国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2024 年 10 月 28 日 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 东方证券化工周报-2024 年 10 月第 4 周 看好（维持） 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 10 月 18 日美国原油商业库存 4.26 亿桶，周增加 550 万 桶；汽油库存 2.136 亿桶，周增加 90 万桶；馏分油库存 1.138 亿桶，周减少 110 万 桶；丙烷库存 1.01766 亿桶，周减少 136.8 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 10 月 18 日美国原油产量为 1350.0 万桶/天，周度不变，较一年前增加 30 万桶/天。 10 月 25 日美国钻机数 585 台，周度不变，年减少 40 台；加拿大钻机数 216 台，周 减少 1 台，年增加 20 台。其中美国采油钻 480 台，周减少 2 台，年减少 24 台。 价格变化： ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 10 月 27 日 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090001 10 月智利阔叶浆外盘报价下调 10 美元/吨 ——造纸产业链数据每周速递（2024/10/26） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数上涨 6.95%，跑赢大盘 6.16pct；造纸子板块上涨 3.16%， 跑赢大盘 2.36pct。本周沪深 300 指数上涨 0.79%，轻工制造(申万)指数上涨 6.95%，跑赢沪深 300 指数 6.16pct，在 28 个申万一级行业中位列第 3 位；二级行 业中，造纸子板块上涨 3.16%，跑赢大盘 2.36pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大 到小分别为家具、包装印刷、造纸和文娱用品板块，分别上涨 9.64%、8.42%、 3.16%、2.00% 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价上涨，外废价格维 ...

业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市 场 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司前三季度营业收入 92.25 亿元，同比增长 27.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 25.0%；扣非归母净利润 9.29 亿元，同比增长 38.8%。3 季度 营业收入 35.09 亿元，同比增长 24.8%，环比增长 6.2%；归母净利润 3.83 亿元， 同比增长 21.6%，环比增长 9.0%；扣非归母净利润 3.71 亿元，同比增长 43.7%， 环比增长 13.9%。 ⚫ 毛利率略有下降，现金流大幅改善。前三季度毛利率 20.1%，同比下降 1.5 个百分 点，毛利率同比下降预计主要系受客户结构调整影响。3 季度毛利率 19.9%，同比 下降 1.1 个百分点，环比下降 0.4 个百分点；前三季度期间费用率 8.7%，同比下降 0.8 个百分点，其中销售费用率同比提升 0.5 个百分点，管理费用率同比下降 0.6 个 百分点，研发费用率同比下降 0.8 个百分点。前三季度经营活动现金流净额 4.41 亿 元，同比增长 638.6%，主要系销售商品收到的现金同比大幅增加所致。 ⚫ 积极开拓新能源客户，拓展出海市场打开 ...

光伏行业协会呼吁拒绝"反内卷"，金砖国 家领导人会晤利好"一带一路" ——机械行业周报 核心观点 ⚫ 板块周表现：本周（2024/10/21-2024/10/25），CJ 机械设备指数上涨 4.5%，涨幅前五的板块 是 ： 锂电设备 / 内燃机 / 纺 织 服 装 设 备 / 环保设备 / 机 床 工 具 ， 分 别 上 涨 ： 11.4%/10.2%/10.0%/8.2%/8.0%。 ⚫ 板块估值水平：机械板块 PE（TTM）中位数达 37x，其中估值最高的是农用机械（92x），最 低的是工程机械（17x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 46.1%分位。 光伏行业协会发文呼吁组件投标不低于成本价。近日中国光伏行业协会发布文章称，近一段时期以 来，招投标市场不断出现超低价中标的案例。行业企业普遍呼吁权威机构发布公允的组件成本，以 供市场和政府监管部门参考。文章分析称，0.68元/W 的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质 量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协 会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高 ...

Q3 保持较快增长，毛销差同比收窄 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 财报，前三季度实现营业收入 69.7 亿，同比增长 37.7%，实现归母 净利润 10 亿，同比增长 31.9%，其中 24Q3 的收入和归母净利润分别同比增加 21.2%和 20.7%，保持较快增长，符合市场预期。 ⚫ 24Q3 毛销差同比收窄。24Q3 公司毛利率同比下滑 1.9pct 至 70.7%，毛销差为 25.3%，同比缩小 4.7pct。环比来看，24Q3 的毛利率和归母净利率相比 24Q2 均有 所改善。 ⚫ 护肤品类量价齐升，呈现健康增长态势。分品类来看，1）护肤品：24Q3 收入为 16.53 亿，同比增长 20.7%，平均单价为 80.22 元，同比增长 24.64%，主要系单价 较高的大单品（精华、面霜类）销售占比变动所致。2）美容彩妆类：24Q3 收入为 2.3 亿，同比增长 18.7%，平均单价为 94.55 元，同比下滑 6.65%，主要系美容彩妆 类品牌 INSBAHA 销售占比增加，其售价低于美容彩妆类产品平均售价；3）洗护 类：24Q3 收入为 0.75 亿，同比增长 47.2%，平均单价为 96.57 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 证券行业 报告发布日期 2024 年 10 月 27 日 证券行业 行业研究 | 行业周报 政策推进下估值有望持续恢复 ——证券行业周观点 核心观点 ⚫ 证券板块迎来短暂调整，经纪市场持续走强。1）截至 10/25，券商 II(申万)指数本周 下跌 0.99%，10 月至今上涨 1.87%。2）经纪：本周市场股票日均成交额 19,097.20 亿元，较上周增长 14.49%，上证所日均换手率 3.85%，深交所日均换手率 1.40%； 信用：本周两融余额 16,588.47 亿元（截止 2024/10/24），较前一周增长 4.02%； 股票质押 26,683.61 亿元（截止 2024/10/18），较前一周增长 2.60%；承销：本周 股票承销金额 58.81 亿元，其中 IPO 承销金额 17.94 亿元，增发承销金额 40.87 亿 元，债券承销金额 3,914.80 亿元。 ⚫ 头部券商开始进行互换便利操作，证券自营规模或将进一步扩大。1）10 月 18 日， 证监会公布首批获准参与互换便利操作的 20 家证券、基金公司名单，其中包含中信 证券、中金公司等 17 ...

2024 年 9 月电热咖啡机出口表现较好 ——地产后周期产业链数据每周速递（2024/10/26） 核心观点 ⚫ 本周地产后周期各板块中，除白色家电板块外其余板块均跑赢大盘。本周沪深 300 指数上涨 0.79%，地产后周期各板块中，本周黑色家电、家具、小家电、照明电 工、厨房电器以及服务机器人板块分别上涨 20.97%、12.77%、3.92%、3.50%、 2.74%、1.96%，分别跑赢大盘 20.17pct、11.97pct、3.12pct、2.71pct、1.94pct、 1.17pct；同期白色家电下跌 0.17%，跑输大盘 0.96pct。 ⚫ 内销：2024 年 9 月电热咖啡机出口表现较好。（1）本周家具、家电上游原材料价 格走势分化。本周 TDI 现货价格较上周下跌 0.7%、华东地区 MDI 现货价格较上周上 涨 1.3%；与上周相比，本周铝价上涨 0.6%，不锈钢、铜价格分别下跌 1.2%、 0.2%；与上周相比，本周 ABS、PC 现货均价分别下跌 1.5%、0.8%。（2）国内地 产需求：周度数据方面，本周样本城市商品房成交面积环比增长 2.7%，累计同比下 跌 32.8%；样本 ...

创新成果持续兑现，国际化进程积极推进 ——恒瑞医药 24 年三季报点评 核心观点 ⚫ 事件：公司 2024 年前三季度实现营收 201.89 亿元，同比+18.67%，归母净利润 46.2 亿元，同比+32.98%。2024 年单三季度实现营收 65.89 亿元，同比+12.72%， 归母净利润 11.88 亿元，同比+1.91%。公司前三季度业绩表现出色，收入、利润均 实现快速增长。 ⚫ 创新成果持续兑现，管线长期成长动力充足。公司持续加大研发投入，2024 年前三 季度研发费用 45.49 亿元，同比+22.1%，持续增长的研发投入使得公司的创新成果 加速转化。从业绩角度来看，创新药收入占比已从 2022 的 40.5%提升至 2024H1 的 48.6%。从产品获批角度来看，Q3 多个创新药物或新增适应症的上市申请获得受 理：海曲泊帕乙醇胺片（联合免疫抑制治疗初治重型再生障碍性贫血）、SHR2554 片（治疗复发或难治外周 T 细胞淋巴瘤）、瑞拉芙普-α注射液（一线治疗胃及胃食 管结合部腺癌）、瑞康曲妥珠单抗（治疗 HER2 突变成人非小细胞肺癌）、硫酸艾 玛昔替尼片（治疗成人重度斑秃），以及卡瑞利珠单 ...

Q3 增速放缓，储备管线稳步推进保障未来 增长 核心观点 ⚫ 公司前三季度实现营业收入 23.76 亿，同比增长 9.5%，实现归母净利润 15.9 亿， 同比增长 11.8%。单 Q3 来看，营业收入和归母净利润分别同比增长 1%和 2%，低 于市场预期。 ⚫ 根据中报披露，24H1 溶液类产品收入同比增长 11.7%，凝胶类产品收入同比增长 14.6%。我们预计 24Q3 溶液类产品增长依旧稳健，而凝胶类产品由于定位偏高端在 目前中高端消费整体偏弱的大背景下，收入短期承压，从而影响三季度业绩表现。 ⚫ 在收入表现不利的背景下，公司毛利率保持相对稳定的高水平，同时公司严控费 用，保障盈利能力。24Q3 管理费用率同比下降 1.2pct 至 3.3%，是推动 24Q3 归母 净利率同比提升 1pct 的一个重要原因。 ⚫ 储备管线产品逐步获批，为未来增长提供持续动力。根据 10 月 9 日公告，医用含聚 乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶（宝尼达 2.0）已获批，适用于成人骨膜上层 注射填充以改善轻中度的颏部后缩。根据 10 月 14 日公告，全资子公司北京诺博特 生物司美格鲁肽注射液获得《药物临床试验批准通 ...

营收环比提升，全年库存改善显著 ——美好医疗 2024 三季报点评 核心观点 事件：公司发布三季报，报告期内实现营收 11.6 亿元（+10.9%），归母净利润 2.6 亿元（-14.1%）。其中，24Q3营收 4.5亿元（同比+55.7%，环比+6.0%），归母净 利润 0.9 亿元（同比+49.9%，环比-20.2%）。 ⚫ 营收环比提升，毛利率持续修复。从单季度来看，24Q3 营收环比继续改善，延续了 1-2 季度的趋势。前三季度，公司毛利率为 41.78%，较 2023 全年毛利率提高 0.59pct；从净利率来看，前三季度净利率为 22.29%，较 2023 全年净利率下降 1.13pct，主要系股份支付、汇率变动两大因素影响。费用方面，前三季度公司销售 费用为 3032 万（+33.0%），主要来自于股份支付费用增加所致；公司财务费用为1347 万（+69.1%），主要由于汇率变动，汇兑损失增加所致。 ⚫ 医疗器械精密组件龙头，技术延展能力充足。公司主要业务是家用呼吸机组件和人 工植入耳蜗组件加工，形成的底层技术如：液态硅胶、精密模具、自动化等延展能 力强，因此公司已逐步拓展至监护、介入等其他医疗 ...