anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 北港库存继续回落，煤价趋势或改善，央企市值管理工作要求加强 ⚫ 近期市场动态：煤价延续弱势，旺季电厂日耗回升，北港库存压力持 续缓解。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数下跌 23 元/吨至 776 元/吨。由于年末产量和进口维持高位，煤价持续下行， 本周国内港口动力煤价下跌 23 元/吨，各主产地煤价跌幅普遍超过港 口，煤价回落至近 2 年来价格低点，贸易商出货积极，好的方面在于 随着各地气温进一步下降电厂耗煤继续回升，北方港口库存压力也在 逐步缓解。后期，12 月下旬-1 月上中旬随着各地气温进一步下降，电 煤需求有望持续好转，库存压力缓解后预计煤价有望企稳回升。焦煤方 面，本周国内港口主焦煤价略有回落，产地市场稳中有降。需求端，4 季度以来下游焦炭和钢铁对焦煤需求延续弱势，近期整体以刚需采购 为主，不过由于多数煤种跌至年内低点，部分焦钢企业补库意愿略有提 升。供给端，本周主产地部分矿井因事故或年度生产任务完成等因素产 量略有下降，由于下游采购需求减弱，焦煤矿延续小幅累库。综合来 看，近期下 ...

2024 2023 2022 2021 数据来源：Wind，CRIC，广发证券发展研究中心 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 01/07 01/28 02/18 03/10 03/31 04/21 05/12 06/02 06/23 07/14 08/04 08/25 09/15 10/06 10/27 11/17 12/08 12/29 2024 2023 2020-2022均值 数据来源：Wind，CRIC，广发证券发展研究中心 图2：50城新房商品房日成交（万方，MA7）趋势（截至2024.12.19） 2024年第51周（2024年12月13日-2024年12月19日，下同），我们监测的50城 商品房成交面积624.17万方，环比上升15.9%，同比上升26.0%，新房成交热度回升。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 24 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 ...

[Table_Contacts] Xml [Table_Summary] 核心观点： 消费品零售总额同比+3.5%，家用电器和音像器材类同比+9.6%。 ⚫ 地产数据：根据国家统计局数据，11 月商品住宅销售面积同比+4.2%； 新开工面积同比-27.3%；竣工面积同比-40.1%。1-11 月累计来看，商 品住宅销售面积同比-16.0%；新开工面积同比-23.1%；竣工面积同比 -26.0%。 ⚫ 11 月空调产销：根据产业在线数据，2024 年 11 月空调产量为 1671 万台，同比+55.7%。销量为 1538 万台，同比+44.2%。其中内销销量 为 683 万台，同比+28.7%；外销销量为 865 万台，同比+59.1%。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望 受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团（A/H）、海尔智家（A/H）、 海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股， 黑电龙头 TCL 电子、海信视像、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2024.12.16-2024.12.20）：根据 wind 数据，沪深 300 指数周度下跌 0.1%，家电 ...

目录索引 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 冻干粮 烘焙粮 膨化粮 主食湿粮 鲜粮 风干粮 2023 2024 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 （二）本周行业跟踪 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌3.6个百分点，沪深300指数下跌0.1个百分 点，板块跑输大盘3.5个百分点。子板块中，饲料、种植业和畜禽养殖板块分别下跌 2.5%、2.8%和3.7%。 图9：犬主粮购买品类偏好（%） 图10：猫主粮购买品类偏好（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 中国品牌 国外品牌 都购买过 2023 2024 图11：犬主粮品牌偏好（%） 图12：猫主粮品牌偏好（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 中国品牌 国外品牌 都购买过 2023 2024 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|-------|---------------------------------------------|------ ...

[Table_Title] 金属及金属新材料行业 [Table_Summary] 核心观点： 钢铁：供需双弱，钢价小幅下跌，盈利率底部震荡，增量政策有望提振 贵金属：美国通胀担忧短期消化，金价有望再次上行。据 Wind，美国 11 月核心 PCE 同比升 2.8%，预期升 2.9%，前值升 2.8%；环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.3%。美国 11 月通胀不及预期，市场对 于明年美国通胀抬升的担忧短期消化，金价企稳后有望继续上行。美联 储本周公布的美国经济预期摘要符合中性预期，建议把握板块回调后 的布局机会。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、 中金黄金、山金国际、兴业银锡、盛达资源等。 供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿 石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 证券研究报告 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]宫帅 SFC CE No. BOB672 gongshuai@gf.com.cn SAC 执证号：S0260523050004 分析师： 陈琪玮 021-38003631 [联系 ...

盈利预测： [Table_Contacts] [Table_Page] 公告点评|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 建发股份（600153.SH） 收购优质资产股权，股东回报确定性提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 收购建发房产股权，估值合理低于前次收购。建发股份发布公告，计划 向控股股东建发集团收购建发房产 10%股权，完成后建发股份、建发 集团分别持有建发房产 64.654%、35.346%的股权。本次收购对价 30.66 亿元，对应 PB 估值 1.07x，而截止 12 月 20 日建发国际（建发 房产主要地产业务运营平台，建发房产持股 56.19%）PB 估值 1.06x， 也低于 23 年 12 月的前次建发房产股权收购 PB 估值水平（1.27x）， 本次收购估值合理，充分考虑并保障中小股东权益。 ⚫ 优质资产权益增厚，盈利能力有望提升。建发房产是公司两大房地产 业务平台之一，根据公司财报， 2023 年建发房产实现销售金额 1889 亿元，占股份整体销售规模比例达 82%，截至 24 年 6 月末，其主要 平台建发国际总可售货值 2577 亿元，权益口径货值 1 ...

请务必阅读末页的免责声明 数据来源: 百川盈孚, 广发证券发展研究中心 ⚫ 行业基础数据跟踪：12 月 16 日~12 月 20 日，SW 基础化工板块下跌 2.27%，跑输万得全 A 指数 1.19pct；化工子行业多呈下跌趋势，表现 较好的有橡胶助剂、有机硅、油气开采。 华股份）、能耗双控（氯碱、工业硅等）为代表；内需修复以民爆（易 普力、广东宏大、雪峰科技等）、改性塑料（金发科技、会通股份等）、 真空材料（赛特新材）为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工 白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/远兴能源等为代表；（2）成长： 电子材料（半导体/显示/光学材料）、合成生物、SAF（嘉澳环保、卓 越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料、储能电池材 料等；（3）主题：长期破净、重组并购。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_ 相关研究： DocReport] (四)价格及价差波幅较大化工品 化工品价格下跌较多:在我们跟踪的336个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分 别70、161、105种,占比分别为21%、48%、31%。化工品价格下跌较多。 证券研究报告 25 年制 ...

[Table_Summary] 核心观点： | --- | --- | |-----------------------------------|------------| | [Table_ 相关研究： DocReport] | | | 保险Ⅱ行业 : 保险资金权益配 | 2024-12-19 | | 置：聚焦 OCI 和长股投，跨 | | | 越低利率周期 | | | 保险Ⅱ行业 :11 月保费点评 - | 2024-12-15 | | 寿险单月增速明显改善，财 | | | 险累计增速持续走扩 | | | 保险Ⅱ行业 : 个金全面扩大 + | 2024-12-13 | | | | [Table_Contacts] SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 | --- | --- | |--------------------------|------------| | | | | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-12-22 | win ...

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （二）1-11 月火电核准 28GW，新增开工建设火电 79GW wind 2024-12-22 16:25:02 [Table_PageText] 深度分析|公用事业 表 ：全国六大区域月均风电利用率 三、水情：10-11 月来水偏枯，主要流域发电量下滑 （一）来水丰枯急转，高水位优势延续 8月份来水丰枯急转，10-11月多数流域来水偏枯。根据各省水文网站数据，自然来 水来看，长江流域7-8月份来水偏丰，8月下旬低基数效应减弱的同时，来水也迅速 变枯，并延续至11月底，金下-长江流域来水同比下滑2-3成，长江上游三峡电站平 均入库流量同比-34.9%；雅砻江流域来水同比偏枯约一成，锦屏一级电站平均入库 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 深度分析|公用事业 流量同比-10.3%；清江水布垭电站入库流量同比-85.3%；大渡河来水同比偏枯约2-3 成，猴子岩电站平均入库流量同比-26.1%，瀑布沟电站平均入库流量同比-20.0%； 而珠江流域四季度来水偏丰，龙滩电站平均入库流量同比+118.6%。 备注：乌东德、白鹤滩入库流 ...

wind 2024-12-22 16:05:12 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑装饰 图 7：截至12月17日，样本建筑工地资金到位率65.88% 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 15 表 3：本周公司公告梳理 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 内 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经 营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 wind 2024-12-22 16:05:12 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--- ...