%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨特海国际（9658.HK） [Table_Title] 2024 年三季度业绩点评：客流及人均消费双向 增长，利润端提升显著 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年三季度，公司实现营业收入 1.99 亿美元，同比增长 14.64% ；实现净利润 3765.6 万美 | | | 元，同比扭亏为盈。在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速 本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场 | | | 中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看 好火锅 ...

%% %% 丨证券研究报告 | B 公司研究丨深度报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车：行业之上亦有超额，生态出海行稳致 远 丨证券研究报告丨 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_S ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 全国推广应用数电发票，电子凭证系统建设加速 推进 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 国家税务总局发布《关于推广应用全面数字化电子发票的公告》，决定自 2024 年 12 月 1 日起 | | | 在全国正式推广应用数电发票。 会计电子凭证系统建设加速推进。电子凭证改革有望扩大财政 | | | IT 下游市场空间，建议关注三类标的： 1 ）电子凭证上游开具端：电子凭证开具分发平台相关 标的； 2 ）电子凭证中游服务平台：代理记账 SaaS 平台、票务服务平台相关标的； 3 ）电子凭 | | | 证下 ...

御风系列二十七期： 风机盈利底部明确，修复渐行渐近 Securities 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2024-11-26 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 SFC执业证书编号：BQK482 SFC执业证书编号：BUD284 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 司鸿历 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490520080002 目 录 01 底部明确：招标价格触底，毛利率逐步修复 02 修复1-价格：央企招投标规则变动，有望推动涨价 03 修复2-结构：海风、海外启动，构筑25年利润增量 04 投资建议 01 Changjiang Securities 底部明确： 招标价格触底，毛利率逐步修复 Gathering Wealth And Wisdom Achieving Mutual Growth 行业前期陷入亏损，招标价格底部企稳 01 》 国内风机企业价格从2020年抢装后出现持续下降，主要原因来自于下游业主降本需求+风机行业竞争加剧。 ＞ 经过3年左右的降价，国内陆 ...

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%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 77 丨 UA FY2025Q2 经营跟踪： 毛利率改善超预期，上调全年利润指引 报告要点 [Table_Summary] FY2025Q2 UA 实现营收 14.0 亿美元，报表货币/固定汇率同比-11%/-10%略超预期（彭博一致 预期 13.8 亿），毛利率同比+1.8pct 至 49.8%改善超预期（彭博一致预期 48.3%），主因 DTC 渠道折扣优化、产品&运费成本降低以及渠道结构优化。归母净利润同比+55%至 1.7 亿美元， 主要受益于毛利率改善以及管销费用下降。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 2024-11-26 行业研究丨点评报告 [Table_Title 海外观察系列2] 77 丨 UA FY2025Q2 经营跟踪： 毛利率改善超预期，上调全年利润指引 [Table_Summary2] 事件描述 FY2025Q2 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 75 丨 On FY2024Q3 经营跟踪： 毛利率创新高，全年指引略上调 报告要点 [Table_Summary] FY2024Q3（7/1-9/30），On 实现营收 6.4 亿 CHF 略超预期（彭博一致预期 6.2 亿），同比+33% （固定汇率），毛利率受益于 DTC 渠道增长强劲同比+0.7pct 至 60.6%。调整后 EBIDTA 利润 率同比+2.0pct至18.9%主因仓储成本降低及运营效率提高，汇兑损失拖累下净利率同比-7.4pct 至 4.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 2024-11-26 行业研究丨点评报告 [Table_Title 海外观察系列2] 75 丨 On FY2024Q3 经营跟踪： 毛利率创新高，全年指引略上调 [Table_Summary2] 事件描述 FY2024Q3（7/1-9/3 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Bilibili-W (9626 HK) [5] Core Views - Bilibili achieved its first quarterly profit in 24Q3, with Non-GAAP net profit of RMB 236 million [5] - Revenue reached RMB 7 306 billion in 24Q3, up 26% YoY [5] - Gross profit surged 76% YoY to RMB 2 547 billion, with gross margin increasing 9 9 percentage points to 34 9% [5] - The company announced a share repurchase plan of up to $200 million over the next 24 months [5] Business Performance Revenue Breakdown - Advertising revenue grew 28% YoY to RMB 2 09 billion in 24Q3, driven by improved platform infrastructure, optimized algorithms, and enriched ad products [5] - Value-added services revenue increased 9% YoY to RMB 2 82 billion, with 21 97 million paying members and over 80% annual subscription or auto-renewal rate [5] - Mobile games revenue surged 84% YoY to RMB 1 82 billion, mainly due to the strong performance of the long-term operation game "Three Kingdoms: Strategic World" [5] Operational Data - DAU reached 107 million and MAU reached 348 million in 24Q3, both hitting record highs [6] - Average daily usage time reached 106 minutes, also a historical high [6] - Daily video views increased 23% YoY in 24Q3 [6] - Nearly 2 7 million UP主 earned income on Bilibili in the first three quarters of 2024 [6] Profitability - Operating cash flow reached RMB 2 226 billion in 24Q3, marking the fifth consecutive quarter of positive operating cash flow [6] - Deferred revenue surged 159% YoY to RMB 381 million in 24Q3 [6] Future Outlook - Revenue is expected to reach RMB 26 7 billion in 2024 and RMB 30 6 billion in 2025 [7]

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 首届鸿蒙生态大会召开，加速鸿蒙生态共享共建 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 11 月 23 日，"新生态·新机遇"首届鸿蒙生态大会在深圳召开，华为轮值董事长徐直军发表了 | | | 题为"共建鸿蒙原生生态 共创产业星辰大海"的致辞。鸿蒙操作系统的成败关键在于能否建立 丰富的应用生态。当下，完全自研的 HarmonyOS NEXT 已开始公测，在华为的大力支持下， | | | 鸿蒙原生生态建设有望提速。建议重点关注鸿蒙产业链中商业发行版和基于鸿蒙系统发展自主 | | | 品牌等厂商，其凭借鸿蒙系统的流畅 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建筑与工程 [Table_Title] 新疆煤化工有望加速，关注建筑投资机会 | --- | --- | --- | |----------|-------|-------| | | | | | 报告要点 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 新疆煤化工有望加速，关注建筑投资机会行业研究丨行业周报 [Table_Rank]投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 煤化工：寻求能源结构转型时 在碳达峰、碳中和的目标任务之下，我国能源朝着绿色低碳的方向发展。我国富煤、贫油、少 气，煤炭作为我国主体能源，有序减量替代以及消费转型升级为重要战略方向。 煤化工产业可以分为传统煤化工和现代煤化工，现代煤化工是煤炭清洁高效利用的重要途径。 传统煤化工主要包含煤炭炼焦、煤制合成氨、煤制甲醇、煤制电石-乙炔-聚氯乙烯等。现代煤 化工 ...