证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 12 日 美国 8 月 CPI 点评：通胀基本符合预期，美联储将开启降息 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 证书:S1320523020004 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点： 8 月美国 CPI 同比 2.5%，核心 CPI 同比 3.2%，均符合预期。美国 8 月 整体 CPI 同比增速 2.5%，预期 2.5%，前值 2.9%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.2%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%；环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0.2%。除核心 CPI 环比略超预期外，8 月 CPI 数据基本符合预期，市场对美联储 9 月降息 25bps 的预期进一步加强。 国际油价下跌，8 月能源 CPI 为主要拖累项，预计未来将继续下行。8 月 能源 CPI 同比-4.0%，环比-0.8%，前值-2%。7-8 月国际油价在地缘政治 冲突边际缓解、原油供给增加等因素下震荡下行，8 月布伦特跌幅约在- 9%，对应美 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 09 日 美国 8 月非农点评：美国就业市场持续走弱，9 月大概率降息 25bps Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 核心观点： 美国 8 月非农新增 14.2 万人，失业率为 4.2%。8 月新增就业彭博一致预 期为 16.5 万，前值 8.5 万，失业率预期 4.2%，前值 4.3%。家庭调查 （CPS）口径的劳动力人数上升 12 万人，劳动参与率持平 62.7%。数据 公布同时，劳工部大幅下修 6-7 月新增非农就业数据，6 月由初值公布的 20.6 万下修至 11.8 万，7 月由初值的 11.4 万下修至 8.9 万，共下修 11.3 万，修订后近三月平均新增仅 11.6 万人。8 月失业率与非农就业本身并不 算"太差"，但 8 月但劳工部下修数据加深了劳动力市场走弱的预期，市 场担忧美联储未来降息幅度不足。 服务业就业边际修复；商品业中建筑业就业高增。8 月服务业新增就业 10.8 ...

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证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 01 日 7 月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力 空间 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至 7 月一般公 共预算收入同比增长-2.6%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预 算收入完成进度为 60.6%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至 7 月税收收入同比 增速为-5.4%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 12%，较前值增幅扩 大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.2%；企业所得税累计同比增 速为-5.4%；国内消费税累计同比增速为 5.5%，增幅收窄指向消费修复承压；个人 所得税累计同比增速为-5.5%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指 向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因 ...

各位投资者上午好我是深化宏源策略的傅敬韬欢迎大家收听本期的每周六十五分钟本周我们继续讨论美联储降息交易我们仍将美联储降息交易国内跟进作为后续A股反弹的重要线索首先我们梳理一下短期海外变化的脉络8月初日元透析交易平仓引发全球风险资产大幅波动以来海外环境出现了一系列短期变化 2008年以来美国和日本是全球流动性的两大水龙头前期日本开始拧紧水龙头美联储紧缩也来到了蓄水池见底的阶段美国银行间市场逆回购规模逐步回落到低位这是资本市场流动性风险显现的背景 而短期的变化是,日央行停止加息,货币政策正常化的进程推迟,而美联储降息有较大空间,对潜在风险构成保护。同时,美国消费服务数据有奇稳迹象,9月降息50BP,概率下降。 但至少降息25BP仍是一致预期同时对降息的性质预防式降息预期重新成为主流海外经济预期可能很快期稳这有利于全球风险资产的反弹 接下来中期A股仍是弱势质量市但我们依然强调可能触发反弹的两条线索一是美联储降息国内跟进宽松A股的投资机会在于国内降息落地短期可能人民币贬值压力可控 二是稳定资本市场预期政策再发力且风格更加均衡短期A股摩底行情延续两条反弹线索可能在时间线上叠加九月前后可能成为反弹行情的主要窗口我们继续提 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 16 日 美国 7 月 CPI 点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 7 月美国 CPI 2.9%略低于预期的 3%，核心 CPI 3.2%符合预期。美国 7 月整体 CPI 同比增速 2.9%，预期 3%，前值 3%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值-0.1%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.3%；环比 0.2%，预期 0.2%，前值为 0.1%。7 月 CPI 数据基本符合预期，市场对美 国经济衰退的担忧稍减，市场对 9 月降息 50bps 的预期有所回调。 能源 CPI 增速不及预期是 7 月整体 CPI 略低于预期的主要原因。7 月能源 CPI 同比 1.1%，环比 0%，前值-2%，增幅不及国际油价的上行幅度。国 际油价领先美国能源价格 3-4 周，6-7 月国际油价大幅反弹，涨幅约在 10%，而美国汽油零售价仅上 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 14 日 7 月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 政府债支撑，社融存量增速回升。7 月新增社融 7708 亿，同比多增 2342 亿，社融存量增速环比回升 0.1 个百分点至 8.2%。结构上看，政府债券 是主要支撑项，而人民币贷款同比则是主要拖累项。 企业部门承压，居民部门分化。企业部门新增短贷-5500 亿，同比多减 1715 亿；新增中长贷 1300 亿，同比少增 1412 亿；一是从短贷来看，前 期虚增套利的短期贷款到期后，在"防空转"背景下续作动力显著降低。 二是从中长贷来看，一方面企业资本开支意愿不足；另一方面受城投化债 影响，基建类贷款投放更加谨慎制约企业中长期贷。居民部门短贷减少 2156 亿，同比多减 821 亿；中长贷新增 100 亿，同比多增 772 亿。从短 贷来看，指向收入增长 ...

Wi 侯秋芸 08-12 19:00 美联储为何不担忧失业率？ VIP会员 字数 1,950 |阅读嘉 5分钟 摘要： ------ 移民、天气都是扰动，结构性差异需要关注。 太长不看： 7月底美联储议息会议之后，上周美联储官员陆续重新开始与市场进行沟通，几乎每位官 员都在弱化此前令市场陷入衰退担忧的就业数据的影响。 美联储官员并不像市场那样担忧近期失业率的上升，一方面是由于移民因素，另外恶劣天 气也对就业数据构成了扰动，最新高频数据显示情况有所好转。 就业数据的结构性差异也反映了目前美国经济放缓的影响并不相同。失业率的上升主要受 低收入以及受教育程度低人群拖累。 美联储淡化失业率上升 7月底美联储议息会议之后，上周美联储官员陆续重新开始与市场进行沟通。根据表态， 几乎每位官员都在弱化此前令市场陷入衰退担忧的就业数据的影响。 鲍威尔认为"萨姆规则"的触发很大程度上是由于劳动力供应增加而不是裁员增加。 芝加哥联储主席古尔斯比强调，7月非农仅代表一份弱于预期的数据，并不意味着衰退。 旧金山联储主席戴利也指出，7月失业率的上升很大程度上是因为临时解雇，以及经济活 动中的劳动者供应过多，尤其是移民的增加，而不是因为大 ...

证书:S1320523020004 证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 08 月 05 日 美国 7 月非农点评：美国就业市场大幅转弱 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 核心观点： 美国 7 月非农新增 11.4 万人，失业率上升至 4.3%，就业大幅弱于预期。 7 月新增就业彭博一致预期为 17.5 万，前值 17.9 万，失业率预期为 4.1%，前值 4.1%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数上升 42 万人， 劳动参与率回升至 62.7%。企业调查 7 月非农平均时薪同比 3.63%，环比 0.23%，薪资增幅加快放缓。数据公布同时，劳工部大幅下修 5-6 月新增 非农就业数据，较初次公布时累计下修 8.3 万人，修订后近三月平均新增 仅 17 万人。美国新增就业降温，失业率加速上升，市场再次定价衰退。 服务业进一步放缓；商品业中建筑业较为旺盛。7 月服务业新增就业 7.2 万，较 6 月的 12.5 万大幅减少，其中较前值有所上升的仅有零售业（0.4 万，前值-1 ...

飞机制造链以及整个航空板块的一些变化首先我先汇报一下整个这个供应链的变化那么过去一两周我们能看到欧美的一些主流的航空制造这个供应链的厂商陆续发布了半年报那么有一些重点的厂商的半年报我们觉得还是值得关注一下第一个值得关注的就是这个记忆公司那记忆公司他7月3号发布的二级报 他就把整个发动机的产量再次下调那下调后24年预计比23年高大概0到5个百分点是这样一个水平那么能看到从去年年底到今年的7月份进一路下调了整个发动机的产量在去年年底的时候计划比23年24年比23年要高40到45 那么到今年2月份发年报的时候下调到24比23只能高20到25到今年4月份发一级报的时候下调到10到15的增长那么到7月下旬发二级报的时候能看到只能比23年高大概0到5个点这个水平所以能看到整个劳动力上游的劳动力和零部件短缺让整个机翼的供应商陷入了困境 所以整个TE一直在下调发动机的产能那么第一季度看的话TE认为就从它的这个航空零部件的延误80%都是源于主要15个供应商那么从二季度来看15个供应商中的10家逐步有恢复那么即便如此的话就是二季度整个TE发动机的产量比23年呢 呃这个二季度下呃下降了26%也就是说今年二季度他生产了402台发动机 ...