中信建投 TMT 周观点 20250608 摘要 微软 AI 应用收入预计 2025 财年接近 120 亿美元，Copilot 业务贡献 20 亿美元，GitHub 贡献 6 亿美元，均超预期。Salesforce 的 Einstein Automate 营收超 1 亿美元，略低于预期，Data Cloud 营收 10 亿美元，同比增长 120%。 Snowflake 营收同比增长 26%，利润增长 25%，上调全年预期，得益 于数据云需求强劲，RPO 同比增长 34%，新增高价值客户 606 家。推 出 Near Intelligence、OpenFlow 和 Cortex 新型 AI Circle 功能，巩 固其在数据云领域的领先地位。 数据云和数据层面布局加深，Snowflake、Elasticsearch 和 MongoDB 等公司持续投资。AI 基础设施重要性提升，数据咨询和数据 标签订单加速增长。MongoDB、Solr 和 Elasticsearch 排序较高， Applovin、ServiceNow 和 Salesforce 表现稳定。 苹果 WWDC 2025 大会预计展示新技术与产品更新， ...

海外训练算力需求强劲，科技巨头资本开支未减反增，OpenAI 等积极 建设大规模集群，马斯克集群已达 35 万卡，验证了市场对算力需求的 乐观预期，但此前需求未被充分满足。 AI 领域叙事逻辑转向 new skilling，关注模型迭代路径和训练需求。 TOKEN 量与算力需求并非线性关系，TOKEN 量翻倍可能导致算力需求 呈指数级增长，英伟达 GTC 大会信息显示可能高达十倍以上。 美国进入新一轮 AI 迭代周期，大集群交付推动新模型训练，中美基座模 型能力差距或将拉大。投资应关注美国 AI 变化，购买相关资产或公司， 赛灵思等公司股价上涨预示市场逐步接受这些变化。 AI 算力需求呈现结构性变化，上半年推理需求上升，下半年训练需求预 计增加，大集群需求同步上升。OpenAI 与谷歌合作采购 TPU，扩大了 ASIC 市场空间，云服务厂商成为关键供应商。 美股创新高反映产业变化，微软、博通、英伟达和台积电等公司表现突 出，验证了海外算力链的投资逻辑。市场对这些公司的认可，推动了整 个产业发展，预示着训练和推理需求预期正在上升。 Q&A 海外算力需求的变化有哪些显著趋势？ 5 月 Call 海外 AI 算力链 ...

国内外算力市场的配置标的有哪些推荐？ 当前时间点，我们对国内外算力市场都非常看好。海外算力板块经历了较大涨 幅后，仍有一些值得关注的配置标的。特别是光模块需求在 2026 年预计上调 至约 4,000 万支，增速达到五六十个百分点，超出此前预期。此外，海外 AI 用户数增长迅速，无论是 C 端还是 B 端渗透速度均超过预期，这也推动了相关 企业持续高强度投入。美股 AI 公司纷纷创下新高，为国内相关标的提供了良好 的风险偏好。 推荐的海外算力标的主要包括光模块和铜连接领域，其中首选旭 创、新易盛等光模块公司，以及鼎通科技、沃尔核材、博创科技、兆龙互联等 铜连接公司。 国内算力方面，经过前段时间的大幅下跌，目前处于冰点状态。 然而全球 AI 叙事共享逻辑表明，对国内 AI 不应悲观。英伟达特供芯片 B30 系 列预计今年（2025 年）会有 100 万支以上订单，一旦稳定量产，将获得大量 订单，是一个重要催化因素。此外，DeepSignal Two 可能在三季度发布，也 海外 AI 用户增长超预期，推动相关企业高强度投入，美股 AI 公司创新 高，为国内标的提供良好风险偏好。光模块和铜连接领域是海外算力首 选， ...

华泰证券｜AIDC 产业更新 20260629 摘要 海外算力基建恢复正轨，英伟达和 Corewave 业绩向好，分别侧重训练 和推理需求，博通和 Marvell 的 ASIC 收入预期乐观，甲骨文 OCI 业务 显示推理需求增长，预示全球 AI 进入闭环。 国内 AIDC 产业链受芯片制约、模型突破和应用落地等多重因素影响， H20 禁令影响有限，头部数据中心上架率稳定，液冷、光模块、交换机 等配套环节业绩爆发，光迅、华工、锐捷网络、星网锐捷等企业受益。 国内互联网大厂如阿里、字节跳动已宣布大规模投资 AI，尽管短期受贸 易战影响，但长期来看，国内 AI 问题有望通过芯片突破（寒武纪、华为 Cloud Matrix 384）、模型提升和应用市场优势解决。 建议关注具有核心龙头客户订单且上架率稳步提升的国内 AIDC 龙头标 的，如润泽科技、奥飞数据港、世纪互联和万国数据，这些公司估值较 低，未来有望显著改善。 英伟达 GPU 主要面向训练需求，Marvell 的 ASIC 收入预期增长，甲骨 文 OCI 业务不依赖少数大客户，收入来自各行业推理和应用需求，反映 海外产业链对未来发展的信心。 Q&A 海外和国 ...

英伟达全球现场业务执行副总裁Jay Puri于上周三出售了2500万美元的公司股票。Jay Puri在英伟达工作 超过20年，曾在英伟达国际拓展中扮演关键角色。 其他董事会成员Tench Coxe和Brooke Seawell也在近期进行了套现操作。Tench Coxe是通过Sutter Hill Ventures进行早期投资的创始人之一，于6月9日出售约1.43亿美元股份;而Brooke Seawell本月已套现约 4800万美元。两人均与英伟达关系深厚，Tench Coxe早年便参与公司发展，Brooke Seawell自1997年起 便是董事会成员。 据监测内幕交易活动的VerityData称，黄仁勋的出售是在英伟达股价突破150美元、达到其交易计划设定 门槛后触发的。此类交易计划通常包括强制性"冷静期"，在销售开始前必须经过一段等待时间。黄仁勋 的计划中该90天窗口期已在近期到期。报道称，根据该计划，黄仁勋全年最多可出售600万股。若按当 前价格计算，可能套现逾9亿美元。 其他内部人士也纷纷套现。英伟达董事会成员、前红杉资本合伙人及早期投资人Mark Stevens本月披露 计划出售最多400万股，目 ...

要闻提示 NEWS REMIND 1. 售价499美元的特朗普T1手机被曝是中国制造，官网撤下"美国制造"标签 2. 字节Seed团队扩编或超300人，正密集招募多位机器人方向"一号位"，具身智能赛道迎来卷王 3. 不满法院判决，多益网络裁员1000人以上，总部将搬离广州 4. 理想汽车下调二季度交付量预期，整合成立智能汽车群组 5. 哪吒汽车8家关联公司被南宁国资起诉，其中三家被法院裁定"下落不明" 6. 李宇春谈拒绝代言锤子手机原因：作为四川人，「代言了个锤子」很难说出口 7.扎克伯格为AI斥重金"招兵买马"，传Meta再挖角OpenAI四名研究员 8.DeepSeek"遭殃"，德国出手要求苹果与谷歌下架 今日头条 HEADLINE NEWS 售价499美元的特朗普T1手机被曝是中国制造，官网撤下"美国制造"标签 6月29日，词条 # 特朗普T1手机被曝由中国公司生产 # 登上微博热搜，引发网友热议。据报道，最近， 特朗普集团高调进军手机市场，推出一款售价499美元（将近3600元人民币）的智能手机，宣称这款手机 由"美国制造"。不过，该机在6月中旬一经发布，美国媒体纷纷质疑。 美国唯一本土手机制造商Pu ...

当地时间6月29日，美国总统特朗普表示，美国对伊朗福尔多核设施的袭击完全摧毁了目标地点。特朗 普说，"现在那个地方只有几千吨的岩石，整个地方被摧毁了，伊朗另外两个核设施也被摧毁了"。特朗 普称，以色列对伊朗核设施造成了破坏，但美国造成了最后的破坏。 【今日推荐】 海关总署：有条件恢复日本部分地区水产品进口 6月29日，海关总署发布公告称，中方决定有条件恢复日本部分地区水产品（含食用水生动物）进口。 "现在那里只有几千吨岩石" 特朗普称已完全摧毁伊朗三处核设施 "将对美国造成巨大伤害" 马斯克再批特朗普政府税改法案 当地时间6月28日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台上发文表示，美国参议院关于大规模税收与 支出法案的最新草案"将摧毁美国数百万个就业岗位，并对美国造成巨大的战略伤害"。这并非马斯克第 一次批判特朗普力推的税改法案。 【观国内】 1—5月份全国社会物流总额为138.7万亿元，同比增长5.3% 中国物流与采购联合会29日公布今年前五个月物流运行数据。数据显示，物流运行呈现总体平稳、结构 进一步优化的特点，其中，工业品物流增势平稳，民生消费物流需求加速释放。1—5月份，全国社会物 流总额为138.7 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 【 "股神"巴菲特再捐 60 亿美元股票：总额超 600 亿美元】 当地时间本周五 (6 月 27 日 ) ，"股 神"巴菲特宣布将向比尔及梅琳达·盖茨基金会以及四个家族慈善机构，捐赠价值 60 亿美元伯克希尔 哈撒韦公司股票。这也是这位知名慈善家自近二十年前开始捐赠其财富以来最大规模的一次年度捐赠 额。这笔约 1236 万股伯克希尔 B 类股的捐赠，将使巴菲特对这些慈善机构的累计捐赠总额超过 600 亿美元大关。根据《福布斯》杂志的数据，在周五捐赠前，巴菲特的净资产为 1520 亿美元，名 列全球第五大富豪。而此次捐赠之后，巴菲特的净资产排名或将降至第六位。（澎湃新闻） 【安克修改召回方案：充电宝泡盐水放电，上传报废凭证后可获赔 】 6 月 29 日，社交媒体上有用 户发文表示，安克提供了新的召回方案，只需自行把充电宝泡盐水 24 小时，然后上传泡水照片和充 电宝 SN 码清晰照片即可。客服回应称，目前快递公司存在不收货无法寄回的情况，对于旧品处理方 案将调整为泡盐水方案。对此，记者从安克召回助手账号了解到，官方确实提供了新的泡盐水方案， 并提供了详细的演示过程。（蓝 ...

先看海外要闻： 上周五美股集体上涨，道指收涨1%、纳指收涨0.52%、标普500收涨0.52%，标普、纳指创了249年新高；谷歌A收涨2.88%、亚马逊涨2.85%、英 伟达涨1.76%、Meta Platforms涨1.04%、苹果涨0.04%、微软则收跌0.30%、特斯拉跌0.66%。 特朗普：美国将立即终止与加拿大的所有贸易谈判；要求鲍威尔辞职，称要让有降息意愿的人来担任美联储主席；如有必要将考虑再次轰炸伊 朗。 大家早上壕！ Meta寻求290亿美元融资，全力押注AI数据中心建设。 科技巨头"去英伟达化"面临现实考验，微软AI芯片推迟至2026年量产。 黄仁勋带头，英伟达高管一年来已套现超10亿美元股票，过半交易发生在本月。 国内重大事件汇总： 1、中国央行Q2货币政策例会称灵活把握政策实施的力度和节奏，未提择机降准降息；加力支持科技创新、提振消费，探索常态化的制度安排维 护资本市场稳定。 特朗普周末加班，美国国会冲刺"7月4日最后期限"，美参议院程序性投票仅两票优势通过"大漂亮"法案；共和党议员预测30日周一参院进行最终 投票。 美联储最爱通胀指标温和上升，5月核心PCE物价环比上涨0.2%，消费支 ...

今天，大模型参数已经以"亿"为单位狂飙。 仅仅过了两年，大模型所需要的计算能力就增加了1000倍，这远远超过了硬件迭代的速度。目前支持AI大模型的方案，主流是依靠GPU集群。 但单芯片GPU的瓶颈是很明显的：第一，单芯片的物理尺寸限制了晶体管数量，即便采用先进制程工艺，算力提升也逐渐逼近摩尔定律的极限；第二，多 芯片互联时，数据在芯片间传输产生的延迟与带宽损耗，导致整体性能无法随芯片数量线性增长。 这就是为什么，面对GPT-4、文心一言这类万亿参数模型，即使堆叠数千块英伟达 H100，依然逃不过 "算力不够、电费爆表" 的尴尬。 目前，业内在AI训练硬件分为了两大阵营：采用晶圆级集成技术的专用加速器（如Cerebras WSE-3和Tesla Dojo）和基于传统架构的GPU集群（如英伟达 H100）。 晶圆级芯片被认为是未来的突破口。 晶圆级芯片，两大玩家 在常规的芯片生产流程中，一个晶圆会在光刻后被切割成许多小裸片（Die）并且进行单独封装，每片裸片在单独封装后成为一颗完整的芯片。 芯片算力的提升方式，是依靠增加芯片面积，所以芯片厂商都在不断努力增加芯片面积。目前算力芯片的单Die尺寸大约是26x33=8 ...