宏观经济点评 2024 年 04 月 15 日 3 月金融数据点评：社融增速接近底部区域，二季度有望边际改善 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 证书:S1320523020004 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 投资要点： 社融增速续降。3 月新增社融 4.87 万亿（wind 一致预期 4.11 万亿），高 基数下同比少增 5142 亿，社融存量增速环比回落 0.3 个百分点至 8.7%。 信贷同比少增，政府债供给偏慢是拖累社融增速的主因。 企业、居民贷款双双走弱。金融机构当月新增人民币贷款 3.09 万亿，同 比少增 8000 亿。①企业部门当月新增 2.34 万亿，同比少增 3600 亿。企 业短贷同比少增。一是去年同期基数偏高；二是中票、短融净融资规模同 比多增，对企业短贷有一定"挤出"；三是产成品库存低位徘徊，企业资 金周转需求偏弱。企业中长贷再度同比少增。一是在"盘活存量"、"避免 资金沉淀空转"政策基调下，信贷投放更加注重质量和结构，高基数下同 比少增；二是 3 月制造业 PMI 录得 50.8% ...

证券研究报告 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 核心观点： 粘性服务业和建筑业就业超预期上升可能是关键。3 月服务业新增就业 19.0 万人同前，其中医疗保健新增就业保持较高水平（+8.8 万），为最大 拉动项。休闲酒店业新增就业延续上涨势头，3 月新增 4.9 万，为第二拉 动项。3 月商品业新增就业超预期，新增 4.2 万，前值 1.7 万。其中建筑 业就业较上月明显回温，3 月新增 3.9 万人，前值 2.6 万，为商品业就业 主力。采矿和伐木业、制造业均小幅回升。 风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。 2 月金融数据点评：社融增速回落，宽信 用有待观察 2024.03.12 2024.03.06 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1. 美国 3 月就业市场表现持续超预期 图1 2024 年 3 月美国非农就业数据公布同时修正前 2 个月数据 资料来源：BLS，联储证券研究院 0 100 200 300 400 500 600 最终数据 初次公布 彭博一致预期 最新修订 美国 ...

图11 企业部门中长期贷款同比多增（亿元） 图12 企业部门短期贷款同比少增（亿元） 居民部门信贷整体偏弱，若剔除春节错位影响，居民中长贷表现尚可。1-2 月居民 部门新增短贷-1340 亿，同比多减 2899 亿，或指向居民消费意愿仍然较弱，部分消费需 求在春节假期提前释放后，消费贷、信用卡贷等消费偿还仍然明显；1-2 月居民部门新增 中长期贷款 5234 亿，同比多增 2140 亿；一是，1 月份 30 大中城市商品房成交面积同 比降幅有所收窄回落；二是 LPR 利率调降后，居民部门按揭早偿现象或得到一定的缓 解。但往前看，由于 2 月居民中长贷同比多减 1901 亿，与当月地产数据偏弱互相印证， 或指向地产需求侧改善仍有波折，有待持续观察。 图13 1-2 月 30 大中城市商品房销售同比波动较大（%） M1、M2 剪刀差走阔至-7.5%。剪刀差再度走阔，主因单位活存季节性回落拖累 M1。 或指向实体经济活力偏弱的情况仍有待改善。 图16 M1、M2 剪刀差再度走阔（%） 青岛 北京 地址：北京市朝阳区安定路 5 号院中建财富国际中心 27F 邮编：100029 化；海外货币政策紧缩超预期。 请务必阅读 ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年03月12日 汽车行业 3 月报：车企价格竞争趋于激烈，预计 两会后汽车产业相关促进政策将陆续推出 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.板块行情回顾 市场表现 市场整体底部反弹，汽车指数跑赢沪深 300；华为汽车产业链和充电桩相 汽车 沪深300 20% 关部分个股表现相对较好。本周期（2月19日-3月12日），汽车申万二 13% 级和相关概念板块全部实现上涨，其中摩托车及其他（+23.92%）、乘用车 6% -1% （+23.33%）、智能汽车（+22.61%）、汽车零部件（+21.72%）等涨幅靠 -9% 前；英可瑞（+54.01%）、赛力斯（+41.66%）、鸣志电器（+43.31%）、 -16% 永贵电器（+37.85%）、上海沿浦（+34.56%）、沪光股份（+32.38%）等 -23% -30% 表现较好。 3/13 5/25 8/6 10/18 12/30 3/12 2.产销数据跟踪 相关报告 总产销：2月受春节等因素影响环 ...

宏观经济点评 2024 年 03 月 11 日 —1-2 月进出口数据解读 Email:shenxiayi@lczq.com 投资要点： 对拉丁美洲和非洲出口显著增长，消费品和机电产品出口均有所改善。1- 2 月，我国对美国、欧盟和东盟出口基本保持稳定，同比增长分别为 2.59%、-2.30%和 0.06%；对拉丁美洲和非洲出口显著增长，同比增长分 别为 19.00%和 15.47%，其中对巴西出口同比大幅增长 33.8%。商品方 面，消费品显著改善，同比涨幅均为两位数；机电产品出口金额为 3,119.72 亿美元，同比增长 8.5%，为同期次高，仅次于 2022 年，其中 通用机械设备出口 110.26 亿美元，同比大幅增长 32.0%，创同期新高。 对 3 月进出口表现的预期不宜过分乐观，全年出口有望逐季改善。1-2 月 进出口数据的超预期改善，更多的是去年同期低基数效应所致，经济复苏 情况仍需进一步观察。全年来看，外需韧性仍在，以巴西为代表的拉丁美 洲与中国贸易持续加深，出口快速增长，有望成为支撑中国出口的新增长 点。 相关报告 2 月 PMI 数据解读：美韩制造业站稳荣枯 线上 美国 1 月非农点评： ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 03 月 04 日 2 月 PMI 数据解读：美韩制造业站稳荣枯线上 [Table_Author] 左景冉 分析师 Email:zuojingran@lczq.com 证书:S1320523020001 投资要点： 美国、韩国制造业 2 月站稳荣枯线上，欧元区景气度修复仍遥遥无期，印 证我们前几个月对重点国家制造业的分析。具体从美国和韩国制造业看， 美韩制造业高景气分别主要受益拜登政府"制造业回流计划"，以及"半导 体上行周期"，预计未来几个月 AI 大模型算力硬件和消费电子催化下，制 造业大概率保持高景气。从欧元区制造业看，本月是欧元区制造业连续第 20 个月处在荣枯线以下，主因是德国、法国两大欧洲经济核心引擎制造业 失速。从近月看，德法制造业景气度虽有上升，但何时走出收缩区间尚无明 确迹象。 国内制造业方面，2 月制造业 PMI 录得 49.1，较前值降 0.1 pct，景气度 因春节效应略有下滑。制造业 PMI 主要构成项全面领先季节性，但制造业 由延续 6 个月的"供给扩张、需求收缩"转向"供需双收缩"，预计节后 生产陆续恢复。具体从 3 方面看：供需两端看， ...

证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年02月20日 汽车行业 2 月报：2024 车市迎开门红，比亚迪等 多个自主品牌开启新一轮降价潮 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.板块行情回顾 市场表现 本周期（2024年1月12日-2月19日）华为汽车相关和商用车部分个股 汽车 沪深300 10% 表现相对较好。本周期 A 股市场整体震荡下行，汽车指数实现涨跌幅- 4% 20.99%，落后于沪深300（+0.16%），PE/PB运行于近三年PE/PB-Band -1% -7% 的估值中部偏低区域。部分个股例如赛力斯（+8.17%）、星宇股份 -13% （+7.94%）、宇通客车（+7.91%）、中国重汽（+7.66%）表现相对较好。 -19% -24% 2.产销数据情况 -30% 2/20 5/3 7/14 9/24 12/5 2/15 总产销：2024年迎开门红，商用车增速高于行业平均。1月，汽车产销241 万辆/ 243.9万辆，同比+51.2%/+47.9%，环比-21.7% ...