增长118.7%；基本每股收益0.38元，稀释每股收益0.37元，盈利能力显著提升。 | 项目 | 府进 | 本上全家 | | EN 全 1 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 合并 | 公司 | 合并 | 公司 | | 一、管生总收入 | | 2,146,176,538 | 1,624,058,562 | 1,528,741,505 | 1,243,197,813 | | 其中:管业收入 | 五. ...

东吴证券研报指出，市场活跃+业务协同效应释放，指南针业绩稳健增长。2025年公司实现归母净利润 同比+119%至2.28亿元；归母净资产28亿元，较2024年年末+24%。2025Q4单季度，公司实现归母净利 润同比-48%至1.12亿元。基于先锋基金处于业务开展前期阶段，预计公司将会有管理费用方面的投入， 且随着市场稳健向好，判断公司仍将持续投流买量（影响销售费用），下调对公司的归母净利润预测， 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.64/3.47/4.52亿元（2026-2027年前值为3.78/4.98亿元），对应 PE分别为285/217/167倍，维持公司"买入"评级，期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。 ...

开源证券研报指出，指南针业绩符合预期，证券业务高增体现协同效应。受益于股市向好，公司金融信 息服务收入稳健增长，现金流表现符合预期，证券业务保持快速发展，协同效应持续体现。该行下修市 场交易量假设，下修2026、2027年归母净利润预测至3.6、4.8（调前6.8、10.5），同比+57%/+34%，新 增2028年预测为5.8亿，同比+21%，当前股价对应PE210.8、157.3、130.3倍。2025年公司完成先锋基金 股权收购与增资，持股90%，财富管理生态持续完善。公司拟年度分红，分红金额0.49亿，分红率 21%。公司软件与证券业务受益于股市上涨，较高经营杠杆带来较大的净利润弹性，维持"买入"评级。 ...

计算机行业周报 20260201 2025Q4 持仓分析：持仓历史底部，AI 主线持续走强 glmszqdatemark 市场回顾 本周（01.26-01.30）沪深 300 指数上涨 0.08%，中小板指数下跌 3.78%，创业 板指数下跌 0.09%，计算机（中信）板块下跌 4.47%。板块个股涨幅前五名分别 为：网宿科技、优刻得、工大高科、朗科科技、光云科技；跌幅前五名分别为： 淳中科技、*ST 汇科、达华智能、恒华科技、中国长城。 行业要闻 ➢ 阶跃星辰：完成超 50 亿元 B+轮融资，创近一年国产大模型单笔融资纪录，加速 基座模型研发。 ➢ 微软：发布第二代 AI 芯片 Maia 200，采用台积电 3nm 工艺，推理效率较前代 提升 30%。 ➢ 月之暗面：发布新一代开源模型 Kimi K2.5，集成视觉与编程能力，Agent 评测 成绩全球领先。 ➢ 阿里平头哥：上线高端 AI 芯片"真武 810E"，实现软硬件全自研，整体性能对 标英伟达 H20。 ➢ 公司动态 ➢ 浪潮信息：董事长彭震及副总经理刘军拟合计减持不超过 3 万股，约占总股本的 比例 0.002%。 ➢ 天阳科技：实控人欧阳建平拟 ...

| | | 【2月1日晚间重要公告摘要】 | | --- | --- | --- | | 类型 | 公司 | 主要内容 | | 聚焦 | 吕布莱因 | 控股股东筹划控制权变更 2日起停牌 | | | 赛力斯等多家车企披露1月产销数据 | | | | 福石控股 | 实控人、董事长兼总经理被留置 | | | 指南针 海航控股 | 2025年净利润同比增加118.74% 拟10派0.8元 2025年预盈18亿元至22亿元 同比扭亏 | | | 南方航空 | 2025年预盈8亿至10亿元 同比扭亏 | | | 奥比中光 | 2025年预盈1.23亿元 同比扭亏 | | | 宏微科技 | 2025年预盈1400万元至2100万元 同比扭亏 | | 业绩精选 | 赛诺医疗 | 2025年净利润同比预增2767%至3233% | | | 博杰股份 | 预计2025年净利润同比增长484.16%至618.97% | | | 太极集团 | 2025年净利润同比预增313% | | | 中际旭创 | 预计2025年净利润同比增长89.50%至128.17% | | | 中金公司 | 2025年净利润同比预增50%到85% | | ...