证券研究报告 2025 年 12 月 07 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 继续关注流感需求与创新进展 核心要点： 国内外疫苗动态 （1）瑞吉生物：冻干带状疱疹 mRNA 疫苗（RH110）启动 II 期临床。近日， 瑞吉生物自主研发的冻干带状疱疹 mRNA 疫苗 RH110 正式启动 II 期临床试 验。该项试验采用随机、双盲、对照的多中心设计，旨在评价 RH110 在 40 岁 及以上受试者中的免疫原性与安全性，主要终点指标包括：第 2 剂疫苗接种 后第 30 天，抗 gE 抗原特异性血清抗体和抗 VZV 抗原特异性血清抗体几何平 均滴度和阳转率。RH110 疫苗为注射用冻干制剂，针对水痘-带状疱疹病毒引 起的带状疱疹进行预防，在已完成的Ⅰ期临床试验中，RH110 显示出优异的 安全性和耐受性。（来源：瑞吉生物） 相关研究： 1. 《流感活动度继续攀升至近 三年同期高位，继续关注结构性 机会》20251123 2. 《疫苗企业国际化与研发继 续实现突破，冬季防控压力持续 凸显》20251130 国家流感中心发布的中国流感监测周报显示，2025 年 11 月 24 日-11 月 30 日， 南、 ...

行业研究 稀土磁材行业周报 镨钕受供给收紧支撑价格上行，中重稀土价格跌势延续 相关研究： | 《本周轻稀土链价格延续回升，中重稀土价 | | --- | | 格仍疲软》 20251130 | | 《本周行业延续跌势，轻稀土链价格回升》 | | 20251123 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2 -9 47 绝对收益 -3 -6 64 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2025 年 12 月 07 日 湘财证券研究所 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：本周稀土磁材行业上涨 3.47%，跑赢基准 2.19 pct 据 Wind 数据，本周1稀土磁材行业上涨 3.47%，跑赢基准（沪深 300）2.19 pct。行业估值（市盈率 TTM）回升 2.37x 至 74.16x，当前处于 87.3%2历 史分位。 ❑ 本周稀土精矿价格延续 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 7 日 湘财证券研究所 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 行业研究 食品饮料行业周报 年底关注企业战略定调，把握底部机遇 相关研究： | 1.《10月CPI回暖，消费板块预期 | | | --- | --- | | 修复》 | 2025.11.16 | | 2.《板块情绪回暖，低估值极具 | | | 性价比》 | 2025.11.23 | | 3.《茅台理性定调，板块投资信 | | | 心回暖》 | 2025.11.30 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 1.8 | -7.5 | -23.2 | | 绝对收益 | -0.5 | -4.7 | -7.8 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 分析师：张弛 地址：上海市浦东新区 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 07 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业周报 "双支柱"加强促进银行稳健经营 | 1. | 《2025年中期策略-价值重估仍 | | --- | --- | | 在进行时》 | 2025.07.02 | | 2. | 《业绩底部修复，配置价值提 | | 升》 | 2025.09.05 | | % | 1 | 个月 | 3 | 个月 | 12 | 个月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -0.6 | | -3.4 | | | -3.1 | | 绝对收益 | -1.5 | | -0.6 | | | 13.8 | 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中 国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 央行推动完善双支柱体系，促进提升银行经营稳健性 2. 《业绩底部修复，配置价值提 行业评级：增持（维持） 央行行长潘功胜发表署名文章《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面 的 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 07 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 券商估值持续回落，关注配置价值 相关研究： 1.《行业周报：两融余额维持高位， 日均交易量小幅回落》 2025.11.30 ❑ 行业周数据：日均成交额连续三周下降 （1）经纪业务：本周（12.1-12.5），沪深两市日均股票成交额为 16843 亿 元（环比-2.4%），成交额连续三周环比下降。单月来看，11 月两市日均股 票成交额为 18978 亿元（同比-1.67%、环比-11.5%）；四季度 10-11 月日均 成交 20112 亿元，环比-3.5%；今年 1-11 月日均成交 16878 亿元，同比+69%。 新发基金方面，12 月第一周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为 76 亿份（环比-5%）、36 亿份（环比+141%）、213 亿份（环比+430%）。 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3 -8 -20 绝对收益 -4 -5 -3 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/12/5 2025/2/5 2025/4/5 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 06 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 医药卫生事业稳定发展，老龄化下需考虑支付意愿 --医疗服务行业周报 12.1-12.5 相关研究： 核心要点： 本周医药生物下跌 0.74%，涨跌幅排名位列申万一级行业第 21 位 根据 Wind 数据，本周申万一级行业医药生物下跌 0.74%，涨幅排名位列申 万 31 个一级行业第 21 位。沪深 300 指数上涨 1.28%，医药跑输沪深 300 指数 2.02 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 6326.63 点，下跌 1.37%；中药 II 报收 6501.99 点，上涨 0.03%；化学制药Ⅱ报收 13527.29 点，下跌 1.14%；生物制品Ⅱ报收 6433.91 点，下跌 1.28%；医 药商业Ⅱ报收 5220.22 点，上涨 5.19%；医疗器械 II 报收 6550.49 点，下 跌 0.93%。 根据 Wind 数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： 百花医药（+6.5%）、ST 中珠（+5.2%）、创新医疗（+2.5%）、百诚医药（+1.5%）、 康龙化成（+ ...

Group 1: New Materials Industry - The rare earth magnetic materials industry rebounded by 2.6% last week, outperforming the benchmark by 0.96 percentage points, with the industry valuation (TTM P/E) rising to 71.79x, currently at 85.5% of its historical percentile [4] - Last week, the prices of rare earth concentrates generally rebounded, with praseodymium and neodymium prices continuing to rise, dysprosium prices declining, and terbium prices weakening [5] - The price of sintered NdFeB (N35) increased by 3.64% last week, while H35 rose by 2.41%, supported by strong demand from downstream orders [7] - The supply side of the rare earth sector is generally tight, with some separation enterprises experiencing reduced operating rates due to maintenance or raw material issues, leading to a tight supply of oxides [8] - The overall market sentiment is characterized by a standoff, but the supply side is expected to decrease while the demand side shows a steady upward trend, indicating that rare earth prices are likely to remain stable with a slight upward bias [8] Group 2: Medical Services Industry - The report highlights that the company is a leading CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) driven by innovation, with revenue growing from 2.017 billion yuan in 2019 to 5.161 billion yuan in 2024, reflecting a CAGR of 20.67% [11] - The revenue from contract custom business has been increasing, with its share rising from 37.55% in 2019 to 75.00% in 2024, indicating a strong focus on this segment [12] - The global CDMO market has maintained a high level of prosperity, with the market size growing from $44.6 billion in 2018 to $79.7 billion in 2023, and is expected to reach $168.4 billion and $338.5 billion by 2028 and 2030, respectively [14] - The company is actively expanding its project pipeline, particularly in peptide and conjugated nucleic acid technologies, which are expected to drive future growth [15] - The company is projected to achieve revenues of 5.670 billion, 6.278 billion, and 6.957 billion yuan from 2025 to 2027, with corresponding net profits of 930 million, 1.031 billion, and 1.147 billion yuan, indicating a positive long-term outlook [16]

❑ 通用设备：10 月我国工业利润短期承压，静待"反内卷"效果落地 据 Wind，2025 年 1-10 月我国工业企业营业收入同比增长 1.8%，增速较前值下降 0.6pct； 工业企业利润总额同比增长 1.9%，增速较前值下降 1.3pct；其中 10 月当月工业企业利润总额 同比下降 5.5%，主要受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响。制造业方面， 据 Wind，2025 年 1-10 月我国制造业营业收入同比增长 2.6%，增速较前值下降 0.8pct；制造 业利润总额同比增长 7.7%，增速较前值下降 2.2pct。总体来看，受工业企业收入增速下降、 工业企业成本费用率上升以及上年同期基数升高等因素影响，10 月我国工业和制造业利润增 速均有所下降。不过，从库存来看，10 月我国工业产成品存货同比增长 3.7%，增速较前值回 升 0.9pct，连续 2 月回升；10 月我国 PPI 增速亦较前值收窄 0.2pct 至-2.1%，连续 3 个月回升， 或表明我国已逐渐进入新一轮补库周期。展望未来，在宏观政策持续发力、叠加"反内卷" 进程持续推进和补库周期开启，我国工业和制造业营业收入和利 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 2 日 湘财证券研究所 金融工程研究 量化研究 港股市场跟踪与行业轮动月报 的应用——港股量化系列研究之 分行业来看，综合企业与能源业相对表现较好，分别上涨 4.59%与 4.42%； 非必需性消费与资讯科技业表现相对较差，分别下跌 4.43%与 4.39%。 相关研究： 1. 《北向资金视角下的ETF轮动》 2022.03.30 行业ETF轮动》 2022.06.28 3. 《南向资金在港股行业轮动中 一》 2025.08.14 分析师：李正威 证书编号：S0500522090001 Tel：(8621) 50295307 Email：lizw @xcsc.com AH 股溢价 根据 Wind 数据，AH 股溢价指数在 11 月底收于 120.90 点，相较于上月底， 上升 0.90%，位于 2020 年以来 10.13%分位，从 2024 年 10 月以来，AH 股 溢价指数整体呈下降态势。 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 港股市场表现 2. 《基于北向资金与主力资金的 2025 年 11 月，港股主要指数均表现不佳。根据 Wind 数据，截至 2025 年 11 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future performance [6][7]. Core Insights - The company is positioned as an innovative leader in the CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) sector, focusing on providing customized R&D and manufacturing services for pharmaceutical and biotech companies globally. The company's revenue has shown a compound annual growth rate (CAGR) of 20.67% from 2019 to 2024, with a projected revenue of 51.61 billion yuan in 2024 [1][3]. - The company's contract manufacturing revenue has significantly increased, accounting for 75% of total revenue in 2024, with international revenue making up 79.12% of total sales [2][3]. - The global CDMO market is experiencing robust growth, with an expected market size of $168.4 billion by 2028 and $338.5 billion by 2030, which the company is well-positioned to benefit from [3][4]. Summary by Sections Financial Performance - The company's revenue increased from 20.17 billion yuan in 2019 to 51.61 billion yuan in 2024, with a net profit growth from 2.38 billion yuan in 2019 to 10.33 billion yuan in 2023. However, net profit in 2024 was impacted by non-recurring losses, dropping to 6.06 billion yuan, a decrease of 41.34% year-on-year. In Q1-Q3 2025, net profit rebounded to 7.48 billion yuan, up 18.51% year-on-year [1][7]. Business Strategy - The company has a clear strategic focus on innovative drug CDMO services, with a growing pipeline of projects in peptide and conjugated nucleic acid technologies. The company is expanding its production capacity for peptides to 800 kg/year and is establishing commercialization capabilities for small nucleic acids [4][7]. Market Outlook - The report highlights the high market demand for innovative drugs, which is driving the growth of the CDMO sector. The company is expected to benefit from this trend, with projected revenues of 56.70 billion yuan, 62.78 billion yuan, and 69.57 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [7][9].