呼和浩特市最近出台的育儿补贴政策有哪些具体内容？对市场有何影响？ 呼和浩特市在 2025 年 3 月 13 日率先推出了育儿补贴政策，对 2025 年 3 月 1 日 后生育的孩子，一孩补贴 12,000 元，二孩补贴 30,000 元，三孩总计 10 万元， 并配套了教育优惠政策，如多孩家庭择校权等。此次呼和浩特市的生育补贴力 度和期限均高于此前出台的其他城市水平，超出市场预期。此举引发了深圳等 城市积极响应，并计划部署国家关于育儿补贴的方案。 根据中国儿童产业中心 的数据，中国家庭儿童年平均消费额在 1.7 万到 2.5 万元之间。如果以呼和浩 • 呼和浩特市推出大力度生育补贴政策，三孩家庭总计补贴 10 万元，并配套 教育优惠，力度超出市场预期，引发其他城市积极响应，预示着国家层面 育儿补贴方案的加速部署。 • 天门市 2024 年实施生育激励政策后，出生人口同比增长 17%，为八年来首 次增长，表明每月 1,000 元的育儿补贴对二三四线城市新生儿出生具有显 著推动作用。 • 中国 0-14 岁人口超过 2 亿，每年新生儿约 950 万。若生育政策推动每年新 增 100-200 万新生儿，将对 0-3 ...

中金公司 电子掘金：GTC2025 前瞻 20250316 英伟达 GTC2025 大会将是观察行业变化的重要窗口，以下几点值得重点关注： PCB 板块近期表现如何？其背后的驱动因素是什么？ 摘要 Q&A 今年以来算力硬件板块的市场表现如何？有哪些核心原因导致了这一现象？ 今年以来，算力硬件板块整体表现较好，尤其在关注度上持续走高。然而，相 对于应用端，市场表现相对较弱。以英伟达为代表的美股 AI 算力硬件公司及 A 股 GPU 制造链条上的公司股价都有所回调。主要原因包括以下几点： i. Deepseek 带来的创新：Deepseek 通过算法和工程技术上的创新，实现了 AI 模型的快速训练和低成本部署，显著降低了对传统高算力芯片的依赖。 • Deepseek 的创新算法降低了对高算力芯片的依赖，引发了市场对中短期算 力需求通缩的担忧，尽管长期可能激发更大需求，但预训练竞争和推理端 应用普及的不确定性是关键考量。 • 云服务厂商如谷歌、亚马逊和微软正积极推出专有 AI 芯片，Meta 也与台 积电合作开发专用芯片，博通预计未来三到五年内 ASIC 芯片将占据 AI 加 速器市场约 10%的份额，对 GPU ...

2025 年 1-2 月的经济数据表现如何？ 2025 年 1-2 月的经济数据表现较好，整体上延续了去年四季度政策的效果，经 济开局平稳。然而，部分数据显示经济复苏仍然脆弱，需要继续加强财政政策 中金 3 月数说资产 - 总量联合行业解读 3 月经济数据 20250317 摘要 Q&A • 2025 年 1-2 月经济数据符合预期，但房地产市场压力和出口不确定性增加。 A 股和港股表现出韧性，宏观指标企稳和财政支出支持市场强势，中美股 市逆转及全球资本布局变化推动资产重估，国内市场估值修复空间增加。 • 未来 3 到 6 个月内市场将保持积极态势，资产重估仍处早期阶段，基本面 将逐步企稳。看好科技成长主线，如算力、云计算、AI 数据中心等领域， 以及 AI 应用相关的消费电子、机器人、智能驾驶及软件应用领域。 • 今年红利风格可能会有绝对收益，但不一定能实现超额收益，3 月和 4 月 是布局分红提升机会的好时机。债券收益率总体呈反弹趋势，短期基本面 反弹显著，一季度财政支撑显著，二季度之后央行货币政策或将再次放松， 从而带来债券市场交易机会。 • 大宗商品消费温和复苏，有色金属需求温和复苏，库存去化快于往年 ...

中金公司 复合集流体量-产业进度复盘与观点更新 20250316 摘要 Q&A 复合集流体行业近期发生了哪些重要变化？ 复合集流体行业近期出现了几个重要变化。首先，自 2024 年 12 月以来，激光 焊接良率问题的解决突破了限制复合集流体量产的最后一个瓶颈，提升了电池 厂量产线的良率和降低成本的问题。自 2025 年 1 月以来，复合铜箔材料厂商陆 续接到了约 2GW 左右的量产订单。目前全球前三大电池厂预计在未来一两个月 内也将完成相关订单流程。预计到 2025 年第二季度，市面上已有的大约 16GW 左右的量产产能将被主要电池厂分配完毕。 其次，在 2025 年 1 月 26 日，钠绿 • 复合铜箔厂商已获约 2GW 量产订单，预计 2025 年 Q2 现有 16GW 产能将被主 要电池厂分配完毕，表明市场需求初步释放，但产能分配完毕或预示短期 内新增订单空间有限。 • 钠绿新材料完成 10 亿元融资用于扩产，巩固其核心供应商地位。头部电池 厂走访复合铜箔企业，确认第二批供应商名单及未来采购计划，预示行业 竞争格局或将加速形成。 • 锂电池铜箔价格自 2020 年以来持续上涨，成本占比在磷酸铁锂电池中已 ...

中金公司 2 月社融信贷解读 20250315 摘要 • 2 月新增社融主要由政府债券驱动，占比高达 70%，反映政府财政发力对 经济的支撑作用，但人民币贷款表现疲软，仅为 6,500 亿，表明实体经济 内生动力不足。 • 尽管存款同比多增，但市场流动性依然偏紧，M1 增速下滑，表明存款增 加并未有效转化为实体经济的流动性宽松，可能反映金融机构资金运用保 守。 • 信贷结构出现分化，公司贷款同比正增长，但居民中长期贷款减少，与商 品房销售结构变化有关，消费恢复力度仍显不足。 • 大行和中小行信贷结构差异显著，1 月大行依赖票据贴现冲量，2 月信贷 均同比多增但低于去年同期，反映项目减少和实体经济需求疲软。 • 票据贴现和非银贷款在信贷增长中扮演重要角色，表明信贷需求不理想， 存在冲量特征，非银机构融资困难也是非银贷款增加的原因。 • 存款利率下降加剧金融脱媒，资金流向固收产品，理财产品超季节性多增， 但大行负债荒导致流动性偏紧，银行间市场资金价格高企。 • 中小银行存款充裕，积极购债，而大行面临负债荒，抛售债券，预计未来 1-2 个月可能降准，以缓解大行负债荒并改善流动性。 Q&A 今年 2 月份的社融数据为 ...

• 恒生指数和恒生科技指数的显著涨幅超过其他主要市场指数，为固收加基 金通过增加港股配置以提升收益弹性提供了机会。 • 固收加港股策略产品以纯债为基础，配置港股红利和科技龙头，构建攻守 兼备的投资组合，契合个人投资者需求，具有发展潜力。 • 截至 2024 年四季度末，固收加港股策略产品数量同比增长超 50%，规模增 长超 15%，在固收加基金整体规模下降的背景下逆势增长，市场份额显著 提升。 • 2024 年固收加港股策略基金收益中位数达 7.95%，在不同细分品类固收加 基金中表现最佳，且 2025 年初累计收益中位数超过全样本水平，显示出较 强的盈利能力。 • 固收加基金对港股资产配置比例显著提升，从 2024 年一季度末的 7.8%提 高到四季度的 11.3%，通过配置香港上市公司来补足传统周期与高科技板 块缺口。 • 固收加基金在港股持仓上侧重防御性，偏好传统周期、高股息标的和互联 网龙头，而主动权益基金更偏向成长性和科技领域，持仓更为分散。 • 2024 年四季度，固收加港股策略产品增持高分红资源品和低估值周期股， 并有限参与成长股反弹，同时减持腾讯幅度超过主动权益基金，体现其较 低的风险偏好。 ...

是香港市场近期投融资活跃度提升。中金公司国际业务收入占比最高，其中绝 大部分来自香港市场。今年（2025 年）香港市场 IPO 同比提升接近 80%，首次 聆讯公告数量增加了 2 倍，这些变化将最终反映在一季度或之后的券商股业绩 中。 第三个因素是行业供给侧改革和并购重组。在供给侧集中的大环境下，中 金和银河合并的消息虽然未被确认，但投资者对头部券商合并仍抱有期望。证 券行业需要通过整合提升经营效率，相较于国际一流投行，中国券商在规模体 量上存在巨大差异，因此需要通过并购重组形成规模优势。 综上所述，中金 H 股目前处于低估值、有业绩弹性，同时受益于行业供给侧改革，是一个相对左 侧投资的时间窗口。 2025 年国内 IPO 市场前景如何？对中金公司有哪些影响？ 中金公司 20250313 摘要 Q&A 请问推荐中金公司的主要原因是什么？ 推荐中金公司有几个主要原因。首先是估值方面的安全边际。尽管自年初以来， 中金的 H 股已累计上涨约 25%，但其市净率（PB）仅为 0.76 倍，仍处于净资产 折价状态。与银行不同，券商整体杠杆较低，经营风险较小，券商行业的杠杆 大约为 4 到 5 倍，而银行普遍超过 10 ...

中金公司 红海复航不确定性增加，中国集运公司有望补涨 红海护航的不确定性对市场预期有何影响？ 红海护航的不确定性较高，从第二轮停火协议推进的曲折性以及胡塞武装组织 重新攻打以色列船舶等事件可以看出这一点。根据克拉克森的数据，截至 2 月 底，红海区域整体船舶和集装箱船舶通行量分别下降了 5 艘和 4 艘。红海不能 如期复航的概率在提升，因为胡塞武装组织态度才真正决定红海通行是否安全。 此外，从保险角度来看，需要联合战争险委员会将红海区域风险等级从当前高 风险地区下调，否则传动仍需面临较高保险成本。因此，我们认为红海复航会 面临很多不确定性，市场预期也会反复变化。 美国 301 调查可能带来哪些影响？ 20250312 摘要 Q&A 近期中国集运公司股价表现如何，与海外公司相比有何差异？ 自 1 月 19 日加沙停火协议生效以来，国内集运公司的股价普遍跑输于海外公司。 具体来看，海丰国际、中国远洋海控和东方海外的股价均出现个位数跌幅，而 马士基、ZIM 以及台湾和日韩的一些集运公司的股价则上涨了 10%到 20%。这种 • 红海护航不确定性增加，胡塞武装态度及保险成本制约复航，市场预期反 复。克拉克森数据显示， ...

国内及海外市场策略（三） - 中金公司 2025 年度春季投 资策略会 摘要 • 中国股债相关性转负，美国股债相关性转正，反映通胀环境差异。中国市 场关注增长，股债负相关；美国高通胀下，股债易正相关。 • 中国股票波动率或趋势下行，美国则可能上行。低利率环境通常伴随低波 动，美国高通胀、高利率政策周期导致其波动率上升。 • 中外资产相关性降低，经济基本面周期脱钩，中国与海外资产价格脱钩， 中国资产估值便宜，为全球组合提供分散风险价值。 • 更新黄金多因子模型至 2.0 版本，预测未来十年黄金价格可能涨至 3,000- 5,000 美元，长期看好，但短期关税恐慌或致流动性溢价不确定性。 • 战略性超配中国股票，因其估值便宜且能分散风险。中国市场具备长期增 长潜力，与海外市场关联度降低，是全球投资组合重要部分。 • 2025 年第一季度市场超预期，因特朗普关税低于预期、中国出口分散度 提升、Deepseek 提振风险偏好，中国股票表现优异。 • 美股脆弱性源于两年内标普 500 累计涨幅达 50%后的均值回归风险及估 值过高，建议适度降低海外资产仓位并控制风险。 Q&A 去年（2024 年）11 月发布的 202 ...

Investment Rating - The report suggests a cautious outlook for the Hong Kong stock market, indicating a potential range for the Hang Seng Index between 23,000 and 25,000 points, depending on market sentiment and earnings per share (EPS) realization [1][5]. Core Insights - The Hong Kong stock market has shown strong performance early in the year, primarily driven by small-cap stocks and market liquidity, but foreign long-term capital has not significantly flowed in yet [1][2][3]. - The divergence in performance between the US and Hong Kong stock markets is attributed to factors such as tariffs, inflation, and the development of AI, which have led to different re-evaluations of Chinese assets [1][6]. - The development of AI is significantly impacting both US and Chinese capital markets, with US AI companies facing tariff and inflation pressures, while AI is driving growth in China's technology sector [1][7][8]. - The macroeconomic environment in China is facing leverage issues, necessitating a focus on structural policies rather than aggregate policies, with an emphasis on lowering costs and improving return expectations [4][15]. Summary by Sections Market Performance - The Hong Kong stock market has experienced a rapid increase post-Chinese New Year, driven by technology sentiment, particularly in software services [2]. - Less than 20% of the companies in the Hang Seng Index have outperformed the index itself, highlighting a structural characteristic of the market [2]. Capital Flows - Current data indicates that foreign long-term capital has not significantly entered the Hong Kong market, with trading funds dominating the market dynamics [3]. Economic Predictions - Static calculations suggest that if market sentiment returns to historical highs, the Hang Seng Index could reach between 23,000 and 25,000 points, contingent on EPS realization [5]. - The report emphasizes that the current range of 23,000 to 24,000 points already reflects much of the first phase of Chinese asset re-evaluation [5]. US-China Market Dynamics - The contrasting performance of US and Hong Kong markets is influenced by tariffs, inflation, and AI developments, leading to different asset re-evaluation outcomes [6]. - The report notes that the US economy is experiencing a cyclical recovery, with expectations of potential interest rate cuts by the Federal Reserve in the second half of the year [10][14]. Investment Strategy - The report recommends exploring investment opportunities across four dimensions: dividends, overseas expansion, new consumption, and technology [4][18]. - It suggests a structural adjustment approach rather than aggressive leverage, with a focus on individual stock opportunities in the context of broader market trends [18][19].