营收环比提升，全年库存改善显著 ——美好医疗 2024 三季报点评 核心观点 事件：公司发布三季报，报告期内实现营收 11.6 亿元（+10.9%），归母净利润 2.6 亿元（-14.1%）。其中，24Q3营收 4.5亿元（同比+55.7%，环比+6.0%），归母净 利润 0.9 亿元（同比+49.9%，环比-20.2%）。 ⚫ 营收环比提升，毛利率持续修复。从单季度来看，24Q3 营收环比继续改善，延续了 1-2 季度的趋势。前三季度，公司毛利率为 41.78%，较 2023 全年毛利率提高 0.59pct；从净利率来看，前三季度净利率为 22.29%，较 2023 全年净利率下降 1.13pct，主要系股份支付、汇率变动两大因素影响。费用方面，前三季度公司销售 费用为 3032 万（+33.0%），主要来自于股份支付费用增加所致；公司财务费用为1347 万（+69.1%），主要由于汇率变动，汇兑损失增加所致。 ⚫ 医疗器械精密组件龙头，技术延展能力充足。公司主要业务是家用呼吸机组件和人 工植入耳蜗组件加工，形成的底层技术如：液态硅胶、精密模具、自动化等延展能 力强，因此公司已逐步拓展至监护、介入等其他医疗 ...

Q3 流水承压，成立合资公司开拓国际市场 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 流水，李宁品牌整体实现中单位数下降（相比上半年流水情况有所 弱化），拆分来看：1）线下渠道：实现高单位数下降，其中直营和批发分别实现同 比中单位数下降和高单位数下降；2）电商渠道：实现中单位数增长。 ⚫ 截至 2024 年 9 月 30 日，李宁在中国的销售点数量(不包括李宁 YOUNG)共计 6281 个，较上一季末净增加 42 个，年内净增加 41 个。在净增加的这 41 个销售点中，零 售业务净减少 14 个，批发业务净增加 55 个。同期，李宁 YOUNG 在中国的销售点 数量共 1459 个，较上一季末净增加 21 个，年内净增加 31 个。 ⚫ 成立合资公司开拓国际市场。李宁与红杉成立合资公司开拓国际市场，其中公司投 资 5.8kw 港币持股 29%，李宁本人持股 26%。公司有权在 4 年之后如果收入不及预 期，收回部分合资公司股权；有权 8 年后收回合资公司所有股权。合资公司对财务 影响相对有限，除了 Q4 会有 5,800 万港币支付的影响，其他暂无财务影响。 ⚫ 总结来看，24Q3 零售流水仍然面临压力，预计公司在 ...

24Q3 业绩略降，合同负债大幅增长 ——杰瑞股份 24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q1-3 业绩稳定增长。公司发布 24Q3 财报，2024 年 1-3 季度累计实现收入 80.47 亿元，同比下降 8.1%，实现归母净利润 15.98 亿元，同比增长 2.2%。其中单 Q3 实现收入 30.90 亿元，同比下降 7.4%，实现归母净利润 5.10 亿元，同比下降 2.0%； ⚫ 毛利率提升，汇兑拖累费用。公司 24Q3 盈利能力提升，其中 24Q3 毛利率 33.7%，同比增长 3.74pct，归母净利率 16.5%，同比增长 0.90pct。我们认为公司 的毛利率上升主要来自业务结构的持续改善。从费用端看，24Q3 公司销售费用率、 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.8%、4.0%、3.7%、2.9%，分别同 比增长 1.36、0.97、0.42、1.87pct。我们认为公司 Q3 财务费用的增长主要受汇率 波动影响。 ⚫ 合同负债增长，在手订单充沛。从合同负债看，24 年 9 月底，公司合同负债 14.95 亿元，同比增长 68%，环比增长 46%。我们认为公司合同负债的上升，一方面反映 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 11.44 CNY per share based on a historical valuation method [2][4]. Core Insights - Revenue and net profit growth rates have shown slight improvements, with net interest income growth notably increasing. As of Q3 2024, the company's revenue, PPOP, and net profit attributable to shareholders have year-on-year growth rates of 8.0%, 10.1%, and 9.0%, respectively [1]. - Asset expansion has accelerated, with total assets and loan growth rates increasing to 13.7%. The bank's total liabilities and deposit growth rates have also improved, indicating a shift towards more active liabilities [1]. - The non-performing loan ratio remains stable at 0.83%, with a slight increase in the attention ratio. Capital adequacy ratios have shown marginal improvements, indicating a solid risk coverage capacity [1]. Financial Performance Summary - The company forecasts net profit growth rates of 12.3%, 13.8%, and 13.7% for 2024, 2025, and 2026, respectively. The expected EPS for these years is 1.84, 2.10, and 2.41 CNY, with corresponding PB ratios of 0.71X, 0.64X, and 0.58X [2][3]. - Key financial metrics for 2024E include total revenue of 49,352 million CNY, a net profit of 20,781 million CNY, and an EPS of 1.84 CNY, reflecting a year-on-year growth of 9.3%, 12.3%, and 12.3%, respectively [3][4].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 29.03 yuan [2][4][7]. Core Insights - The company reported a revenue of 583 million yuan for the first three quarters of 2024, representing a year-on-year growth of 3.61%, and a net profit attributable to the parent company of 137 million yuan, up 11.91% year-on-year [1]. - In Q3, the company achieved a revenue of 198 million yuan, a 0.64% increase year-on-year, and a net profit of 48 million yuan, growing 13.57% year-on-year [1]. - Domestic lens business showed steady growth, while raw material and export businesses faced pressure [1]. - The company adjusted its sales expense rhythm, leading to a continuous improvement in profitability, with a gross margin of 59.10% in Q3, a decrease of 1.1 percentage points year-on-year [1]. - The collaboration with Leica is expected to enhance the company's high-end brand image, with the launch of four categories of Leica lens products [1]. Financial Summary - The company’s revenue is projected to grow from 749 million yuan in 2023 to 1,036 million yuan in 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of 12.4% [3]. - The net profit attributable to the parent company is expected to increase from 158 million yuan in 2023 to 261 million yuan in 2026, reflecting a CAGR of 16.6% [3]. - The gross margin is anticipated to improve from 57.6% in 2023 to 62.3% in 2026 [3]. - The net profit margin is projected to rise from 21.0% in 2023 to 25.1% in 2026 [3]. - The earnings per share (EPS) is expected to grow from 0.78 yuan in 2023 to 1.29 yuan in 2026 [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 29.03 yuan [2][4][7]. Core Insights - The company reported a revenue of 583 million yuan for the first three quarters of 2024, representing a year-on-year growth of 3.61%, and a net profit attributable to shareholders of 137 million yuan, up 11.91% year-on-year [1]. - In Q3, the company achieved a revenue of 198 million yuan, a 0.64% increase year-on-year, and a net profit of 48 million yuan, growing 13.57% year-on-year [1]. - Domestic lens business showed steady growth, while raw material and export businesses faced pressure [1]. - The company adjusted its sales expense rhythm, leading to a continuous improvement in profitability, with a gross margin of 59.10% in Q3, a decrease of 1.1 percentage points year-on-year [1]. - The partnership with Leica is expected to enhance the company's high-end brand image, with the launch of four categories of Leica lens products [1]. Financial Summary - The company’s revenue is projected to grow from 784 million yuan in 2024 to 1,036 million yuan in 2026, with corresponding net profits of 184 million yuan and 261 million yuan respectively [3][7]. - The gross margin is expected to improve from 60.0% in 2024 to 62.3% in 2026, while the net profit margin is projected to increase from 23.5% to 25.1% over the same period [3][7]. - Earnings per share (EPS) are forecasted to rise from 0.91 yuan in 2024 to 1.29 yuan in 2026 [3][7].

Q3 业绩超预期，猪价高位支撑盈利 核心观点 ⚫ 公司近期发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 753.8 亿元，同比+16.5%； 实现归母净利润 64.1 亿元，同比+241.5%。单三季度，公司实现营业收入 286.4 亿 元（+21.9%）、归母净利润 50.8 亿元（+3097.0%），业绩超过市场预期。公司发 布前三季度利润分配预案，拟派发 9.95 亿元现金红利，积极保障股东利益。 ⚫ 猪价维持较高位，肉猪养殖成本环比下滑。截至 24 年 9 月，公司肉猪累计销量 2156.19 万头，完成全年 3000-3300 万头出栏量目标的 65%-72%，预计 Q4 出栏量 将环比提升。 24 年 1-9 月肉猪销售实现收入 439 亿元（yoy+34%）；24 年 9 月毛 猪销售均价为 19.05 元/公斤，预计 Q4 猪价维持较高位，提振盈利水平。8 月，公 司肉猪综合养殖成本降至 6.9 元以下，相较 7 月的 6.9-7 元/斤进一步下降，预计 Q4 仍有下降空间，其中药物成本、委托养殖费用相对稳定，未来成本下降的空间主要 来自猪苗成本、饲料成本、费用和其他盈亏等项目。 ⚫ 肉鸡生 ...

复材龙头盈利稳健，新设子公司布局低空 核心观点 事件：公司发布 24 年三季报，24 年前三季度公司实现营收 38.21 亿元（+5.48%），实 现归母净利 9.12 亿元（+8.00%），扣非归母净利 8.98 亿元（+12.13%）。 ⚫ 营收稳步增长，24Q3 利润环比增长明显。24 年前三季度公司营收 38.21 亿元 （+5.48%），归母净利 9.12 亿元（+8.00%）。单季度看，Q3 实现营收 12.74 亿元 （+5.29%），环比增长 3.61%；归母净利 3.08 亿元（+5.25%），环比增长 22.09%。分业务看：1）航空新材料实现营收 37.72 亿元（+6.19%），归母净利 9.54 亿元（+10.74%），主要系航空复合材料产品及炭刹车产品交付增长所致。2） 航空先进制造技术产业化业务（含智能装备）实现营收 4547 万元（+4.64%）；归 母净利同比减亏 609 万元，主要系人工成本下降及低毛利产品交付减少所致。 ⚫ 盈利能力提升，积极备货备产。24 年前三季度公司毛利率为 38.52%，同比提升 1.08pct。期间费用率为 9.31%，同比下降 0.98pct， ...

增持 （首次） 股价（2024年10月22日） 74.4 元 目标价格 86.57 元 52 周最高价/最低价 105.15/46.52 元 总股本/流通 A 股（万股） 5,667/5,667 A 股市值（百万元） 4,216 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 10 月 23 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -7.98 -6.77 3.53 54.23 相对表现% -10.62 -30.41 -9.07 41.49 沪深 300% 2.64 23.64 12.6 12.74 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,535 403 380 442 516 同比增长(%) 95.0% -92.7% -5.7% 16.2% 16.9% 营业利润(百万元) 2,150 (365) 79 121 159 同比增长(%) 54.1% -117.0% 121.6% 52.7% 31 ...

订单整体平稳，期待智能制造兑现 ——鸿路钢构动态跟踪报告 核心观点 ⚫ 事件：鸿路钢构发布 2024 前三季度经营数据情况，公司累计新签销售合同额人民币 约 219.3 亿元，较 2023 年同期减少 4.3%；其中单 Q3 为 75.7 亿元。钢结构产品产 量约 325.1 万吨，较 2023 年同期增长 0.58%，其中单 Q3 产品产量约 114.5 万吨。 ⚫ 钢材价格下降影响合同额，实际接单量或有上升。24Q1-Q3 公司订单合同额同比下 滑 4%，或因钢价同比下滑所致，由于钢结构商业模式，成本下降会导致产品售价的 下调。根据万得数据，24Q1-Q3， 我国工字钢平均价格为 3966 元/吨，同比下降 7%，若剔除价格因素，我们认为公司接单量整体可能仍然实现增长。此外，在公司 进行产线智能化改造过程中，或许一定程度上也影响了生产效率，在这一背景下公 司钢结构产量仍然小幅增长。 ⚫ 智能制造提升核心竞争力，研发费用影响当期利润。公司已专门成立了智能制造研 发团队，有力推进了平面激光切割机、坡口激光切割机等设备应用。目前主要专注 于将每个环节的管控得到进一步的优化，炼好内功，增强公司的核心竞争力。未来 ...