空间 Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 [Table_Title] 互联网传媒行业 12 月国产与进口游戏版号发布，阿里开源首个视觉推理模型 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周（12月23日-12月27日）中信传媒板块下跌7.61%，跑输上证指数 8.56个百分点。本周（12月23日-12月27日）A股传媒板块有所回调， 主要系市场预期近期AI等方向短期缺少强催化，年底资金兑现。我们 认为AI产业趋势在，同时传媒互联网政策环境边际宽松，并且短期春 节档有望表现亮眼，业绩预期向好、估值合理的方向推荐积极配置， 推荐关注互联网、游戏等板块，及营销和影视中绩优个股。 ⚫ 投资建议：（1）互联网：我们认为当前市值切换25年盈利预期来看， 互联网公司的PE普遍处于高个位数和低双位数区间，稳健增长的标 的，建议关注腾讯控股、以及音乐流媒体的腾讯音乐和网易云音乐， 未来的增长模型稳健，盈利空间仍在不断上拓。从宏观弹性来看，我 们建议关注和经济复苏强挂钩的外卖、电商以及广告增长为主要利润 支持的美团、快手、哔哩哔哩、微博。从出海超预期，我们建议关注 泡泡玛特（北美市场拓展和尺寸拓维）。内 ...

七、风险提示 . 松——银行资负跟踪 [Table_Title] 银行投资观察 20241229 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 12/23 03/24 05/24 08/24 10/24 12/24 银行 沪深300 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn [联系人： Table_Contacts] 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn 20241222 流动性宽松、同业存款自律政策调整和抢配置等因素驱动，12 月长债 利率大幅下行，高股息资产的相对吸引力再次上升，本月股息率成为驱 动个股上涨的重要因素（见图 2）。短期来看，展望 1 月份，我们认为 无风险利率下行驱动高股息重估的趋势将于 1 月中旬达到高峰，但也 可能是本轮持续三年高股息重估的尾声。其一，抢配置推动的利率下 行会让配置资金面对利率资产偏好下降，而配置资金增量同比可能亦 不会太强（参见资产配置 2025），因而长债将于一月初探至中期底部。 其二，流动性将于 1 月中旬后转紧。国内来看，1 月中旬为缴税高峰， 同时今年春节较早 ...

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你提供的Base64编码字符串是: 这段文本描述的是一个可以用于多种应用的大型语言模型。 榆入 * / " 使用 Kimi 探索版，解决复杂的搜索问题 图 14: 通义千问大模型回答密文解码问题的结果 1 6 数据来源:通义千问官网,广发证券发展研究中心 深度分析|计算机 个翻柱体重直放置在一个水平假上，列花颜直径为d，高为H，语圆出这个圆柱体在水平衡上的正规 影和假投影，并计算这些投影的面积，请详细解释你的推理和计算过程, 压投影是指物沐在霜直于观察方向的平腹上的投影，对于雷直较置的隔桂沐，美正投影是 图柱体的底测直径 d。 正投影的面积计算 2. 侧投影 側投影是指物体在平行于規幕方向的平面上的投影。对于重直放置的價柱体。 于圓柱体的就面直径 d, 颜皮等于圆柱体的酶 H。 ଖ୍ୟ 别的酒ଣ୍ଡା 婚 A则投影 = d × H 详细推理和计算过程 正规的 1. 确定投影影状：由于圆柱体凝直放置在水平面上,其正应影是- 2. 确定價的直径：開的直径等于蘭柱体的院测直径 d。 3. 计算酮的糖积：使用圆的面积公式 A = π -² ，其中学径 r @ 数据来源：DeepSeek 官网, 广发证券发展研究中心 ...

⚫ 布局全球差异化管线，发展迎来重要拐点。再鼎医药成立于 2014 年， 致力于成为全球领先的生物制药公司。公司通过"自主研发+外部合作" 构建起具备全球差异化的产品管线，随着产品销售快速放量，公司不断 提升商业化和研发效率，净亏损持续减少。根据公司 2024 年中报，公 司力争在 2025 年底前实现企业盈利，公司发展迎来重要拐点。 ⚫ 商业化销售快速放量，核心重磅品种步入收获期。2018 年以来，随着 则乐、爱普盾、卫伟迦等多款产品陆续在国内获批，公司商业化销售增 长强劲，2024 年前三季度产品销售收入达 2.89 亿美元（yoy +44%）。 随着艾加莫德持续放量，KarXT、Bemarituzumab、肿瘤电场治疗（新 适应症）等核心重磅产品有望在上市后贡献增量，根据 2024 年 11 月 公司演示材料，公司 2023 年-2028 年营收 CAGR 有望达约 50%。 ⚫ 全球权益管线展现治疗潜力，公司研发步入全球化新阶段。根据公司 演示材料，公司已有 3 款全球权益管线处于临床阶段。ZL-1310 是一 款新型 DLL3 ADC，公司于 24 年 10 月公布其全球 Ia 期数据，初步展 现出 ...

二、"送礼物"的社交玩法催生新的供给和需求 图 6：微信送礼物流程：收礼物方 受短视频挤压的风险。如果短视频用户数、时长进一步显著提升，则会影响用户对 腾讯系部分产品的消费时长，影响腾讯系产品占互联网用户的时长，可能挤压腾讯 的广告市场占有率。 旷 实 ： 首席分析师，北京大学经济学硕士，2017 年 3 月加入广发证券，2011-2017 年 2 月，供职于中银国际证券。 | --- | --- | |------------------|---------------------------------------| | | | | 内 预期未来 12 | 个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。 | | 预期未来 12 | 对 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 | | 预期未来 12 | 个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。 | [Table_PageText] 腾讯控股|跟踪研究 [Table_Page] 跟踪研究|软件与服务 在微信中送礼物的交互场景顺畅，也保护了用户的地址等隐私信息，降低了传统模 式和其他线上平台的送礼门槛。我们认为微信送礼物的功能因微信社交关系的便利 性和普及率会高于其他电 ...

图7：中国披萨市场竞争格局（门店数口径，2022年） 图 8：主要披萨品牌门店数对比（截至 2024/12/2） 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 门店数（家） 主要龙头形成差异化竞争。据弗若斯特沙利文（引自达势股份招股书）及窄门 餐眼，（1）必胜客：最早进入中国，其优势品类除了披萨外还有牛排等，通过家庭 场景抢先占领消费者心智，门店数领先且各线城市分布相对均衡，以直营店为主（占 比约95%），近年来拓店节奏稳健，增加更多入门价披萨、覆盖低客单价市场；（2） 尊宝：成立于1998年，客单价相对较低（30元左右），通过加盟模式快速扩张（加 盟店占比40%+），低线城市门店占比相对较高，三线及以下城市门店占比约37%； 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 31 [Table_PageText] 达势股份|公司深度研究 数据来源：弗若斯特沙利文（引自达势股份招股书），窄门餐眼，各品牌小程序，广发证券发展研究中心 达势股份|公司深度研究 目录索引 六、风险提示 识别风险，发现价值 图表索引 | --- | --- | --- | |----- ...

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[Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 证券发展研究中心 数据来源：国家金融监督管理总局，广发证券发展研究中心 图5：财产险公司车险与非车险原保费累计同比增速 图6：财产险公司市场份额变化情况 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410 财产险 平安 太保 人保 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 5 陈 福 ：首席分析师，经济学硕士，2017 年进入广发证券研究发展中心。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 | --- | --- ...

数据来源：ifind，各公司定期财报，广发证券发展研究中心 以环卫服务业务为主的公司（侨银股份、玉禾田）更是彰显了稳健增长属性。特别 是侨银股份、玉禾田两家以环卫服务为主的公司，除2020年因疫情期间的税收优惠 政策导致公司利润增厚外，两家公司均保持稳健的收入、业绩增长，2018-2023年的 数据来源：ifind，各公司定期财报，广发证券发展研究中心 数据来源：ifind，各公司定期财报，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 22 1% 2% 2% 3% 3% 4% 6% 8% 8% 13% 0% 4% 8% 12% 16% 20%渗透率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 22 （二）无人环卫车频落地，潜在市场或可达千亿 无人环卫车为无人驾驶中较为广泛的应用场景。根据公开招投标结果公告，新战略 低速无人驾驶产业研究所不完全统计，2023年国内自动驾驶领域发布相关中标结果 公告超470个，项目总额超70亿元；其中无人环卫招投标项目近60个，总金额23亿 图 32：2024年上半年我国自动驾驶中标项目中，无人环卫占20个 盈峰环境、宇通重工、福龙马等 ...