关注度，看好军贸&低空&星 网景气度 shaoyiyang@gf.com.cn [Table_Title] 国防军工行业 垣信与 TELEBRAS 达成合作，千帆服务实现出海 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：根据垣信卫星公众号，北京时间 11 月 20 日，上海垣信卫星科 技有限公司与巴西国有通信企业Telecomunicações Brasileiras S.A.正 式签署合作备忘录，双方的合作致力于弥合巴西数字鸿沟，助力巴西实 现经济数字化转型。 ⚫ 点评：千帆星座实现首次出海商业应用服务推广，我国卫星互联网开 启海外业务正式落地序幕。根据垣信卫星公众号，垣信卫星将为巴西 地区提供卫星通信服务，并通过与 TELEBRAS 的合作率先实现对巴西 偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入，推动巴西国家数字包容公 共政策执行落地，向学校、医院及农村地区提供战略服务。TELEBRAS 在推进巴西宽带网络普及方面正发挥着重要作用，该项目由巴西政府 立项、国家通信部管理，计划五年内在巴西提供 28,000 个网络接入点。 千帆星座将于 2025 年开始在全球范围内提供卫星互联网服务，根据合 作备忘录 ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 跟踪分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 复合集流体设备跟踪 复合集流体电池性能优异，应用不断拓宽 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 复合集流体不断迭代，性能持续优化。根据上海交通大学新闻学术网 《轻质复合集流体构筑高比能、高倍率、高安全无负极电池》，上海交 通大学变革性分子前沿科学中心孙浩课题组开发了一种超轻的复合集 流体，其厚度仅为 5.2μm，面密度低至 0.78mg cm−2，相较高比能锂 电池的铜基集流体减重 49-91%，能量密度提升 36-61%。实现无负极 锂金属电池优异的界面稳定性、柔性和安全性。此外，复合集流体表 面的纳米化结构使锂离子流更加均匀，显著提升了锂金属沉积剥离的 可逆性和动力学，使无负极电池的循环稳定性和倍率性能获得协同提 升，为开发高比能、高倍率、高安全和可穿戴的电化学储能器件提供 了新思路。 ⚫ 动力电池不允许起火爆炸的要求有望推动复合集流体的大规模应用。 根据锂想生活公众号文章，随着新能源汽车保有量快速增加，电动汽 车起火事故仍时有发生，因此对之前的要求进行修订完善，新国标将 代 ...

[Table_Page] 公司深度研究|物流 络稳定性修复，盈利水平边 际改善 [Table_Contacts] 证券研究报告 [Table_Title] 韵达股份（002120.SZ） 网络修复，困境反转 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 头部快递品牌之一，稳步扩张经营改善。韵达成立于 1999 年，历经二 十五年成为头部快递品牌之一。根据国家邮政局披露数据测算,14-19 年，得益于中转中心直营化、数智化改造，公司成本优势扩大，市场份 额由行业第五逆袭至第二。尽管 22 年受网点风波份额受损，但 23 年 来管理改善、网络修复下，公司重启份额扩张、业绩弹性显现，24 年 前三季度市占率、净利率同比双升。 ⚫ 行业供需反转，产业回报提升。疫情前后行业经历增长、盈利中枢双换 挡减弱资本开支意愿，21 年行业资本开支达峰，头部快递企业基本完 成直营化、自动化改造，行业进入产能爬坡期。在需求增长强劲的背景 下，预计供需再平衡需要 4 年时间，2025 年实现产能利用率达峰，行 业盈利中枢逐渐从震荡走向稳定，韵达也迎来困境反转的战略机遇。 ⚫ 网络修复，困境反转。根据公司财报，韵达 2023 年启动网 ...

中交设计(600720.SH) 24Q3 归母净利承压,毛利率、现金流改善 核心观点: ● ● 中交设计发布 2024年三季报。根据财报,24Q1-3,公司实现营收 67.3 亿元/同比-23%,归母净利 9.8 亿元/同比+3%,扣非净利 8.9 亿元/同 比-9%。24Q3 营收 17.8 亿元/同比-45%,归母净利 3.5 亿元/同比-28%, 扣非净利2.7 亿元/同比-47%(上述均为基数调整后增速)。24Q3 营收 下降主系业务结构优化施工业务剥离,24Q3 扣非净利下降较多主系发 生股权处置投资收益形成较大金额的非经常性损益。 24Q3 费用率上升,现金流改善。1费用率:24Q1-3,期间费用率(不 含研发）5.16%,同比+0.09pct,其中销售/管理/财务费用率分别 1.88%/4.46%/-1.18%，同比分别-0.14/+0.22/+0.01pct。研发费用率 5.32%/同比+0.33pct;24Q3,期间费用率(不含研发)5.43%,同比 +0.45pct,其中销售/管理/财务费用率分别 2.10%/4.34%/-1.02%,同 比分别+0.48/+0.30/-0.32pct,研 ...

季报点评|饰品 证券研究报告 潮宏基(002345.SZ) 前三季度业绩稳健,首家海外门店落地吉隆坡 核心观点: ● 事件:公司发布 24年三季报,2024年前三季度实现营业收入 48.59 亿元,同比增长 8.01%,归母净利润 3.16 亿元,同比增长 0.95%, 扣 非归母净利润 3.10 亿元,同比增长 0.77%;经营活动净现金流 4.45 亿 元,同比降低8.42%。 ● 经测算,24Q3 实现营业收入 14.28 亿元,同比降低 4.36%,归母净利 润 8643 万元,同比降低 17.21%,扣非归母净利润 8469 万元,同比 降低 17.71%。与上半年相比,Q3 受到金价急升的影响,消费者需求 被抑制、消费行为延后,多处于观望状态,因此 Q3 业绩压力较大。 ● 毛利率同比下滑,期间费用率基本保持稳定。Q3 毛利率 24.2%,同比 降低 2.25pp。期间费用率 15.91%,同比降低 0.66pp,其中销售费用 率 12.25%,同比降低0.3pp,管理费用率 2.19%,同比降低 0.21pp, 研发费用率 1.03%,同比基本持平,财务费用率 0.44%,同比降低 0.12pp ...

相关研究: 海格通信(002465.SZ):受行 2024-09-04 业影响阶段性下滑,北斗进展 顺利增量可期 海格通信(002465.SZ):北斗 2024-03-31 导航收入倍增,持续研发高投 入新增量可期 海格通信（002465.SZ）:无线 2024-01-16 通信/北斗龙头,信息化建设、 请务必阅读末页的免责声明 季报点评|国防军工 海格通信（002465.SZ） 研发投入加大,看好与中国移动"北斗+"等合作布局 核心观点: . ● 事件:公司披露 24 年三季报,前三季度累计实现营收 37.67 亿元 ( YoY-6.66% )，归母净利润 1.85 亿元 ( YoY-48.43% )，扣非归母净利 润 0.83 亿元 ( YoY-70.62% ), 毛利率 29.97% ( YoY-3.78pps ), 净利率 5.77% ( YoY-3.38pps )。 点评:研发投入加大,看好与中国移动"北斗+"等合作布局。单三季 度实现营收/归母/扣非归母净利润 11.75/-0.11/-0.25 亿元,分别同比变 动 +1.46%/-123.10%/-185.71% , 分别 环 比 变 动 -1 ...

季报点评|基础建设 盈利预测: 证券研究报告 中国中铁(601390.SH/00390.HK) Q3归母净利承压,现金流逆势改善 核心观点: ● 中国中铁发布 2024年三季报。根据财报,24Q1-3,公司实现营收 8203 亿元/同比-7%,归母净利206亿元/同比-14%,扣非净利 190 亿元/同 比-16%;其中 24Q3 营收 2758 亿元/同比-6%,归母净利 62.9 亿元/ 同比-19%，扣非净利 59.2 亿元/同比-20%。 ● ● 期间费用率提升,现金流小幅改善。根据财报,1期间费用率:24Q1-3, 公司期间费用率(不含研发)为3.09%/同比+0.09pct,其中销售/管理 /财务费用率分别为 0.53%/2.15%/0.41%,同比+0.03/+0.02/+0.04pct。 2现金流:24Q1-3,经营性现金流净流出 713 亿元/同比多流出 375 亿元;24Q3 经营性现金流净流出 19 亿元/同比少流出 18 亿元。 3减 值情况:24Q3,信用/资产减值合计 9.2 亿元,同比多 6.9 亿元。 装备制造营收高增,她产开发业务表现亮眼。根据财报,1基础设施 建设:24Q1 ...

跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

(NTES.O)/网易 [Table_Contacts] [Table_Page] 季报点评|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】网易(NTES.O)/ 网易-S(09999.HK) 移动游戏运营稳健，暴雪回归推动端游增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 24Q3 业绩：24Q3 营业收入 262.1 亿元，YoY/QoQ-4%/+3%， Q3 毛利率同减 0.09pct 至 62.9%；销售费用 38.05 亿元，环比增加 8.66%，同比增加 6.67%，销售费用率为 14.52%；管理费用 11.00 亿 元，管理费用率为4.20%；研发费用44.24亿元，研发费用率为16.88%。 24Q3 GAAP 归母净利润 65.38 亿元，Non-GAAP 归母净利润 74.99 亿元，Non-GAAP 归母净利率为 28.61%。 ⚫ 暴雪回归推动端游增长，手游下滑主要受同期高基数影响。24Q3 游戏 及相关增值服务收入 208.64 亿元，同减 4.2%，其中在线游戏收入为 201.96 亿元，同减 1.04%，手游收入占比 70.8%，为 1 ...

十,辅助服务市场再推进 电改系列 我国首部能源法问世,安全和低碳成为主基调 核心观点: . ● 事件:据中国人大网,11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议 表决通过《中华人民共和国能源法》,该法将自25年1月1日起施行。 《能源法》历经19年,数易其稿后加快获批,显示当前中央高度重视 能源行业发展。阶段一:06年,原国家能源办牵头起草,08年向国务 院提交《能源法》送审稿。阶段二:15年,国家能源局牵头重修《能 源法》送审稿,至20年形成第二版《能源法(征求意见稿)》。阶段三: 司法部20年开展立法审查工作,会同国家发改委、国家能源局等部门 修改完善《能源法》草案,获得国常会通过,全国人大常委会于 24 年4月、9月、11月三次审议后表决通过。 《能源法》是我国能源领域具有基石地位的综合性、纲领性法律。目 前我国能源领域的法律政策体系由《煤炭法》《电力法》《石油天然气 管道保护法》《核安全法》《节约能源法》《可再生能源法》六部法律以 及若干行政法规、规章、地方性立法、规范性文件等组成。《能源法》 将对上述法律法规等起到统领作用。 《能源法》分为 9 章,对能源规划、能源开发利用、能源市场、能源 储备和应急 ...