行 业 及 产 业 房地产 行 业 研 究/ 行 业 深 度 2024 年 09 月 03 日板块报表再走弱，供给出清更加剧 看好 ——2024H1 房地产板块财报综述 本期投资提示： ⚫ 24H1 板块营收放缓，毛利率下行、费率提升、少数股东损益高位，房企业绩大幅下滑。 24H1 板块营收同比-18.1%，较 23 年-20.4pct，主要由于 22 年销售增速开始回落；从 房企结构来看营收增速：二线-13%>一线-15%>三线-29%。24H1 净利润同比-172%， 较 23 年-259pct，各线房企业绩均值均出现亏损；多数房企业绩大幅下降源于结算偏 弱、结转毛利率下行、费率提升、叠加少数股东损益规模相对高位；从房企结构来看业绩 增速：一线-122%>三线-125%>二线-4156%。展望后续，尽管 22-23 年大部分房企业 绩大幅下降形成了低基数，但房企资金端仍显紧张、影响竣工结算节奏，毛利率仍将略有 下行、三项费用率有望高位回落，综合考虑预计 24 年板块业绩仍将偏弱。 ⚫ 24H1 毛利率和净利率均再下降，三项费率提升、少数股东损益高位、减值高位略降。 24H1 板块毛利率 14.8%，较 2 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 - 证 券 研 究 报 告 国防军工/ 航海装备Ⅱ 2024 年 09 月 03 日 上行周期初期，同业竞争问题解决 第一步开启 看好 ——中国船舶、中国重工重组点评 相关研究 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 王晨鉴 (8621)23297818× wangcj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：中国船舶、中国重工发布公告，正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发 行 A 股股票的方式换股吸收合并中国重工。自 2024 年 9 月 3 日（星期二）开市起开 始停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。本次交易的具体交易方案、换股价格、债 权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排将由双方沟通、论证、协商后，在正 式签署的交易协议中进行约定。双方应积极给予另一方以必要的配合，全力推进本次合 并，并完成正式交易协议的签署。 ⚫ 同业竞争问题解决第一步启动，关注后续中船防务与沪东中华造船同业竞争问题解决节 奏。参考中船防务 2024 年半年报，中国船舶集团 2021 ...

美容护理 证 券 研 究 报 告 - 2024 年 09 月 03 日 稳健医疗 (300888) ——消费品业务加速增长，感染防护产品拖累见底 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 03 日 | | 收盘价（元） | 25.35 | | 一年内最高/最低（元） | 43.08/23.31 | | 市净率 息率（分红/股价） | 1.3 1.97 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,601 | | 上证指数/深证成指 | 2,802.98/8,268.05 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 19.43 | | | | | 资产负债率 % ...

Investment Rating - The investment rating for the company is downgraded to Neutral [4][5][10] Core Views - The company's H1 2024 revenue reached 2.027 billion yuan, a year-on-year increase of 19.43%, but it reported a net loss of 333 million yuan, compared to a net loss of 89.05 million yuan in H1 2023 [4][5] - The gross margin for H1 2024 was 22.56%, lower than the previously expected 25% due to competitive pricing pressures in the automotive electronics sector [5] - The company is recognized as a rare all-round automotive electronics provider in China, actively expanding into international markets and securing contracts with multiple OEMs/Tier 1 suppliers [5][6] Financial Summary - Total revenue for 2023 is projected at 4.678 billion yuan, with expected growth rates of 19.6% in 2024 and 27.9% in 2025 [6][7] - The net profit forecast for 2024 is a loss of 120 million yuan, improving to a profit of 129 million yuan in 2025 and 301 million yuan in 2026 [6][7] - The company's gross margin is expected to stabilize around 24.3% in 2025 and 24.8% in 2026 [6][7]

上 市 公 司 国防军工 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 03 日 中航沈飞 (600760) ——军民两端产品有序交付，2024H1 业绩符合市场预期 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 40.63 | | 一年内最高 / 最低（元） | 46.00/33.39 | | 市净率 | 7.1 | | 息率（分红/股价） | 0.98 | | 流通 A 股市值（百万元） | 111,519 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.71 | | 资产负债率 % | 64.20 | | 总股本/流通 A 股（百万 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 计算机 2024 年 09 月 03 日 启明星辰 (002439) ——短期业绩承压，蓄势健康发展 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 12.54 | | 一年内最高 / 最低（元） | 28.83/12.51 | | 市净率 息率（分红/股价） | 1.3 2.15 | | | 9,081 | | 流通 A 股市值（百万元） 上证指数/深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | | 9.43 | | 每股净资产（元） | | | 资产负债率 % ...

机械设备 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 17.46 | | 一年内最高/最低（元） | 31.78/11.80 | | 市净率 | 2.7 | | 息率（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,645 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | --- | --- | |------------------------------|------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 年 06 月 30 日 | | | 6.36 | | 每股净资产（元） | | | 资产负债率 % | 20.16 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 152/151 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 09-04 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company, indicating a positive outlook compared to the market [3]. Core Views - The company reported a decline in revenue and profit for the first half of 2024, with total revenue of 12.71 billion yuan, down 10.08% year-on-year, and a net profit of 280 million yuan, down 17.03% year-on-year [3][4]. - The report highlights that the company's liquid milk business is under pressure due to weak demand and increased competition, leading to a decrease in revenue and profit margins [3][4]. - Despite short-term fluctuations in performance, the company is expected to benefit from a recovery in demand and improvements in the supply-demand balance in the dairy industry [3][4]. Financial Summary - For the first half of 2024, the company achieved a gross margin of 19.83%, a slight decrease of 0.29 percentage points year-on-year [3]. - The company's net profit margin for the first half of 2024 was 2.2%, down 0.18 percentage points year-on-year, while the non-recurring net profit margin improved to 2.74%, up 0.5 percentage points year-on-year [3][4]. - The forecast for net profit for 2024, 2025, and 2026 is set at 480 million, 536 million, and 579 million yuan respectively, reflecting a significant decline in 2024 but a recovery in subsequent years [3][4].

- 行 业 及 产 业 交通运输 2024 年 09 月 03 日 航运船舶景气度验证，关注快递提 价行情 看好 ——2024Q2 交通运输行业半年报总结 本期投资提示： ⚫ Q2 扣非净利润正增长，股息率高于 3%的交运标的为渤海轮渡、华贸物流、中远海 控、厦门象屿、四川成渝、畅联股份、中远海特、盐田港、苏美达、唐山港、中原高 速、吉林高速、宁沪高速。美国硬着陆概率下降，出口预期边际修复，高股息推荐中国 外运、华贸物流。 ⚫ Q2 船舶板块 Q2 毛利率改善趋势确认，中国船舶披露民船订单金额 1996.39 亿元，与 我们此前基于克拉克森数据估算的 271 亿美金基本一致。散货、乙烷运输船订单陆续落 地，手持订单增速斜率有望提升，推荐中国船舶、中国重工，苏美达，关注中国动力， 中船防务 ⚫ 全球油轮股业绩基本披露完毕，周五美股 Frontline 业绩释放后齐涨，淡季即将结束。 悲观预期充分，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油、兴通股份。 ⚫ 航空机场：2024 上半年航空需求持续增长，根据民航局及公司公告，2024 年上半年民 航业共完成旅客运输量 35071.4 万人次，恢复至 19 年同期的 109 ...

行 业 及 产 业 交通运输/ 航空机场 行 业 研 究/ 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 研究支持 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 罗石 (8621)23297818× luoshi@swsresearch.com 2024 年 09 月 03 日 国际航线出台枢纽建设指导意见， 打造航空承运人目标再推进 看好 ——国际航线补贴点评 本期投资提示： ⚫ 事件： 8 月 28 日，民航局联合国家发改委发布《关于推进国际航空枢纽建设的指导意 见》，明确了国际航空枢纽建设的发展目标：到 2025 年，国际航空枢纽功能体系基本 成型；到 2035 年，国际航空枢纽功能体系全面建成；到 2050 年，建成一批世界一流 航空企业和一流航空枢纽，国际航空枢纽功能体系进一步完善，支撑我国建成保障有 力、人民满意、竞争力强的一流航空运输强国。 ⚫ 指导意见进一步强化打造超级承运人以及国际航空枢纽目标：《关于推进国际航空枢纽 建设的指导意见》提出，牢牢把握国家 ...