证券研究报告 2024 年05月13 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业数据点评 社融较弱，信贷需求结构待改善 相关研究： 核心要点：  社融首次负增，中长期信贷增长趋弱 1.《2024年度策略：量质均衡，进 而致远》 2023.12.23 4月，社融负增1987亿元，同比少增1.42万亿元，为近年来首次负增长。 2.《地产融资支持加强，助力缓释 其中，直接融资和表外票据均增长乏力。金融机构贷款余额同比增速为 资产风险》 2024.01.31 9.6%，持平前值。信贷增长主要由票据融资驱动。近期银行规范手工补息 3.《LPR不对称下调，息差影响符 操作，一定程度上拖累一般贷款增长。中长期贷款在高基数基础上增长动 合预期》 2024.02.21 能减弱，但增速仍高于各项贷款增速。 4《. 银行业：高股息投资价值仍存》  资金行为改变或致存款流出 2024.04.12 4月，M2同比增长7.2%，M1同比负增1.4%，均较前值继续回落，主要是 5《. 信贷需求偏弱，等待政策显效》 政策强调盘活存量金融资源，降低资金空转，监管着手规范手工补息问题， 2024.04.16 或引发对公存款外流，且信贷增长较弱影响 ...

证券研究报告 2024年 5月 13 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业点评 白酒量减价增，企业分化加剧 ——白酒板块 2023 年年报及 2024 年一季报总结 相关研究： 核心要点： ❑ 竞争加剧，集中度进一步提升 1. 《茅台批价回升，啤酒毛利 2023年，全国规上白酒企业酿酒总产量629万千升，同比下降5.1%，全 率提升空间充足》 2024.04.16 国规上白酒企业共 942 家，持续下降。2023 年，规模以上白酒企业累计 2. 《消费复苏温和可持续，软 完成产品销售收入 7563 亿元，同比增长 9.7%，累计实现利润总额 2328 饮料转型中蕴藏新机》 亿元，同比增长7.5%，盈利能力进一步增强，白酒行业量减价增态势延 2024.04.23 续。2023年，上市白酒企业营业收入占白酒行业销售收入比例为54.49%， 3. 《财报验证消费韧性，市场 呈现持续上升态势，远高于2018年39.76%；上市白酒企业利润占白酒行 情绪回暖》 2024.04.30 业利润比例为66.65%，较上一年有明显增长。 ❑ 收入端：需求韧性强，内部分化明显 行业评级：增持 从2024Q1营业收入表现来看 ...

证券研究报告 2024年 05月 13日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 4 月我国挖掘机销量同比增长 0.3%，增速继续回升 ——机械行业周报（05.06~05.12） 核心要点： 相关研究： ❑ 上周机械设备行业上涨2.5%，跑赢大盘0.8个百分点 1《. 20240422湘财证券-机械行业： 上周，机械设备行业上涨2.5%，跑赢沪深300指数0.8个百分点。机械 3月我国叉车销量创历史新高，同 行业中表现较好的细分板块包括工程机械整机（8.0%）、纺织服装设备 比增长11.6%》 （5.6%）、工程机械器件（4.6%），表现靠后的细分板块包括其他自动化设备 （-4.3%）、半导体设备（-4.0%）、激光设备（-2.5%）。 2.《20240506湘财证券-机械行 ❑ 工程机械：4月我国挖掘机总销量为18822台，同比增长0.3% 业：4月我国PMI为50.4%，环比 据中国工程机械工业协会数据，4月份我国共销售挖掘机18822台，同 下降0.4个百分点》 比增长0.3%，其中国内销量10782台，同比增长13.3%；出口8040台，同比 下降 13.2%。1-4 月，我国共销售挖掘机 68786 ...

证券研究报告 2024年 05月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业 2023&2024Q1 业绩分析 政策持续显效，业绩不断兑现 相关研究： 核心要点：  医药制造业增速2023整体下滑，2024Q1呈现复苏态势 1. 《新药上市持续加速，中药创 新值得关注》 202404245 2023年医药制造业累计收入25205.7亿元，同比下降3.7%；利润总额3473 2. 《数字化有望塑造中医药发 亿元，同比下降15.1%；2024Q1医药制造业累计收入6082.7亿元，同比下 降2%；利润总额822.5亿元，同比下降2.7%。 展新动能》 20240430 2023年医药制造业整体增速呈现下滑态势，主要原因：一是，疫后与疫情 相关的产品需求量锐减；二是，集采等政策带来药品价格下降；三是，反 行业评级：增持 腐对院端销售产生阶段性影响；四是，部分子行业成本上涨。从各子行业 运行情况看，呈现出一定程度分化。其中，中药饮片和中成药表现优异， 近十二个月行业表现 受益于政策对中药创新药的支持，以及疫后解热镇痛、抗病毒、呼吸系统 用药需求的增加，中药饮片和中成药营收及利润同比均实现上涨。随着疫 10 后药品 ...

证券研究报告 2024 年05 月10 日 湘财证券研究所 公司研究 沪农商行（601825）业绩点评 资产稳健扩张，资本水平充足 相关研究： 核心要点：  营业收入增速稳定，投资收益贡献增加 1《. 银行业：高股息投资价值仍存》 2024.04.12 2023年，沪农商行营业收入同比增长3.07%，归母净利润同比增长10.64%。 2024Q1，营业收入同比增长3.69%，归母净利润同比增长1.48%。一季度营 收增速较上年略有提升，主要是投资收益增长带动非息收入增速提高，利 润增速放缓则由于拨备计提力度加大，信用减值损失同比增长72%，为应 对资产风险分类新规，预计一次性减值计提因素影响加大。收入结构方面， 2023年与2024Q1利息净收入分别同比下降0.26%/1.95%,非利息净收入同比 公司评级：增持 增长17.26%/20.98%。  资产稳健扩张，重点发力科创与普惠金融 近十二个月公司表现 2023年与2024Q1，沪农商行总资产同比增长8.65%/9.13%，贷款同比增长 6.09%/6.14%，存款同比增长7.73%/6.16%，业务规模稳健扩张。2023年， 科技型企业贷款余额同比增 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company, indicating an expected investment return that exceeds the market benchmark index by 5% to 15% over the next 6-12 months [23][22]. Core Insights - The company's revenue for 2023 reached 4.058 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 2.69%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 36.31% to 284.4 million yuan [20][3]. - The traditional domestic business has shown resilience in revenue growth despite challenges, but net profit has declined due to increased R&D and market investments in the Continuous Glucose Monitoring (CGM) system, as well as operational losses and goodwill impairment from its U.S. subsidiary [4][10]. - The CGM market is projected to grow significantly, with the company expected to benefit from this trend, potentially opening a second growth curve [11][21]. Financial Performance Summary - In 2023, the company reported a gross margin of 54.06%, down 4.65 percentage points from the previous year, and a net margin of 4.83%, a decrease of 10.39 percentage points year-on-year [4]. - The company’s R&D expenditure was 356 million yuan, a 16.36% increase from the previous year, accounting for 8.78% of total revenue [4]. - Revenue projections for 2024, 2025, and 2026 are estimated at 45.80 billion yuan, 51.67 billion yuan, and 59.19 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 466 million yuan, 543 million yuan, and 641 million yuan [22]. Market Position and Growth Potential - The CGM system's market share is expected to grow from less than 30% in 2020 to 49.4% by 2030, with the market size expanding from 1.7 billion USD in 2015 to an anticipated 36.5 billion USD by 2030 [11][20]. - The company has successfully registered its CGM products in seven global regions and launched them domestically, positioning itself well for future growth [11][20].

证券研究报告 2024年 05月 09日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 中药行业 2023 及 2024Q1 业绩表现整体较好 核心要点： ❑ 上周中药Ⅱ上涨2.17%，医药板块延续反弹态势 相关研究： 上周（2024.04.29-2024.05.05）医药生物报收 7606.12 点，上涨 2.49%；中药Ⅱ 1. 《传承创新持续落实，中医药 报收 7119.88 点，上涨 2.17%；化学制药报收 10134.84 点，上涨 3.17%；生物 新质生产力带动行业全产业链发 制品报收 6727.22 点，上涨 1.35%；医药商业报收 5830.53 点，上涨 1.8%；医 展》 20240410 疗器械报收6729.92点，上涨3.21%；医疗服务报收4729.98点，上涨1.75%。 2. 《数字化有望塑造中医药发 医药板块继续反弹，中药板块涨幅居中。自2024年年初以来，医药生物板块 展新动能》 20240430 下跌9.78%，二级子行业中，仅中药、医药商业获得正收益，其中，中药累计 涨幅最大。 从公司表现来看，表现居前的公司有：*ST吉药、华神科技、生物谷、羚锐制 行业评级：增持 药、贵 ...

相关研究： 相对收益 0 6 43 注：相对收益与沪深 300 相比 公司研究 亚辉龙（688575）业绩点评 核心要点： 1.《化学发光技术独具优势，业绩 短期承压拐点渐近》 2024.03.07 近十二个月公司表现 Email：jiangdong@xcsc.com 期间费用率有所提升，毛利率有所提升 公司 2023 年营业收入同比下降 48.42%，主要为新冠业务营业收入较去年 同期下降 87.46%所致，公司非新冠业务营业收入 171,125.44 万元，同比增 长 36.30%，其中：（1）国内非新冠自产业务营业收入 117,415.69 万元，同 比增长 47.80%；（2）海外非新冠自产业务营业收入 15,164.48 万元，同比 增长 38%；（3）代理业务收入 35,076.34 万元，同比增长 16.89%。另外， 公司自产化学发光业务实现营业收入 116,837.48 万元，同比增长 50.04%。 我们认为新冠检测业务出清后，需求复苏将驱动常规业务恢复高增长。 敬请阅读末页之重要声明 1 化学发光已成为全球免疫诊断主流产品，公司成为国内较早实现磁微粒吖 啶酯化学发光免疫分析仪及配套试剂产 ...

% 1 个月 3 个月 12 个月 核心要点： Email：jiangdong@xcsc.com 费用率方面，管理费用率 7.06%，同比提升 0.81pct；财务费用率为 1.65%， 同比上升 0.17pct，销售费用率 10.32%，同比上升 2.44pct，全年公司研发 投入 4.36 亿元，同比下降 31.98%。公司整体期间费用绝对值大幅下降，但 费用率有所提升，主要是由于新冠抗原需求下降，市场推广费减少，但相 应营收也大幅下降使得费用率有所提升，同时公司持续加大创新研发投入， 带动研发费用有所提升。公司 2023 年毛利率为 31.29%，同比下降 5.87pct， 预计毛利率大幅下降主要是由于新冠检测收入下降所致；2023 年公司净利 率 4.34%，同比下降 4.85pct。 公司受应急诊断服务业务下降影响业绩承压，但其内生增长稳健且应收账 款风险逐渐释放。预计 2024-2026 年公司营收分别为 145.54/158.05/170.66 亿元，归母净利润分别为6.10/7.98/9.91亿元，对应EPS分别为0.97/1.27/1.58 元，首次覆盖我们给予"增持"评级。 公司研究 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (首次覆盖) [2] Core Views - The company achieved a revenue growth of 26.43% year-on-year in 2023, with a net profit growth of 33.07% [2] - The "1+8+N" strategic layout is steadily advancing, laying a solid foundation for the company's long-term development [8] Financial Performance Summary - In 2023, the company reported a total revenue of 20.367 billion yuan, a year-on-year increase of 26.43%, and a net profit attributable to shareholders of 3.359 billion yuan, up 33.07% [4] - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 4.320 billion yuan, a 41.25% increase year-on-year, while the net profit was 178 million yuan, a 6.25% increase [4] - For the first quarter of 2024, the company recorded a revenue of 5.196 billion yuan, a 3.50% increase year-on-year, and a net profit of 899 million yuan, up 15.16% [4] Operational Metrics - The total outpatient visits in 2023 reached 15.1064 million, representing a year-on-year growth of 34.26%, while the number of surgeries performed was 1.1837 million, up 35.95% [5] - The company's sales expense ratio was 9.65%, remaining stable compared to the previous year, while the management expense ratio increased by 1.18 percentage points to 14.74% [5] - The R&D investment for 2023 was 333 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 22.43% [5] Segment Performance - The refractive surgery segment generated revenue of 7.431 billion yuan, with a year-on-year growth of 17.27% and a gross margin of 57.40% [6] - The cataract surgery segment saw revenue of 3.327 billion yuan, a significant increase of 55.24%, driven by demographic trends and improved service capabilities [6] - The vision care segment achieved revenue of 4.960 billion yuan, up 31.25%, supported by national initiatives for myopia prevention and the company's expanding brand influence [6] Strategic Developments - The company is actively implementing its "1+8+N" strategy, focusing on establishing regional eye care centers in major cities, with several centers already operational and others in development [7] - As of December 31, 2023, the company had established a network of 750 eye care facilities in mainland China, along with additional locations in Hong Kong, the United States, Europe, and Southeast Asia [8] Financial Forecast - Revenue projections for 2024, 2025, and 2026 are estimated at 24.374 billion yuan, 28.849 billion yuan, and 34.007 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 4.190 billion yuan, 5.115 billion yuan, and 6.201 billion yuan [9] - The expected earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are 0.45 yuan, 0.55 yuan, and 0.66 yuan, respectively [9]