[2025]第 236 号 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 李育文 张智珑 李杰 郭怡萍 汪炜 李正威 别璐莎 邢维洁 马丽明 聂孟依 张弛 王雪莹 文正平 整理记录：轩鹏程 研究所今日晨会要点如下: 晨 会 纪 要 一、机械行业（轩鹏程） ❑ 工程机械：11 月销量 8 升 4 降，起重机械销量持续超预期 据中国工程机械协会统计，2025 年 11 月，除塔吊、高空平台、高空车和摊铺机外，其余 8 种产品销量均同比增长，具体来看： 起重机械销量超预期，汽车吊、随车吊、履带吊等工程起重机 11 月销量同比增长 16.6%、 44.6%、66.2%，且国内销量和出口量均加速增长，主要系风电装机和电动化拉动。塔吊 11 月 内销量再创历史新低，仅 160 台，同比下降 49.0%，主要受地产需求持续走弱拖累。 土方机械方面，11 月挖机总销量同比增长 13.9%，其中国内销量同比增长 9.1%，出口量 同比增长 18.8%，主要系欧美需求复苏以及矿采需求持续高景气。11 月装载机总销量同比增 长 32.1%，内外销量亦加速增长，主要系更新需求叠加电动化，11 月电装渗透率约 25.7%。 叉车方 ...

晨 会 纪 要 [2025]第 235 号 研究所今日晨会要点如下: 核心要点： 本周医药生物下跌 0.14%，涨跌幅排名位列申万一级行业第 22 位 根据 Wind 数据，上周申万一级行业医药生物下跌 0.14%，涨幅排名位列申 万 31 个一级行业第 22 位。沪深 300 指数下跌 0.28%，医药跑赢沪深 300 指数 0.14 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 6344.37 点，上涨 0.55%；中药 II 报收 6372.09 点，上涨 0.17%；化学制药Ⅱ报收 13271.69 点， 下跌 1.74%；生物制品Ⅱ报收 6234.22 点，下跌 0.67%；医药商业Ⅱ报收 5257.60 点，上涨 4.94%；医疗器械 II 报收 6373.39 点，上涨 1.16%。 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2025 年 12 月 23 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 文正平 李杰 张智珑 郭怡萍 李育文 李正威 别璐莎 邢维洁 马丽明 贺钰偲 汪炜 聂孟依 张弛 整理记录：蒋栋 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 商贸零售行业周报 海南封关正式启动 相关研究： | 1.《近期板块走强，关注零售百货 | | --- | | 业态变革》 2024.12.11 | | 2.《2024年社零总额增长3.5%，线 | | 下商超业态平稳复苏》2025.01.24 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4.6 1.6 -11.4 绝对收益 5.6 3.1 4.9 -50.00% 0.00% 50.00% 沪深300 商贸零售(申万) 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 商贸零售板块上周上涨 6.66% 根据 wind，上周，商贸零售报收 2458.79 点，上涨 6.66%，涨幅排名位列 申万一级行业第1位，跑赢沪深300指数6.94个百分点；贸易Ⅱ报收4739.49 点，上涨 3. ...

证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 本周医药生物下跌 0.14%，涨跌幅排名位列申万一级行业第 22 位 根据 Wind 数据，本周申万一级行业医药生物下跌 0.14%，涨幅排名位列申 万 31 个一级行业第 22 位。沪深 300 指数下跌 0.28%，医药跑赢沪深 300 指数 0.14 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 6344.37 点，上涨 0.55%；中药 II 报收 6372.09 点，上涨 0.17%；化学制药Ⅱ报收 13271.69 点，下跌 1.74%；生物制品Ⅱ报收 6234.22 点，下跌 0.67%；医 药商业Ⅱ报收 5257.60 点，上涨 4.94%；医疗器械 II 报收 6373.39 点，上 涨 1.16%。 根据 Wind 数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： 美年健康（+24.1%）、百花医药（+8.8%）、迪安诊断（+8.1%）、澳洋健康 （+6.4%）、光正眼科（+5.1%）；表现靠后的公司有：南华生物（-6.5%）、 美迪西（-5.2%）、ST 中珠（-4.8%）、博腾股份（-4.7%）、毕得医药（- ...

| 1. | 《2025年中期策略-价值重估仍 | | --- | --- | | 在进行时》 | 2025.07.02 | | 2. | 《业绩底部修复，配置价值提 | | 升》 | 2025.09.05 | 证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 "开门红"信贷投放有望保持稳健 | 相对收益 | -2.3 | | 2.1 | | | -4.7 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | % 绝对收益 | 1 -2.7 | 个月 | 3 3.6 | 个月 | 12 | 个月 11.1 | 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 中小银行"开门红"高息揽储，信贷投放有望保持稳健 2. 《业绩底部修复，配置价值提 根据中国经营报，多家中小银行"开门红"存款产品年利率相对升高，部 分三年期存款产品年利率接近 2.00%。中小银行提高存款利率 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗耗材行业周报 湖南牵头 29 省高频电刀集采启动 相关研究： | 1. 《第五批耗材国采即将落地执 | | | --- | --- | | 行》 | 2025.02.18 | | 2.《年报披露密集期，耗材板块关 | | | 注创新与业绩修复》 | 2025.04.01 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2 -9 -9 绝对收益 -1 -7 7 -50.00% 0.00% 50.00% 沪深300 医疗耗材 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 医疗耗材板块上周上涨 2.29% 根据 wind，上周，医药生物报收 8269.04 点，下跌 0.14%，涨幅排名位列 申万一级行业第 22 位，跑赢沪深 300 指数 0.14 个百分点；医疗服务报收 637 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 稀土磁材行业周报 本周行业仍跑输大盘，需求支撑不足下产业链价格延续下行 相关研究： | 《本周行业表现弱于大盘，产业链价格维持 | | | --- | --- | | 疲弱》 | 20251214 | | 《镨钕受供给收紧支撑价格上行，中重稀土 | | | 价格跌势延续》 | 20251207 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1 -6 53 绝对收益 -2 -4 69 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： 据 Wind 数据，本周1稀土磁材行业下跌 1.81%，跑输基准（沪深 300）1.53 pct。行业估值（市盈率 TTM）回落 1.42x 至 72.08x，当前处于 85.5%2历 史分位。 ❑ 本周进口轻稀土矿及中重稀土矿价格延续下行，镨钕价格弱 ...

证券研究报告 2025 年 11 月 21 日 湘财证券研究所 金融工程研究 策略双周报 期权波动率套利策略跟踪 ——波动率偏斜策略 相关研究： 核心要点： ❑ 波动率偏斜策略跟踪情况 波动率偏斜策略是通过价内合约与价外合约的隐含波动率差异进行套利交 易。正常情况下，VSI 指标会在一定范围内波动，但当不同期权合约的波 动率比值出现实质差异时，就存在相应的反向套利空间。 本年以来，认购子策略收益率为 8.49%，最大回撤为 2.93%；认沽子策略 收益率为-1.31%，最大回撤为 10.49%；组合策略收益率为 3.68%，最大回 撤为 5.57%。 近两周以来（2025 年 12 月 8 日至 2025 年 12 月 19 日），认购子策略的收 益率为 0.91%，最大回撤为 0.09%；认沽子策略收益率为 0.46%，最大回撤 为 0.29%；组合策略收益率为 0.68%，最大回撤为 0.13%。 ❑ 投资建议 近两周以来，标的资产以震荡走势为主，从 VSI 指标偏离情况来看，认购 合约和认沽合约都出现了轻微偏离但很快回归的现象，套利策略非常适用 于这类市场走势，从策略收益来看，认购和认沽子策略均获得了正 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 板块安全边际较高，关注左侧布局机会 1.《行业周报：市场交投保持活跃， 关 注 券 商 估 值 修 复 机 会 》 2025.12.21 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1 -3 -16 绝对收益 -1 -1 0 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/12/19 2025/2/19 2025/4/19 2025/6/19 2025/8/19 2025/10/19 2025/12/19 沪深300 证券Ⅱ(申万) 相关研究： 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场回顾：本周非银和券商指数领涨，估值仍处于低位 根据 Wind 数据，本周（12.15-12.19）上证指数上涨 0.03%，沪深 300 指数 下跌 0.3%，创 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 湘财证券研究所 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 行业研究 疫苗行业周报 研发进展密集，特色预防与多联苗布局加速 相关研究： 1. 《继续关注流感需求与创新 进展》20251207 2. 《技术路线多元突破，国产创 新加速全球覆盖》20251214 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -20 -10 0 10 20 24/12 25/03 25/06 25/09 沪深300_累计 疫苗_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -7 | -6 | -28 | | 绝对收益 | -4 | -6 | -14 | 注：相对收益与沪深 300 相比 国内外疫苗动态 （1）智飞生物：改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗临床试验申 请获受理。智飞生物全资子公司智飞龙科马研发的改良型安卡拉痘苗病毒 （MVA ...